衡量一個(gè)公司的好壞，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，就是看業(yè)績(jī)的增速在行業(yè)中的位置。因?yàn)樗械膬?yōu)勢(shì)和所有的問(wèn)題，都必將反映在業(yè)績(jī)上。時(shí)間越長(zhǎng)，業(yè)績(jī)衡量的方法越準(zhǔn)確。在招行尚可（二）http://11618990.blog.hexun.com/73362213_d.html中，我得出了招行在過(guò)去3年，盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他股份制銀行，過(guò)去5年，過(guò)去7年的歷史上看，招行的盈利能力也僅排在這些銀行的中位，其根本原因，就在于08年，招行高價(jià)的永隆并購(gòu)事件。但考慮到永隆銀行并購(gòu)的特殊性，以及招行歷史上曾經(jīng)在創(chuàng)新上的優(yōu)勢(shì)，我們可以得出：招行還是一家不錯(cuò)的銀行。雖然不是最優(yōu)秀的，但還是值得關(guān)注。

（一）招商局的文化優(yōu)秀嗎？

有人說(shuō)，喜歡招行，是喜歡招商局的文化。原先我也認(rèn)同。

但感覺(jué)畢竟是感覺(jué)，為了證明我的印象，我查了招商局兩大干將招行和平安在上市前的表現(xiàn)。

平安原先隸屬于招商系，在平安歷史上的三大挫折，有兩次發(fā)生在上市前。第一次是90年代高利率保單，這個(gè)高利率保單，從某種意義上來(lái)說(shuō)，平安已經(jīng)資不抵債；第二次是01-02年的投連險(xiǎn)全國(guó)退保事件。第三次是上市后的富通事件。

再來(lái)看招行。招行年利潤(rùn)在1997年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的27億元后，便連年向下，與之相伴的是不良資產(chǎn)加速上升，到2000年，按五級(jí)分類的不良資產(chǎn)高達(dá)20％，約15％的貸款收不到利息。不良資產(chǎn)的增加和貸款收息率的下降，猶如兩個(gè)“黑洞”，無(wú)情地吞噬著招行的利潤(rùn)。到2003年的董事會(huì)，全行資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)現(xiàn)了根本好轉(zhuǎn)！標(biāo)志之一，是招行五級(jí)分類口徑的不良資產(chǎn)從20％降至4.5％，“一逾兩呆”從16％下降到3.9％。

因此，說(shuō)招商局的文化優(yōu)秀，是沒(méi)有道理的。

招行后來(lái)壞賬的下降，更多是因?yàn)槿袠I(yè)的共同改變，以及規(guī)模的擴(kuò)大。

（二）招行一籮筐的平庸

前文提到，招行隨利息波動(dòng)業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)；招行的貸款定價(jià)能力低下，排在股份制銀行后。目前看來(lái)，招行的存款能力也不強(qiáng)

（招行在存款增速的乏力和貸款定價(jià)能力上的不夠優(yōu)秀，導(dǎo)致其利潤(rùn)增速受到利率波動(dòng)而波動(dòng)）

在成本控制上，招行一直談不上什么優(yōu)秀。根據(jù)計(jì)算,在2005至2011年間,招行的營(yíng)業(yè)費(fèi)用/經(jīng)營(yíng)收入比分別為43%、38%、35%、37%、43%、42%和41%。2006年和2007年之所以營(yíng)業(yè)費(fèi)用/經(jīng)營(yíng)收入比下降,是由于收入的大幅上升導(dǎo)致。其中,2007年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)124%的這一年,資產(chǎn)規(guī)模爆發(fā)式的增長(zhǎng)了40%。分析2005年—2011年的營(yíng)業(yè)費(fèi)用/經(jīng)營(yíng)收入比變化可以看到,低存款利率和利潤(rùn)都是以成本增長(zhǎng)作為代價(jià)的,招行所謂的品牌優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有得到體現(xiàn)。例如,相比2006年,2007年的經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)了61%,同時(shí)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用也上升了50%。到了2008年,經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)了38%,而費(fèi)用則上升了43%。據(jù)統(tǒng)計(jì),雖然2009年費(fèi)用增長(zhǎng)率會(huì)下降至7%左右,但是去年的經(jīng)營(yíng)收入為負(fù)增長(zhǎng);而在2010年,經(jīng)營(yíng)收入與費(fèi)用都會(huì)有20%以上的增長(zhǎng)。

（三）招行第一次轉(zhuǎn)型造成的優(yōu)勢(shì)還很明顯嗎？

招行第一次轉(zhuǎn)型后，在零售業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)，信用卡業(yè)務(wù)全面領(lǐng)先于同行，但目前看來(lái)，這些方面已經(jīng)逐漸被同行趕上。以信用卡業(yè)務(wù)為例，招行的信用卡業(yè)務(wù)已經(jīng)談不上領(lǐng)先了：

（2006年，招行的信用卡用4年突破500萬(wàn)張，占領(lǐng)了中國(guó)內(nèi)陸市場(chǎng)信用卡三分一，曾經(jīng)是招行的驕傲。）

招行在信用卡占比，卡均貸款額遠(yuǎn)不如平安銀行和廣發(fā)銀行。在卡均交易額不如平安銀行和民生銀行。
此外，應(yīng)收款占比，招商銀行（3.8%）低于平安銀行的（8%）；而成本上，平安半數(shù)以上信用卡獲客成本較招行低30%。

從中間業(yè)務(wù)的增速來(lái)看：

招行過(guò)去3年利潤(rùn)增長(zhǎng)排在后面，不僅是因?yàn)橛缆∈录?，同時(shí)是因?yàn)槠渲虚g業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)消失殆盡的緣故。

（三）招行最后的城堡

目前，招行在盈利能力已經(jīng)不能證明他的優(yōu)秀，在中間業(yè)務(wù)上等方面也無(wú)法證明他的卓爾不群；招行最后的一個(gè)城堡，傳說(shuō)中的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，在過(guò)去的數(shù)據(jù)分析中，并不能證明他的抗周期性，也不能證明他好于其他銀行，因此，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，如果招行的各項(xiàng)貸款質(zhì)量，在目前壞賬上升的周期中，如果仍然無(wú)法證明他明顯低于其他銀行，那么，中國(guó)銀行的同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)，并沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)招行這個(gè)異數(shù)，招行的杰出將只是市場(chǎng)的一場(chǎng)夢(mèng)罷了。