《紅周刊》特約作者 民族證券 徐一釘

央行在即將公布5月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)前宣布降息，透視出5月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)恐比預(yù)期的還要差。歷史經(jīng)驗，在一個降息周期開始時，第一次降息至多刺激大盤出現(xiàn)短暫的技術(shù)性反彈，之后市場仍延續(xù)此前的調(diào)整走勢，直到刺激經(jīng)濟政策或連續(xù)降息等利好累積到一定程度，當投資者看清中國經(jīng)濟增長、上市公司業(yè)績拐點“隱現(xiàn)”時，A股才會扭轉(zhuǎn)此前的疲弱走勢。

據(jù)德圣基金研究中心測算，偏股方向基金平均倉位連降兩周之后，在上周大幅加倉。主動股票基金、偏股混合型基金、配置混合型基金加權(quán)平均倉位83.27%、76.25%、69.01%，相比前周增加2.51%、1.53%、2.06%。私募基金、專業(yè)投資機構(gòu)、券商自營和資管等也在5月末提高了倉位。在存量資金主導(dǎo)的市場中，一旦多數(shù)機構(gòu)把資金變成股票，就意味著“拉抽屜”游戲?qū)㈤_始新玩法，即由反彈中增持股票轉(zhuǎn)向調(diào)整中降低倉位，一些投資者主動性減倉將成為A股市場下跌新的動力。

當大家熱議A股市場估值處于歷史低位，滬深300市盈率比美國標普500市盈率低時，滬深股市并沒有借力，6月6日隔夜歐美股市大幅反彈，央行宣布自6月8日降息，大盤連續(xù)兩個交易日高開低走，這對樂觀投資者的心理打擊很大。隨著A股市場繼續(xù)震蕩盤跌，多頭陣營恐怕出現(xiàn)裂變。值得關(guān)注的是，專業(yè)機構(gòu)、券商自營和資管、設(shè)清盤線的陽光私募一旦持有個股虧損觸及風(fēng)控線，被動性止損盤對大盤的殺傷力不可小視，去年底2535點到2132點的下跌尾段，做空力量一部分就來自上述被動止損盤。

央行降息后，五大國有銀行宣布上浮1年期內(nèi)存款利率至3.5%，接近此前央行規(guī)定的1.1倍上限標準。本次降息前為3.50%，本次降息后為3.25%。5大銀行上浮存款利率后后，相當于存款利率沒降，而貸款利率下調(diào)0.25個百分點，實際結(jié)果是不對稱降息，息差收窄對銀行是利空消息，這就不難理解銀行估值處于歷史低位為何還在陰跌。近一年，A股在周線級別調(diào)整中，呈現(xiàn)低估值的藍籌股先跌，隨后周期性行業(yè)、二線藍籌股跟上，最后階段強勢板塊補跌，隨后進入反彈。這次殿后的可能是券商、房地產(chǎn)、酒板塊。

上證綜指在失守半年線后，多方放棄了前期努力維持強勢的策略，似乎在做暫時的戰(zhàn)略性后退。今年2月以來，上證綜指日K線有形成雙頭的可能，頸線位在2242點，一旦雙頭型態(tài)形成并有效擊穿頸線，預(yù)計多方下一個防御點在2250點。2008年，上證綜指受120月均線的強支撐，并引發(fā)1664點至3478點的中期反彈。今年1月，上證綜指再次在120月均線處止跌反彈，但反彈力度并不強。目前上證綜指第三次擊穿120月均線，一旦未來幾個月被確認有效跌破，A股市場中期走勢恐怕難以樂觀。

今年以來，A股市場已有6%個股創(chuàng)出歷史新低。其中，6月前4個交易日，兩市73只個股創(chuàng)出歷史新低。從歷史經(jīng)驗看，這不是一個好現(xiàn)象，意味著滬深股市已進入周線級別調(diào)整，個股很快將上演大面積創(chuàng)年內(nèi)新低或歷史新低。短期內(nèi)，多方或還將借助政策、或事件刺激“炒剩飯”，但熱點缺乏持續(xù)性，很難改變重心逐漸下移的趨勢，調(diào)整第一目標2242點。