華泰柏瑞滬深300ETF：想讓嘉實來抬轎 結果自己先被套

2012年05月21日 09:31 來源： 《股市動態(tài)分析》  網友評論

　　一只基金，一下子發(fā)了300億的規(guī)模，它應該怎樣建倉？

　　華泰柏瑞基金告訴你，它可以在三天之內完成。

　　5月4日，華泰柏瑞滬深300ETF剛剛宣告成立。華泰柏瑞滬深300ETF的首發(fā)規(guī)模明顯大過嘉實滬深300ETF（愛基,凈值,資訊）。可見，在兩只滬深300ETF的營銷戰(zhàn)中，華泰柏瑞顯然是占了上風。

　　 5月11日，公司便發(fā)布公告，決定當日為該基金的份額折算日，基金資產凈值為322.49億元，折算前基金份額總額為329.69億份，折算前基金份額凈值為0.978元。

　　這意味著華泰柏瑞滬深300ETF已經在三個交易日完成建倉，并且凈值已經回落超過兩個百分點。本周，A股市場延續(xù)下跌走勢，滬深300指數(shù)跌幅超過2%。由此估算，華泰柏瑞滬深300ETF成立以來凈值下跌幅度大約為5%。

　　“華泰柏瑞老是干這事，09年那個股基先是迅速建倉遭遇暴跌，心虛后大規(guī)模減倉又錯過反彈，一個月內下跌近兩毛，但華泰柏瑞也是個有擔當?shù)墓?，?/FONT>銀行渠道強大的壓力下，他們很快把基金經理給炒了。”一位網友如此調侃道。

　　不過這一次，對于倉促建倉帶來的惡果，華泰柏瑞基金沒有進行反思，給出的理由是“如果后市指數(shù)上漲，那么市場調整階段恰是建倉良機；如果指數(shù)下跌，由于 滬深300ETF與股指期貨跟蹤的是同一標的，判斷市場即將回調的投資者也可以通過做空股指期貨來對沖風險。并且，既然滬深300ETF是只被動型產品， 較為適宜的策略還是盡快跟上指數(shù)，讓投資者自己來判斷后市走勢?！?

　　華泰柏瑞滬深300ETF基金經理張婭在接受媒體采訪時稱，“為工具型產品，這只基金在建倉策略上不做主觀判斷，主要目標只有一個，就是在沖擊成本可控的前提下，盡快地跟上指數(shù)。”

　　不錯，ETF是工具型的基金產品，在完成建倉后的確應當完全復制指數(shù)，不做主動管理。然而，工具產品不代表可以充當“冤大頭”。作為一只新基金，本身就 規(guī)定有建倉期，在建倉階段充分考慮市場節(jié)奏，努力降低建倉成本，是基金管理人的責任。何況這是一只規(guī)模超過300億的巨型航母，一旦倉促建倉，對市場的沖 擊和影響不可忽視。至于華泰柏瑞基金所稱的“判斷市場即將回調的投資者也可以通過做空股指期貨來對沖風險”更是無稽之談，不能成為其倉促建倉導致凈值快速 虧損的托詞。

　　事實上，在兩只滬深300ETF發(fā)行期間，市場就對兩個產品帶來的增量資金充滿憧憬，指數(shù)較為強勁的走勢中也包含了兩只ETF后 續(xù)建倉的預期。換句話說，市場資金利用了“ETF將要建倉”的信息推高了股指，耗盡了上漲的動能。這給ETF后期的建倉帶來了挑戰(zhàn)。而握有200多億現(xiàn)金 的華泰柏瑞滬深300ETF完全可以把握建倉節(jié)奏，穩(wěn)扎穩(wěn)打，優(yōu)化操作，并沒有必要在如此短的時間內完成建倉。

　　那么，華泰柏瑞滬深300ETF如此急迫的建倉，究竟是怎樣的考慮？難道僅僅如公司所說，“較為適宜的策略還是盡快跟上指數(shù)，讓投資者自己來判斷后市走勢”嗎？

　　“兩個滬深300ETF幾乎同時發(fā)行，華泰柏瑞基金一直盯著嘉實，快速建倉完畢是為了讓后成立的嘉實滬深300ETF來給自己抬轎。”一位不愿透露姓名的業(yè)內資深基金分析師如是表示。

　　這樣的判斷不無道理。事實上，想等待滬深300ETF抬轎的大有人在。5月2日，富國基金公告，5月4日通過代銷機構申購富國滬深300（愛基,凈值,資訊）增強基金 2000萬元。早不申購晚不申購，在兩只ETF快要成立的時候申購。想等兩只ETF抬轎可以理解，結果一沒留神，申購在了最高點。

　　先于嘉實成立的華泰柏瑞滬深300ETF，基于類似的考慮，顯然不愿意放慢建倉的步伐。用博弈的思維考慮操作并非不可，然而，或許它的管理人忘記了，市場中博弈的對手并非只有嘉實。尊重市場客觀規(guī)律是基金管理人需要牢記的準則。

滬深300ETF下周一(2012年05月28日)掛牌交易

　　下周一(2012年05月28日)，兩只滬深300ETF將在交易所掛牌交易，這標志著風險對沖和套利時代真正到來。不過，就目前市況而言，兩只產品的象征意義大于現(xiàn)實意義。

　　股指期貨對應的現(xiàn)貨工具

　　上市交易是ETF的本質之一，兩只300ETF的上市不僅為投資者參與滬深300指數(shù)投資提供了更便宜、更精準的工具，同時也宣告國內股指期貨正式擁有對應的現(xiàn)貨工具，并為開發(fā)出更多樣的衍生金融產品打開了空間。

　　短時間內基本完成建倉

　　從兩只產品的凈值來看，兩只ETF均在較短時間內基本完成建倉，但建倉策略略有差異。華泰柏瑞滬深300ETF于5月4日成立，于11日完成建倉及份額折算，建倉過程為5到6個交易日?；鸾浝韽垕I采取了快速建倉策略。截止到18日，凈值為0.955元。

　　嘉實滬深300(160706,基金吧)ETF采取了相對均衡的建倉策略。基金經理楊宇在該基金成立之初就曾表示，將采取理性、穩(wěn)健的建倉策略，并且根據(jù)各個股票的流動性以無沖擊原則設置一定比例的建倉量，盡量減少建倉對于市場的沖擊成本，不對市場漲跌造成影響。

　　嘉實300(160706,基金吧)ETF將買入時間拉長至10個交易日以上。這一策略的使用有效地降低了凈值的下跌。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，從5月7日至5月18日，在滬深300ETF成立后的10個交易日當中，滬深300指數(shù)下跌5.22%，嘉實滬深300ETF同期凈值僅下跌3.14%。

　　未能推動市場上漲

　　從市場的表現(xiàn)來看，之前預測300ETF入市推動市場上漲的美好愿望并沒有實現(xiàn)。一方面相對于滬深300龐大的規(guī)模來看，幾百億的增量只是杯水車薪。此外，股市大環(huán)境并不給力，滬深300也難有表現(xiàn)。

　　有投資者質疑兩只300ETF建倉過急，造成凈值損失，這實際上過于苛責。精準跟蹤標的本身就是ETF最大的目標，較快的建倉節(jié)奏符合國際慣例。德圣基金研究中心負責人江賽春也表示，滬深300ETF上市后是否受到機構投資者歡迎，比拼的是跟蹤滬深300ETF的誤差。從技術上講，只有快速建倉才能規(guī)避跟蹤誤差擴大風險；再者，對于指數(shù)基金而言，其走勢依賴A股市場行情，要求其選擇合適的建倉時點不盡合理。

　　新聞解讀

　　滬深300ETF上市意義何在？

　　滬深300ETF上市之所以全行業(yè)矚目，除了它解決了跨市場ETF這一技術問題，更重要的是它提供了國內唯一股指期貨所對應的現(xiàn)貨工具，其所具備的對沖能力將成為機構投資者鎖定收益、降低風險的有效手段。

　　這也是為何機構會成為目前兩只滬深300ETF持有者主力軍的原因。華泰柏瑞滬深300ETF的機構投資人份額占比為82.64%，嘉實滬深300ETF的機構投資人份額占比為63.2%。對于個人投資者而言，這些繁瑣的對沖套利不應該是重點關注領域。

　　一方面，對沖策略不僅要求較大的資金量，對交易能力也有很高的要求。大多數(shù)參與其中的機構不僅有專門的數(shù)量交易研究作支撐，而且有完備的交易系統(tǒng)，交易速度更快、把握時機更精準。中小投資者擅入這一領域，承擔的風險將遠遠大于可能獲得的收入。

　　文/本報記者 范輝