如同四季變化一樣的周期

經(jīng)濟(jì)周期通?？梢苑譃樗ネ恕⑹挆l、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段，如同一年四季變化一樣。當(dāng)走出經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)入生機(jī)勃勃的經(jīng)濟(jì)繁榮階段，周期型公司的業(yè)務(wù)一派興旺，其股價(jià)上漲會(huì)很快。但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始衰退時(shí)，周期型公司就會(huì)飽受痛苦，其股東的錢包也會(huì)嚴(yán)重縮水。

周期性行業(yè)的周期循環(huán)常常沿著產(chǎn)業(yè)鏈按一定的順序地依次發(fā)生，通常復(fù)蘇始于汽車、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)、裝備制造等下游行業(yè)，然后傳導(dǎo)至化纖、冶煉等中游的加工制造業(yè)，最后是而上游的有色、石油、石化、煤炭等資源類行業(yè)。衰退也是從下游行業(yè)開始，依次傳導(dǎo)至中游、上游行業(yè)。

歷史背景不同，周期循環(huán)并非是簡(jiǎn)單的重復(fù)，運(yùn)行規(guī)律也不是一成不變的，不能簡(jiǎn)單地套用歷史經(jīng)驗(yàn)對(duì)周期拐點(diǎn)進(jìn)行判斷，而是應(yīng)該具體情況具體分析。雖然周期性行業(yè)公司銷售收入和盈利并非完全可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，但卻是相當(dāng)有規(guī)律地不斷上漲和下跌。

階段性表現(xiàn)搶眼

周期性行業(yè)在景氣度高峰期價(jià)量齊升，在行業(yè)低谷時(shí)則完全相反。無論是行業(yè)低谷時(shí)股票的暴跌，還是恢復(fù)景氣時(shí)股票的快速上漲，同其他類型的股票相比，周期性股票的階段性表現(xiàn)十分搶眼，以至于對(duì)股價(jià)產(chǎn)生非理性的影響。

從實(shí)際情況看，在景氣低谷時(shí)，由于人們對(duì)周期性股票普遍看淡，導(dǎo)致投資者持股信心的動(dòng)搖和崩潰，于是爭(zhēng)相拋售，短期內(nèi)會(huì)造成周期性股票的巨大跌幅，讓眾多的投資者深度套牢，那種感覺就好比陷入囚牢，形成一種“囚徒困境”。例如，2008年的全球金融危機(jī)，讓云南銅業(yè)這樣周期性股票，股價(jià)從98元跌到6.8元，短短一年，跌幅超過90%。

反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí)，市場(chǎng)對(duì)這些行業(yè)的產(chǎn)品需求也高漲，司的業(yè)績就會(huì)明顯改善，其股票就會(huì)受到投資者的熱烈追捧，甚至到達(dá)一個(gè)難以想象的高度。這時(shí)，由于估值太高，里面人想出來；同時(shí)，由于股票上漲不錯(cuò)，外面的人又想進(jìn)來，形成一種“圍城現(xiàn)象”。例如一汽轎車，由于汽車消費(fèi)刺激政策，其股價(jià)從2008年的4.8元開始飚漲到2009年的27.5元，短短一年漲幅超過5倍，而且還有人趨之若鶩。

市盈率的誤導(dǎo)

對(duì)于大多數(shù)股票而言，低市盈率是一件好事，但周期性股票卻并非如此，市盈率對(duì)于投資周期性股票往往會(huì)有誤導(dǎo)作用。低市盈率的周期性股票并不代表其具有投資價(jià)值，相反，高市盈率也不一定是估值過高。

在景氣低迷階段，周期性股票的市盈率有的只能保持在個(gè)位數(shù)上，最低可以達(dá)到5倍以下。此時(shí)，粗心大意的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)卻渾然不知，以為股票“便宜”，或者買入，或者繼續(xù)持有。接下來，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，周期性公司的股票令人毛骨悚然地直線下跌，股價(jià)很快跌去一半，可能需要等上好幾年，股票才會(huì)回到原先的價(jià)格。

例如2008年4月，中國遠(yuǎn)洋的市盈率只有6倍，然而，半年之后，其股價(jià)還是從30元跌到了7元，跌幅達(dá)70%以上，直到今天其股價(jià)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原來價(jià)格。而在景氣高漲期，如果看到市盈率不斷走高而不敢買入周期性股票，就會(huì)錯(cuò)過一輪上升行情。相對(duì)于市盈率，市凈率由于對(duì)利潤波動(dòng)不敏感，倒可以更好地反映周期性股票內(nèi)在的價(jià)值。

把握周期性投資機(jī)會(huì)

投資周期性股票的關(guān)鍵就是對(duì)于時(shí)機(jī)的準(zhǔn)確把握，如果你能在周期觸底反轉(zhuǎn)前介入，就會(huì)獲得最為豐厚的投資回報(bào)，但如果在錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn)和位置，如周期到達(dá)頂端時(shí)再買入，則會(huì)遭遇嚴(yán)重的損失，可能需要忍受5年，甚至10年的漫長等待，才能迎來下一輪周期的復(fù)蘇和高漲。

銀行利率是把握周期性股票入市時(shí)機(jī)最核心的因素，當(dāng)利率水平低位運(yùn)行或持續(xù)下降時(shí)，周期性股票會(huì)表現(xiàn)得越來越好，因?yàn)榈屠屎偷唾Y金成本可以刺激經(jīng)濟(jì)的增長，鼓勵(lì)各行各業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和需求。相反，當(dāng)利率水平逐漸抬高時(shí)，周期性行業(yè)因?yàn)橘Y金成本上升就失去了擴(kuò)張的意愿和能力，周期性股票會(huì)表現(xiàn)得越來越差。

需要注意的是，當(dāng)央行剛剛開始減息的時(shí)候，通常還不是介入周期性股票的最佳時(shí)機(jī)，此時(shí)是經(jīng)濟(jì)景氣最低迷之際，有些積重難返之勢(shì)，周期性股票還會(huì)維持一段時(shí)間跌勢(shì)，只有在減息刺激一段時(shí)期之后，周期性行股票才會(huì)重新煥發(fā)活力。同樣，當(dāng)央行剛剛開始加息的時(shí)候，投資者也不必急于離場(chǎng)，周期性股票還會(huì)繼續(xù)風(fēng)光一時(shí)，只有在利率水平不斷上升接近前期高點(diǎn)時(shí)，周期性行業(yè)才會(huì)明顯感到壓力，這是投資者開始考慮轉(zhuǎn)向的時(shí)候。