“我從券商投行、到分析師、再到私募的幾十年從業(yè)經(jīng)歷中，還從來(lái)沒(méi)有碰到過(guò)那么如此兇險(xiǎn)的股票。”上海磐石投資管理公司總經(jīng)理鄭學(xué)東坐在早報(bào)記者對(duì)面顯得有些焦慮。

　　鄭學(xué)東所指的是兩市惟一一家，既未完成股改也未通過(guò)重組案的ST公司S*ST天發(fā)(行情 股吧 資金流)。包括S*ST天發(fā)在內(nèi)，截至目前，有17家ST公司在2012年1月1日前暫停上市，若未能在今年年底之前推出重組方案，這些公司將成為退市新政公布后的首批退市股。（點(diǎn)擊查看>>>ST板塊個(gè)股行情)

　　由于公布重組方案后，還需通過(guò)董事會(huì)決議和股東大會(huì)，再報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)審議，這些ST公司正在與時(shí)間競(jìng)跑，以避免成為退市新政下祭出的第一個(gè)典型。

　　退市維穩(wěn)工作已展開(kāi)

　　根據(jù)滬深交易所6月底公布的新退市方案，在2012年1月1日之前已暫停上市的上市公司，如果未能在2012年12月31日之前恢復(fù)上市，將被終止上市。

　　多家上市公司證券事業(yè)部人士均透露，從今年下半年開(kāi)始，各地證監(jiān)派出機(jī)構(gòu)就陸續(xù)開(kāi)始實(shí)施“退市維穩(wěn)”工作。具體工作內(nèi)容包括技術(shù)層面的過(guò)渡，重組方案的督導(dǎo)，更重要的是對(duì)參與其中的各個(gè)小股東進(jìn)行宣講。

　　隨著2012年即將收官，離退市新政所定出的生死線僅有30余個(gè)工作日。一參與上市公司重大資產(chǎn)重組的投行人士相信，為了防止退市新政成為一紙空文，監(jiān)管層必然會(huì)選擇幾家上市公司來(lái)執(zhí)行新規(guī)。

　　S*ST天發(fā)曾在11月2日發(fā)布公告稱，“目前，公司正與流通股股東和相關(guān)監(jiān)管部門溝通，力爭(zhēng)盡快再次啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組及股權(quán)分置改革相關(guān)工作；同時(shí)，公司也將按照相關(guān)監(jiān)管部門的要求，做好維穩(wěn)預(yù)案及相應(yīng)的工作?！痹摴娌@示，S*ST天發(fā)在10月22日收到湖北證監(jiān)局的《退市風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注函》，湖北監(jiān)管局在該關(guān)注函中指出，由于公司于2007年5月暫停上市，根據(jù)相關(guān)政策規(guī)定，深圳證券交易所將于2012年12月31日前對(duì)公司是否恢復(fù)上市做出審核。如公司不能如期實(shí)現(xiàn)股改和重大資產(chǎn)重組，可能因不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力而被深交所終止上市。

　　上述投行人士向早報(bào)記者解釋，雖然目前離12月底還有34個(gè)交易日，但是12月底是交易所作出決定的時(shí)間點(diǎn)，在這之前，ST公司的重組方案必須通過(guò)證監(jiān)會(huì)重組委的審核，而從目前的進(jìn)展看，從企業(yè)上報(bào)材料到審核通過(guò)大概是半個(gè)月到一個(gè)月的時(shí)間；而此前則必須通過(guò)上市公司的股東大會(huì)審核以及董事會(huì)決議。因此留給這些ST公司的時(shí)間并不寬裕。

　　而像S*ST天發(fā)這種股改也沒(méi)有完成的公司，生死線則更加緊迫。“按照正常流程，涉及股改的股東大會(huì)必須提前20日公告?！编崒W(xué)東說(shuō)道。

　　退市中的“博弈”

　　而在退市新政大限即將到期之際，出現(xiàn)了一種值得關(guān)注的現(xiàn)象，那就是大小股東間利用“退市新政”的白熱化博弈。

　　鄭學(xué)東告訴早報(bào)記者，在資本市場(chǎng)幾十年的從業(yè)過(guò)程中，他進(jìn)入過(guò)ST東泰、ST南方、ST蘭光等股票的前十大流通股股東名單，還參加了近十只暫停上市股票的股改和重組，“但都及不上S*ST天發(fā)兇險(xiǎn)，因其著實(shí)已命懸一線?！?/p>

　　鄭學(xué)東是眾多投身于ST股的專業(yè)投資者的代表之一。他所成立的私募，近年來(lái)基本只買ST股，“屬于主動(dòng)買套型，期望能用重組換來(lái)的新生實(shí)現(xiàn)盈利?！?/p>

　　回顧歷史可見(jiàn)，S*ST天發(fā)于今年9月份公布了第三份股改方案，擬向流通股股東合計(jì)每10股增加3.5股；同時(shí)公布的重組方案為，擬通過(guò)換股與晨光稀土進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。然而，其股改和重組方案卻遭到了流通股股東的否決。其第一大流通股股東孫偉認(rèn)為，重組方給出的股改對(duì)價(jià)過(guò)低，而應(yīng)和孫偉的流通股股東不在少數(shù)。

　　但鄭學(xué)東卻向早報(bào)記者透露：“我從重組小組得到的信息并不樂(lè)觀。因重組方覺(jué)得，即便是借不了天發(fā)的殼，還能再找。”

　　一場(chǎng)懸崖邊的博弈，讓鄭學(xué)東感到“不可思議”。“流通股股東既然那么團(tuán)結(jié)，完全可以在重大危機(jī)時(shí)退一步，待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了重組案再行維權(quán)。”因他現(xiàn)在最為擔(dān)心的是，一旦退了市，就基本回不來(lái)了，“迄今為止那些已經(jīng)退市的公司，你有看到過(guò)一家再回來(lái)的嗎？即便是擁有地方國(guó)企背景的，都還在三板上邊緣著。公司退市后到三板，股價(jià)必然貶值。中小股東無(wú)疑成了陪葬品?！?/p>

　　與S*ST天發(fā)同樣出現(xiàn)了“利益博弈”的是*ST創(chuàng)智(行情 股吧 資金流)。*ST創(chuàng)智的重組方案也是幾次被流通股股東否決。*ST創(chuàng)智在11月7日發(fā)布公告稱，將終止與大股東四川大地實(shí)業(yè)集團(tuán)的重大資產(chǎn)重組工作。這幾乎已經(jīng)為*ST創(chuàng)智下達(dá)了死亡判決書，因?yàn)橐谀甑浊罢业叫碌闹亟M方，按照正常流程開(kāi)董事會(huì)、股東大會(huì)并報(bào)證監(jiān)會(huì)審批，幾乎沒(méi)有可能。

　　“要保住*ST創(chuàng)智的上市資格，現(xiàn)在惟一的辦法就是除控股股東之外的股東，向*ST創(chuàng)智進(jìn)行無(wú)償捐贈(zèng)，以保證該公司能扭虧為盈?！币粫?huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)合伙人說(shuō)道。

　　上述投行人士坦言，從目前的局面看，S*ST天發(fā)和*ST創(chuàng)智這兩家公司的退市概率最大。

　　與*ST創(chuàng)智相類似，*ST中鎢(行情 股吧 資金流)的重組也一度引起中小投資者的不滿。對(duì)于*ST中鎢的重組方案，有投資者質(zhì)疑其刻意隱瞞擬注入資產(chǎn)業(yè)績(jī)下滑、擬注入資產(chǎn)的評(píng)估值被大幅拉高等。盡管公司在10月底專門作出澄清，但對(duì)于重組方案不涉及鎢礦山等問(wèn)題，仍未能獲得投資者充分諒解。

　　另外，如*ST炎黃(行情 股吧 資金流)重組中止后只能依靠轉(zhuǎn)型新材料，且公司因涉嫌違反證券法律法規(guī)尚在調(diào)查中。

　　ST股加快“重組”保殼

　　統(tǒng)計(jì)顯示，目前已暫停上市的19家A股公司中，*ST輕騎(行情 股吧 資金流)及*ST吉藥(行情 股吧 資金流)兩家是在2012年被暫停上市的，而其他17家均在2012年以前。隨著大限將至，這些公司的重組步伐也是邁得越來(lái)越快。

　　擬在11月19日召開(kāi)股東大會(huì)審議非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的*ST朝華(行情 股吧 資金流)，是近期推進(jìn)恢復(fù)上市工作最為積極的公司之一。在11月13日，*ST朝華決定將11月2日確定的2.66元/股發(fā)行價(jià)格提高至2.95元/股。

　　一投行人士預(yù)計(jì)，年底前被終止上市的不會(huì)是多數(shù)。

　　2012年前三季度，除*ST輕騎及*ST吉藥外，有8家公司處于盈利狀態(tài)，9家仍繼續(xù)虧損。其中，出現(xiàn)虧損的S*ST恒立(行情 股吧 資金流)已經(jīng)披露股改優(yōu)化方案，并將于11月21日召開(kāi)股東大會(huì)進(jìn)行表決。其優(yōu)化方案擬采取“捐贈(zèng)現(xiàn)金+債務(wù)豁免+資本公積轉(zhuǎn)增”的方式進(jìn)行，公司稱，若股改完成，上市公司股東贈(zèng)與的36348.4萬(wàn)元貨幣資產(chǎn)將為上市公司提供較充裕的現(xiàn)金流，并將為公司減少債務(wù)負(fù)擔(dān)，推動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)回歸正常發(fā)展軌道發(fā)揮重要作用。

　　而虧損額度最大的*ST關(guān)鋁(行情 股吧 資金流)盡管也在加速推進(jìn)恢復(fù)上市工作，但難度仍然不小，其前三季度虧損接近2.69億元。目前，*ST關(guān)鋁恢復(fù)上市申請(qǐng)正處于補(bǔ)充材料過(guò)程中，資產(chǎn)重組也已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)受理。而其此次資產(chǎn)重組的資產(chǎn)中，五礦稀土(贛州)股份有限公司為主要資產(chǎn)。