4月1日，愚人節(jié)。當(dāng)天下午，證監(jiān)會(huì)召開新聞發(fā)布會(huì)，宣布發(fā)布新一輪新股發(fā)行制度改革指導(dǎo)意見(jiàn)征求意見(jiàn)稿，公開向社會(huì)征求意見(jiàn)。

　　本來(lái)，對(duì)于本輪新股發(fā)行制度改革廣大中小投資者是寄予厚望的，不過(guò)，從證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》內(nèi)容來(lái)看，卻有不少值得商榷的地方。

　　從表面上看，征求意見(jiàn)稿似乎突出了廣大中小投資者的利益。其中最明顯的表現(xiàn)就是擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍，引入個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)。根據(jù)征求意見(jiàn)稿的規(guī)定，除了目前有關(guān)辦法規(guī)定的7類機(jī)構(gòu)外，主承銷商可以自主推薦5~10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。

　　對(duì)于這一規(guī)定，人們很容易將其上升到重視中小投資者利益保護(hù)的高度。而實(shí)際上，這一規(guī)定無(wú)非就是一種作秀而已。并不能從根本上保護(hù)廣大中小投資者利益。

　　其一，主承銷商可以自主推薦5~10名個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售，這一規(guī)定其實(shí)并沒(méi)有強(qiáng)制性，只是“可以”而已，實(shí)際上也是可以“不可以”的，要不要個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售，這要看主承銷商的臉色。

　　其二，即使允許5~10名個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售，這也改變不了機(jī)構(gòu)投資者主宰網(wǎng)下詢價(jià)的命運(yùn)，詢價(jià)結(jié)果最終還是機(jī)構(gòu)投資者說(shuō)了算。

　　5~10名個(gè)人投資者是否參與網(wǎng)下詢價(jià)配售，無(wú)關(guān)網(wǎng)下詢價(jià)大局，無(wú)非只是起到一個(gè)裝飾點(diǎn)綴作用而已。更何況這5~10名個(gè)人投資者還是主承銷商自主推薦的，因此在參與網(wǎng)下詢價(jià)時(shí)更多還是要體現(xiàn)主承銷商的意志，否則，主承銷商完全可以不推薦個(gè)人投資者參與詢價(jià)。

　　因此，即便有5~10名個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)，那也未必能夠代表廣大中小投資者的意愿。

　　其三，即便5~10名個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售獲得了某種利益，但這也只是這5~10名個(gè)人投資者個(gè)體所得到的利益，并不能代表廣大中小投資者的利益受到保護(hù)。而且，就這5~10名個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，他們所能得到的利益相對(duì)于網(wǎng)下詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)只不過(guò)是九牛一毛而已。

　　因此，引入個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)更像是一種作秀，對(duì)于保護(hù)中小投資者權(quán)益的意義非常有限。

　　相反，就整個(gè)征求意見(jiàn)稿來(lái)說(shuō)，更是對(duì)廣大中小投資者利益的進(jìn)一步損害。其最明顯的表現(xiàn)是新股發(fā)行份額進(jìn)一步向機(jī)構(gòu)投資者集中，中小投資者中簽的可能性進(jìn)一步減少。根據(jù)現(xiàn)行的配售辦法，公開發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，向網(wǎng)下配售股票的比例不超過(guò)本次發(fā)行總量的20%。而根據(jù)征求意見(jiàn)稿，向網(wǎng)下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開發(fā)行與轉(zhuǎn)讓股份的50%。如此一來(lái)，投資者就更難有機(jī)會(huì)得到新股份額了。

　　不僅如此，向機(jī)構(gòu)配售的股份還取消了三個(gè)月鎖定期的限制，可以在上市首日直接上市流通。如此一來(lái)，掌握了大量新股份額的機(jī)構(gòu)投資者完全可以在新股上市首日通過(guò)拉高股價(jià)來(lái)向二級(jí)市場(chǎng)投資者派發(fā)籌碼。這將進(jìn)一步加劇二級(jí)市場(chǎng)新股的投資風(fēng)險(xiǎn)。而最終的買單人，無(wú)疑還是廣大中小投資者。

　　可見(jiàn)，征求意見(jiàn)稿更多考慮的是機(jī)構(gòu)投資者利益，而中小投資者再次成為被犧牲的對(duì)象。