（一） 有一種普遍的論調(diào)，認(rèn)為銀行股的極低估值是由于中國銀行的資產(chǎn)質(zhì)量讓人擔(dān)心，過去兩年，主流媒體和各界人士紛紛拋出了房貸風(fēng)險(xiǎn)論（他們同時認(rèn)為房價(jià)必然上漲）、地方債風(fēng)險(xiǎn)論（他們認(rèn)為地方政府不是政府？）而近期，又是擔(dān)保公司危機(jī)、信托公司危機(jī)……中國銀行的壞賬率經(jīng)過十年持續(xù)的下降，未來的上升是必然的，但他們說描述卻是的業(yè)績大倒退，資不抵債，（他們同時認(rèn)為銀行暴利）他們的邏輯就是天氣如果冷了，一個正常的人有可能咳嗽，肺炎會死人的。 投資，其實(shí)就是在市場的人云亦云中尋找到毫無理由的低估，然后買入等待價(jià)值回歸的過程。因此，市場先生是投資者的朋友。但市場先生這個朋友很可氣，大多時候，當(dāng)你買入后繼續(xù)更瘋狂的下跌。而作為持有者，就是一次又一次的檢驗(yàn)事實(shí)、邏輯、結(jié)論。然后安心的等待價(jià)格價(jià)值的循環(huán)運(yùn)動。 （二） 銀行股的估值和風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)，還隱藏了另外一層含義。就是銀行的風(fēng)險(xiǎn)一般來說，是無法識別的，除了到了有十分明顯的跡象的時候---事情已經(jīng)發(fā)生，并且無法控制。一般投資者甚至是一般的機(jī)構(gòu)都沒有能力去判斷銀行的風(fēng)險(xiǎn)。識別風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)特殊的能力，他們以此謀生，什么貸款有風(fēng)險(xiǎn)，什么沒有風(fēng)險(xiǎn)，沒有人比金融機(jī)構(gòu)更明白----除非他們自己掩耳盜鈴，監(jiān)守自盜。 所以，市場往往根據(jù)銀行的業(yè)績來給他們進(jìn)行估值，比如通過一些國家地區(qū)的銀行的估值我們就能看得很清楚。
從世界的角度來說，中國的經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持世界最好的增速。中國經(jīng)濟(jì)是有些問題，但和歐豬四國，全民高福利不同，中國人絕大多數(shù)人還在辛苦工作；和美國的次貸問題不同，他們讓那些窮人們住大房子。中國的經(jīng)濟(jì)無論從質(zhì)量上還是增速上都好于歐美。 （三） 正常情況下，市場是沒有識別銀行風(fēng)險(xiǎn)能力的。因此，對于銀行股，他們純粹是根據(jù)業(yè)績給他們定價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)不是他們能夠識別的，因此，風(fēng)險(xiǎn)因素就不會體現(xiàn)在股價(jià)中。 如果市場錯誤的給銀行股高的估值---因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)總是事后知道的，那么銀行股的業(yè)績資產(chǎn)一夜崩潰，市場就會進(jìn)行殺戮；反過來，如果市場錯誤的給銀行股低的估值---因?yàn)殂y行股沒有壞賬或者壞賬很低，那么銀行股業(yè)績持續(xù)增長，市場就會有一天讓銀行股的股價(jià)像子彈一樣的沖出去。 當(dāng)我們買銀行股的時候，我們準(zhǔn)備好識別銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的能力了嗎？或者，我們可以通過常識，知道目前銀行股沒有所謂的風(fēng)險(xiǎn)，我們已經(jīng)準(zhǔn)備好迎接這一歷史性的機(jī)遇。 |
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