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《彼得·林奇的成功投資》
Peter Lynch, John Rothchild: One Up on Wall Street: how to use what you already know to make money in the market. 千禧版簡介 PVI 從1929年到1982年末，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)僅僅上漲了4倍：即經(jīng)歷了半個多世紀(jì)市場指數(shù)才從248點(diǎn)升到1046點(diǎn)！目前的形勢是價格越高的股票，其上漲的速度也越快。 PVII 我個人的經(jīng)驗(yàn)表明不追趕潮流的人才能成為成功的投資者。 PVIII 網(wǎng)上購書和干洗業(yè)一樣容易理解。 PIX 現(xiàn)在“市場先生”再也不會花費(fèi)時間等待一家新成立的網(wǎng)絡(luò)公司用Walmart或Home Depot公司曾用過的方法來證明自己的實(shí)力了。 PXI 我認(rèn)為股價是投資者所能找到的最沒有價值的信息，卻又是最容易找到的信息。 公司收益遲早會影響到證券投資的成敗與否。而今天、明天或者未來一周的股價波動只會分散投資者的注意力。 PXII 當(dāng)投資者哄抬績效公司的股價時，購買績優(yōu)公司的股票為什么會變成有風(fēng)險的投資。 PXIII 投資網(wǎng)絡(luò)股的三種方式： 第一種類似早期的“鐵鎬和鐵锨”理論。包裹郵遞業(yè)、設(shè)備制造業(yè)。 第二種是購買所謂的“開拓網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)公司”的股票。 第三種是購買“附帶受益”公司的股票。 PXVI 如果工作、購物、參觀展覽、吃東西時多留意一下，或者多關(guān)注新出現(xiàn)的有發(fā)展前途的行業(yè)，業(yè)余投資者也可以找到能賺大錢的股票。 如果你擁有一家零售業(yè)公司的股票，在分析它的情況時另一個關(guān)鍵點(diǎn)是要確定該公司的擴(kuò)張期是否即將結(jié)束－－我把這稱作是“最后的機(jī)會”。你必須留意公司未來收益增長的來源以及何時它的發(fā)展速度會放慢。 PXVIII 依照我個人的經(jīng)驗(yàn)，在我們所構(gòu)造的資產(chǎn)組合中如果有60％的個股能夠賺錢，這就是一個令人非常滿意的資產(chǎn)組合了。 PXXI 由于長期投資在現(xiàn)今是如此的盛行，以至于人們寧愿承認(rèn)自己是一個癮君子也不愿承認(rèn)自己是一個短線投資者。 PXXII 鼓吹要比實(shí)踐容易的多。 指望依靠短線投資賺錢謀生就像指望依靠賽車、賭牌謀生一樣機(jī)會非常渺茫。 PXXXI 20世紀(jì)90年代美國股票市場上20家成功公司 序言 愛爾蘭之行的啟示 PXXXIV 我一直在同總公司通電話，商量應(yīng)該將我管理的基金中的1500只個股中的哪一些賣掉換成現(xiàn)金來應(yīng)付反常的基金贖回局面。 PXXXVI 如果你是在市場下跌時賣出股票，那么你總會賣的很便宜。 簡介 中小投資者的優(yōu)勢 PXXXVIII 即使他的選擇是正確的，你也不可能知道什么時候他或許已經(jīng)改變了主意并將股票賣掉了。 PXXXIX 在規(guī)模較小的資產(chǎn)組合中即使只有一只股票的表現(xiàn)出色也可以把一個賠錢的資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)變成一個賺錢的資產(chǎn)組合。這種改變確實(shí)讓人非常震驚。 PLII 參觀上市公司并檢驗(yàn)其產(chǎn)品是分析家最關(guān)鍵的工作之一。 第一部分 投資前的準(zhǔn)備工作 第1章 成功選股的要素 P5 父親在我10歲時死于腦癌。 P6 進(jìn)入大公司最便捷的方法是借助于像Brae Burn這樣的高級俱樂部，而球童中知道這一情況的不止我一個。 為獲取5條投資方面的技巧，在單獨(dú)一局的比賽中我僅需放棄撿5個高爾夫球的小費(fèi)。 P7 大學(xué)期間，除了必修課之外，科學(xué)、數(shù)學(xué)和會計(jì)這些從商所需的所有必要基礎(chǔ)課我一概不學(xué)。我偏愛文科，學(xué)習(xí)了歷史、心理學(xué)和政治，也學(xué)習(xí)了玄學(xué)、認(rèn)識論、邏輯學(xué)、宗教學(xué)和古希臘哲學(xué)。 很顯然學(xué)習(xí)歷史和哲學(xué)比學(xué)習(xí)統(tǒng)計(jì)學(xué)對從事投資的幫助更大。 我們做股票投資所需要的全部數(shù)學(xué)知識在上小學(xué)四年紀(jì)時就已經(jīng)學(xué)會了。 如果僅僅是因?yàn)檫壿媽W(xué)教會了我分辨華爾街特有的不合邏輯性，那么它應(yīng)該是在選股方面對我?guī)椭畲蟮囊婚T學(xué)科。 P11 在沃頓大學(xué)所學(xué)到的那些據(jù)說能幫助你成功投資的理論只能讓你失敗。 從定量分析的角度看，我在富達(dá)公司所見到的事情在現(xiàn)實(shí)世界里根本就不可能發(fā)生。 第2章 華爾街的所謂專家 P16 當(dāng)專業(yè)投資者的行為受到許多文化、法律以及社會方面的規(guī)定限制之后，個人投資者就可以做得跟他們一樣好了。 P17 （彼得·德羅斯）他成功的秘密在于他從不去商業(yè)學(xué)校學(xué)習(xí)，這樣的話他就不必再花費(fèi)時間和精力來把他已經(jīng)學(xué)過的知識全部忘掉。 P19 案例：The Limited P20 如果一只股票的價格下跌時公司的收益還在不斷增加，那么比較可取的做法就是繼續(xù)持有它，而更好的做法則是再補(bǔ)倉。 P21 案例：SCI喪葬公司 事實(shí)證明由于喪葬服務(wù)業(yè)不屬于標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類中的任何一種行業(yè)，既不屬于休閑行業(yè)，也不屬于耐用消費(fèi)品行業(yè)，所以華爾街的所謂專家們沒有注意到SCI的存在。 P31 只有當(dāng)小公司的股票變得不再有利可圖時，大基金公司才能夠不受限制地自由購買它們的股票。 P33 我將繼續(xù)盡可能的像一個業(yè)余投資者那樣思考投資上的問題。 第3章 投資是一種賭博還是其他的什么？ P39 在歷史上看，利率從來沒有偏離過4％太多。但是在最近10年，我們卻見到了長期利率先是漲到16％然后又跌到8％。 P42 從歷史記錄看，普通股票的平均年收益率為9.8％，而公司債券的平均年收益率為5％，政府債券是4.4％，短期國庫券是3.4％。 P47 利率的波動既讓聰明的投資者從債券投資上獲得了豐厚的回報，同時也讓持有債券更像一場賭博。 通常在炒股的風(fēng)險非常大時人們更容易把它當(dāng)成是一種謹(jǐn)慎的投資。 第4章 通過三個問題的測試 P54 1、我有房子嗎？2、我急等著用錢嗎？3、我有炒股賺錢的能力嗎？ P57 他們選房子時往往要花幾個月的時間，而選擇股票時卻只花幾分鐘的時間。 P58 炒股的能力包括耐心、獨(dú)立精神、基本常識、對痛苦的忍耐力、坦率、超然、堅(jiān)持不懈、腦袋靈活、主動承認(rèn)錯誤的精神，以及不受別人慌亂的影響。 P62 真正的反向投資者會等待事態(tài)冷卻下來以后再去買那些不被人所關(guān)注的股票，特別是那些讓華爾街厭煩的股票。 投資的竅門不是要學(xué)著去相信別人，而是要約束自己不去理會他們都在說些什么。 第5章 這是一個健全的市場嗎？ P70 “據(jù)我所知，股票市場是不存在的。它只是一個參考，來檢驗(yàn)一下是否有人在做傻事?！? P74 在股票市場上，選準(zhǔn)一只股票就可以。 第二部分 尋找賺錢的股票 第6章 尋找tenbagger P81 對病人來說特效藥就是可以藥到病除的藥，而對投資者來說的特效藥則是病人要不斷地服用才能讓病情穩(wěn)定的藥。 P82 總是別人草坪上的顯得更綠一些。 P84 有優(yōu)勢的人總是要比沒有優(yōu)勢的人做得更好－－畢竟沒有優(yōu)勢的人是最后一個了解特定行業(yè)重大變化的人。 P85 在確定買賣處于所謂的周期性行業(yè)公司的股票時機(jī)方面，專業(yè)優(yōu)勢特別有幫助。 第7章 找到了，找到了，找到了什么？ P94 在我看來，購買股票之前先做研究和你以前發(fā)誓說不管市場的短期波動同樣重要。不做研究就投資跟不看牌就玩紙牌游戲一樣盲目。 P95 你必須做的全部工作就是在選股時付出和買東西時一樣多的努力。 P96 記不記得我曾說過L'eggs是20世紀(jì)70年代兩個最賺錢的新產(chǎn)品之一，另一個是幫寶適牌紙尿褲。 P97 公司的規(guī)模與你可以期望從其股票中得到的回報關(guān)系很大。 P99 公司的六種類型：穩(wěn)定緩慢增長型，大笨象型，快速增長型，周期型，資產(chǎn)富余型，以及轉(zhuǎn)型困境型。 P101 穩(wěn)定緩慢增長型公司 通常這種規(guī)模巨大且歷史悠久的公司其增長速度應(yīng)該比GDP稍快一些。2-4％。 P106 大笨象型公司 這種類型公司的年收益增長率為10％-12％。通常情況下，在我購買了大笨象型股票后如果它的股價上漲到30％-50％，我就會把它們賣掉，然后再對那些價格還沒有上漲的大笨象型股票采取同樣的做法。 P110 快速增長型公司 我寧愿這種公司不屬于快速增長型行業(yè)。 當(dāng)快速增長型公司的增長速度放慢時，規(guī)模小的公司將會面臨倒閉的風(fēng)險而規(guī)模較大的公司則會面臨迅速貶值的風(fēng)險。 關(guān)鍵要計(jì)算出它們的增長期何時會結(jié)束以及為增長所付出的資金有多少。 P112 周期型公司 是所有類型中最易被誤解的股票。正是這類公司的股票最容易讓粗心的投資者輕易投資同時又讓投資者認(rèn)為它最安全。 P116 轉(zhuǎn)型困境型公司 這類股票的漲跌情況受整個市場的影響最少。 用絕對美元價值來衡量，我從克萊斯勒和佩恩中心的復(fù)蘇中賺到了最大的回報，我所購買的這兩家公司的股票對我的基金產(chǎn)生了重大的影響。 “請給我們?nèi)谫Y，否則后果自負(fù)”型 Lockheed “誰會想到”型 Con Edison “幾乎沒有我們沒想到的問題”型 三哩島核電廠 “破產(chǎn)母公司中含有業(yè)績良好的子公司”型 美國R玩具公司 “重組以最大化股東的資產(chǎn)價值”型 佩恩中心 P120 資產(chǎn)富余型公司 資產(chǎn)買賣的對象可以是金屬、石油、報紙、專利藥品、電視臺，甚至可以是公司的債務(wù)。 除非你親身經(jīng)歷過，否則別人的話對你不會有什么實(shí)質(zhì)的影響。 在分析公司的情況及其走勢時個人經(jīng)歷的價值是無法估量的。 第8章 理想公司的特點(diǎn) P130 公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)越簡單我越喜歡。“這樣的公司連傻瓜都能經(jīng)營。” P130 理想公司的13個特點(diǎn)： 1、名字聽起來很傻，或者說的好聽一點(diǎn)，聽起來很可笑； 2、公司的業(yè)務(wù)屬于“乏味型”； 3、公司的業(yè)務(wù)屬于“讓人厭煩型”； 4、通過抽資擺脫做法獨(dú)立出來； 5、機(jī)構(gòu)投資者不會購買它的股票，分析家也不會關(guān)注其股票的走勢； 6、關(guān)于公司的謠言很多：與有毒垃圾或黑手黨有關(guān)； 7、經(jīng)營的業(yè)務(wù)讓人感到郁悶； 8、處于一個增長為零的行業(yè)中； 9、它有一個“壁龕” 10、人們要不斷購買它的產(chǎn)品； 11、它是高技術(shù)產(chǎn)品的用戶； 12、公司的職員購買它； 13、它在回購自己的股票； P135 Safety-Kleen公司和美國R玩具公司就是通過這種方法分別與芝加哥Rawhide公司以及州際百貨公司脫離了關(guān)系。 大型母公司不希望在對子公司采取抽資擺脫做法后看到它們陷入困境，因?yàn)檫@樣可能會使母公司處在被公眾注意的尷尬境地。 P144 我喜歡投資低速增長的行業(yè)，例如生產(chǎn)塑料小刀和叉子的公司，但我也只有在找不到像葬禮服務(wù)業(yè)這種沒有增長的行業(yè)時才會這么做。 P147 如果你經(jīng)營一家石場，你可以把價格提高到剛好不會引起鄰近地區(qū)的石場與你競爭的價格，而這家石廠也正在用同樣的方法計(jì)算它的定價。 P149 為了取得公眾對一種軟飲料或者咳嗽藥的信任不僅要花費(fèi)大量的金錢，而且要花費(fèi)數(shù)年的時間。 當(dāng)周圍有如此多的穩(wěn)定行業(yè)時，為什么要購買易變行業(yè)的股票呢？ P150 向一家生產(chǎn)自動掃描儀的公司投資，還不如向一家安裝掃描儀的超級市場投資。如果一臺掃描儀能幫助一家超級市場降低3％的成本，那么僅此一項(xiàng)就會讓公司的利潤翻番。 P152 公司內(nèi)部人員賣出本公司的股票通常沒有什么特別意義，因而對此做出反應(yīng)很愚蠢。 第9章 我避而不買的股票 P160 熱門股票漲得很快－－快得幾乎讓人不可思議，由于只有投資者的希望和稀薄的空氣在支撐它，所以它跌得也很快。 P162 如果你要靠購買相繼出現(xiàn)的熱門行業(yè)中的熱門股票過活的話，那么很快你就得接受福利救濟(jì)。 假如你有一個很好的主意，但卻無法用專利或者“壁龕”來保護(hù)它，那么當(dāng)你獲得成功時你就無法避免仿造者對你的侵害。 P165 小心那些被吹捧成某某公司第二的公司。 避開“多樣化惡化”的公司。 當(dāng)心那些被“小聲議論的股票”。 小心供應(yīng)商公司。 小心名字花里胡梢的公司。 P169 進(jìn)行收購的技巧在于你一方面必須知道如何做出正確的收購，另一方面還要對收購來的公司進(jìn)行成功的管理。 （Melville）它總是在下一次收購之前先把這次收購來的公司經(jīng)營成功。 P175 為什么不等到公司有了收益而且發(fā)展很好時再買它的股票呢？你可以從已經(jīng)證明自己實(shí)力的公司的股票上賺到10倍的回報。 第10章 收益，收益，還是收益 P180 是什么使得一家公司具有了投資的價值以及它未來的價值為什么比現(xiàn)在高？公司收益和公司資產(chǎn)狀況，特別是收益。 P185 Masco公司 單柄球閥水龍頭 從1958年到1987年的30年中，無論是戰(zhàn)爭還是和平，收益都在增加，結(jié)果收益上漲了800倍，股價上漲了1300倍。 P190 人們?yōu)槭裁催€要買高市盈率的股票呢？這是因?yàn)樗麄兪窃诜ツ緢稣业降墓锷じＬ?。公司收益和人們的收益一樣不可能永遠(yuǎn)不變。 P197 如果你不能預(yù)測公司未來的收益，至少你還可以找到公司為增加收益所制定的計(jì)劃，那么你就可以定期查看計(jì)劃的施行情況。 一家公司可以用5種基本方法增加收益：削減成本；提高價格；拓展新市場；在原有市場上賣掉更多的產(chǎn)品；救活、關(guān)閉或者用其他的方法處理賠錢的業(yè)務(wù)。在你進(jìn)一步做投資分析時，這都是你應(yīng)該調(diào)查的要點(diǎn)。 第11章 兩分鐘的冥想 P200 分析這只股票的情況，并且連小孩子也能聽懂你的分析，你就真的把這只股票研究透徹了。 P201 如果你考慮向一家周期型公司投資，那么你冥想的內(nèi)容就應(yīng)該以行業(yè)狀況、存貨以及價格為中心。 如果你打算投資的是一家資產(chǎn)富余型公司，你應(yīng)該了解它的資產(chǎn)是什么以及這些資產(chǎn)的價值是多少？ 如果是一家轉(zhuǎn)型困境型公司，你應(yīng)該想到的是公司已經(jīng)開始增加資產(chǎn)了嗎？以及到現(xiàn)在為止公司的計(jì)劃奏效了嗎？ 如果是一家大笨象型公司，那么主要應(yīng)該關(guān)注的就是市盈率，你應(yīng)該知道最近幾個月股價是否已經(jīng)出現(xiàn)了驚人的上漲，以及促進(jìn)公司增長速率加快的因素。 如果它是一家快速增長型公司，那么應(yīng)該了解的重點(diǎn)就是公司將朝哪個方向發(fā)展以及用什么方法它才能繼續(xù)保持快速的增長？ P203 案例：La Quinta 向某家公司（聯(lián)合旅館）詢問其競爭對手是我在尋找有前景的新股票時最喜歡用的技巧之一。 他們提供的客房質(zhì)量跟假日旅館的一樣好，但是價格卻比假日旅館低。 成本低30％。La Quinta清除了所有不能給公司增加利潤卻帶來巨額成本的多余空間。 正是因?yàn)榉艞壛司频?，La Quinta節(jié)省了大量的資本投資和一些較大的麻煩。 旅館和汽車旅館的客戶通常以房間價值的千分之一作為每日的住宿費(fèi)。 特定服務(wù)對象：對廉價旅館不計(jì)較的小商人。 建在其客戶最有可能進(jìn)行商業(yè)活動的商業(yè)區(qū)、政府辦公樓醫(yī)院以及大工業(yè)中心附近。 事先預(yù)定房間 客戶來源穩(wěn)定 預(yù)測性更強(qiáng) 開始只建120間客房而不是250間客房，只由一位住在店內(nèi)的退休人員就可以管理。 保險公司提供的貸款使得它不必背負(fù)大量的銀行債務(wù)就迅速發(fā)展成一家資本密集型公司。 以每年50％的速度的驚人速度增長，而市盈率只有10。 我知道計(jì)劃將建多少家新的分店，因此我清楚公司未來的發(fā)展。 P211 成功的克隆是將一家地方性的Taco店合并到Taco Bell公司中去或者將一家地方性的服裝店合并到The Limited公司中去，但是在這項(xiàng)工作被證明有效之前購買它的股票沒有什么意義。 如果公司的母公司在得克薩斯州，那么你等到該公司證明自己在伊利諾斯州或者緬因州也能賺錢時再購買它的股票。 它的經(jīng)營策略是不是在每個地方都能奏效？ 公司缺乏有能力的店面管理人員，融資渠道有限以及不繼續(xù)犯同樣錯誤的能力。 第12章 獲得真實(shí)信息 P214 我想象不出還有業(yè)余投資者找不到但又非常有用的信息，所有相關(guān)的信息只是等著被投資者來收集。 P219 “華爾街對貴公司來年的收益估計(jì)是多少呢？” P222 當(dāng)注視著同樣一片天空時，成熟行業(yè)的人看到的是陰云而新行業(yè)的人看到的則是滿眼的財富。 P224 “基金管理人員或者分析家上一次到這里參觀是什么時候？” 在過去30年間，它的股價漲了280倍。這就是巨額收益和簡樸總公司結(jié)合的偉大結(jié)果。 P227 正如Blidner's的例子所證明的，沒有什么能替代詢問關(guān)鍵問題的地位。 第13章 一些著名的數(shù)字 P243 任何一家公司，如果它的股票定價合理，那么該公司的股票的市盈率將等于公司的增長率。 P245 盡管福特公司的股價是38美元一股，但是其中包括16.30美元的現(xiàn)金紅利以及16.60美元的金融服務(wù)公司的每股價值，因此汽車業(yè)務(wù)一項(xiàng)只讓你花了5.10美元。而同樣是這項(xiàng)汽車業(yè)務(wù)專家們預(yù)測它的每股收益是7美元。 P247 確定一家公司財力的一個快捷方法就是比較資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債與股東權(quán)益誰多誰少。 P249 在經(jīng)濟(jì)衰退時，債務(wù)的類別和具體數(shù)額導(dǎo)致了公司的成功與失敗。債務(wù)分為銀行債務(wù)和固定債務(wù)兩種。 P250 當(dāng)我評估一家像克萊斯勒公司那樣的轉(zhuǎn)型困境型公司時，我特別注意看它的債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)數(shù)量。 P252 “膀胱理論”：公司積累的現(xiàn)金越多，這些現(xiàn)金有可能流失掉的壓力越大。 P253 不論處于什么樣的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，長期派息又不斷增加股息的藍(lán)籌股都會讓投資者們趨之若騖。 P256 佩恩中心破產(chǎn)時它的股票帳面價值還高達(dá)60多美元一股呢。 雖然你知道棉花的價格，但是你卻無法確定一件橙色純棉襯衫的價格。 P257 當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債表左邊的資產(chǎn)被高估時，如果資產(chǎn)負(fù)債表的右邊又存在著大量的負(fù)債，那么這種公司就會特別的危險。 P258 Handy & Harman 以30年前價格記帳的庫存黃金、白銀以及白金。 巴菲特大量持有了幾年。 P266 在你不得不先花錢才能賺錢的情況下，你不可能有太多的選擇。 P267 “自由現(xiàn)金流”是指在正常資本支出之后留下的現(xiàn)金。這是一筆只進(jìn)不出的現(xiàn)金。 通常這些公司都擁有一大筆舊設(shè)備的折舊提成，而這些舊設(shè)備短期內(nèi)不會被淘汰。 P271 這里所指的“增長率”和“養(yǎng)老金”都是華爾街上最流行的錯誤概念，它使人們忽略了像菲利普莫里斯這種真正具有增長率的公司。 關(guān)鍵在于該公司可以通過縮減成本特別是可以通過提高價格來增加公司的收益，這才是惟一值得考慮的“增長率”：即“公司收益”。 P272 如果公司的成本增加4％，它把香煙的價格提高6％，公司的利潤率就會增加2％。利潤率的這個增加值看起來可能不是太高，但是如果公司的利潤率是10％，那么利潤率增加2％時收益就會增加20％。 如果你發(fā)現(xiàn)了這樣一家公司，它的產(chǎn)品價格每年都在上漲而它的客戶又很穩(wěn)定，這就等于是找到了一個非常好的投資機(jī)會。 P273 在其他條件完全一樣的情況下，增長率為20％而市盈率為20的股票要比增長率為10％而市盈率為10的股票更值得買。 P275 在過去幾十年中公司的真實(shí)利潤率大約在5％左右。 P276 比較可取的做法是對行業(yè)內(nèi)公司的稅前利潤率進(jìn)行比較。 我們假定公司A的稅前利潤率為12％，公司B的稅前利潤率只有2％。假定這兩家公司都面臨業(yè)務(wù)困境并且兩家公司為了把產(chǎn)品賣出去都被迫降價10％，他們的銷售額同樣也下降了10％。公司A現(xiàn)在的稅前利潤率為2％并且仍然賺錢，公司B卻已經(jīng)有了8％的虧損。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)、整個行業(yè)看好時，行業(yè)內(nèi)擁有最低利潤率的公司將會成為最大的贏家。 P277 如果你決定長期持有一只股票，你就應(yīng)該找一家利潤率相對較高的公司，如果你想短期持有一只股票，你應(yīng)該找一家利潤率相對較低的成功轉(zhuǎn)型的公司。 第14章 重新查看公司的情況 P280 一家成長型公司有三個發(fā)展階段：創(chuàng)業(yè)期、快速擴(kuò)張期、成熟期。 P281 當(dāng)你看到公司的成熟期來臨時，你應(yīng)該找到公司發(fā)展的新計(jì)劃，并且還要弄清楚這項(xiàng)計(jì)劃有沒有成功的可能。 P282 麥當(dāng)勞用了很多富有創(chuàng)造力的方法來保持收益的上漲。首先，他們安裝了明亮的大玻璃窗，這讓麥當(dāng)勞的業(yè)務(wù)量增加了1/3還多。后來又增加了早餐供應(yīng)，增加早餐的舉措讓公司在成本非常低的情況下增加了20％的收益。再就是增加了沙拉和雞腿。它在國外擴(kuò)張的也很迅速。 第15章 最后總結(jié) P288 公司收益增長的記錄情況以及收益的增長是偶然出現(xiàn)的還是一貫的情況。收益對公司的影響不重要的惟一一類公司是資產(chǎn)富余型公司。 P290 周期型公司的股票 應(yīng)緊密關(guān)注其存貨的變化情況以及產(chǎn)品的供需關(guān)系。注意市場的新進(jìn)參與者，新競爭對手的出現(xiàn)通常是一個危險的信號。在一個周期性的行業(yè)中預(yù)測經(jīng)營狀況的好轉(zhuǎn)遠(yuǎn)比預(yù)測經(jīng)營狀況的惡化困難。 P291 快速增長型公司的股票 我最喜歡那些增長率處于20％-25％之間公司的股票。如果公司不只是在一個城市或者鄉(xiāng)鎮(zhèn)建立分公司，那么你就應(yīng)該看一下這種做法的效果如何。公司的收益是否仍有上漲的空間。 P296 管理者的能力可能很重要，但是這一點(diǎn)很難估計(jì)。你購買某一家公司股票的基礎(chǔ)是建立在對該公司前景的預(yù)測上，而不是建立在該公司總裁的履歷或者講演的能力上。 第三部分 長期投資觀點(diǎn) 第16章 設(shè)計(jì)資產(chǎn)組合 P305 尋找一種固定的模式不是投資的關(guān)鍵，投資的關(guān)鍵在于根據(jù)實(shí)際情況來分析某只股票的優(yōu)勢在哪里。 P306 通常那些因其基本面良好而被我看中，并對其進(jìn)行投資的公司發(fā)生收購事宜才會真正使我感到驚奇。 我投資于增長型股票的資金從未超過我基金資產(chǎn)的30％-40％，余下部分被分別地投資于書中所提到的其他類型的股票。通常10％-20％的資金固定投資于大笨象型公司的股票，約10％-20％的資金投資于周期型公司的股票，剩下的投資于轉(zhuǎn)型困境型公司的股票。 盡管我擁有1400只股票，但我的一半資產(chǎn)投資于100只股票。 P307 增長緩慢型股票是低風(fēng)險、低收益；大笨象型是低風(fēng)險、中等收益；資產(chǎn)富余型是低風(fēng)險、高收益；周期型可能是低風(fēng)險高收益或者高風(fēng)險低收益。 十倍收益更易于從快速增長型或轉(zhuǎn)型困境型股票中獲得。這兩種類型都是高風(fēng)險高收益。 P310 一個好的投資策略是對某只股票的數(shù)量調(diào)整應(yīng)參照其價格對市場的反應(yīng)。 P311 投資者不能依靠停止交易指令來遏制股票的跌勢，也不能對于上升的股票設(shè)立一個虛擬的盈利目標(biāo)。如果我持有“股價翻番就拋售”的觀點(diǎn)，我就不會成為一個大贏家。 第17章 買賣股票的最佳時機(jī) P314 最佳交易時機(jī) 1、出現(xiàn)在特定的年底低稅拍賣時。2、出現(xiàn)在每隔幾年市場便會出現(xiàn)的崩盤、回落、微跌、直落時期。 P316 騙我一次，你會感到羞辱；騙我兩次，我會感到羞辱。 P319 彼得·德勒斯的客戶告訴我，他便獲得了25倍的收益，美國R玩具公司的股票始終在他的基金中。 這次的教訓(xùn)是我不應(yīng)關(guān)心這個有利潤的面包公司是否被合并，實(shí)際上，我應(yīng)對其獨(dú)立存在而感到高興。 P323 賣出穩(wěn)定增長型股票 連續(xù)兩年失去市場份額并且雇傭另外一家廣告代理商。沒有開發(fā)新產(chǎn)品，開始縮減研發(fā)經(jīng)費(fèi)。新增加了兩個與業(yè)務(wù)無關(guān)的項(xiàng)目。 賣出大笨象型股票 占公司利潤25％的一個重要部門易受正在發(fā)生的經(jīng)濟(jì)蕭條的沖擊。 賣出周期型股票 股價的下滑以無任何明顯的理由開始。一個明顯的賣出信號是公司的存貨開始增加并且公司對其沒有解決辦法，這意味著較低的產(chǎn)品價格和較低的商業(yè)利潤。另一個有用的信號是商品期貨價格低于現(xiàn)貨價格。公司在接下來的12個月中兩個關(guān)鍵的合約期滿。公司產(chǎn)品的最終需求正在下降。公司增加一倍的資本投資支出預(yù)算來建立一家新廠，與以較低成本對一家老廠進(jìn)行現(xiàn)代化改造形成對比。 賣出快速增長型股票 主要觀察的是快速增長型股票處于快速增長狀態(tài)期末發(fā)生的事情。不像周期型股票在周期結(jié)束時股票市盈率會降低，增長型的公司通常市盈率會變大，并且可能達(dá)到不可思議的程度。 賣出轉(zhuǎn)型困境型股票 最好時機(jī)是轉(zhuǎn)型結(jié)束后，困難已經(jīng)解決并且每個人都知道這一點(diǎn)。 賣出資產(chǎn)富余型股票 最好的主意是等待行情波動。 第18章 對股價12種最愚蠢（最危險）的認(rèn)識 P334 如果股價已經(jīng)下跌了這么多，它不可能再跌了。 你總能知道什么時候股市到了底部。 如果股價已經(jīng)如此之高了，怎么可能再進(jìn)一步上升呢？ 每股只有3美元，我能失去什么？ 最終股價會回來。 黎明前的時候總是最黑暗的。 當(dāng)股價反彈到了10美元時，就將其賣出。 我有什么可擔(dān)心的，保守的股票不會波動太大。 可能要花長一點(diǎn)時間，有些事情才可能發(fā)生。 看看我已經(jīng)賠了這么多錢，我不再買股票了。 我已經(jīng)錯過了一只好股，我一定要抓住下一只。 股市上漲，所以我一定是對的；股市下跌，所以我一定是錯的。 P346 所以在大多數(shù)情況下，最好對那些即使股價在高位的最好的公司股票進(jìn)行投資，也不要對那些價位較低的可能會成為好公司的股票進(jìn)行投資。 第19章 期權(quán)，期貨與空頭交易 P353 巴菲特認(rèn)為股票期貨和期權(quán)交易應(yīng)被視為違法，我非常同意他的觀點(diǎn)。 第20章 五萬法國人也許錯了 P358 古巴導(dǎo)彈危機(jī) 下跌3％ 肯尼迪申斥美國鋼鐵界 下跌7％ 遇刺 下跌3％ 三天后恢復(fù) 約翰遜宣布不會連任 上揚(yáng)2.5％ 尼克松強(qiáng)行價格管制 上揚(yáng)3％ 尼克松辭職 下跌1％ 福特降低通脹政策 上揚(yáng)4.6％ IBM打贏反托拉斯官司 上揚(yáng)3.3％ P359 歐佩克石油禁運(yùn)使市場在3個月內(nèi)下跌了16％，12個月內(nèi)下跌39％。值得一提的是市場并未對石油禁運(yùn)立刻做出反應(yīng)，當(dāng)天實(shí)際上升4個百分點(diǎn)，隨后的5個階段里，在開始劇烈下跌之前又上升了14個百分點(diǎn)。 1987年10月下跌的508點(diǎn)，對長期投資者來說，影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1985年9月22日召開的經(jīng)濟(jì)部長會議以及七國首腦會議，主要工業(yè)國家協(xié)商經(jīng)濟(jì)政策和調(diào)低美元價值。會議決定公開后，整個股市3個月內(nèi)升值38％，對某些從美元貶值中直接受益的公司來說其影響力是巨大的，這些股票在隨后的2年里升值了2倍至3倍。 P364 我獲利最多的股票往往是那些持有了3年甚至4年的股票。 （完） |
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