|
李劍的投資實(shí)踐 說起國內(nèi)的價(jià)值投資實(shí)踐者，不得不先談?wù)劺顒?，盡管他沒有什么長篇大著問世，但他的三篇文章可以抵得上一部介紹巴菲特的專著，因?yàn)?，他的演講、文章非常淺顯易懂且具操作性。 我接觸到的李劍的第一個(gè)演講題目是：《如何在中國做價(jià)值投資》，這是他2005年在深圳市民投資論壇中所作的主題演講，當(dāng)時(shí)上證綜指在1000點(diǎn)上下。李劍通過自己的投資實(shí)踐，總結(jié)出做股票的三不主義： 不看大盤、不相信技術(shù)分析、不做預(yù)測。 他用十二個(gè)字概括巴菲特的投資法： 好股好價(jià)，長期持有，適當(dāng)分散。（呵呵，除了適當(dāng)分散外，與我總結(jié)的差不多，我總結(jié)為：好股好價(jià)、集中投資、長期持有）。 在他的另一篇文章中，他又提出，投資要大氣，選股要嚴(yán)格，買股要隨時(shí)，持股要耐心。并將之概括為“嚴(yán)格選、隨時(shí)買、不要賣”的九字“真言”。他反復(fù)告誡投資者，不要做波段，不要用所謂的技術(shù)分析，嚴(yán)格選取好股票，持續(xù)買入，長期持有。 具體應(yīng)該怎么來選擇優(yōu)秀的上市公司？是不是要多看財(cái)務(wù)報(bào)表？李劍說，閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表只是價(jià)值投資的一個(gè)基礎(chǔ)方面，這與?？磌線圖和聽小道消息確實(shí)不一樣，但這還不算是價(jià)值投資，更不等于是學(xué)巴菲特。調(diào)查和思考企業(yè)的重大問題，比如持續(xù)競爭優(yōu)勢問題，盈利模式問題，自主定價(jià)權(quán)問題，未來利潤增長點(diǎn)問題，行業(yè)特點(diǎn)問題，管理層問題，市場價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值的差異問題等等，才是價(jià)值投資的首要步驟和關(guān)鍵內(nèi)容。這些問題財(cái)務(wù)報(bào)表上沒有，或者說不直接反映。閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表含在調(diào)查里面。要通過閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表去思考企業(yè)的重大問題?！拔宜脊饰屹崱?，思考的重要性就在這里。因?yàn)橐x擇極為優(yōu)秀的公司，光閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。好的投資者應(yīng)該是董事長，而不是會計(jì)。 真正的價(jià)值分析人士傾向于問題的簡單化，即，投資是平常普通的事，不需要多少高深的學(xué)問和復(fù)雜的技術(shù)，堅(jiān)持一些最基本的原則后，其他的一切靠時(shí)間和心態(tài)去獲取穩(wěn)定的利潤，講究的是一個(gè)確定性，幾乎人人都可以復(fù)制. 中國的基金管理人當(dāng)然也以價(jià)值做為招牌，因?yàn)橐坏┵Y金達(dá)到一定數(shù)量，是沒辦法靠所謂的技術(shù)去操作的，但由于種種原因，比如排名壓力，各人的能力心態(tài)等等因素，真正能堅(jiān)持價(jià)值投資的人也不多。 要從大處著手，首先考慮公司有沒有獨(dú)一無二的競爭優(yōu)勢。這個(gè)“獨(dú)一無二”極其重要，你會一下子就把優(yōu)勢公司和一般公司篩選出來。李劍有個(gè)習(xí)慣，如果用半個(gè)小時(shí)都找不出一只股票的哪怕是一個(gè)“獨(dú)一無二”來，他就要放棄，盡管它可能看起來股價(jià)較低。如果有人問某只股票怎么樣，我們應(yīng)該反問：“它有什么獨(dú)一無二的優(yōu)勢？” 那么什么又是獨(dú)一無二的優(yōu)勢呢？這又包括壟斷優(yōu)勢，最好是獨(dú)家壟斷；資源優(yōu)勢，最好是具有獨(dú)占性質(zhì)的資源優(yōu)勢；品牌優(yōu)勢，最好要強(qiáng)大到行業(yè)第一；能力技術(shù)優(yōu)勢即核心競爭力；政策優(yōu)勢，如專利保護(hù)、減免稅優(yōu)惠政策、原產(chǎn)地域保護(hù)政策等；行業(yè)優(yōu)勢，有些行業(yè)牛股成群，有些行業(yè)卻牛股稀少，這是由公司的基本面決定的。 擁有了獨(dú)一無二的優(yōu)勢，還不能構(gòu)成買入這家公司的充分條件，而僅僅是我們關(guān)注的前提。接下來要考慮的是這種優(yōu)勢能不能形成極強(qiáng)的贏利能力？比如自來水、電力、燃?xì)狻蛄?、高速公路、鐵路等公用事業(yè)公司，雖然具有明顯的壟斷優(yōu)勢，可是價(jià)格受管制，沒有自主定價(jià)權(quán)，能賺大錢的不多。那么，極為優(yōu)秀的公司平均每年的利潤增長率至少應(yīng)該是多少呢？好股票應(yīng)該具有數(shù)十倍的成長潛力和前景，平均每年的利潤增長率不能低于20％，當(dāng)然，能超過30％就更好。國產(chǎn)牛股如茅臺、招行就超過了30％。 有了某種獨(dú)一無二的競爭優(yōu)勢，又有極強(qiáng)的贏利能力，是不是夠條件了呢？還是不夠，還要看它的優(yōu)勢和盈利能力能不能長期保持。也就是通常所說的持續(xù)競爭優(yōu)勢。這一點(diǎn)難度更高，更有技術(shù)含量。買股票就是買未來，長壽的企業(yè)價(jià)值高。一個(gè)公司在某一年賺錢不難，難的是一輩子賺錢。尋呼機(jī)剛出來的時(shí)候風(fēng)光無限，但沒幾年就不行了?？逻_(dá)、樂凱等生產(chǎn)膠卷的公司由于數(shù)碼相機(jī)的出現(xiàn)變得非常被動。這就需要我們的眼光更為長遠(yuǎn)，思想更為深刻。這就需要這個(gè)公司“萬千寵愛在一身”，也就是多種競爭優(yōu)勢都具有。 可能會有人說，李劍要求的公司近乎完美，好像很難尋覓，確實(shí)這樣的公司在滬深股市是很少，但不是沒有，要做到“股不驚人誓不休”，當(dāng)然不會是一件輕而易舉的事。但你發(fā)了上等愿，至少能結(jié)中等緣吧。李劍主要是提供一個(gè)嚴(yán)格的思路，在挑選股票方面要精益求精，錦上添花，沒有止境。這才是追求卓越，這才是無懈可擊。 隨時(shí)買，價(jià)格不用管了嗎？萬一買到高價(jià)怎么辦？不少朋友會這么問。了解一些巴菲特的朋友也有疑問，不要估值了嗎？再好的股票，高價(jià)買進(jìn)也不可取吧？確實(shí)，價(jià)格是個(gè)復(fù)雜的問題，對大多數(shù)普通投資者而言，在股市中不可能投入太多的錢，李老師的“隨時(shí)買”就是指工薪階層用每個(gè)月的工資獎金的剩余部分買。也許你不幸買到了高價(jià)，但這種固定的買法最終能使買到的股票成本平均化，既不會太高，也不會太低，由于有了嚴(yán)格挑選的前提，我們買到的基本上是優(yōu)秀公司的股票，長期來看，最終還是會大獲全勝。 李老師經(jīng)常愛說的一句話是：像集郵一樣珍藏好股票，做一個(gè)好股收藏家。投資股票和其他事情不一樣，你不長期持有就很難穩(wěn)賺不賠，發(fā)財(cái)要有耐心，這是千真萬確的。大多數(shù)人可能會問：“難道漲的太高也不賣嗎？” 李劍的回答是：不賣！高低本身無法判斷，很多短線利潤是要放棄的，有舍才能有得，從長期趨勢看，任何賣出好公司的行為都是愚蠢的。局部戰(zhàn)役獲勝無法保證全局勝利。 股市上流傳著很多似是而非的東西，比如高拋低吸，我們看到的絕大多數(shù)人恰恰相反，低拋高吸：大盤一向上就追漲，大盤一下跌就斬倉。小賺靠技巧，大賺靠智慧。為什么股市中最后賺錢的人總是少數(shù)呢？這和過度操作有關(guān)。許多人每天都盯住股市行情不放，不停地在捕捉所謂的戰(zhàn)機(jī)，不停地想低吸高拋。但有幾個(gè)人成功？劉元生400萬投資萬科，18年不動，最終市值以億計(jì)，這18年中萬科有無數(shù)次下跌，若他老想著高拋低吸，能從幾百萬變成這么多？技巧層面的東西，不但把人弄得非常辛苦，并沒有給人帶來可觀的收益，至少在電腦前炒得昏天黑地的股民情況大致是這樣。人們經(jīng)常會忽視：最好的往往是最簡單的。 回到前述問題，價(jià)值投資會不會選中長虹這樣的股票？其實(shí)您看到這里，應(yīng)該會明白了，這種可能性很小很小。經(jīng)過這樣嚴(yán)格的選股，很多看起來很美的股票都給過濾掉了，另外重要的一點(diǎn)是，股市始終是有風(fēng)險(xiǎn)的，雖然價(jià)值投資者已經(jīng)把風(fēng)險(xiǎn)控制在最小程度了，但最小不等于沒有，人算不如天算。因此，要記住，不要借貸投資、不要把身家性命全押在股市上，要用余錢長年、持續(xù)投資，并作最壞的打算，萬一天上掉隕石擊中你，股市投資失敗，也不會使你傾家蕩產(chǎn)。 李劍式投資心法就是他總結(jié)的九字真言：嚴(yán)格選、隨時(shí)買、不要賣。他的“嚴(yán)格選”給我非常大的啟發(fā)：當(dāng)我們選股時(shí)，首先必須得問自己，企業(yè)的“獨(dú)家優(yōu)勢”在哪里？是否具有壟斷、資源、品牌、核心競爭力、政策、行業(yè)優(yōu)勢？有持續(xù)的盈利能力嗎？在李劍另一篇訪談中，他又把心目中的完美企業(yè)用四句話概括： 產(chǎn)品獨(dú)一無二、產(chǎn)品供不應(yīng)求、產(chǎn)品量價(jià)齊升、產(chǎn)品永不過時(shí)。 “隨時(shí)買”看似簡單，其實(shí)卻包涵了估值因素在內(nèi)：因?yàn)槲覀儫o法做到精確估值，因此只能以分批買進(jìn)作為原則，以求避免買得過高?！安灰u”就是長期持股的意思。 這次金融危機(jī)下，很多股票跌得面目全非，我估計(jì)，即使如李劍這樣的高手，市值損失是無可避免的，世外高人固然心如止水，但作為普通投資者，我相信也不能拘泥于定式，市場中永遠(yuǎn)存在著高估和低估，低估應(yīng)該買入，高估是否應(yīng)該賣出呢？我的回答是肯定的，至于怎么才算高估，后面慢慢道來。 高調(diào)的股神林園 作為一位高調(diào)的投資者，林園是我們不得不說的一個(gè)人物。雖然我們把他列入價(jià)值投資者的行列，但他本人似乎并不認(rèn)同，他曾在北京大學(xué)的演講中聲稱他不是什么價(jià)值投資者，因此，稱他為價(jià)值投機(jī)者似乎更為恰當(dāng)。由于為人高調(diào)，對“股神”稱號慨然受之，他本人飽受質(zhì)疑，特別是隨著大盤的暴跌，“股神”的市值損失也大，有種牛皮吹破的感覺。然而盡管如此，他的投資方法也不乏真知灼識，我們就從他在北京大學(xué)的演講說起。 林園:我選公司
一個(gè)企業(yè)已經(jīng)做到全行業(yè)的老大，本身已經(jīng)說明問題了，其在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢非常明顯，掌握其產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)，隨時(shí)可能發(fā)生由于產(chǎn)品提價(jià)帶來的盈利提升的意外收益。這樣的企業(yè)的命運(yùn)多數(shù)已經(jīng)掌握在自己手中。 當(dāng)然我指的行業(yè)龍頭不光是指該企業(yè)的營業(yè)額、利潤總額等財(cái)務(wù)指標(biāo)，而是結(jié)合其品牌形象、成長性等綜合分析作出的判斷。也可以簡單地認(rèn)為，它們都是我認(rèn)為該行業(yè)最好的公司（最能賺錢的公司）如：招商銀行，它并不是行業(yè)中賺錢最多的公司，但它的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如盈利能力、壞賬率等又是行業(yè)中最好的，若買銀行股，我會選擇招商銀行。 貴州茅臺、五糧液兩個(gè)公司各有長短，我分不清楚老大與老二，就會組合一些。若買牛奶類股，我也只會選擇伊利和蒙牛，若選擇中藥股，我會在云南白藥、同仁堂中去選。 當(dāng)然，其產(chǎn)品在行業(yè)中有壟斷性的公司，我也會選擇。如馬應(yīng)龍，其產(chǎn)品痔瘡膏在市場占有率40%以上；G千金，婦科千金片的市場占有率第一；G瑞貝卡，假發(fā)制品市場占有率第一。 為什么我要選擇行業(yè)中存在有老大的企業(yè)投資，因?yàn)橹挥行袠I(yè)中出現(xiàn)老大，才會有壟斷利潤。 林股神的投資格言是：投資中國最賺錢公司的股票。什么是最賺錢公司？ 一是毛利率是賺錢機(jī)器最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，要在18％以上，且穩(wěn)定或者趨升，小投入大產(chǎn)出。 二是未來三年漲十倍到二十倍的公司，都是嬰兒的股本、巨人的品牌的行業(yè)老大。 三是企業(yè)的產(chǎn)品要有長久的歷史，是老字號；或是在目前激烈市場競爭中出來的優(yōu)勝企業(yè)；還有就是選擇一些沒有競爭對手的壟斷企業(yè)。 林園：我選股票的財(cái)務(wù)指標(biāo) 利潤總額——先看絕對數(shù) 它能直接反映企業(yè)的“賺錢能力”，它和企業(yè)的“每股收益”同樣重要，我要求我買入的企業(yè)年利潤總額至少都要賺1個(gè)億，若一家上市公司1年只賺幾百萬元，那這種公司是不值得我去投資的，還不如一個(gè)個(gè)體戶賺得多呢。比如武鋼、寶鋼每年都能賺上百億元，招商銀行也能每年賺數(shù)十億元，這樣的企業(yè)和那些“干吆喝不賺錢”的企業(yè)不是一個(gè)級別的。它們才是真正的好公司。推薦閱讀：林園：買了就跌怎么辦？何時(shí)可以融資炒股？ 通過這個(gè)指標(biāo)，我選的重倉股就是從利潤總額絕對數(shù)量大的公司去選的。 每股凈資產(chǎn)——不關(guān)心 我認(rèn)為能夠賺錢的凈資產(chǎn)才是有效凈資產(chǎn)，否則可以說就是無效資產(chǎn)。比如說有人對一些上海商業(yè)股凈資產(chǎn)進(jìn)行重新估值，理由是上海地價(jià)大漲了，重估后它的凈資產(chǎn)應(yīng)該大幅升值，問題是這種升值不能帶來實(shí)際的效益，可以說是無意義的，最多也只是“紙上富貴”。 每股凈資產(chǎn)高低不是我判斷公司“好壞”的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，我對它不關(guān)心。 凈資產(chǎn)收益率——10%以下免談 凈資產(chǎn)收益率高，說明企業(yè)盈利能力強(qiáng)。比如2003年我買入貴州茅臺時(shí)，若除去貴州茅臺賬上的現(xiàn)金資產(chǎn)，其凈資產(chǎn)收益率應(yīng)該為80%以上，實(shí)際上就是投資100元，每年能賺80元。我對招商銀行北京分行的調(diào)研也發(fā)現(xiàn)其凈資產(chǎn)收益率也達(dá)53%。推薦閱讀：林園：我選股票的財(cái)務(wù)指標(biāo) 這個(gè)指標(biāo)能直接反映企業(yè)的效益，我選擇的公司一般要求凈資產(chǎn)收益率應(yīng)該大于20%。凈資產(chǎn)收益率小于10%的企業(yè)我是不會選擇的。 產(chǎn)品毛利率——要高、穩(wěn)定而且趨升 此項(xiàng)指標(biāo)能夠反映企業(yè)產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。我選擇的公司的產(chǎn)品毛利率要高、穩(wěn)定而且趨升，若產(chǎn)品毛利率下降，那就要小心了——可能是行業(yè)競爭加劇，使得產(chǎn)品價(jià)格下降，如彩電行業(yè)，近10年來產(chǎn)品毛利率一直在逐年下降；而白酒行業(yè)產(chǎn)品毛利率卻一直都比較穩(wěn)定。 我的標(biāo)準(zhǔn)是選擇產(chǎn)品毛利率在20%的企業(yè)，而且毛利率要穩(wěn)定，這樣我就好給企業(yè)未來的收益“算賬”，增加投資的“確定性”。 應(yīng)收賬款——回避 應(yīng)收賬款多，有兩種情況。一種是可以收回的應(yīng)收賬款，比如G鑄管，其應(yīng)收賬款都是各地的自來水公司的延期付款，這么多年都能夠順利收；比如云天化的應(yīng)收賬款也是由于和用戶的貨到付款形成的，都是能收回的。另一種情況就是產(chǎn)品銷售不暢，這樣就先貸后款，這就要小心了。 我會盡量回避應(yīng)收賬款多的企業(yè)。 預(yù)收款——越多越好 預(yù)收款多，說明產(chǎn)品是供不應(yīng)求，產(chǎn)品是“香餑餑”或者其銷售政策為先款后貨。預(yù)收款越多越好，如貴州茅臺長期都有十幾億元的預(yù)收款，這個(gè)指標(biāo)能反映企業(yè)產(chǎn)品的“硬朗度 ”。 ★ ★ 林園選的公司首先是一個(gè)賺錢機(jī)器，能賺錢是唯一標(biāo)準(zhǔn)。 1． 2． 3． 4． 5． 6． 7． 8． 9． 10 11.財(cái)務(wù)選股7原則：每股盈利不低于0.3元，凈利潤不少于7000萬元，毛利率在20%以上。凈資產(chǎn)回報(bào)在15%以上，現(xiàn)金流充足（最好帳面上有十幾億資金），預(yù)收款越多越好，派息率在千分之5到6之間。 1.“確定性”法則 認(rèn)清投資對象，鎖定風(fēng)險(xiǎn)以確保收益。 2.“老字號”法則 市場認(rèn)同“老字號”，企業(yè)有一定的定價(jià)權(quán) 3.“第一”法則 選股就是要選擇優(yōu)質(zhì)公司，行業(yè)龍頭 4.“時(shí)間法則”法則 選準(zhǔn)投資對象，實(shí)行“烏龜戰(zhàn)術(shù)”，等待上漲。 5.“眼見為實(shí)”法則 長期跟蹤上市公司，投資才有依據(jù)。 理想主義者但斌 但斌是個(gè)理想主義者，一個(gè)不乏浪漫色彩的理想主義者?！ ?/FONT> 1990年代初，但斌來到深圳撈世界，偶爾的機(jī)會，他進(jìn)入了證券界，曾在君安和大鵬證券混，做過證券研究內(nèi)部刊物的主筆。那時(shí)的但斌是個(gè)堅(jiān)定的技術(shù)分析者，擅長用波浪理論預(yù)測股指的漲跌，預(yù)測的結(jié)果是，自己虧損累累。經(jīng)過2000年至2003年香港市場的洗禮，但斌完成了從一個(gè)技術(shù)分析者到價(jià)值投資者的轉(zhuǎn)變，與人合伙成立了東方港灣投資公司。 但斌的投資和他的為人一樣，充滿浪漫氣息和小資情調(diào)。他最著名的投資格言一度四處傳頌：投資如同時(shí)間的玫瑰，要用短暫的一生贏取燦爛的綻放。他認(rèn)為投資不光是自己的事，還事關(guān)自己家族、子孫后代，因此，他竭力鼓吹做穿越時(shí)空，穿越周期的投資。他喜歡用龜兔賽跑的寓言打比方，說投資像孤獨(dú)的烏龜與時(shí)間賽跑。他投資思想的核心來自巴菲特：長期持有優(yōu)秀的股票，讓時(shí)間和復(fù)利幫你賺錢。 但斌的投資理念： 在消費(fèi)品、制藥、石油采掘、房地產(chǎn)、金融服務(wù)、連鎖零售、保險(xiǎn)等行業(yè)里，尋找優(yōu)秀甚至杰出的企業(yè)； 尋找合理的價(jià)格投資；跟蹤企業(yè)并長期持有。 優(yōu)秀企業(yè)符合幾項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)： 持久經(jīng)營，有長期穩(wěn)定的經(jīng)營歷史，不會因經(jīng)濟(jì)周期，管理更替而面臨困境； 特許經(jīng)營，有高度的競爭壁壘，甚至是壟斷型企業(yè)，最好是非政府管制型壟斷，產(chǎn)品和服務(wù)有自主定價(jià)能力； 努力經(jīng)營，管理者理性、誠信，以股東利益為重； 財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)穩(wěn)健、負(fù)債不高而凈資產(chǎn)收益率高、自由現(xiàn)金流充裕、收入90％來自主營，負(fù)債率≦50％，ROE≧15％等等。 我們能夠理解的，能夠把握的企業(yè)。 何時(shí)賣出： 好企業(yè)被市場高估太多了；好企業(yè)開始衰退期；當(dāng)發(fā)現(xiàn)更好的企業(yè)，更換舊的投資。 但斌對時(shí)間和復(fù)利的理解非同一般，甚至有一種神圣感覺：用生命、時(shí)間來換取財(cái)富。他說到，1896年5月26日，美國第一次發(fā)布的道瓊斯指數(shù)，由12只大股票組成。如果那時(shí)有一位老爺爺將家里的1.2萬美元投資在這12家企業(yè)當(dāng)中，就算剩下GE一家，按20％的年回報(bào)率，也有840多億美金，絕對是富可敵國的，而事實(shí)是這110年只有一家企業(yè)破產(chǎn)了（美國煙草），你只要持有除美國煙草外的11家企業(yè)中的任何一個(gè)企業(yè)都可以是富可敵國。事后看是這樣，但如果真堅(jiān)持了，那么這110年一個(gè)家族要經(jīng)歷什么樣的折磨呢 1914年到1918年，第一次世界大戰(zhàn)，股市下跌得沒辦法，只好關(guān)閉了5個(gè)月；1929到1933年股市跌了89％，那么這個(gè)家族能不能忍受得住？當(dāng)然還有珍珠港事件、朝鮮戰(zhàn)爭、肯尼迪遇刺等等，讓一個(gè)財(cái)富穿越上百年的時(shí)間是非常困難的，你知道賺錢，但是你能夠忍受嗎？所以投資最難的是堅(jiān)持。 但斌最近一年來比較煩比較煩，由于股指大跌，他管理的信托產(chǎn)品市值損失慘重。在中國就是這樣，委托人喜歡看短期收益。盡管你的理念講得再動聽，前景描得再美好，但你的短期收益呢？不要和我講三年五年，我們只關(guān)注今年、明年的收益是多少！ 作為價(jià)值投資者來說，時(shí)間是致勝的必備條件之一，在客戶收益和投資理念之間，始終存在著不可調(diào)和的矛盾，唯一的解決辦法是，永遠(yuǎn)只用自己的錢投資！ 但斌給我的啟發(fā)主要有兩點(diǎn)： 一是復(fù)利的巨大威力，起初不起眼的一小筆資產(chǎn)，隨著基數(shù)的增長，會呈幾何級擴(kuò)大； 二是時(shí)間對積累財(cái)富的絕對重要性，盡管過程也許困難重重，但結(jié)局終將美好。 李劍、林園、但斌三位都是在中國實(shí)踐巴式投資法的典型人物，盡管各有各的特點(diǎn)，但基本沒有跳出巴式投資的范圍，所運(yùn)用的原則大同小異，甚至所選擇的股票也差不多。唯一的不同點(diǎn)是，李劍為人低調(diào)，較少公開露面；林園絕對高調(diào)和自信，目空一切；但斌為人內(nèi)斂，但一段時(shí)間頻頻露臉，四處接受采訪，估計(jì)是為公司增加客戶的需要吧！ 段永平：但我就是這樣做投資的
投機(jī)，我也不是沒有過，但就是為好玩，just
我從頭到尾真正投資過的公司最多五六家，賣掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韋一千多億美元市值，也才投十來家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是絕對的集中。 找到被低估的公司本身是一件很難的事。我做投資最基本的概念就是來自馬克恩的“價(jià)格是圍繞價(jià)值上下波動”。價(jià)值就是這家企業(yè)The 我的邏輯就是巴菲特的邏輯，原則上沒有什么差異。差異是他熟悉的 成長率對我來說沒有任何意義。投資的定義在我來講就是擁有一家公司的部分或者全部，最簡單的概念就是“擁有”。假設(shè)某家公司去年每股賺一塊，今年賺兩塊錢，成長率百分之百，有人說明年可能還會再漲。后年呢？后年不知道。你如果是你自己的錢，把這家公司買下來，你會買嗎？你說只要后面有人買我的股票，你就會買。這就叫投機(jī)。對于投資和投機(jī)的區(qū)別，我有一個(gè)最簡單的衡量辦法，我沒注意到是否巴菲特也這么講過，就是以現(xiàn)在這樣的價(jià)格，這家公司如果不是一個(gè)上市公司你還買不買？如果你決定還買，這就叫投資；如果非上市公司你就不買了，這就叫投機(jī)。就像我當(dāng)時(shí)買網(wǎng)易我為什么能夠在那個(gè)價(jià)格買到(那么多量)，因?yàn)镹ASDAQ有個(gè)規(guī)定，一塊錢以下的股票超過多少時(shí)間就會下市，所以很多人害怕下市，就把股票賣出來。在一塊錢以下就賣了。因?yàn)樗麄兣孪率?。你知道我為什么不怕呢？這就是我投資的道理。我買它跟它上不上市無關(guān)，它價(jià)格低于價(jià)值我就會買。步步高就沒有上過市，但我因此就把公司賣了，這沒道理啊，很荒唐，你說我創(chuàng)立公司后只是因?yàn)樗簧鲜芯唾u了，那我開公司干嘛？ 這些確實(shí)是我骨子里的東西。 |
|
|
轉(zhuǎn)載▼
