這幾年，我離藍(lán)籌股越來越遠(yuǎn)，很多人一定會(huì)說，你已經(jīng)不是價(jià)值投資者了。我想也許吧，但是我對(duì)于企業(yè)價(jià)值的追尋一直沒有停留，我承認(rèn)我已經(jīng)不是曾經(jīng)那個(gè)追捧低市盈率的我了，如果只有投資低市盈率的投資者才是價(jià)值投資者，那么我一定不是價(jià)值投資者。

我在介紹成長股之神普萊斯（介紹來自網(wǎng)絡(luò)，我編不出來）的時(shí)候，普萊斯的投資精髓有這么幾個(gè)，我再復(fù)述一遍：

1、最好的價(jià)值投資方式，是找到一個(gè)仍處于成長周期內(nèi)的產(chǎn)業(yè)，判定該產(chǎn)業(yè)內(nèi)最具發(fā)展前景的公司，并長期持有這些股票。

2、任何產(chǎn)業(yè)和企業(yè)都有生命周期，回報(bào)最大、風(fēng)險(xiǎn)最低的持股時(shí)機(jī)就是起成長初期。而當(dāng)一家企業(yè)成熟以后，投資者的機(jī)會(huì)就漸漸減少，風(fēng)險(xiǎn)則是逐步上升。

換言之，對(duì)于中國平安、中國石油這樣的大盤藍(lán)籌，我承認(rèn)他們是低估的（請(qǐng)注意，我認(rèn)可他們的價(jià)值），但是我認(rèn)為個(gè)人投資者如果要想獲得較高的投資回報(bào)，在有生之年獲得財(cái)務(wù)自由，那么我認(rèn)為追捧正處于高成長周期的公司無疑才是最適合個(gè)人投資者的價(jià)值投資方式。

我個(gè)人認(rèn)可這樣的投資方式：找尋A股中未來2-3年能夠增長40%-60%，目前市盈率處于20-30倍之間，且企業(yè)規(guī)模不太大（市值不超過300億元作為初步標(biāo)準(zhǔn)）的企業(yè)。

舉個(gè)例子吧，大華股份002236，安防行業(yè)，行業(yè)高速增長（同行業(yè)的?？低暢砷L速度也極佳，某種程度上說明行業(yè)成長空間定性是一個(gè)很重要的課題），當(dāng)然，為了防止別人說我現(xiàn)在還在追捧大華股份，我聲明一下，大華股份目前估值沒有任何買入的價(jià)值，但是持有價(jià)值我還是認(rèn)可的。

安防行業(yè)自2010年開始進(jìn)入成長的快車道，而大華股份在2009年最低價(jià)格36元，最高價(jià)格為75元。當(dāng)年公司凈利潤1.17億元（2009年總股本為6975萬股，09年EPS為1.7元）。2009年股價(jià)對(duì)應(yīng)最低市盈率為21.2倍，最高市盈率則達(dá)到了44.1倍。

由于企業(yè)的成長軌跡已經(jīng)成為歷史，所以我們研究起來直接拿數(shù)據(jù)，2010年較2009年增長122%，2011年較2010年增長45%，2012年目前已經(jīng)公布了中報(bào)，簡單預(yù)測增長速度在66%上下。那么三年的復(fù)合增長速度在75%上下，這是非?？植赖?，不可能持續(xù)，但是一旦發(fā)現(xiàn)這樣的企業(yè)，就應(yīng)該牢牢的把握。

回頭來看，2009年的最低市盈率為21.2倍，這樣的市盈率對(duì)于低市盈率投資者而言，自然難以接受，特別是相比銀行股的七八倍，很多人一定會(huì)棄高市盈率而選擇低市盈率（我尊重低市盈率投資者）。事實(shí)上，21.2PE相對(duì)于75%的未來三年復(fù)合增長，PEG只不過是0.28，低估非常嚴(yán)重。

股價(jià)表現(xiàn)也是這樣的，即使是2009年的最高價(jià)75元，到了大華股份2010年一季報(bào)公布的時(shí)候，投資者們紛紛發(fā)現(xiàn)即使是給予了超過40倍的市盈率，企業(yè)的超高速增長把市盈率迅速的在拉低，2010年一季報(bào)公布之后，大華股份股價(jià)超越了90元，因?yàn)橐患緢?bào)凈利潤增長達(dá)到了193.64%。

2010年的5月份，大華股份實(shí)施了轉(zhuǎn)增和送股，股本擴(kuò)大一倍，但是股價(jià)在當(dāng)年年底仍然達(dá)到了除權(quán)后的98元（如果前復(fù)權(quán)則已經(jīng)達(dá)到了196元），98元股價(jià)對(duì)應(yīng)的估值大概是多少呢？當(dāng)年大華股份凈利潤為2.6億元即每股1.86元，此時(shí)的估值已經(jīng)達(dá)到了53倍。

顯然由于2010年的超高速增長，這樣的高價(jià)格是人們對(duì)于企業(yè)未來增長過分樂觀的結(jié)果，2011年和2012年的復(fù)合增長大概在55%，也就是說，53倍的市盈率已經(jīng)達(dá)到了合理估值的上限，因此公司的股價(jià)在2010年底到2011年初，進(jìn)行了一個(gè)季度的估值回歸，最低價(jià)格在2011年春節(jié)附近到來，最低價(jià)格在前復(fù)權(quán)的130元，此時(shí)的大華股份估值相對(duì)于2010年的業(yè)績PE是35倍，顯然估值再度被低估了40%（PEG=0.63），股價(jià)再難下跌。

大華股份隨即展開了震蕩上漲，2011年當(dāng)年的最高價(jià)定格在215元（前復(fù)權(quán)），繼續(xù)創(chuàng)下新高，隨即公司半年報(bào)公布，半年凈利潤1.3億元，+66%。簡單計(jì)算，當(dāng)年凈利潤當(dāng)在2.6億元（此時(shí)公司股本已經(jīng)繼續(xù)擴(kuò)張至2.79億股），215元的股價(jià)對(duì)應(yīng)估值未57倍，這相當(dāng)于PEG再次超過了1（57/55，55為2011年和2012年公司凈利潤復(fù)合增速），隨即股價(jià)再次出現(xiàn)了調(diào)整，從2011年8月起，調(diào)整到了今年（2012）的1月，調(diào)整幅度30%，即股價(jià)再度低估了30%，而且進(jìn)入2012年，應(yīng)該以2012年的業(yè)績作為估值的標(biāo)尺，投資者們一致預(yù)期大華股份今年能夠?qū)崿F(xiàn)6.3億元的凈利潤，增長幅度估計(jì)超過66%。

若以年初160元的前復(fù)權(quán)價(jià)格計(jì)算，市值111億元，以2012年的預(yù)估凈利潤計(jì)算，估值不過18倍不到，投資者一致預(yù)期未來兩年的凈利潤復(fù)合增長仍然超過了40%，160元的前復(fù)權(quán)價(jià)格對(duì)應(yīng)PEG低于0.5，自然又是入場良機(jī)，于是股價(jià)翻倍，到了今天大華股份的PEG 再度超過了1。至于股價(jià)如何反應(yīng)，不是我們可以預(yù)測的。

如果以2009年的較低價(jià)格（36-40元）介入大華股份，到最近330元附近的前復(fù)權(quán)價(jià)格，大概是7-8倍的盈利（一直持有）。

當(dāng)然，也許會(huì)有人批判我的這種投資思路：1、你怎么確定企業(yè)的成長性？2、如何選擇合理的價(jià)格介入？3、持有期如何判定企業(yè)未來的發(fā)展？等等等等，希望大家多多探討。