第一篇：簡單炒股

　　本篇是關(guān)于炒股的入門篇。雖說是入門，但不再談些什么是股票，投資市場的構(gòu)成之類的東西，那些網(wǎng)上隨便搜一搜就有大把的信息。這些基本的東西如果你還沒有掌握，請自行解決。
　　本篇是關(guān)于交易系統(tǒng)的。利用概率優(yōu)勢實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定盈利，是切實可行之道。當然，不是只有她才是真理。你可以自己摸索，創(chuàng)新。
　　交易系統(tǒng)的思想，正符合了中國古代以不變應(yīng)萬變的思想，但我們不能因為這樣就說老祖宗也可以炒好股票。
　　其實道理都是相通的，但具體的應(yīng)用卻需要智慧和恒心。
　　正如我喜歡的作家王小波在他的一篇文章里，批評那些紅學家，說《紅樓夢》包羅萬象，只要研究好研究透這本書，世間的一切道理都盡在我胸。
　　他說他真正佩服的是中國古代的勞動人民，因為他們發(fā)明了豆腐，而自己卻無論如何想不出怎么弄這個東西。
　　很多的人總是說別人的道理都可以在這本書、那本書里找到痕跡，或者影子，因此就否認這種理論的原創(chuàng)價值。這實在是不足取。再比如，有人說關(guān)于博弈的一切都盡在《孫子兵法》，世間萬物的道理，都盡在《周易》。不能說不對，但還是要根據(jù)某個具體的問題或者技巧去有針對性的研究、豐富、實踐。光有基本的道理并不足以說明你真的能夠成為某個領(lǐng)域的翹楚。
　　說這么多，是因為，太多人過于沉迷于某些抽象、宏觀、神神叨叨的東西。這種傾向在交易領(lǐng)域尤其嚴重。這些都是誤解，是誤區(qū)，害人子弟。
　　炒股是個很專業(yè)的技術(shù)，單憑《孫子兵法》無法成為一個真正優(yōu)秀的交易者。要想炒股為生，更是要花大力氣，付出大智慧。
　　交易系統(tǒng)的核心思想是概率論，但絕不是一個數(shù)學系的博士生或者教授就可以做好交易。如果你沒有搞清楚這一點，建議你退出交易市場。
　　好了，不多說了，就讓我?guī)ьI(lǐng)你進入交易的奇妙世界。

　　本帖不薦股。
　　只為專門探討這本書。希望聽到些中肯的意見。
　　我也會根據(jù)大家的建議適當補充和修改。
　　討論交易技巧的，可以去我的另一個帖子。

　　第一章：交易的邏輯

　　首先，我們需要明確一點，交易中究竟有沒有確定性？
　　所謂確定性，就是指在某種形態(tài)，或者說具備了某幾個條件的情況下，價格就一定會漲或者跌，或者能夠確定漲跌的幅度。
　　目前為止，沒有任何一種理論能夠找到哪怕是一種確定性。如果你找到了，那恭喜你了，因為就憑這一個確定性，就可以獲得難以想象的財富了。
　　既然無法找到這種確定性，那實現(xiàn)穩(wěn)定持續(xù)盈利的方法就是利用概率。
　　因為沒有確定性的形態(tài)，所以每次的交易結(jié)果都具有不確定性，那怎么才能盈利??？最為合理的方式就是在概率上下功夫。

　　有一個道理我再強調(diào)一下：再高的概率也不是確定性。
　　我舉個簡單例子。
　　你做游戲，一共一副撲克牌，54張，規(guī)則是你抽到大王你就輸，抽到其他你都贏。
　　你贏的概率是53/54，很高了吧。
　　你有100元，贏了對方付你賭注的10倍，輸了你賠掉你的賭注。
　　回報風險比也夠高了吧，10倍。
　　所有的一切都有利于你。
　　那你這一次下注所有的100元。結(jié)局呢，你可能就那么背，輸?shù)纳頍o分文，一次全部輸光。
　　所以確定性就是確定性，高概率就是高概率。二者的方法完全不同。
　　因為在確定性的情況下，所有的資金管理策略、止損策略、加碼策略等等的一切，都成為多余的東西，都沒用了。
　　但是只要存在不確定性，哪怕是概率很小的不確定性，你就需要制定相關(guān)的策略。
　　比如上面的游戲，你就要考慮每次只拿出總本金的一部分作為賭注，而不是一次賭全部。
　　這是交易的本質(zhì)。

　　如果這個都無法認同，我們談的一切的一切都失去了基礎(chǔ)。
　　交易的一切的一切，都是沿著一個邏輯，一步步的走出來的。很多人沒有意識到這個問題。

　　如果大家都認同，實現(xiàn)盈利的方法要利用概率，那兩個要素就很關(guān)鍵：
　　第一是勝率；
　　第二是單筆交易盈利的程度。

　　第一個，你贏的次數(shù)多，當然容易獲利，因為無法找到一定贏的方法，所以要找到盡量贏的多的方法。
　　第二個，就算你贏的次數(shù)比虧損的多，但贏的是小頭，一輸就輸個大的，最后還不一定會盈利。
　　因此在這個基礎(chǔ)上，就出現(xiàn)了回報風險比的概念。
　　有的人說，我不管那么多，每次買了，只要贏就好。
　　好的，那你有可能某一次虧的吐血。
　　有過這樣經(jīng)歷的人應(yīng)該不少吧。
　　哪怕贏了很多次，都不夠這一次虧的，所以老股民都學精了，當情況不妙時，虧了也要出。就是止損的雛形。

　　當然這個止損是原始的止損，是沒有建立在交易系統(tǒng)框架中的止損，憑的只是多年的交易經(jīng)驗。
　　逐漸的，你就會發(fā)現(xiàn)，在每一筆交易前就設(shè)好止損位遠比出了問題再被迫斬倉要好的多。
　　設(shè)好止損位后，也比較容易判斷一筆交易的質(zhì)量。
　　比如你承擔了5%的風險，卻只賺到2%的利潤，你覺得這筆交易如何？
　　在沒有止損位的情況下，賺到2%你知足了。但當你明白，你的這筆2%的利潤是冒著5%的風險獲得的，你的觀點就發(fā)生改變了。
　　這就是回報風險比的起源。

　　所以當你意識到這一點時，你就會重新審視每一筆交易。
　　以前的很多交易，現(xiàn)在來看，都有點不太靠譜。
　　呵呵，這就是你的進步了。
　　所以結(jié)論就是：賺了錢的交易未必是好交易。

　　我們重新來梳理一下：
　　因為不確定性，所以每次下注的時候不能總是滿倉操作，我們需要一些倉位配置的技巧。這個就是資金管理的起源。
　　有效的資金管理可以讓我們更加從容的面對市場的漲跌，及自己操作的失誤可能帶來的損失。
　　因為我們不想每次交易承受過大的損失，因此我們在每筆交易前都確定止損位，從而控制每筆交易的風險。
　　因為我們希望在控制風險的前提下，盡可能獲得更高的收益，所以我們需要盈利加碼的策略，這就是截斷虧損，讓利潤奔跑。
　　這個就是交易系統(tǒng)的框架。

　　有了這個框架，我們再來看很多具體的問題。
　　到現(xiàn)在為止，我從交易的本質(zhì)不確定性出發(fā)，一步步延伸開來，逐步建立起了一個邏輯框架。
　　現(xiàn)在我們已經(jīng)建立了適合自己的資金管理策略、止損策略、加碼策略、止盈退出策略等等，那剩下的還缺什么？
　　就是如何找到勝率和回報風險比的最佳組合。
　　在我看來，交易的一切流派，其實試圖解決的都是這個問題，包括纏論。
　　如果你對我的上述邏輯認同，就應(yīng)該了解，各派的爭執(zhí)，其實就是集中在對這個問題的不同理解上，但都需要建立在交易系統(tǒng)的框架下。
　　在這個框架下，選擇適合自己的勝率和回報風險比的最佳組合，就是你應(yīng)該努力的方向。

　　我們繼續(xù)深入的談?wù)劰善薄?BR>　　什么是股票？一種說法是企業(yè)的所有權(quán)憑證，這也是價值投資的重要論據(jù)之一。
　　但我認為，股票的數(shù)量是決定其是否具有所有權(quán)屬性的決定性要素。當你持有某公司的股票數(shù)量達到一定程度，如20%以上，能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營決策產(chǎn)生一定影響的時候，這時它才具備所謂的所有權(quán)屬性。否則，用這種視角看待股票是大錯特錯。
　　在我眼里，股票就是一個不斷延續(xù)的價格走勢圖。時高時低，忽上忽下，貌似全無規(guī)律的布朗運動。你買入股票，就是要在這段走勢圖中的某處，選擇一個點位，將現(xiàn)金換成股票，然后，在你認為合適的時機，再將股票換成現(xiàn)金。當然，你可以持有任何你想要持有的時間，只要它不退市。
　　用簡單的視角看待股票是你能夠真正理解炒股的秘密的關(guān)鍵。

　　很多人看到股票，會講出一大堆的關(guān)于公司的信息，屬于什么行業(yè)，什么板塊，業(yè)績?nèi)绾?，等等，很多很多?BR>　　但在我眼里，每只股票只有兩個要素：假如我現(xiàn)在買入它，那么在一定的期限內(nèi)（這要根據(jù)你自己的操作周期而定），它可能會跌多少，可能會漲多少。如此而已。
　　我們之所以考慮買入某只股票，就是因為我們覺得，買入后，它很可能會漲，并且會有相當?shù)臐q幅，即使它可能會有一定的回調(diào)，但這個回調(diào)的幅度在我們預(yù)期的范圍內(nèi)，并且上漲的概率要比較大。否則，這就不是一個合乎邏輯的選擇。
　　如果買入后就很可能會跌，那你為何要買它？或者為何不等等看？
　　當然，如果我們能夠準確的判斷最低點，這一切都迎刃而解?？上У氖牵@是幾乎不可能完成的任務(wù)。通常的情況是，當你還想等待進一步的低點時，股價已經(jīng)沖天而起了。因此，炒股需要不斷的權(quán)衡，不斷的決策。
　　股票沒有好壞之分。任何股票都有加速上漲的時候，也都有一瀉千里的時候。你需要不斷的選擇，不斷的判斷，尋找最好的時機，就像捕食的獵豹，耐心的尋找最適合的機會。
　　面對復(fù)雜的狀況，無窮的選擇，唯有以不變應(yīng)萬變。

　　因此，你所進行的每一筆交易，如果對它進行抽象和簡化，就發(fā)現(xiàn)，我們只需要關(guān)注兩個要素：
　　1、你可以接受的回報風險比。
　　2、實現(xiàn)該回報風險比的勝率。
　　二者的結(jié)合就是一個正期望值的交易系統(tǒng)。

　　當然，會有一些情況會改變這個表面看來幾乎完美的分析框架，比如沒有達到止損位就提前止損，比如沒有實現(xiàn)預(yù)定的回報風險比就提前止盈。這個屬于對交易系統(tǒng)的高級的分析范疇，后面會一一談到。
　　這里需要注意，上述兩個要素的順序。首先是回報風險比，然后才是勝率。這個順序不能改變。因為沒有事先確定的回報風險比，就無所謂勝率。
　　很多人對這個問題都存在誤解，沒有理解勝率的真正含義。

　　股票之于我，正如牛之于庖丁。庖丁眼中，牛不再是牛，而是經(jīng)絡(luò)，骨骼，關(guān)節(jié)。我的眼中，股票也不再是股票，而是回報風險比和勝率組成的二維坐標。而且在不同的時刻，同一只股票的坐標值也在改變。
　　因此，股票具備了二維的屬性。如果加上時間，就是三維空間。
　　我們要做的，就是在每一個時刻，去選擇符合二維屬性的股票，或者在符合要求的股票里，尋找適合介入的時機。

　　這就是交易的自然哲學原理。
　　從此以后，我們就可以沿著一條可以推理，歸納，總結(jié)的道路前行了。
　　恭喜你，你已經(jīng)正式開始探索炒股秘密的神奇之旅。

　　第二章：單筆交易

　　我們先從最基本的交易形式：單筆交易開始。
　　一筆交易行為，表面上很簡單，就是買入、賣出兩個步驟。但這些步驟都是決策的結(jié)果，而在做出這些動作前的決策過程，卻要復(fù)雜的多。
　　交易就是這樣一個過程：你在10元錢買了100股股票A，然后幾天后在10.5元賣出。一筆交易完成。你動用資金1000元，盈利50元，盈利率5%。這里不考慮交易傭金和稅金。
　　你為何要做這筆交易？
　　毫無疑問，你希望獲得收益。當你買入后，股票價格上漲，你賣掉就可以獲得收益。如果明知道會虧損，任何理性的交易者都不會這么干。
　　所以，收益是交易的一個基本要素。
　　此外，你如何能夠確認你買入后股價就一定會上漲，從而獲得收益？很抱歉，交易的結(jié)果是不確定的，無論你如何努力。因此，只要你買入了股票，就面臨著價格下跌從而導(dǎo)致?lián)p失的可能。這就是風險。因此，在決定交易前，你必須要考慮風險的因素。
　　所以，風險是交易的另一個基本要素。
　　交易的兩個基本要素是：風險和收益。

　　風險如何衡量呢？
　　很多人以為就是投入的1000元。其實不是。真正的風險應(yīng)該是你買入的價格減去你愿意止損的價格再乘以股票數(shù)量。以上例，如果10元買進，你愿意跌到9元就止損出局（這里指的是嚴格執(zhí)行止損紀律，到了止損位就無條件出局），那么該筆交易真正的風險（這里用R表示）就是：R=（10-9）*100=100元，而不是總金額1000元。
　　R就是在進行一筆交易前，你所愿意承受的最大的損失，我把它稱為一筆交易的初始風險。

　　收益如何衡量呢？
　　收益有兩種含義：一是預(yù)計收益，就是在買入前，你預(yù)計可能賺到的錢；二是實際收益，在上例中就是50元。二者并不一定相同。
　　預(yù)計收益的確定要有合理的依據(jù)，后面會詳細談到這個問題。
　　實際收益往往交易結(jié)束后才可以知道準確的數(shù)值，但在決定交易前，我們需要一個標準來幫助我們決策。這時預(yù)計收益具有很重要的價值。

　　考核一筆交易質(zhì)量的基本標準叫做回報風險比，就是預(yù)計盈利/初始風險R。
　　通?；貓箫L險比要在3:1以上，一筆交易才值得做。主要是考慮到勝率及成本的因素。

　　就單筆交易而言，我們要考慮以下幾個因素：
　　1、止損點。原則上做每筆交易前，一定要設(shè)好止損，并且嚴格執(zhí)行。你可以設(shè)定比較寬松的止損點，這樣就不容易觸發(fā)止損，但同時，也會讓你承受更大的風險。止損點的設(shè)定有很多技巧，后面我們會專門討論。
　　2、初始風險R：根據(jù)買入價格和止損點，就可以得出該筆交易承受的初始風險。
　　3、預(yù)計盈利：要合理的判斷股價可以到達的位置，即預(yù)計盈利。預(yù)計盈利的確定要有充分的依據(jù)，而不是隨意指定。
　　4、回報風險比：即預(yù)計盈利/初始風險R。
　　5、實際盈利：交易結(jié)束后，就可以確定實際盈利（或者虧損）。實際盈利不一定等于預(yù)計盈利，這依賴于實行什么樣的退出策略。

　　我們的目的是找到能夠?qū)崿F(xiàn)交易盈利的方法。那究竟有沒有方法能夠使我們做到每次交易都盈利呢？
　　很可惜，這無法實現(xiàn)。任何一筆交易的結(jié)果都是不確定的，也就是說你總是有可能賺，也有可能虧。無論你多么的努力和勤奮。

　　交易第一公理：任何一筆交易的結(jié)果都是不確定的。
　　要實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的盈利，我們需要新的角度。

　　第三章：交易系列

　　前面談到的都是單筆交易的問題。當你進行一系列交易，比如100次，甚至不停的交易下去時，這時我稱作交易系列。此時需要考慮的因素就會完全不同于單筆交易。
　　個體和整體呈現(xiàn)出不同的特征，正如代數(shù)學擴展到無限，從而產(chǎn)生微積分一樣，其理念和思維方式也截然不同。

　　根據(jù)交易第一公理：單筆交易的結(jié)果總是不確定的。
　　這意味著只要交易，總是有可能賺，有可能賠，無論你怎樣努力。哪怕你連續(xù)贏100次，也無法保證第101次一定會贏。因此必然的結(jié)論就是：你只能盡量提高準確度，而無法做到完全把握。
　　交易系列的成功之道就是：找到一個優(yōu)勢，用足夠多的次數(shù)，使得優(yōu)勢自己發(fā)揮作用。就像賭場老板經(jīng)營賭場一樣，每一次賭博的結(jié)果都不確定，根據(jù)概率，每一次老板都占有優(yōu)勢，因此可以合理的預(yù)計經(jīng)過一定次數(shù)后，老板必然會盈利。這就是交易的根本原理。所以我說交易是個游戲，是個概率和數(shù)字的游戲。
　　現(xiàn)在交易的重點不再是如何讓自己的每一次交易都能贏，其實每次的交易輸贏根本不重要；而是如何找到一個對自己有利的優(yōu)勢，即概率上有利于自己，同時使得交易可以進行到一定次數(shù)，避免在此之前自己就已經(jīng)破產(chǎn)。
　　這就是交易系統(tǒng)的核心思想。

　　在現(xiàn)實世界中，要說到與交易最為相近的，應(yīng)該是賭博了。其實交易和賭博很像是孿生兄弟，具有極高的相似度。很多交易高手都是從賭博策略中得到靈感，然后馳騁于交易世界。
　　賭場為什么能夠持續(xù)不斷的賺錢？因為賭場老板采用了一種古老但有效的策略：制定有利于自己的規(guī)則，哪怕有利的程度只有很小的幾個百分點。
　　每一次的賭博的結(jié)果都具有隨機性，經(jīng)常的讓賭客贏到錢才能刺激賭客下更大的賭注。只輸不贏的賭場誰還會來？
　　只要賭博的次數(shù)達到一定的規(guī)模，賭場老板就有非常大的可能性賺錢。因此老板能夠容忍一定次數(shù)甚至是連續(xù)的虧損。
　　這種策略可以總結(jié)如下：只要找到一種有優(yōu)勢的策略，并且使得樣本規(guī)模足夠大，那就有很大的可能性賺錢，盡管有些時候也會連續(xù)的虧錢。
　　雖然你對單筆賭博的結(jié)果無法確定是輸是贏，但不影響你最終的結(jié)果是賺錢。重要的是確保一個優(yōu)勢的策略，及足夠多的次數(shù)。
　　跟賭博相同，只要交易者能夠找到一種策略，使得交易者具備優(yōu)勢，同時交易次數(shù)能達到一定規(guī)模，那交易者也可以像賭場老板一樣賺錢。
　　這就是構(gòu)建交易系統(tǒng)的基本思路。

　　以上思路中有兩個重要要素：
　　1、具備優(yōu)勢的策略。優(yōu)勢不僅僅跟贏的次數(shù)有關(guān)，還跟每次贏多少有關(guān)。這個非常重要。實際上就是期望值為正，越大越好。
　　2、交易的次數(shù)要夠多。這就意味著你不能沒等到贏的時候就賠光了。這就是資金管理。
　　舉個簡單例子吧。
　　例3.1．袋子里有10個球，6個紅球，4個白球，你每次可以摸一個，然后放回去，再摸，一共摸100次。你共有100元，每次下賭注10元。摸到紅球你就賺10元，摸到白球你就虧掉下注的10元。
　　簡單分析一下這個游戲。這是個對你有利的游戲，因為你摸到紅球的概率是60%，就是贏的概率是60%，摸到白球的概率也就是輸?shù)酶怕适?0%。簡單算一下，就知道正常情況下，你應(yīng)該贏（10*60-10*40）=200元，平均每次贏的金額是2元。這就是這個游戲的期望值，也就是平均每次預(yù)計產(chǎn)生的盈利。
　　進行的次數(shù)越多，你平均每次的盈利就越接近2元。對你來說。這是個不錯的游戲。
　　這時你可能會想：我明白了，只要我交易時的成功率越高，比如高于50%，我就取得優(yōu)勢，這樣交易一定次數(shù)后，我就一定贏錢。好的。我努力研究各種技術(shù)分析的技術(shù)，指標，努力讓自己的成功率盡量高。這就是成功之道。
　　但是先別急，讓我們稍微改動游戲的規(guī)則。
　　例3.2．其他的都不變，只是摸到紅球現(xiàn)在你只能贏5元，摸到白球還是要輸10元。這個策略如何呢？
　　計算一下期望值：（5*60-10*40）/100=-1，意味著平均你每次會虧損1元。
　　為什么贏得概率大，卻虧錢呢？是因為回報風險比改變了。初始的例子中，回報風險比是10：10=1，現(xiàn)在卻變成5：10=0.5了。
　　所以期望值由兩個因素決定：勝率或者叫準確度，和回報風險比。二者缺一不可。
　　再回到例3.1。有了正的期望值你就一定會贏嗎？不一定。我們再來看這種情況。
　　假如你連續(xù)10次摸出了白球呢？這時候你發(fā)現(xiàn)，雖然你有一個有優(yōu)勢的策略，正常應(yīng)該每次賺2元，但現(xiàn)在你已經(jīng)沒有一分錢的本錢了，你已經(jīng)認賠出局了。怎么辦？
　　你可能會說這不可能，運氣也太差了吧。是的，這種情況出現(xiàn)的概率很小，大約是0.4的10次方。應(yīng)該是很小的可能性了。但你不否認有可能會出現(xiàn)這種極端情況吧。這里就牽扯到另一個很重要的問題，資金管理，也就是你如何合理的配置自己的資金的技巧。在例3.1中，你是每次拿出總金額100元的10%來冒風險。假如你每次拿1元，也就是總金額的1%來賭博呢？即使連輸10次也只是輸?shù)艨偨痤~的10%，你還有90元的本金來翻本。是不是安全多了呢？
　　你會說，這樣是安全了，但賺的也少了。的確，風險和收益本就是相關(guān)的。要賺得多，就要承擔更大的風險，當然是在其他條件不變的前提下。

　　現(xiàn)在，我們可以試著構(gòu)建一個初步的交易系統(tǒng)了：就一系列的交易而言，只要找到一種方法，使得期望值為正，同時輔之以合理的資金管理策略，那就可以實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的盈利了，盡管會不斷的出現(xiàn)虧損的交易。

　　第四章：期望值

　　期望值為正值是交易系統(tǒng)最為關(guān)鍵的要素。
　　如果沒有正的期望值，這個系統(tǒng)根本沒有價值。無論你用什么樣的技巧，都無法最終實現(xiàn)盈利。

　　期望值由兩部分決定，一是回報風險比，二是勝率或者準確度。
　　期望值與回報風險比和勝率都是正相關(guān)。回報風險比越高，期望值越理想；勝率和期望值的關(guān)系亦然。

　　有一點我需要重點強調(diào)：
　　在前面的例子中，無論是賭場的例子，還是摸球的例子，共同點是回報風險比和勝率都是確定的，因此，你只要進行簡單的計算就可以知道期望值是多少。
　　而交易系統(tǒng)卻有所不同。
　　1、勝率無法事先確定，只能是通過歷史的數(shù)據(jù)檢驗或者通過一定次數(shù)的真實交易后才可以統(tǒng)計出來。
　　2、勝率和回報風險比是負相關(guān)的關(guān)系，也就是說，回報風險比的變動，會對勝率產(chǎn)生反向的影響。
　　具體如下：
　　在止損位確定的情況下，預(yù)計收益定的越高，即回報風險比越高，就有越大的概率在沒有到達預(yù)計盈利位置時，再次跌回止損位，從而降低準確度；
　　在目標盈利確定時，如果止損位定的越寬松，即回報風險比越低，相應(yīng)的準確度會提高。
　　因此，在你下次向別人吹噓你的準確度時，記得順便說一下你的止損位和預(yù)計盈利的目標。在回報風險比很低的情況下談準確度實在沒什么太大意義。
　　3、二者的關(guān)系是必須先明確回報風險比，然后才能確定在這個回報風險比下的勝率，而不是相反。這個邏輯關(guān)系一定要搞清楚。
　　當然，如果再考慮到提前止損、提前止盈等因素，就更加的錯綜復(fù)雜，使得交易系統(tǒng)的期望值的計算難上加難。在后面的高級技巧中，我們會進一步探討這些問題，在第一篇里，我們主要討論最簡單的交易系統(tǒng)模型。

　　先來看看回報風險比。
　　回報風險比=預(yù)計收益/初始風險R。而R是買入的價格減去你愿意止損的價格再乘以股票數(shù)量，也就是每筆交易你愿意承受的初始風險。這里的R衡量的是絕對虧損數(shù)值。
　　但我們關(guān)心的是預(yù)計收益相對于初始風險R的比率?，F(xiàn)在我們改變一下計量的方式，把R當做一個標準的單位，我們稱為一個單位的風險，就是1R。這樣的話，預(yù)計收益我們就可以用多少R來表示，從而建立了統(tǒng)一的衡量標準。
　　那么預(yù)計收益或者實際收益都可以簡單的表示為R的倍數(shù)，而不用關(guān)注其絕對值，我們稱之為R乘數(shù)。
　　一筆交易進行前，要有多少的回報，才是適合操作的呢？通常認為，至少要達到3R才值得進行一筆操作。主要是考慮到成功率可能在50%以下，以及交易成本的問題，否則期望值不一定為正。

　　再來看看勝率。
　　有時勝率很高，但在回報風險比較低的情況下，期望值甚至為負。
　　例4.1.。你的止損點設(shè)在4%，但你每次賺1%就退出?；貓箫L險比是0.25.。你有很高的成功率，比如75%。你會賺錢嗎？
　　計算一下期望值：0.25R*75%-R*25%=-0.0625R。是負值，還是虧錢的。你的系統(tǒng)不具備優(yōu)勢。
　　而且，你的準確度不一定能夠這么高，甚至不一定能超過50%。這不是開玩笑。你覺得自己的準確度一定高于50%，甚至80%，90%。那是你沒有真正理解準確度的含義。準確度要建立在有止損點的基礎(chǔ)上。很多時候，你買入后，漲了，還沒到目標價位又跌回來，甚至直接止損。還有的情況直接跌到止損位，你止損后，又迅速上漲。但你已經(jīng)止損了。加上這些因素，準確度很難高于50%，尤其是為了提高回報風險比而把止損位定在比較靠近買入價的位置。
　　我個人的看法：準確度能夠控制在50%甚至略低一點是比較實際的。重要的是提高單筆交易的盈利能力。每筆交易的預(yù)計R乘數(shù)至少要達到3才是一筆值得出手的交易。
　　簡單測算一下：如果盈利賺取3R,如果虧損損失1R.盈利的比率50%，那么期望值是：3R*50%-1R*50%=R.意味著每筆交易平均下來你可以獲利R。
　　假如總資金100萬，單筆交易金額為25萬，止損位設(shè)為4%。即每筆交易設(shè)定的初始損失為本金的1%，也就是R=10000，平均每周操作兩次。一月操作8次。那你一個月的操作可以獲得收益是總資金的8%，年化收益可以達到100%以上。不錯的收益吧。
　　實際上，你動用的倉位很可能只是半倉，每次操作兩只股票。而且你知道，每只股票再怎么虧損也只是虧損總資金的1%,就是1萬元。睡覺都睡的踏實。
　　不要追求過高的準確度指標。重點放在提高單筆操作的盈利性上。這就是這個系統(tǒng)的魅力所在。

　　最后還有一個很重要的問題需要注意，它隱含在期望值當中，很多人卻并沒有清晰的認識到。
　　要想充分的利用一個正期望值的系統(tǒng)并實現(xiàn)理論上的收益，你就必須做到每次下的賭注相同。試想一下，在摸球的例子中，第一次你賭10元，結(jié)果你輸了10元，第二次你賭1元，卻贏了，結(jié)果只贏了1元。這樣的情況下，即使你有一個正期望值的系統(tǒng)，也無法保證你實現(xiàn)盈利。
　　所以一個盈利的系統(tǒng)需要具備三個要素：
　　1、 正期望值；
　　2、 資金管理，從而避免破產(chǎn)風險；
　　3、 等額的下注，從而充分的利用期望值。

　　就交易系統(tǒng)而言，你每筆交易所下的賭注就是初始風險R。因此，這里就自然的引出了后面的單筆交易初始倉位確定的概念，也就是將每一筆交易的初始風險R進行統(tǒng)一，使之全部相等，比如都等于總資金的1%。只有這樣，交易系統(tǒng)的概率優(yōu)勢才能盡情的發(fā)揮。

　　第五章：資金管理

　　資金管理就是為了解決以下問題：使得交易可以進行到一定次數(shù)，避免在此之前自己就已經(jīng)破產(chǎn)。
　　資金管理實際上包括兩個方面：
　　1、 確定每一筆交易的初始倉位，也叫做單筆交易初始倉位確定；
　　2、 確定總倉位。
　　前者試圖控制每一筆交易的初始風險。而當你同時進行幾筆交易時，就需要后者來控制整體的風險。
　　總之，資金管理的主要作用就是控制風險。

　　一、我們先來看看單筆交易初始倉位確定。
　　就像賭博，如何規(guī)劃每次的賭注很重要。比如你有100元，每次用50元來賭，只需要連續(xù)輸兩次，你就賠光了。每次10元來賭，賠光概率就比較低了。
　　所以設(shè)計一個每次你最多賠多少的策略是很重要的。
　　比如，你總資金是100萬，你每次允許自己賠1萬，就是說你每次允許自己賠掉的金額是總資金的1%。這通常是一個比較穩(wěn)妥的策略。意味著你連輸100次才會賠光。概率是非常小的，尤其是你具備一定優(yōu)勢的情況下。
　　當然你也可以選擇0.5%，或者2%。通常最高不要超過2%，最低也不要低于0.5%。過高會由于嚴重的突發(fā)事件導(dǎo)致過大損失，過低會導(dǎo)致你需要大量的機會才能充分利用資金。
　　前面說過，你每次交易承擔的風險就是買入價格減去止損價然后乘以買入股票數(shù)量。這就是每筆交易的初始風險R。如果你允許A股票從10元跌到9.5元，那你可以買多少A呢？10000/（10-9.5）=20000股。市值是20000*10=20萬，占用總資金的倉位是20%。
　　這就是單筆交易初始倉位確定的全過程。我們總結(jié)一下：
　　1、確定你每次交易愿意承受的最大損失占總資金的百分比，本例中是1%。
　　2、確定目標股票的止損點，
　　3、確定你可以買入多少數(shù)量的股票A。

　　經(jīng)過這樣的設(shè)計后，會出現(xiàn)什么結(jié)果呢？
　　你現(xiàn)在持有2萬股的A股票，成本價10元，如果跌到9.5元你就執(zhí)行止損，損失是10000元，此時，你的損失占總資金的1%。一切都很清晰。
　　這里有個問題需要注意，就是止損點的確定。假如止損點定在9元，結(jié)果會大不同。此時你可以買的股票數(shù)量是10000股，總價值是10萬元，占總資金的10%。

　　一定要理解這個邏輯順序。開始時你并不知道要買入多少股A股票。只有確定了三個步驟中的1和2后，才可以計算出來到底需要買入的數(shù)量。這跟通常的交易邏輯完全不同。普通投資者往往是先決定要買多少倉位，然后確定止損點。
　　希望你能試著去體會這種理念的優(yōu)勢所在。
　　至于具體的數(shù)字是1%還是2%，只是反映了你對風險的態(tài)度。小的比例同樣可以達到相同的效果，只是你需要選擇更多的股票。

　　我提供一種針對股票的簡單方法，供大家參考。
　　假如總資金100萬，按照1%的初始倉位確定方法操作。我把資金均分為8份，每份12.5萬，建立一個頭寸單位就買12.5萬的股票，也可以分幾筆建倉，總之一個頭寸單位就是12.5萬。
　　我的止損點非常容易確定，就是8%。大家計算一下，很簡單，剛好是總資金的1%。如果我覺得這只股票很好，就再建倉一個單位，就意味著我持有25萬的該股票。這時止損位就會自動變?yōu)椋?%?；蛘甙堰@兩個單位視為獨立的交易，分別按照各自的買入價格的8%作為止損位，分別操作。
　　越小的止損百分比，意味著更大的回報風險比也就是R乘數(shù)。要真正在交易中賺取高的回報，必須要捕捉到更高的R乘數(shù)。

　　二、至于總體倉位的確定，解決的是系統(tǒng)性風險的問題。
　　就算你對每筆交易的初始損失嚴格控制在1%，如果你同時操作4筆交易的話，理論上你就有可能在很短的時間里損失達到總資金的4%。這也是很要命的。因此，除了單筆交易的初始倉位控制，總體倉位也需要制定一個明確的標準。如果整體倉位已經(jīng)達到了上限，那么即使有不錯的交易機會，也不能再交易，或者把已經(jīng)持有的股票賣掉，然后才可以捕捉新的機會。
　　關(guān)于整體倉位的問題，后面我們再詳細談。這里就不再贅述。

　　我們嘗試著根據(jù)股市的特點，把單筆交易初始倉位確定和總倉位確定二者結(jié)合在一起，構(gòu)建一個簡單的資金管理框架。這個框架非常簡單，只是為了說明的需要。真的用于實戰(zhàn)，需要做更多的細化工作，后面會詳細談。
　　中國股市的特點如下：
　　1、中國的A股數(shù)量已經(jīng)超過2000只，每只股票都是一個交易對象，因此，必須要進行選股。
　　2、股市具有明確的分層結(jié)構(gòu)。第一層次是指數(shù)，我們以上證指數(shù)為例，代表著整個市場的平均的波動狀況；然后是各種板塊指數(shù)，代表同一個板塊的整體波動狀況；然后才是個股，代表自己的波動。在抓住任何一次交易機會前，適當?shù)膮⒖忌弦粋€層級的波動狀況，具有一定的參考意義。這就是我們常說的炒股要看大勢。
　　3、隨著股票數(shù)量的增加，大勢和個股的不同步現(xiàn)象越來越多。很多時候，大盤指數(shù)狂跌，但個股猛漲；大盤在漲，有的個股卻進入漫漫下跌通道。
　　4、市場波動通常分為三種狀態(tài)：上升趨勢，下降趨勢和橫向波動。上升趨勢和下降趨勢都是趨勢，只是前者適于做多，后者適于做空。中國A股市場無法做空，我們在下降趨勢時只好放棄，不進行操作。橫向波動意味著有波段操作的機會。屬于可以操作的階段。
　　根據(jù)上述特點，我們可以建立一個框架。假定：
　　1、對于個股，我們只做處于上升趨勢的股票。下降趨勢和橫盤整理都不考慮。
　　2、對于大盤，我們?nèi)N情況都考慮。
　　根據(jù)上述二者的不同組合，我們來確定：
　　1、單筆交易初始倉位確定；
　　2、總倉位控制。

　　一個簡單的方案如下：
　　1、大盤上升趨勢，且個股上升趨勢：此時處于最佳狀態(tài)，我們可以把單筆交易初始風險定為總資金的2%,即R=2%，同時總倉位沒有限制，可以滿倉。
　　2、大盤橫盤整理，且個股上升趨勢：此時處于較佳狀態(tài)，我們可以令R=1%或者2%，總倉位可以限定不超過75%。
　　3、大盤下降趨勢，而個股上升趨勢；此時風險較大，可以令R=0.5%，同時總倉位不超過25%。
　　以上就是一個根據(jù)實際情況進行調(diào)整的簡單策略。符合交易系統(tǒng)原理，同時又具有一定的靈活性。當然只是為了說明的需要，因此相當?shù)暮唵?。在后面我們會詳細的探討這方面的內(nèi)容。
　　交易系統(tǒng)不是死板的。死板的是你的心靈。
　　任何真正有效的方法，都需要一定的靈活性和適應(yīng)性。
　　適合的才是最好的。

　　最后，再次強調(diào)下等額下注的問題。
　　單筆交易的初始倉位確定使得每筆交易的初始風險能夠完全相同（比如都等于總資金的1%），而不必管你買的是什么股票，買入的數(shù)量是多少。這本質(zhì)上就是等額下注，而這正是交易系統(tǒng)能夠順利實現(xiàn)其期望值的必要條件。
　　我們的最終目的，是把交易行為抽絲剝繭，用最簡單、最純粹的方式描述交易，并按照一定的邏輯建立起完整的分析體系。如果每筆交易都是獨特的個體，都采用不同的標準，就會使得分析變得異常困難。
　　但現(xiàn)在我們通過單筆交易的初始倉位控制，使得不管你買的是什么股票，買入多少，何時買入，就該筆交易的風險而言，全部可以表示成總資金的一個相同的百分比，其他的特征都可以忽略不計。如果再加上下一章我們談到的R乘數(shù)，使得每一筆交易的收益，無論是預(yù)計收益還是實際收益，都可以表示成初始風險的R乘數(shù)，那至此，所有的交易的個性都不復(fù)存在，交易真正意義上成為一個完全復(fù)制的行為。
　　這就是交易的數(shù)理化。

　　第六章：R乘數(shù)

　　R乘數(shù)是個非常容易讓人產(chǎn)生混亂的概念。
　　我們來一步步理順。
　　首先R指的是交易者每筆交易愿意承擔的初始風險，也就是買入價減去止損位再乘以買入的數(shù)量。當結(jié)合單筆交易的初始倉位確定后（以1%為例），這個R始終等于總資金的1%，也可以表示成R=1%。這相當于建立了一個統(tǒng)一的標準。
　　衡量一筆交易是否操作的重要指標是回報風險比，就是預(yù)計收益與R的比值。反過來說就是預(yù)計收益要達到多少R.。在前面談到至少要3R才值得進行一筆交易，就是這個意思。
　　所以R乘數(shù)就是R的倍數(shù)，指的是收益不再考慮其絕對值，而是跟初始風險的比率。
　　在摸球的例子中，摸到紅球，贏5元，摸到白球輸10元，R乘數(shù)是0.5。
　　買入股票A的例子中，買入價10元，止損位9.5，預(yù)計收益11元。R乘數(shù)=（11-10）/（10-9.5）=2.
　　大家有沒有發(fā)現(xiàn)問題？
　　摸球的輸贏結(jié)果是事先就確定好的，也就是已知的。但股票A中，收益只是預(yù)計收益。這就引發(fā)了一系列的問題。
　　因此R乘數(shù)分為預(yù)計的R乘數(shù)和實際的R乘數(shù)。
　　預(yù)計的R乘數(shù)用來判斷一筆交易值不值得進行操作；實際的R乘數(shù)指的是一筆交易完成后的真實的結(jié)果。
　　在完全機械化的交易系統(tǒng)中，如唐奇安通道系統(tǒng)，一切都是機械化的，不需要人為做出判斷，入市信號和退出信號都是可以客觀衡量的，因此，入市的時候，不需要考慮預(yù)計收益的問題。但該系統(tǒng)隱含的假設(shè)是：一旦趨勢成立，那將是一個很大，比如20R的回報。這個系統(tǒng)的實質(zhì)就是犧牲成功率（準確率通常在40%以下），但博取少數(shù)幾筆較大的R回報。
　　這個系統(tǒng)的R乘數(shù)往往是通過歷史數(shù)據(jù)檢驗來測算的，因為全部是客觀的，可以計算機直接進行模擬。模擬的結(jié)果就是該系統(tǒng)預(yù)計的期望值，及每筆交易構(gòu)成的所有R乘數(shù)的分布。這個歷史測試的結(jié)果可以指導(dǎo)交易者進行交易，但實際的成果不一定跟歷史測試吻合。只是起到指導(dǎo)意義。
　　但另外一些不完全機械化的系統(tǒng)中，交易者需要做出一定的判斷，決定是否入場，或者是否退出。因此，這樣的系統(tǒng)無法進行歷史數(shù)據(jù)測試，因此也無法得出歷史模擬的期望值及所有R乘數(shù)的分布。系統(tǒng)實際的效果如何，必須依靠實際的交易來檢測。在此之前，你無法得知。所以預(yù)計的R乘數(shù)是個重要的參考指標。
　　實際上，R乘數(shù)提供了一個統(tǒng)一的度量衡，讓投資者很容易、很方便的比較每筆交易可能及實際產(chǎn)生的結(jié)果，并計算整個系統(tǒng)的綜合效果。尤其是跟單筆交易的初始倉位確定結(jié)合在一起，威力無窮。
　　R乘數(shù)是交易系統(tǒng)中非常重要的概念。每筆交易最終都會用一個R乘數(shù)來代表，可以是正值（代表盈利），也可以是負值（代表虧損）。當然，一筆交易的實際虧損可以大于或者小于或者等于1R;一筆交易產(chǎn)生的盈利也可以大于、小于或者等于預(yù)計收益，具體都取決于我們的退出策略。后面會詳談。
　　一個交易系統(tǒng)，實質(zhì)上就是一系列的交易構(gòu)成。而每筆交易都可以表示成一個R乘數(shù)（這里指實際R乘數(shù)），所以，從本質(zhì)上講，交易系統(tǒng)就是一系列的R乘數(shù)的分布。這就是交易系統(tǒng)最形象的描述和本質(zhì)。

　　范.薩普在《通往財務(wù)自由之路》中分析了R乘數(shù)。但是他的論述是比較簡單的。因為他講的一切都是指的交易系統(tǒng)產(chǎn)生的實際的R乘數(shù)。
　　為什么會這樣？
　　是因為他所談的交易系統(tǒng)基本都是機械化交易系統(tǒng)，基本都是可以用歷史數(shù)據(jù)進行檢測的；即使不能檢測的，他也是強調(diào)用實際的小額交易來測算一定交易次數(shù)產(chǎn)生的實際R乘數(shù)。這些歷史檢測的結(jié)果或者實際小額測試的結(jié)果，就成為R乘數(shù)的分布。
　　機械性交易系統(tǒng)就是系統(tǒng)中的所有環(huán)節(jié)都是可以確定的，不需要個人的判斷。比如，使用均線，10日ATR，歷史新高等，這些無需個人判斷，都是明確的，可以客觀衡量的，因此也可以直接用計算機進行歷史數(shù)據(jù)檢測得出實際的R乘數(shù)。
　　而自主式交易系統(tǒng)則不同。交易系統(tǒng)中，只要有一個變量是需要個人判斷的，那這個交易系統(tǒng)就是自主式交易系統(tǒng)。如支撐阻力位，如趨勢線。每個人對支撐阻力的看法會不同，對趨勢線的畫法也未必一樣。因此，自主式交易系統(tǒng)無法進行歷史數(shù)據(jù)檢測。只能通過實際的交易來得出實際的R乘數(shù)。
　　因此，在機械性交易系統(tǒng)中，預(yù)計的R乘數(shù)是沒有意義的。你進行任何一筆交易，都是按照程序進行，我們不需要考慮預(yù)計的R乘數(shù)是多少。我們唯一能做的是通過歷史數(shù)據(jù)檢測或者小額實際測試得出系統(tǒng)的實際R乘數(shù)分布，進而判斷該系統(tǒng)的效果如何，要不要采用。
　　但在自主式交易系統(tǒng)中，因為流程不是全自動的，需要個人的判斷，因此，以什么作為決策的依據(jù)就成為生死攸關(guān)的問題。
　　交易系統(tǒng)的最終目標是實現(xiàn)正的期望值。而由于準確度的大幅提高是一個巨大的挑戰(zhàn)，因此每筆交易前需要較高的預(yù)計R乘數(shù)就成為很自然的選擇。
　　那究竟什么才是預(yù)計的R乘數(shù)？很多人恐怕不明白。以為隨便指著個高點就可以測算預(yù)計R乘數(shù)。這是種十分錯誤的認識。
　　預(yù)計R乘數(shù)的確立標準如下：
　　1、預(yù)計盈利目標實現(xiàn)的周期要跟你操作系統(tǒng)的周期相匹配。如果你的交易系統(tǒng)是個中短期的交易系統(tǒng)，那就不要制定一個你覺得1年的時間可以實現(xiàn)的目標。
　　2、可以合理的推測，該目標位是可以實現(xiàn)的。
　　3、要充分考慮到重大壓力位。如歷史密集成交區(qū)，下行的趨勢線，向下拐頭的60日線等。你的目標位盡量不要在這些重大壓力位之上。因為要實現(xiàn)目標利潤，必須先突破這些壓力位。對你來說，把目標定在這些壓力位下面一點點要實際的多。
　　當你考慮到以上幾個因素后，再來看你的預(yù)計R乘數(shù)，就會具備較高的實戰(zhàn)意義。否則，隨意的確定預(yù)計目標，帶來的結(jié)果就是不停的止損。

　　@股路612362 2012-02-24 18:48:42
　　市場的超級強勢龍頭票
　　(什么叫市場的超級強勢龍頭票，我個人的定義就是，要有2個要素）
　　超級強勢龍頭票 ，第1，時間（3個月以內(nèi)）
　　第2，漲幅（從啟動的價格到最高價有3倍的漲幅）
　　這2個要素 構(gòu)成了 超級強勢龍頭票。目前市場符合這種條件的 廣晟有色，中色股份，成飛集成，太原剛玉，【三愛富，多倫股份】-不完全符合 在2000多只A股里，這種品種不超過10只，所以條件要求極為苛刻。在...........
　　-----------------------------
　　呵呵。價值有限。也就是參考一下吧。
　　這種內(nèi)容還要命什么名啊?
　　重要的是抓住超級強勢股的啟動波，都跌回來了，即使是底部，價值也不大了。

　　@東南股圣 2012-02-24　19:02:15
　　@股路612362 2012-02-24 18:48:42
　　市場的超級強勢龍頭票
　　(什么叫市場的超級強勢龍頭票，我個人的定義就是，要有2個要素）
　　超級強勢龍頭票 ，第1，時間（3個月以內(nèi)）
　　第2，漲幅（從啟動的價格到最高價有3倍的漲幅）......
　　-----------------------------
　　研究形態(tài)沒有錯。但我不覺得你所研究的這個超級強勢股的形態(tài)有多大意義。
　　形態(tài)本就是解決一個入市信號的問題，當然很重要。
　　主觀，客觀，就不多說了。我的并不主觀，你的也不客觀。呵呵。

　　你看完這些文字，看到了什么？感覺到了什么？
　　呵呵。試著說來聽聽。
　　應(yīng)該沒幾個人看懂。
　　很多人就關(guān)心什么秘訣，形態(tài)，絕活。
　　你當然看不到和諧之美，簡單之美。
　　我的文字同亦喜大師的文字貌似相似，但實質(zhì)上卻差之千里。

　　第七章：交易系統(tǒng)的框架

　　是時候來總結(jié)下，一個成功的交易系統(tǒng)，到底應(yīng)該包括哪些要素了。
　　我認為，交易系統(tǒng)的要素應(yīng)該分為兩類：
　　第一類叫做結(jié)構(gòu)要素，指的是交易系統(tǒng)的基本構(gòu)成部分，用來描述交易系統(tǒng)的基本框架。這是任何一個交易系統(tǒng)都必備的內(nèi)容。只要具備這些要素，就可以構(gòu)建一個基礎(chǔ)的、簡化的、完整的交易系統(tǒng)。
　　結(jié)構(gòu)要素通常描述的是一個交易系統(tǒng)的結(jié)果，是對交易系統(tǒng)靜態(tài)的描述。你可以根據(jù)這個結(jié)果對這個交易系統(tǒng)進行分析、評價。
　　如果把交易系統(tǒng)比作一個人的話，結(jié)構(gòu)要素就像是人的骨架。有了它，就有了人的形狀，但沒有血肉，就不能說是一個活生生的人。

　　第二類叫做策略要素，指的是在交易系統(tǒng)執(zhí)行的過程中涉及的要素。你可以根據(jù)自己的要求進行選擇，用或者不用，用什么樣的方式。這類要素通常跟技術(shù)分析相關(guān)，往往需要通過技術(shù)的手段來不斷的測試、修改，完善。
　　策略要素是對交易系統(tǒng)動態(tài)的描述，是通過交易進行的過程來描述交易系統(tǒng)。它所要揭示的是交易系統(tǒng)出現(xiàn)靜態(tài)結(jié)果的原因。
　　策略要素，就好比是人的血肉。骨架和血肉合在一起，才能夠組成一個活生生的人。二者是相互依存的關(guān)系。

　　一、先來看看結(jié)構(gòu)要素。
　　結(jié)構(gòu)要素至少應(yīng)該包括以下5個要素：
　　1、資本規(guī)模，就是你可以操作的總資金；
　　2、確定單筆交易的初始風險R占總資金的比例；
　　3、期望值；
　　4、交易頻率；
　　5、交易成本；

　　1、你的資本規(guī)模決定了你能夠進行多少操作。規(guī)模太小，你的初始倉位確定無法正常進行，單筆交易的風險會過大，從而使得整個系統(tǒng)設(shè)計的基本理念失效；規(guī)模太大，使得你必須尋找更多的機會，才能使得資金的使用效率不至于過低，大部分時間處于較輕倉位的狀況下。
　　就股票而言，你的規(guī)模最少要有2萬元就可以操作。2萬分為4份，每份5000元，意味著10元的股票可以一個單位買入5手。15元的股票可以一個單位買入3手，可以進行基本的操作。
　　如果規(guī)模超過5億，就不是很理想了?？赡軙黄仍黾映止傻臄?shù)量。這樣就需要尋找更多的機會來分散風險，同時很容易每筆股票持倉過大，進出會不方便以及影響主力的操作。
　　我個人覺得，一個合理的規(guī)模應(yīng)該是1億以內(nèi)比較合適。可以進行恰當?shù)姆纸?，同時不會影響到資金進出。操作起來游刃有余。

　　2、確定單筆交易的初始風險R占總資金的比例，是為了控制每筆交易的初始風險，這對以交易系統(tǒng)的穩(wěn)健性至關(guān)重要，同時也起到了等額下注的作用，使得系統(tǒng)的期望值能夠順利實現(xiàn)。

　　3、期望值為正值是一個交易系統(tǒng)必須要達到的目標，否則這個系統(tǒng)就失去了價值。
　　期望值由兩部分決定：準確度和R乘數(shù)。具體參照前面的內(nèi)容，這里不再詳細闡述。
　　這里簡單談下準確度的陷阱。
　　準確度就是指你建立一個頭寸后，走勢與你頭寸的方向相同的情況占總交易次數(shù)的比例。舉例，你在10元買入A股票100股，然后它漲到11元。你就可以說自己是正確的。
　　這里有幾個問題。
　　假如你買入時10元，漲到10.2元，然后跌到9.5元然后再漲到11元。這個過程怎么來判斷你準確有否？
　　因此準確度有兩個重要因素：一是止損位，二是獲利退出。
　　買入后馬上漲，很好，恭喜你，但只要你沒有賣出，就不算正確。
　　如果跌了，無論到了什么位置你都不止損，那你肯定有機會翻本，當然也可能賠掉底褲。
　　如果你設(shè)定很寬的止損點，比如，50%，當然不容易止損，但很寬的止損點會使得R很高，從而大幅降低回報風險比，最終回報很低甚至是虧損。
　　即使?jié)q了很多，如果你沒有按照策略退出，那它還可能跌回來，甚至跌到止損位。怎么能說你是正確的。
　　很多人說自己準確度高的時候，只是用股票到達的最高點來衡量，如上例中的11元，隨后股票下跌，可不在他的考慮范圍；同時即使短期虧損，也不止損，哪怕是跌破他的止損點，因為他覺得還會漲回來，因為他有信心。如果是這樣，止損點還有什么意義呢？或者為了提高準確度，把止損點設(shè)的很低，這樣就不容易止損，等漲上去后，略有盈余甚至打平就趕緊賣出，然后說自己準確性高。這就是準確度陷阱。
　　勝率應(yīng)該是建立在確定R乘數(shù)的基礎(chǔ)上，而不是相反。沒有確定的R乘數(shù)，就無所謂勝率。

　　4、交易頻率就是指的系統(tǒng)要能夠提供足夠的交易機會，使得系統(tǒng)能夠達到實現(xiàn)期望值所必須的規(guī)模要求。
　　一個好的交易系統(tǒng)，必須要有一個較高的正的期望值。但這就是全部嗎？
　　顯然不是。我們比較下面兩個交易系統(tǒng)。A系統(tǒng)期望值是0.5R，B系統(tǒng)的期望值是1R.。R這里等于1%。
　　B比A好嗎？假設(shè)A系統(tǒng)每個月能交易20次，而B系統(tǒng)每月卻只能找到符合條件的5次交易機會。計算一下兩個系統(tǒng)在一個月內(nèi)的總回報：
　　A：0.5R*20=10R
　　B：1R*5=5R
　　A系統(tǒng)優(yōu)于B系統(tǒng)。
　　因此考察一個交易系統(tǒng)的優(yōu)劣的一個很重要的因素就是系統(tǒng)能夠提供的交易機會。次數(shù)越多，越容易達到系統(tǒng)實現(xiàn)預(yù)期收益需要的規(guī)模，從而提高系統(tǒng)的穩(wěn)定性。提供很少交易機會的系統(tǒng)，不是好的系統(tǒng)。
　　交易系統(tǒng)能夠提供的交易機會的多少，顯然受到設(shè)計系統(tǒng)時交易者設(shè)定要素的多少的影響。
　　為了提高所謂的準確度，而大幅減少系統(tǒng)的交易機會，從長遠來看，是個得不償失的選擇。放寬一些條件，得到更多的交易機會，這樣，才能提高系統(tǒng)的穩(wěn)定性，并按照系統(tǒng)的期望值自發(fā)的、迅速的產(chǎn)生收益。
　　這里要強調(diào)一點，所謂更多的交易機會，不等于頻繁操作。這是大忌。
　　更多的交易機會，是建立在交易系統(tǒng)的框架下，是建立在期望值為正的基礎(chǔ)上。如果你的操作從開始就無法確定期望值，或者期望值為負，就一味的頻繁操作，最終的結(jié)局只有虧損。但是如果你的交易系統(tǒng)已經(jīng)證明了正的期望值，在這個基礎(chǔ)上，適當?shù)脑黾咏灰最l率，就會起到增加系統(tǒng)整體的收益及增強系統(tǒng)的穩(wěn)定性的作用。這里的細微之處，希望你能夠細細體會。

　　5、交易成本會增加損失，減少收益，從而降低R乘數(shù)。這一點要適當考慮。

　　具備了以上五個要素，就擁有了一個初步完整的交易系統(tǒng)。

　　二、我們再來看看策略要素。
　　策略要素是動態(tài)要素，是交易系統(tǒng)的原因，能夠影響到交易系統(tǒng)最終的結(jié)果。而且策略要素不全部是必須的，你可以有針對性的選擇采用或者不采用，及采用什么樣的具體方式。
　　一個交易系統(tǒng)最終的效果如何，就是對這些策略要素不斷嘗試、修改、測試的過程。
　　策略要素主要包括以下6個要素：
　　1、 確定每一筆交易止損位的策略；
　　2、 入市策略（包括價格和數(shù)量）
　　3、 加碼策略（包括價格和數(shù)量）；
　　4、 減倉策略（包括價格和數(shù)量）；
　　5、 退出策略（包括價格和數(shù)量）；
　　6、 確定總倉位的策略；

　　本書的第一篇，主要談的就是結(jié)構(gòu)要素，簡單的描述什么是交易系統(tǒng)，它的原理是什么，及如何評判一個交易系統(tǒng)的優(yōu)劣。
　　在第二篇里，我們將重點放在策略要素上。由于策略要素多多少少都會跟技術(shù)分析相關(guān)，因此，我們會對技術(shù)分析進行一個詳細的整理和歸納，然后再應(yīng)用于具體的策略要素中。
　　交易系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)要素很容易理解，但策略要素卻具備相當?shù)碾y度。而且，對于策略要素的理解和實踐，不同的交易者有不同的偏好和習慣。沒有哪種方法是最好的，只要你真正的理解了交易系統(tǒng)的原理，那就試著設(shè)計自己適合或者喜歡的交易系統(tǒng)吧。

　　第八章：交易系統(tǒng)的分類
　　本章談?wù)剬灰紫到y(tǒng)的分類。主要有兩種重要的分類方法。

　　第一種分類：趨勢跟蹤型和波段操作型交易系統(tǒng)。
　　1、趨勢跟蹤型交易系統(tǒng)。這種交易系統(tǒng)的要點如其名，跟蹤趨勢，抓住大的趨勢性機會。
　　它的主要特點：
　　1、成功率低。往往低于40%。有的甚至低于25%。
　　2、最大的收益往往來自少數(shù)幾筆趨勢性交易，這些交易能夠達到20R以上的收益水平。
　　3、完全機械性操作。不需要人為判斷入市點和退出點。
　　4、有可能連續(xù)出現(xiàn)虧損，從而使得賬戶出現(xiàn)較大虧損。
　　它是典型的犧牲交易準確度，來捕捉少數(shù)的高額收益機會的交易系統(tǒng)。正因為一年中真正的趨勢性交易機會較少，所以不能有任何疏忽，必須充分把握任何一筆符合交易信號的機會，哪怕最終的結(jié)果是一次次的失敗。

　　舉例說明吧。
　　最有名的是海龜交易法則中使用的唐奇安通道系統(tǒng)。
　　1、所有流動性強的商品、外匯等期貨市場都是目標市場。必須要在盡量多的市場中尋找機會。
　　2、價格突破55日的最高價就做多，突破55日最低價就做空。
　　3、初始止損位設(shè)在2倍的ATR,即平均真實波動幅度的水平。
　　4、出現(xiàn)有利方向移動后，自動啟用跟蹤退出策略，即20日的最低價。
　　這個系統(tǒng)取得巨大成功。其實一點都不神秘。跟技術(shù)分析沒有一點關(guān)系。

　　再舉一個例子吧。如突破新高買入法，針對中國A股市場。
　　1、股票突破歷史新高1%，當天收盤在歷史新高以上，收盤前買入。
　　2、初始止損位設(shè)在3倍的ATR.
　　3、出現(xiàn)有利移動后，啟用跟蹤退出策略，低于目前最高價的2倍ATR,或者跌破20日線（看先到達哪個標準，就采用該標準）；
　　這兩個系統(tǒng)的規(guī)則都非常簡單，也不牽涉到任何技術(shù)分析技巧，純粹就是為了捕捉大的趨勢性變化。雖然成功率很低，要承受很多次的失敗，但少數(shù)幾次盈利就可以完全彌補這些損失。
　　同時更為重要的是，為了充分的捕捉每一次的趨勢性機會，你必須嚴格按照系統(tǒng)的指示操作，不能認為某筆交易可能性較低就拒絕交易?？赡芮∏【褪沁@筆交易產(chǎn)生了趨勢性的突破，而你卻放棄了，從而以前的很多筆失敗的交易也就沒人買單了。

　　2、波段操作交易系統(tǒng)。
　　這種系統(tǒng)的基本理念就是認為市場處于橫盤整理階段，沒有大的趨勢性機會，只有一定的波段交易機會。比如股票的一個波段漲幅一般不超過20%，就會回落，然后在底部企穩(wěn)，再次上漲。
　　很明顯，如果市場處于這樣的情況，你采用的卻是趨勢性交易系統(tǒng)，就只能是悲劇了。你會一次次被市場戲弄，因為全都是假突破。
　　在這樣的環(huán)境里，你就需要用到波段操作的交易系統(tǒng)，充分捕捉波段交易帶來的普通盈利，但卻是機會更多的交易機會。
　　這個交易系統(tǒng)就要用到許多判斷波段頂?shù)椎墓ぞ?，主要是技術(shù)分析的范疇。
　　舉一個簡單的例子，你可以根據(jù)布林線的上軌和下軌作為波段的基準，制定策略。具體就不再詳述了。

　　總結(jié)：
　　1、交易系統(tǒng)沒有優(yōu)劣之分，只有適合與否。在不同的環(huán)境下，不同類型的系統(tǒng)的效果大為不同。
　　2、如果你對某個市場較為熟悉，能夠較為準確的判斷市場所處的狀態(tài)，就可以有針對性的選擇使用的交易系統(tǒng)。就是同樣的交易系統(tǒng)，某一個系統(tǒng)要素的改變，也會對系統(tǒng)產(chǎn)生很大的影響。如退出策略，如果你選擇的很緊密，就會很容易止盈退出。這會保護你的利潤，但可能會讓你錯過一個本來是很大的盈利機會。
　　3、如果你交易的市場很多，也沒有很深入的研究，就最好不要盲目的更換交易系統(tǒng)。通過更多的市場，尋找更多的機會，有助于你分散風險，平滑最終的收益曲線。
　　4、就股票市場而言，如果你對某些股票很熟悉，那也可以對不同的股票選擇不同的交易系統(tǒng)。比如A股票現(xiàn)在要突破新高，而且你覺得很可能是真的突破，就使用趨勢跟蹤系統(tǒng)，制定較為寬松的止損和退出標準，盡量捕捉這一段趨勢。如果B股票就是處于盤整階段，沒有趨勢性機會，你就可以采用波段操作系統(tǒng)，捕捉這一小段的利潤機會。

　　第二種分類：機械式交易系統(tǒng)和自主式交易系統(tǒng)。

　　在機械式交易系統(tǒng)中，交易者無需做出任何判斷，所有的一切都是事先安排好的，出現(xiàn)信號就買入，到達止損標準就退出，如果產(chǎn)生盈利，自動轉(zhuǎn)為止盈退出策略，符合時止盈賣出。
　　而交易中只要有一個需要主觀判斷的要素，那就是自主式交易系統(tǒng)。
　　大多數(shù)成功的交易系統(tǒng)，都是機械交易系統(tǒng)。這點毋庸置疑。因為它的優(yōu)點實在是太明顯了。但很多人就是無法接受。為什么呢？這樣好像人與人就沒差別了，你的專業(yè)知識就沒用武之地了，甚至你連吹噓的本錢都沒有了，更不用說某些好為人師者。能不痛恨這種系統(tǒng)嗎？呵呵。
　　實際上，這是天大的誤解。
　　除了操作簡單，無需個人判斷，機械式交易系統(tǒng)還有以下特點：
　　1、系統(tǒng)的信號都是可以客觀衡量的，因此可以進行歷史數(shù)據(jù)檢測。通過比如過去10年的歷史數(shù)據(jù)，看看如果按照這個系統(tǒng)運行，能取得什么樣的成績。如果結(jié)果很理想，自然就會給使用者信心。有信心就能夠更加堅持系統(tǒng)，尤其是遇到重大持續(xù)虧損時。信心對交易者是非常重要的。
　　2、交易的最大問題就是心理問題。很多帶來虧損的交易都是由心理因素造成的，比如我們常說的恐懼，貪婪，希望等等。機械性交易系統(tǒng)是迫使交易者遵守規(guī)則，不受各種錯誤情緒影響重要的工具。
　　借用佛教的說法，人生之五惑，貪嗔癡慢疑，如何去除五惑，要由戒生定，由定生慧。這里的機械性交易系統(tǒng)就相當于戒。你定力不夠，那它可以幫助你抵御誘惑，從而達到定的境界。

　　那自主式交易系統(tǒng)還有存在的價值嗎？
　　我們以前曾講過，每筆交易都會產(chǎn)生一個R乘數(shù)（這里指的是真實的R乘數(shù)，不是預(yù)計的），而交易系統(tǒng)，本質(zhì)上就是一系列交易形成的R乘數(shù)的分布。
　　所以對任何一個交易系統(tǒng)，你都可以去想象，這個系統(tǒng)會產(chǎn)生什么樣的R乘數(shù)的分布。是盈利的次數(shù)多，還是虧損的次數(shù)多？系統(tǒng)大部分的利潤來源是少數(shù)幾筆收益非常高的交易（如20R以上）帶來的，還是平均在很多筆2R-5R的交易？虧損的交易超過1R的筆數(shù)多嗎？是什么原因造成的，市場的大幅突然變動，還是由于自己對止損抱著幻想？等等。
　　如果你用這個角度看待交易系統(tǒng)，就會從另一個不同的視角來看待交易。
　　我認為，以下三個因素，決定了你是采用機械性還是自主式交易系統(tǒng)。
　　1、系統(tǒng)的收益來源是少數(shù)幾筆收益非常高的交易，還是平均分布在很多筆收益中等的交易。
　　2、市場能夠提供的交易機會的多少。
　　3、你對市場的熟悉程度。
　　你的系統(tǒng)主要收益越依賴于少數(shù)幾筆交易，那你越不能冒失去這些機會的風險，因此采用機械性交易系統(tǒng)就更好。如果市場提供的交易機會越少，那采用機械性交易系統(tǒng)就更合適；如果你廣泛涉獵很多市場，而對這些市場都沒有深入研究，那采用機械性交易系統(tǒng)就更好。
　　反之，如果你的主要收益平均分布在很多筆中等收益水平的交易中，而且市場提供的機會很多，同時你對某個市場非常熟悉，那采用自主式交易系統(tǒng)就會更好。因為如果錯過某次機會，不會對你的收益產(chǎn)生致命影響，同時市場不斷的提供新的機會，而且你可以遠超平均水平的把握更好的時機，自然，自主性操作系統(tǒng)就是更理想的選擇。
　　結(jié)合上一部分談到的趨勢性交易系統(tǒng)和波段操作交易系統(tǒng)，我們可以得出這樣的結(jié)論：趨勢性交易系統(tǒng)更適于采用機械性模式，而波段操作交易系統(tǒng)，更適合采用自主式模式。
　　當然，這并不是絕對的。其實就像上面談到的由戒生定，還有一步?jīng)]有走完，那就是由定生慧。路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索。真正重要的是徹底的理解交易系統(tǒng)背后的理念。吃透了這個，戒就沒有那么重要了。佛教也強調(diào)，到達慧的境界，不一定非要經(jīng)由由戒生定。慧根好，靈性足的，可以直接由定生慧。

　　第九章：一個簡單的交易系統(tǒng)模型

　　簡單的回顧下前面的內(nèi)容，重新梳理一番。
　　我們從賭博和摸球的游戲中得到啟發(fā)，要實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的盈利，需要具備三個基本條件：
　　1、 正的期望值；
　　2、 進行足夠的次數(shù)，規(guī)避破產(chǎn)風險；
　　3、 等額下注，從而順利的實現(xiàn)期望值。
　　正的期望值由R乘數(shù)和準確度決定。二者的關(guān)系是先確定R乘數(shù)，然后才能得出在這個R乘數(shù)下的準確度。這個邏輯關(guān)系要認識清楚。
　　為了能夠進行足夠的次數(shù)，規(guī)避破產(chǎn)風險，因此需要確定單筆交易的初始倉位，使得每筆交易的初始風險都控制在總資金的一定比例以內(nèi)。這就是單筆交易的初始倉位確定。同時要適當考慮總倉位，從總體上控制交易風險。
　　等額下注，因此我們把每筆交易的初始風險都設(shè)計為相等的一個數(shù)字，用總資金的百分比統(tǒng)一表示。
　　通過這些努力，我們就會發(fā)現(xiàn)，一個交易系統(tǒng)，實質(zhì)上可以描述成一系列R乘數(shù)的分布。
　　以上就是一個交易系統(tǒng)的最簡單的描述。

　　但是我們要看到，上面的論述很簡潔，很清晰，但不夠豐富。在交易的實踐中，情況會更為復(fù)雜，很多時候我們不得不打破這種簡潔和清晰，試著容納進更多的可能性，從而使得交易系統(tǒng)有更強的生命力和適應(yīng)性。
　　這些是后面第二篇和第三篇要干的事。
　　這里呢，我們就來討論一個最簡單的交易系統(tǒng)的模型，來看看一個交易系統(tǒng)在實戰(zhàn)中是如何運作的。任何復(fù)雜的東西都要從最簡單的情況出發(fā)，不斷加入更多的變量。但往往最簡單的，最容易說明問題的本質(zhì)。
　　我們做出如下假定：
　　 本金100萬；
　　 R=1%，也就是每筆交易的初始損失限定在總資金的1%，也就是1萬。
　　 總倉位無限制，可以滿倉，也可以空倉；
　　 初始止損位設(shè)定在4%。這里不考慮支撐阻力等技術(shù)因素，為了便于討論和分析。因此一次交易用的倉位是總資金的25%，也就是25萬。
　　 預(yù)計R乘數(shù)為3，也就是預(yù)計收益在12%。
　　 交易采用簡單的規(guī)則：要么到止損位止損（虧損4%），要么到止盈位止盈清倉（盈利12%），中間的情況不予考慮，也不存在加碼、減碼行為。這樣，一筆交易結(jié)束，如果盈利，實現(xiàn)的收益就是3R，也即是總資金的3%，如果虧損，出現(xiàn)的損失就是1R，也就是總資金的1%。很容易計算。
　　 交易次數(shù)定為每月8次。這是一個比較容易實現(xiàn)的合理的次數(shù)。當然這是平均而言。有時行情較好時，交易次數(shù)會超過，有時行情不理想，就會采取空倉。所謂一次交易，是指的25萬的交易機會。因此，如果你建倉50%，也就是意味著實現(xiàn)了2次交易機會。如果你滿倉操作，也就是意味著同時進行4筆交易。很多人對交易次數(shù)有誤解，特此解釋。

　　有了上面的假定，那考核一個交易系統(tǒng)的盈利狀況如何，其實就決定于一個要素：準確度。
　　在其他條件都確定的情況下，準確度是由入市信號來決定的，也就是說，如果你所使用的入市信號較為有效，就可以實現(xiàn)比較高的準確度，否則，就會有較差的準確度。

　　我們來看第一種情況：假如你的交易系統(tǒng)的入市信號能夠?qū)崿F(xiàn)的準確度33%。也就是每3筆交易，盈利1筆，虧損2筆。這是一個基本合格的交易者應(yīng)該實現(xiàn)的準確度。
　　系統(tǒng)期望值是：3R*33%-1R*67%=0.33R=0.33%
　　每月實現(xiàn)的收益是：0.33%*8=2.7%
　　每年實現(xiàn)的收益是：2.7%*12=32%(這里暫時不考慮復(fù)利)

　　第二種情況：假如你的交易系統(tǒng)的入市信號能夠?qū)崿F(xiàn)的準確度是50%，也就是每2筆交易，盈利1筆，虧損1筆。
　　系統(tǒng)期望值是：3R*50%-1R*50%=1R=1%
　　每月實現(xiàn)的收益是：1%*8=8%
　　每年實現(xiàn)的收益是：8%*12=96%(這里暫時不考慮復(fù)利)

　　第三種情況：假如你的交易系統(tǒng)的入市信號能夠?qū)崿F(xiàn)的準確度只有25%，也就是每4筆交易，盈利1筆，虧損3筆。
　　系統(tǒng)期望值是：3R*25%-1R*75%=0
　　也就是說，即使在預(yù)計R乘數(shù)為3的情況下，如果你的勝率低于25%的水平，那么該交易系統(tǒng)的期望值也是負值。這個系統(tǒng)也是無效的。要想改進這個系統(tǒng)，要么提高交易信號的質(zhì)量，要么繼續(xù)提高R乘數(shù)。

　　你現(xiàn)在可以感受這個體系的威力了吧。一切都非常清晰，非常簡單，只需通過簡單計算，就可以知道系統(tǒng)的效果如何。如果加以改進，也很快可以評估改進的效果。

　　為了說明R乘數(shù)的重要性，我們重新進行一下測算。
　　前面的其他假定都不變，只是把R乘數(shù)改為2。
　　我們來看第一種情況：假如你的交易系統(tǒng)的入市信號能夠?qū)崿F(xiàn)的準確度33%。也就是每3筆交易，盈利1筆，虧損2筆。這是一個基本合格的交易者應(yīng)該實現(xiàn)的準確度。
　　系統(tǒng)期望值是：2R*33%-1R*67%<0
　　當把R乘數(shù)從3降到2時，即使你還是33%的準確度，此時交易系統(tǒng)的期望值卻為負值了。

　　第二種情況：假如你的交易系統(tǒng)的入市信號能夠?qū)崿F(xiàn)的準確度是50%，也就是每2筆交易，盈利1筆，虧損1筆。
　　系統(tǒng)期望值是：2R*50%-1R*50%=0.5R=0.5%
　　每月實現(xiàn)的收益是：0.5%*8=4%
　　每年實現(xiàn)的收益是：4%*12=48%(這里暫時不考慮復(fù)利)
　　此時跟R乘數(shù)為3時的情況相比，收益率降低了50%。

　　所以，大家可以直觀的感受和理解，為何每筆交易的R乘數(shù)要達到一定的數(shù)值了。通常我們定為3，不是沒有原因的。因為，在這樣的情況下，你的準確度只有33%卻仍然可以實現(xiàn)盈利。而在R乘數(shù)降到2時，33%的準確度卻要虧錢了。

　　上面談到的是一個簡單的交易系統(tǒng)的模型，通過很多的假設(shè)條件，可以很清晰、簡潔的說明交易系統(tǒng)的基本原理。直觀的數(shù)據(jù)往往更容易讓人理解問題的本質(zhì)。
　　但是一定要記住，上述模型只是一個理想化的模擬，很多實戰(zhàn)中的因素都忽略了。
　　比如，如果沒有到止損位，我就根據(jù)其他的標準提前止損了，那如何判斷這筆交易對整個系統(tǒng)的影響？
　　再比如，如果到了預(yù)計盈利位，我沒有清倉，而是繼續(xù)持有，直到出現(xiàn)止盈信號。那如何判斷這筆交易的對整個系統(tǒng)的影響？
　　再有，如果出現(xiàn)了盈利，我采用的是加碼的策略，而不是簡單的維持單筆交易的倉位不變，那R乘數(shù)會發(fā)生什么樣的變化？
　　呵呵，太多情況了。
　　就在你剛剛好像發(fā)現(xiàn)了交易的真相、真理，貌似醍醐灌頂、茅塞頓開之時，剛準備歡呼雀躍之際，我很不識趣的馬上給了你當頭一棒。
　　先不要急著崩潰，在下一篇里，請繼續(xù)跟隨我的腳步，一起探索如何將這些實戰(zhàn)中的復(fù)雜情況融合到一個更為廣闊、更為堅固的交易系統(tǒng)平臺之上。
　　一個真正有效的交易系統(tǒng)，應(yīng)該能夠融合更多的因素，適應(yīng)更多的情況，從而具有更強的適應(yīng)性和生命力。讓我們一起前行。

　　至此，炒股為生第一篇：簡單炒股的草稿初步完成。
　　希望能聽到好的意見。
　　祝福大家，都能炒股順利，賺大錢。呵呵。

　　　
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　　　　　T+0的方式全倉有效，T+1的股票確實也該分倉。
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　　我的意見非常明確，每個人都應(yīng)該學會控制?？刂瓶倐}位，控制每一只股票的最高上限。因為你終究會遇到這樣的問題。既然早晚會遇到，為何不現(xiàn)在就開始實踐呢？
　　一只股票最高的倉位也不應(yīng)該超過半倉。這是鐵律。當然你可以不認同，覺得我就是要滿倉做一只。呵呵。不勉強。
　　這個不應(yīng)該就做分倉。分倉是一種被動的行為和思想。而你一只股票應(yīng)該買入多少倉位，根源和依據(jù)應(yīng)該是根據(jù)事先的風險和收益的權(quán)衡，確定的單筆交易初始倉位確定。然后，在走勢符合預(yù)期的基礎(chǔ)上，加上一個加碼行為。能到多少倉位，是這樣走出來的，而不是硬性的非要分倉。

　　第二篇：聰明炒股

　　本篇是炒股為生的中級篇，主要討論一些實戰(zhàn)性更強的問題。
　　上一篇，我們主要談到了交易系統(tǒng)的原理，構(gòu)架和簡單模型。通過這些，我們知道了一個交易系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)要素，以及如何評價一個交易系統(tǒng)的效果。這些都是交易系統(tǒng)的結(jié)果，是靜態(tài)的。但我們還不知道是什么原因產(chǎn)生這些結(jié)果。
　　在本篇，我們就要來詳細的分析產(chǎn)生這些結(jié)果的原因，也就是策略要素。
　　在結(jié)構(gòu)要素確定的前提下，每一個策略要素都會對交易系統(tǒng)的最終結(jié)果產(chǎn)生不同程度的影響。因此，要找到自己適合和喜歡的交易系統(tǒng)，你必須要花大力氣，把每個策略要素都研究透徹，仔細的分析他們的變化可能對整體產(chǎn)生的影響。而這正是我們要做的工作。
　　策略要素或多或少都跟技術(shù)分析息息相關(guān)。因此，開始時我們會詳細的談?wù)劶夹g(shù)分析，然后再把這些技術(shù)應(yīng)用到策略要素中。

　　第一章：股票分析方法

　　技術(shù)分析和基本面分析是分析股票的兩種基本方法。二者的理論基礎(chǔ)存在顯著差異，從而使得這兩種方法的分析過程，邏輯推理和結(jié)論都相距甚遠，甚至截然對立。但有一點卻是相同的，那就是二者都試圖預(yù)測價格波動的方向，并捕捉這種波動從而實現(xiàn)盈利。

　　一、技術(shù)分析

　　技術(shù)分析研究的主要對象就是價格。技術(shù)分析并不關(guān)心價格波動背后的深層原因，只關(guān)注價格本身波動的規(guī)律。
　　技術(shù)分析主要的研究工具包括：
　　1、 圖表，我們常用的是K線圖，反映的是初始的價格信息，包括開盤價，收盤價，最高價和最低價。
　　2、 由價格衍生出來的各種技術(shù)指標，如MA，RSI，MACD等等。
　　3、 其他的輔助信息，如成交量，和由這些信息衍生的技術(shù)指標，如均量線，等等。

　　對于技術(shù)分析而言：
　　1、只追隨市場，不關(guān)注原因。因為價格包容消化一切。
　　2、機會是等出來的。只有市場出現(xiàn)交易信號時，才進場操作。沒有信號就等待。
　　3、價格只有漲跌，沒有高低，也就是我們常說的：永遠不要試圖猜頂或者猜底。追漲殺跌是主要的盈利模式。
　　4、市場永遠是正確的，投資者能做的，就是跟蹤市場，追隨市場。
　　5、技術(shù)分析不都是正確的，本質(zhì)是尋找概率較大的機會。當判斷錯誤時，就會通過止損來控制損失?？梢哉f，止損就是技術(shù)分析的成本。
　　總之，對于技術(shù)分析來講，只關(guān)注價格本身，不關(guān)心價格波動背后的深層原因；采用的是追隨市場的策略；機會是等出來的；市場沒有頂和底，只有漲和跌，追漲殺跌是主要贏利模式；市場永遠正確；止損是技術(shù)分析的成本。

　　二、基本面分析

　　基本面分析研究的是價格波動背后的深層原因。股票價格的漲跌，是結(jié)果，到底是什么原因?qū)е铝诉@個結(jié)果，就是基本面分析所關(guān)注的內(nèi)容。
　　基本面分析的核心思想是：建立模型，收集信息，計算股票的內(nèi)在價值，并把股票現(xiàn)在的價格同內(nèi)在價值進行比較。如果價格低于價值，就是低估，應(yīng)該買入；反之，則是高估，應(yīng)該賣出。
　　對于基本面分析而言：
　　1、邏輯基礎(chǔ)是因果關(guān)系，而不是跟隨市場。
　　2、機會不是等出來的，是研究出來的。對于每一只股票，都可以建立模型，收集信息，并估算其價值。低估的股票就是機會。
　　3、市場不僅有漲跌，還有高低，也有頂和底。對于基本面研究來講，研究頂和底是非常重要的內(nèi)容，抄底逃頂是主要贏利模式。
　　4、市場并不是永遠正確。市場犯錯誤的時候恰恰是最好的機會。巴菲特就是通過尋找被低估的企業(yè)來進行投資并取得巨大成功。市場犯錯誤，本質(zhì)上是趨勢追逐者在犯錯誤，技術(shù)力量導(dǎo)致市場出現(xiàn)被低估和高估的機會，基本面研究者正是利用這樣的機會來建立倉位。
　　5、基本面研究并不是一件輕松的工作，需要考慮的因素非常復(fù)雜，尋找市場犯錯誤的能力也不是人人都具備的。所以，基本面研究需要龐大的投入。對于基本面研究者來講，研究的代價某種程度上相當于技術(shù)分析者的止損代價。
　　總之，對于基本面分析來講，關(guān)注的是價格波動背后的深層原因；不是跟隨市場，而是利用因果關(guān)系；機會不是是等出來的，而是研究出來的；市場存在頂和底，至少存在頂部區(qū)域和底部區(qū)域，抄底逃頂是主要贏利模式；市場不是永遠正確的，有時也會犯錯誤，此時正是基本面分析者建倉的絕佳時機；需要很大的研究投入，某種程度上相當于技術(shù)分析者的止損代價。

　　三、優(yōu)勢和劣勢

　　到底技術(shù)分析和基本面分析孰優(yōu)孰劣，這個問題爭論的非常激烈。我們先看一個簡單例子。
　　假如你通過估值模型，得出股票A的價值是50元，而現(xiàn)在的股價是40元，那你應(yīng)不應(yīng)該買入？如果買入，它會不會繼續(xù)下跌，一直跌到非常低的價位比如20元，才出現(xiàn)價值回歸？20元的價格相比你買入的價位40元，你已經(jīng)虧損50%，這是很可怕的數(shù)字。事實上，這種事情屢見不鮮，熊市中試圖抄底的，大多數(shù)都血本無歸。如果不買，那它會不會就此開始價值發(fā)現(xiàn)之旅？
　　這是個很難的決定。
　　總體而言，股票的估值模型能夠讓你估算一只股票是高估或者低估，卻無法告訴你低估后是否會更加低估，或者高估后會繼續(xù)高估。因此，基本面分析除了比較價格和價值外，還需要一個頂和底的概念。只是低估是不夠的，至少要跌到了底部，你才有可能實施買入動作；只是高估也是不夠的，至少要漲到了頂部，你才應(yīng)該實施賣出動作。這就是為什么說基本面研究者非常重視頂和底的研究，因為，如果沒有頂和底的概念，僅憑高估和低估，根本無法實施具體操作。
　　就是通過研究找到了頂和底，也往往是很難精確衡量的，頂多是通常所說的頂部區(qū)域和底部區(qū)域。具體的買入時機，只能夠參考技術(shù)面的因素。這一點，技術(shù)分析的優(yōu)勢無可替代。
　　所以，不難看出，基本面分析在具體的買賣時機上的作用是很有限的，僅根據(jù)基本面分析確定買點和賣點，是不夠精確的。在這方面，技術(shù)分析有先天的優(yōu)勢。即使股價低估了，甚至是處于底部區(qū)域，但如果還沒有擺脫下降通道，至少就沒有買入的必要，可以先等等看，直到技術(shù)面也開始走好。即使你不是完全等到趨勢形成才建倉，至少也可以在擺脫了下降趨勢后的整理階段分批建倉，效果也要理想的多。
　　在賣點的選擇上，技術(shù)分析同樣具備優(yōu)勢。盡管已經(jīng)處于高估狀態(tài)，但如果形態(tài)沒有走壞，你又何必急著出局呢？可以一直持有到上升通道被打破為止。就算大幅超出了你測算的頂部區(qū)域，只要能賺錢，你又何必急著出局呢？
　　此外，如果通過基本面分析得到股價低估的結(jié)論，那它要實現(xiàn)價值回歸，總是要一步一步的上漲，并逐步的形成上升通道。在這個過程中，技術(shù)分析完全可以識別，并及時的采取行動。
　　但是基本面分析也有自己的優(yōu)勢。
　　首先，現(xiàn)在的市場規(guī)模已經(jīng)非常龐大了，國內(nèi)A股市場股票已經(jīng)超過2000只，在這種情況下，跟蹤所有的股票已經(jīng)成為不可能完成的任務(wù)。任何一個投資者，都要建立股票池，集中精力跟蹤一部分股票，通常都不超過200只。就是機構(gòu)投資者，擁有豐富的資源和人力，也只能跟蹤幾百只股票。在股票的篩選上，基本面分析具有重要的作用。當然也有投資者是完全根據(jù)技術(shù)面選股，并不重點跟蹤某些股票，但大多數(shù)的投資者還是覺得通過基本面建立股票池的操作思路是可行的并且效果不錯。
　　其次，就是技術(shù)面差不多的兩只股票，最終的市場表現(xiàn)卻有可能是天壤之別。技術(shù)面走好，并不代表一定會成為龍頭股，會有巨大的漲幅。技術(shù)分析只是跟隨市場。單憑技術(shù)分析，很難判斷最終的市場表現(xiàn)。這時基本面分析就提供了非常有價值的參考。假如A股票實現(xiàn)其價值會有20%的漲幅，B股票卻有50%的漲幅，那很自然的，選擇后者就是一個明智的決策。也就是說，基本面分析為我們判斷未來的市場表現(xiàn)提供了一個較為有效的參考依據(jù)。
　　因此，技術(shù)分析和基本面分析并不是彼此對立的關(guān)系，而是相輔相成的。一種好的方法，應(yīng)該是把基本面分析和技術(shù)分析完美的結(jié)合在一起。

　　簡單做個總結(jié)：
　　1、基本面分析的主要作用體現(xiàn)在選股方面。一只股票所能夠達到的高度，最終是由其基本面所決定的。優(yōu)秀的業(yè)績，良好的預(yù)期，廣闊的行業(yè)前景，最終會造就一只氣勢磅礴的牛股。
　　2、再好的股票。其股價啟動也都是有跡可尋的。過早的介入，除了要忍受長期的折磨，還有可能冒著不斷下跌的風險。因此，選股的標準里，必須也要有技術(shù)分析的元素。
　　3、至于買入賣出時機，就完全是技術(shù)分析的天下了。盡量尋找更好的交易時機，因為這對交易者的業(yè)績有著至關(guān)重要的影響。

　　四、技術(shù)分析應(yīng)該重點關(guān)注的問題

　　技術(shù)分析的起源是道氏理論，經(jīng)過幾百年的發(fā)展，出現(xiàn)了很多新的工具，但核心思想?yún)s幾乎沒有改變。
　　交易的目的是盈利。要盈利，首先要預(yù)測價格波動的方向，然后沿著波動方向建倉。
　　如何才能預(yù)測價格波動的方向呢？技術(shù)分析采用的是趨勢的假設(shè)，也就是說，價格一旦形成趨勢，就會慣性前行，直到有外力打斷這種慣性。因此，技術(shù)分析的基本功能就是發(fā)現(xiàn)趨勢，追隨趨勢。而基本面分析則不同。它是通過比較價格與價值來確定高估或者低估，同時判斷頂和底，來抄底逃頂。屬于逆趨勢操作，捕捉的是趨勢的拐點。
　　趨勢的傳統(tǒng)定義是：依次抬高或者降低的波峰和波谷。也就是說上升趨勢的就是波峰不斷抬高，波谷也不斷抬高。下降趨勢剛好相反。所以，要確認上升趨勢，至少需要一個波谷高過前一個波谷，同時價格要越過前一個波峰。只有這樣，才能確認趨勢。
　　這種方式的缺陷就是確認上升趨勢時，已經(jīng)距離底部有相當一段距離。同樣的，確認下降趨勢時，已經(jīng)離頂部有一段距離了。你能夠吃到的，往往只是中間的一段。如果趨勢的時間比較長，幅度比較大，技術(shù)分析者仍然可以實現(xiàn)不錯的收益。但是，如果只是很小的趨勢，則盈利很有限，甚至虧損。

　　因此，對于技術(shù)分析者而言，以下兩個問題是至關(guān)重要的：
　　1、如何確定趨勢的級別；
　　2、盡量減小趨勢兩頭的幅度，增加中間可以盈利的部分。
　　第一條，一個級別很小的趨勢，有時根本不具備操作的價值。因為，考慮到交易的不確定性，及回報風險比的要求，小的趨勢沒有足夠的盈利空間。
　　第二條，其實質(zhì)就是要找到一種方法，可以在趨勢確立前就進行操作。

　　后面的章節(jié)中，我會對技術(shù)分析的方法進行一個盡量全面的論述，但不會長篇累牘，面面俱到。技術(shù)分析的細節(jié)，有很多的著作可以學習，我不想再重復(fù)，有興趣的可以參考約翰.墨菲的《期貨市場技術(shù)分析》。我主要談?wù)勀承嵱玫募夹g(shù)分析工具在實戰(zhàn)中的一些有用技巧，及如何實現(xiàn)前面所說的這兩個問題?！　∥濉⒒久娣治鰬?yīng)該重點關(guān)注的問題

　　前面的基本面分析中，只是談到了股票的基本面，實際上，對股票交易而言，對大勢的判斷（也就是常說的股票指數(shù)），同樣離不開基本面分析，這里我稱之為股票市場周期。
　　基本面分析實際上包括兩方面的內(nèi)容：股票基本面分析和股票市場周期分析。股票市場周期分析是非常重要的，因為它是確定價格波動方向最為重要的要素之一。后面我們會詳細的探討這方面的內(nèi)容。

　　第二章：一個業(yè)績驅(qū)動的股票估值模型RRECSM

　　基本面分析的核心思想就是建立模型，評估股票的內(nèi)在價值，并將價格與價值比較。如果價格低于價值，就買入；反之，則賣出。
　　下面我們分析下主要的估值方法。

　　一、最有名的股票估值模型是現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。
　　巴菲特也特別強調(diào)這個模型，認為它是對公司進行估值的唯一正確的方法。但很遺憾的是，他自己卻從來沒有真正依靠這種方法來進行投資。巴菲特的很多說法都是說給投資者聽的，聽上去非常有道理，在實踐中卻很難行得通。很多不明真相的投資者，盲目崇拜，最終卻是輸?shù)难緹o歸。后面我們會詳細的談?wù)劙头铺氐膬r值投資。
　　現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型具體如下：
　　預(yù)測公司未來五至十年的增長速度并計算其未來現(xiàn)金流，然后根據(jù)一個合理的貼現(xiàn)率，計算出今天公司值多少錢。然后除以總股數(shù)，就是每股股票的價值。
　　這個模型很簡潔，看上去很不錯，但執(zhí)行起來，難度非常大。
　　首先，我們很難預(yù)測公司未來五年或十年的現(xiàn)金流。這個數(shù)據(jù)稍微改變一下，最終的結(jié)果會相距甚遠。
　　其次，貼現(xiàn)率的確定也非常難。貼現(xiàn)率和利率相關(guān)，這又需要考慮到通貨膨脹率。光是預(yù)測通脹率就不比預(yù)測股票的價值要容易。
　　就這兩條，實際上使得這個模型的實用價值十分有限。
　　一些主流券商的研究報告也充分的說明了這個問題。股價漲了，它的估值模型的參數(shù)就調(diào)整些，自然地目標價就提高了，股價如果超過設(shè)定的目標價后，分析師可以繼續(xù)調(diào)整參數(shù)，目標價更高了。如果跌了，過程也相同。
　　這個模型理論的理論價值遠超實戰(zhàn)。這里只是簡單介紹下，就不再詳細討論了。

　　二、 戴維斯雙擊模型（Davis double-killing effect）
　　上述現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型也可以稱作絕對估值模型，因為他是通過預(yù)測未來現(xiàn)金流的方式，來得出一個企業(yè)的絕對價值。但實際上，做過股票交易的人都知道，一個企業(yè)的價值有時不是絕對的，要受到大的股市環(huán)境的影響。當處于熊市時，所有行業(yè)的股票都會被投資者下調(diào)預(yù)期，當牛市時，所有股票都可以高估再高估。因此，從絕對值的角度計算企業(yè)的價值過于片面。
　　戴維斯雙擊模型就是一個相對估值的模型。股票的價格可以表示成PE（市盈率，就是股價/每股盈余）和EPS（每股盈余）的乘積，因此，要評估一只股票的價值，也要從兩個角度來分析。
　　如果某只股票具有良好的成長性，預(yù)計未來的凈利潤都保持一定程度的增長，但由于市場大環(huán)境的原因，目前的市盈率較低，那你此時買入并持有，隨著企業(yè)的自身的成長及宏觀環(huán)境的改善，待到市盈率較高時賣出。這樣就可以盡享EPS和PE同時增長的雙重效益。反之亦然。如果你買在PE和EPS雙重高位，那下跌的時候也是非?？植赖?。這就是戴維斯雙擊。美國著名投資人戴維斯憑此絕技名滿天下。
　　這是一種很有效的技巧。實戰(zhàn)性也很強。
　　戴維斯雙擊的核心思想是PE會隨著市場大環(huán)境的改變而調(diào)整。
　　當市場是單邊上揚的牛市，市場整體估值是不斷上移的，也就是說PE的合理估值也在逐步上調(diào)，比如2008年低迷的時候是10倍PE，2009年好轉(zhuǎn)的時候市場20倍的PE都能接受了。但是市場下跌的時候，人們對PE的要求也就越來越低，更加追求安全的區(qū)域，PE的合理估值范圍也逐步下移。如果加上企業(yè)盈利能力的下降，那股價的下跌就是很恐怖的。
　　戴維斯雙擊提出了一種很重要的為股票估值的思路，就是股票的價值實際上要考慮EPS和PE兩個方面，EPS是企業(yè)自身的經(jīng)營所決定的，這屬于企業(yè)的基本面，而市場所能夠接受的PE水平卻不是企業(yè)自身所能夠決定的。要準確的評估股票的價值，就要對這些因素進行仔細的分解和研究。

　　三、一個業(yè)績驅(qū)動的股票估值模型RRECSM

　　這里我提出一個原創(chuàng)的股票估值模型。
　　這個模型的基本思想是：股價主要由企業(yè)的盈利能力，也就是EPS來決定，同時受到其他一些因素的影響。因此，把這個模型稱為業(yè)績驅(qū)動的股票估值模型。當然，在中國的A股市場上，一些虧損的企業(yè)，仍然有著比較高的股價，顯然這就不是業(yè)績驅(qū)動的模型所能解釋的。這里暫時不考慮這類情況，只考慮業(yè)績比較優(yōu)質(zhì)的股票的估值。
　　此外，這個模型不僅僅用于計算股票的價值，更重要的是通過這個模型，可以清晰的看到，影響股價波動方向的要素及它們對股價的影響幅度。畢竟我們真正關(guān)注的是股票價格波動的方向，這才是我們要買入和賣出的最終原因。

　　我們在戴維斯雙擊模型的基礎(chǔ)上進一步展開深入分析。
　　股票的價格P=EPS*PE。
　　因此，股票價格的變動主要考慮兩個方面：
　?。ㄒ唬〦PS（每股盈余）的變動。也就是企業(yè)未來的每股盈余能否保持增長。例如，如果EPS能夠保持每年10%的增長，在其他條件不變的情況下，股票的價格P也應(yīng)該保持10%的增長。
　?。ǘ㏄E（市盈率，即價格/每股盈余）的變動。這里的變動指的是市場認可的PE，其影響因素主要有以下幾個：
　　1、股票市場周期，也就是我們俗稱的大勢。在不同階段，市場整體PE值也是不同。當市場處于強勢的牛市時，會給予所有股票較高的PE值，而當市場處于熊市時，卻只能給予很低的PE值。這里我們用M表示當前階段市場的整體PE水平。
　　2、板塊。在同一時點，市場對不同的板塊也給予了不同的PE值。成長性較好的板塊，往往有較高的PE值。處于衰退期或者增長乏力的板塊，往往PE值較低。這里用S表示板塊因素對PE值的調(diào)整。
　　3、企業(yè)所處的生命周期。當企業(yè)處于高速增長階段時，市場往往給予很高的PE值，因為這時最富有想象力。當企業(yè)進入平穩(wěn)期甚至是衰退期時，PE值會大幅下降。這里我們用C表示企業(yè)生命周期因素對PE值的調(diào)整。
　　4、突發(fā)性風險因子R1。企業(yè)有時會遇到突發(fā)事件，給企業(yè)帶來巨大的負面影響，使得股價暴跌。如三聚氰胺事件使得蒙牛和伊利股價大幅下挫。這種事件往往是突發(fā)性的，在短時間內(nèi)對股價產(chǎn)生巨大沖擊，但隨著事件的推進和解決，市場會重新評估公司，并逐步恢復(fù)正常的業(yè)績驅(qū)動的估值模式。
　　當突發(fā)性危機發(fā)生時，股價會出現(xiàn)暴跌，這時就是R1在起作用。
　　5、經(jīng)營性風險因子R2。企業(yè)能夠穩(wěn)健經(jīng)營，從而保持既有的盈利水平和經(jīng)營狀況的風險，巴菲特常說的護城河其實就是這個意思。一個公司現(xiàn)有的狀況不錯，不代表它可以一直這樣持續(xù)下去。比如，如果你的客戶過于單一，那可能因為突發(fā)的事件而失去這個客戶，導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑。當然，擁有護城河的公司就會有較小的概率出現(xiàn)突然的大幅的業(yè)績下滑。這里用R2來表示。

　　所以，股票價值可以用以下公式來計算：
　　P= EPS*M*(1+S)*(1+C)*(1-R1)*(1-R2)

　　我們詳細的分析下每個因素。
　　1、首先是EPS。
　　股票的價格要上漲，首要的基礎(chǔ)是企業(yè)本身盈利能力的提高，或者具有大幅提高盈利能力的預(yù)期。這個在西方發(fā)達市場和我國A股市場的具體表現(xiàn)有所不同。但無論如何，每股盈余是衡量每只股票的基本標準，它能夠保持高速穩(wěn)定的增長，是一只股票的股價能夠持續(xù)上揚的基本前提。
　　這一點也正是傳統(tǒng)的基本面分析所強調(diào)和關(guān)注的。
　　2、股票市場周期M。
　　與經(jīng)濟周期有一定聯(lián)系，但不完全相同。
　　經(jīng)濟是存在周期的，相應(yīng)的，股市也有周期。在周期的不同階段，市場的估值重心是不同的。一只股票價值幾何，與它所處的周期階段息息相關(guān)。這就是為何做股票一定要看大勢的原因。在一個上升的市場上，股票其他方面都不變，股價也會水漲床高。
　　3、板塊S。
　　在同一時刻，市場給予不同板塊的PE值也是不同的。比如白酒板塊一直以來都享受了較高的PE，而銀行板塊的PE一直都比較低。這與市場的預(yù)期和長期以來形成的習慣有關(guān)。
　　4、企業(yè)的生命周期C。
　　企業(yè)也存在生命周期，主要分為四個階段：初創(chuàng)期，成長期，平穩(wěn)期，衰退期。其中，成長期又可以簡單分為高速成長期，穩(wěn)健成長期，緩慢成長期。在不同的階段，市場認可的PE值也是截然不同的。比如，在高速成長期的后期，或者是穩(wěn)健成長期的中后期，市場會給公司一個很高PE值。我們看01年的時候，網(wǎng)絡(luò)股泡沫就是這樣吹起來的，有些網(wǎng)絡(luò)公司之前可能以每年400~500%的速度在增長，市場就認為這種速度可以長期持續(xù)，一個沒有任何贏利的公司也可以賣出一個天價。高速成長期之后，到了穩(wěn)健成長期，在它的中后段，市場給他的PE會稍稍回落，但仍然能維持一個比較高的估值水平。一旦進入緩慢成長期，它的PE水平就會大幅下滑。看看曾經(jīng)偉大的公司微軟，現(xiàn)在PE只有12倍，過了穩(wěn)健成長期，公司價值就會大縮水，所以判斷企業(yè)現(xiàn)在處于什么成長階段，是非常重要的。
　　5、突發(fā)性風險因子R1。
　　就是企業(yè)遇到黑天鵝事件時對股價的影響。在某些行業(yè)，如食品業(yè)，總是面臨較大的食品安全的風險，或者別的相關(guān)企業(yè)出現(xiàn)問題時，也會對自己產(chǎn)生連帶的影響。每當這些突發(fā)事件發(fā)生時，就會對企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生較大的影響，從而大幅影響股價。此外，核電，醫(yī)療行業(yè)，也會面臨類似的問題。
　　當沒有出現(xiàn)突發(fā)性事件時，R1為零。出現(xiàn)突發(fā)性事件時，R1就會根據(jù)對企業(yè)的影響程度，取值0-1之間。越接近1，對企業(yè)的負面影響越大。
　　6、經(jīng)營性風險因子R2。
　　企業(yè)能否穩(wěn)健經(jīng)營，從而保持既有的盈利水平和經(jīng)營狀況的風險，巴菲特常說的護城河其實就是這個意思。一個公司現(xiàn)有的狀況不錯，不代表它可以一直這樣持續(xù)下去。比如，如果你的客戶過于單一，那可能因為突發(fā)的事件而失去這個客戶，導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑。當然，擁有護城河的公司就會有較小的概率出現(xiàn)突然的大幅的業(yè)績下滑。這里用R2來表示。

　　通過上述分析，我們可以清晰的看到，公式中的任何一個要素發(fā)生變動，都會影響到股票的價值，進而帶動股價的變化。

　　根據(jù)上述模型，我們可以得出以下結(jié)論：
　　1、永遠要選擇EPS穩(wěn)定增長或者預(yù)計將產(chǎn)生大幅增長的股票。因為EPS的增長是股價上升的原動力。這個是通過對個股的基本面分析來實現(xiàn)的。
　　2、大勢異常重要，也就是M。如果M能夠保持穩(wěn)定，或者處于溫和上升狀態(tài)，那買入股票才有較高的勝率。否則，即使業(yè)績增長，也不見得能夠抵消M的下降，從而使得股價下跌。對股票市場周期的分析，可以通過基本面分析得出結(jié)論，也可以通過技術(shù)分析來分析大盤指數(shù)。但最好是二者結(jié)合。
　　3、對板塊S的分析，屬于基本面分析的范疇。這個要結(jié)合國家的產(chǎn)業(yè)政策來進行。通常，國家鼓勵的行業(yè)就會有比較優(yōu)惠的條件和良好的預(yù)期。
　　4、對個股的生命周期C的分析，有兩個要素非常重要，都屬于基本面分析的范疇。第一是EPS的增長率，因為這本身就意味著個股處于高速增長期，否則，不可能有較高和持續(xù)的EPS的增長。這個也是個股基本面分析的內(nèi)容，前面已經(jīng)談到了。第二就是總股本。通?？偣杀救绻^大，就意味著企業(yè)的告訴增長期已經(jīng)過去，小股本的企業(yè)更容易告訴擴張，實現(xiàn)不斷增長的EPS。
　　5、突發(fā)性風險因子R1。如果某只股票在基本面良好的前提下，遭遇到突然的危機，從而使得股價大幅下跌。如果能夠在合理的時間內(nèi)，危機能夠處理完畢，并且沒有對企業(yè)的基本經(jīng)營產(chǎn)生致命影響，那么，當R1數(shù)值很高時，恰恰是買入的良機。因為在消化掉負面消息后，會恢復(fù)到正常的業(yè)績驅(qū)動型的估值模式。這個也是屬于個股基本面分析的范疇。
　　6、經(jīng)營性風險因子R2。我們分析個股的基本面，除了以上談到的要素外，還有一個就是企業(yè)保持現(xiàn)有的經(jīng)營水平的能力。企業(yè)不會因為某些突發(fā)事件，比如，某個重要客戶的流失，就造成企業(yè)盈利狀況的大幅波動。企業(yè)的基本面分析，也需要分析企業(yè)抵抗經(jīng)營風險的能力。一個有著護城河的企業(yè)，就有遠超其他企業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性。

　　以上六個因素就是決定股價波動的決定性力量。我把這個模型用這六個要素的首字母，命名為RRECSM模型。
　　既然股票價格的波動受上述6個要素的影響，那在選股時，就要考慮到全部的相關(guān)因素。一個好的選股系統(tǒng)，必然要涵蓋以上全部內(nèi)容，并進行抽象和歸納，提煉出最精華的部分。這些就是選股系統(tǒng)中的基本面要素。如果再加上技術(shù)要素，就構(gòu)成了一個完整的選股系統(tǒng)。

　　第三章：主要的盈利模式

　　我們在RRECSM模型中，討論了決定股票價值的六個要素，這六個要素是決定股價波動的決定性力量。為了在股票交易中獲利，我們需要研究到底有哪幾種可行的盈利模式。
　　我認為，主要有三種盈利模式，已經(jīng)經(jīng)過了實踐的檢驗。具體如下：

　　1、在股票市場周期M處于上升階段或者至少保持穩(wěn)定的情況下，也就是大勢已經(jīng)脫離底部，形成向上的趨勢時，此時我們應(yīng)該精選熱點板塊S，精選優(yōu)質(zhì)個股，選擇EPS持續(xù)增長的，企業(yè)生命周期C處于成長期，同時企業(yè)具備核心優(yōu)勢或者護城河，盡量減小經(jīng)營性風險R2。
　　這時絕大多數(shù)技術(shù)派采用的盈利模式。區(qū)別只是有的是純粹的技術(shù)派，根本不關(guān)心股票的基本面，而有的則會把基本面和技術(shù)面相結(jié)合。歐奈爾就是一個典型的例子，他的CANSLIM模型就是把基本面和技術(shù)面結(jié)合的完美案例。

　　2、當股票市場周期M處于大的底部區(qū)域時，無論買入什么股票，隨著市場的回暖和熱度的上升，最終在股票市場周期的頂部區(qū)域賣出，基本都會取得不錯的收益。當然，如果你同時能夠做到精選板塊和個股，收益更是可觀。但最重要的是抓住股票市場周期的底部。就是所謂的抄底逃頂。這是賺股票市場周期的錢。
　　這種盈利模式需要投資者對宏觀經(jīng)濟周期和股票市場周期具有敏銳的洞察力，同時資金來源上，要允許較長期的投資期限和相對較大的虧損容忍度。因為抄底并不是沒有風險的，有時免不了會被套，有的甚至被套很長時間。但一旦節(jié)奏踏準，將是輕松的享受整個周期的收益，非?？捎^。巴菲特就是這種盈利模式的主要代表。

　　3、當突發(fā)性風險因子R1大幅增加時，也就是企業(yè)遇到突發(fā)的嚴重危機時，股價會大幅下跌，有的甚至是崩盤式的下跌。此時投資者對企業(yè)的未來極度悲觀，不計成本的拋售。但如果企業(yè)受到的真實的影響并沒有大家預(yù)期的那么嚴重，或者企業(yè)采取了有利措施，進行成功的危機公關(guān)，最終，公眾對企業(yè)的悲觀預(yù)期會被糾正，股價就會大幅回升，甚至恢復(fù)到出事以前的水平。這種情況下，如果投資者對企業(yè)的危機有著及時而且正確的分析，并且在價格極低的情況下買入，等到各種情況逐漸清晰，市場開始糾正錯誤時，就會有巨大的盈利。
　　這種情況需要極度小心，更需要智慧和勇氣。危機對企業(yè)的影響有時很難評估。有時會直接擊垮一家企業(yè)，最終破產(chǎn)清算。有時，好運會在企業(yè)一邊，順利的化險為夷。在這種情況下投資，無異于火中取栗。任何一個投資者，面對這種情況，都要仔細的研究企業(yè)的基本面，評估危機對企業(yè)的最終影響。沒有比較大的把握，建議不要輕易在這種情況下出手，很可能會血本無歸。

　　上述第二、第三兩種盈利模式，就是巴菲特的主要模式，也就是價值投資的主要模式。

　　接下來我們就來談?wù)劚容^有代表性的兩位大師：歐奈爾和巴菲特，及他們的投資理念。
　　一、歐奈爾的CANSLIM模型
　　歐奈爾在《笑傲股市》中首次提出了CANSLIM的選股方法。CANSLIM選股策略包括七種選股標準，其中每個字母分別是具體選擇標準的第一個字母，其簡要含意為：
　　C：當季每股收益
　　選股的第一條基本原則是選那些每季度每股收益率逐年上漲至少達到18%-20%的股票，并且在他們最近每季收益增長的百分比中顯示出加速的跡象。
　　A：每股收益年度增長率
　　理想的情況是這一指標應(yīng)該在過去3年的每一年都有所增長，年均增長率可以從25%-250%，甚至可以更多。
　　N：具有一些新東西。
　　“新”的概念包括新產(chǎn)品，新的服務(wù)內(nèi)容，設(shè)備上的更新，新的管理方式或新的管理經(jīng)理層，也包括股價創(chuàng)出新高———這正是歐奈爾CANSLIM法的入市時機。
　　S：供給與需求
　　包括股價表現(xiàn)和成交量需求的放大。任何規(guī)模的股票都可以購買。小盤股可能表現(xiàn)更好，不過不太穩(wěn)定。有管理層持股或公司進行回購的股票是最好的股票。
　　L：市場領(lǐng)導(dǎo)股（龍頭股）
　　歐奈爾不是一個有耐力的價值投資者，他喜歡找出快速擴張行業(yè)中的作為市場領(lǐng)漲股的快速成長企業(yè)。
　　I：機構(gòu)投資者的認同
　　機構(gòu)投資者至今仍是股票最大的需求者，領(lǐng)先股票往往有機構(gòu)作后盾。然而要注意某一股票關(guān)照的大機構(gòu)不宜過多，因為一旦該公司有些問題發(fā)生或是整個股市表現(xiàn)平庸時，這些大機構(gòu)可能競相大量拋售。
　　M：市場走向
　　須研究每日股票價格和成交量，觀察股市是否有到頂?shù)挠嵦?BR>
　　CANSLIM 系統(tǒng)融合了基本面分析與技術(shù)分析的精髓。
　　歐奈爾對公司基本面進行了深入廣泛的研究，從而尋找到可以投資的最佳股票。基本分析中有一個公認的事實是股票價格的長期升幅與公司業(yè)績的長期漲幅是接近一致的。公司業(yè)績的提升可能是公司推出了新產(chǎn)品，也可能是公司出現(xiàn)了新的管理層，最終的結(jié)果必定是公司每股收益的連續(xù)提升，公司業(yè)績的持續(xù)提升必然會引起投資機構(gòu)的認同而大量買入。而這些都是CANSLIM系統(tǒng)中C、A、N、I這四個字母所研究的內(nèi)容。
　　M、L、S，則闡釋了順勢而為的思想。
　　技術(shù)分析方法的精髓可以精簡為四個字“順勢而為”，而最佳的“順勢而為”是參與長期的運行趨勢。如果看多股價，就應(yīng)該參與股價的長期上漲趨勢，包括大盤價格的上漲趨勢和個股價格的上漲趨勢。
　　CANSLIM 系統(tǒng)最重要的因素是M——市場走向。歐奈爾認為，一旦看錯了大盤走勢，那么即使你選擇的股票符合CANSLIM系統(tǒng)的其他所有準則，你所持有的股票中還是會有七成左右會隨大勢狂泄不止。
　　CANSLIM系統(tǒng)中關(guān)于個股的趨勢是L（市場的領(lǐng)導(dǎo)者還是落后者）這個字母所研究的內(nèi)容。技術(shù)分析的精華特別講究順勢而為，只有股價形成上漲趨勢才介入，這是所有趨勢跟蹤交易者采用的策略。

　　CANSLIM的核心思想就是找出那些在基本面近期業(yè)績迅猛增長再加上技術(shù)面股價走勢強勢的股票。該方法是在牛市時找出那些更牛的股，但一旦熊市來臨，再牛的股也扛不住，因此大市方向?qū)λ麃碚f非常重要。他要找出的是已經(jīng)在漲，但漲幅還不算太大的股票，然后憑著技術(shù)分析方面的經(jīng)驗在股價跌前或者剛跌時給賣出。
　　實際上，歐奈爾的CANSLIM系統(tǒng)就是前面談到的第一種可行的盈利模式：
　　1、在股票市場周期M處于上升階段或者至少保持穩(wěn)定的情況下，也就是大勢已經(jīng)脫離底部，形成向上的趨勢時，此時我們應(yīng)該精選熱點板塊S，精選優(yōu)質(zhì)個股，選擇EPS持續(xù)增長的，企業(yè)生命周期C處于成長期，同時企業(yè)具備核心優(yōu)勢或者護城河，盡量減小經(jīng)營性風險R2。

　　二、巴菲特的價值投資

　　很多人推崇巴菲特的價值投資理念。但到底什么才是價值投資呢？
　　有人認為價值投資，就是精選優(yōu)質(zhì)個股，買入后，一直持有，自然就會帶來豐厚的回報。結(jié)果，到目前為止，成功的價值投資家，仍然只有巴菲特一個。顯然，巴菲特的價值投資是有獨特含義的。
　　實際上，巴菲特的價值投資，主要有兩種有效方式，也即是上面講到的幾種可行的盈利模式的第二、第三種。
　　2、當股票市場周期M處于大的底部區(qū)域時，無論買入什么股票，隨著市場的回暖和熱度的上升，最終在股票市場周期的頂部區(qū)域賣出，基本都會取得不錯的收益。當然，如果你同時能夠做到精選板塊和個股，收益更是可觀。但最重要的是抓住股票市場周期的底部。就是所謂的抄底逃頂。這是賺股票市場周期的錢。
　　3、當突發(fā)性風險因子R1大幅增加時，也就是企業(yè)遇到突發(fā)的嚴重危機時，股價會大幅下跌，有的甚至是崩盤式的下跌。此時投資者對企業(yè)的未來極度悲觀，不計成本的拋售。但如果企業(yè)受到的真實的影響并沒有大家預(yù)期的那么嚴重，或者企業(yè)采取了有利措施，進行成功的危機公關(guān)，最終，公眾對企業(yè)的悲觀預(yù)期會被糾正，股價就會大幅回升，甚至恢復(fù)到出事以前的水平。這種情況下，如果投資者對企業(yè)的危機有著及時而且正確的分析，并且在價格極低的情況下買入，等到各種情況逐漸清晰，市場開始糾正錯誤時，就會有巨大的盈利。

　　真正的價值投資，實際上有兩種含義：
　　1、利用經(jīng)濟周期賺錢。你必須要對經(jīng)濟的循環(huán)尤其是股市的循環(huán)具有非常準確的判斷。在相對低點進入，相對高點退出。在此基礎(chǔ)上，才是精選板塊和個股，選擇具有股價飆升潛力的個股。實際上，只要大的周期的節(jié)奏合拍，個股并沒有想象的那么重要。因為，在一個向上的周期里，幾乎所有股票都會有可觀的漲幅。當然，如果你能夠除了判斷對大的周期的節(jié)奏外，還對行業(yè)的判斷也十分準確的話，那選擇該行業(yè)的龍頭股就是了。不必搞的太復(fù)雜。
　　2、突發(fā)的事件導(dǎo)致了股價大幅下跌，但該事件并不會對企業(yè)的正常經(jīng)營產(chǎn)生致命的影響，也就是市場犯錯誤。你此時介入，等待市場糾正這個錯誤時，就會在短期內(nèi)獲得巨大的回報。但這種方式好比火中取栗，如果沒有足夠的信息和審慎的判斷，也可能會賠的血本無歸。巴菲特有過幾次成功的投資，就是按照這個模式。

　　這里為什么談這么多基本面分析和價值投資？主要是我開始意識到，當你的資金達到一定的規(guī)模后，比如超過10億的規(guī)模，那么按照交易系統(tǒng)的理念來運作時，就會遇到很多的障礙，比如資金進出沒有那么方便，止損難以執(zhí)行等。這時，就必須有一種能夠有效使用資金的方式。要么是改進你的交易系統(tǒng)，使之更適合大資金，要么就要徹底另起爐灶。價值投資確實是另一種思路。