國(guó)債投資有四種方式，按照風(fēng)險(xiǎn)從小到大來排列，分別是長(zhǎng)期持有、長(zhǎng)期持有并巧用回購(gòu)資金、博取差價(jià)、利用回購(gòu)交易放大頭寸，其中長(zhǎng)期持有方式是國(guó)債投資最基本的方式；長(zhǎng)期持有并巧用回購(gòu)資金方式在長(zhǎng)期持有的基礎(chǔ)上適當(dāng)捕捉其它短期投資機(jī)會(huì)，增加了投資總收益；后面兩種交易方式都是為了博取資本利得，最后一種方式利用回購(gòu)交易放大了國(guó)債頭寸，進(jìn)一步增大了投機(jī)性。長(zhǎng)期持有(千金難買?；仡^ 我不需再猶豫)

    長(zhǎng)期持有是最基本、最常見的國(guó)債投資方式，值得向一般機(jī)構(gòu)和居民投資者推薦。

    在長(zhǎng)期持有國(guó)債的情況下，主要應(yīng)考慮兩點(diǎn)：第一，國(guó)債的剩余期限是否合適；第二，如果剩余期限和儲(chǔ)蓄存款期限大致相當(dāng)，則國(guó)債的到期收益率是否高于利息稅后的儲(chǔ)蓄存款收益率（個(gè)人投資者），或者是否高于所得稅后的儲(chǔ)蓄存款收益率（企業(yè)）。長(zhǎng)期持有并回購(gòu)(剖析主流資金真實(shí)目的，發(fā)現(xiàn)最佳獲利機(jī)會(huì)！)

    機(jī)構(gòu)投資者持有國(guó)債后，在適當(dāng)時(shí)候可以進(jìn)行回購(gòu)交易，支付回購(gòu)交易手續(xù)費(fèi)，取得資金用于短期投資項(xiàng)目；短期投資項(xiàng)目結(jié)束，且回購(gòu)交易到期后，償還資金，收回國(guó)債，支付回購(gòu)交易的利息費(fèi)用；回購(gòu)交易期間國(guó)債的票息收益、差價(jià)收益（或虧損）仍然屬于原來的機(jī)構(gòu)投資者。如此一來，一方面原有的國(guó)債頭寸基本上不受影響，投資者可以繼續(xù)享有長(zhǎng)期持有國(guó)債的所有好處；另一方面，投資者有機(jī)會(huì)隨時(shí)尋找臨時(shí)的投資機(jī)會(huì)，不放過任何其它獲利機(jī)會(huì)，又收到了隨時(shí)投資的靈活效用，這是雙重的好處，可以在相對(duì)安全的前提下最大限度地發(fā)揮資金效率。

    能否獲得雙重好處的關(guān)鍵在于判斷和捕捉上述短期投資項(xiàng)目。上述交易的成本有兩方面，一是回購(gòu)交易手續(xù)費(fèi)，假定采用28天回購(gòu)交易，則手續(xù)費(fèi)為交易金額的1‰；二是回購(gòu)利息費(fèi)用，按照回購(gòu)交易價(jià)格（利率）和回購(gòu)交易天數(shù)計(jì)算，假定28天回購(gòu)交易價(jià)格為2.19元，則利息費(fèi)用為交易金額的2.19％×28÷365＝1.68‰。兩者合計(jì)為2.68‰。在采用28天回購(gòu)交易的情況下，僅當(dāng)短期投資機(jī)會(huì)在28天內(nèi)帶來的收益明顯高于交易金額的2.68‰時(shí)，才能獲得雙重好處。

    2002年上半年之前，國(guó)內(nèi)尚未采取按市值配售的辦法發(fā)行新股，很多大戶投資者買進(jìn)國(guó)債并長(zhǎng)期持有，一旦有新股申購(gòu)，則采用3天回購(gòu)交易取得資金來申購(gòu)新股。

    新股按市值配售的政策出臺(tái)后，上述方法已難以施展。不過，只要能夠發(fā)現(xiàn)短期收益明顯高于回購(gòu)交易利息費(fèi)用和交易費(fèi)用的投資機(jī)會(huì)，就能夠獲得雙重的好處，在長(zhǎng)期持有國(guó)債的好處之外，獲得新的收益。

    值得說明的是，在進(jìn)行回購(gòu)交易時(shí)并不一定非得算準(zhǔn)短期投資機(jī)會(huì)的資金運(yùn)用周期不可。在投資過程中，如果回購(gòu)交易已經(jīng)到期，而臨時(shí)投資尚未到期，仍需繼續(xù)占用資金，則可以將回購(gòu)交易展期。在回購(gòu)交易到期日，投資者需要償還資金，而國(guó)債即將劃歸投資者，此時(shí)，投資者可以繼續(xù)用這批國(guó)債重新進(jìn)行回購(gòu)交易，將新取得的資金償付已經(jīng)到期的前一筆回購(gòu)交易，這就是所謂回購(gòu)交易展期。當(dāng)然，每進(jìn)行一筆新的回購(gòu)交易，都需要繳納相應(yīng)的交易手續(xù)費(fèi)，并且每次交易都面臨著回購(gòu)交易價(jià)格的不確定性。

    博取差價(jià)

    由于近年來國(guó)債價(jià)格處于長(zhǎng)期上升趨勢(shì)，而股票市場(chǎng)行情長(zhǎng)期大幅下跌，博取資本利得的國(guó)債交易方式蔚然成風(fēng)。債券差價(jià)收益是某些證券公司2001年的主要利潤(rùn)來源。

    差價(jià)收益主要來自利率行情變動(dòng)，換句話說，到期收益率的相對(duì)變動(dòng)趨勢(shì)比到期收益率的絕對(duì)水平高低更加重要。博取差價(jià)者必須較為準(zhǔn)確地判斷國(guó)債到期收益率的變動(dòng)趨勢(shì)，這包括三個(gè)方面：

    博取差價(jià)者應(yīng)盡可能選擇期限長(zhǎng)、流動(dòng)性好的券種。具體到買賣時(shí)機(jī)上，還要考慮債券市場(chǎng)行情走勢(shì)的技術(shù)性要求、與股票市場(chǎng)之間的資金流動(dòng)等因素。

    盡管如此，國(guó)債交易和股票交易存在顯著的差別，絕對(duì)不可以將炒股票的手法簡(jiǎn)單地移植到國(guó)債交易中。首先，債券又稱“固定收益”，除了20年、30年的超長(zhǎng)期券種具有很大的價(jià)格波動(dòng)性之外，一般期限的券種價(jià)格波動(dòng)性并不十分大；其次，債券價(jià)格波動(dòng)和其到期收益率是一一對(duì)應(yīng)的，由于絕大多數(shù)國(guó)內(nèi)投資者習(xí)慣于持有到期，因此，國(guó)債到期收益率和儲(chǔ)蓄存款的三個(gè)基準(zhǔn)收益率的比較關(guān)系就成為行情演變的重要基礎(chǔ)。雖然國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)很不發(fā)達(dá)，效率很低，時(shí)時(shí)出現(xiàn)債券價(jià)格的不合理偏差，但是經(jīng)過一定的時(shí)間之后，上述比較關(guān)系就能夠得到正確反映。

    回購(gòu)放大國(guó)債頭寸

    有的投資者不滿足于博取差價(jià)，利用回購(gòu)交易進(jìn)一步放大國(guó)債頭寸。具體的做法如下例所示：

    第一步：買入國(guó)債。假定最初投入資本金1千萬元，買入9740手01020302國(guó)債（3）。該國(guó)債當(dāng)前價(jià)格為102.46元，手續(xù)費(fèi)0.2％，相當(dāng)于價(jià)格升水0.2049元。上交所國(guó)債交易的基本單位是10手，每手相當(dāng)于平價(jià)債券1000元，因此基本交易單位相當(dāng)于平價(jià)債券1萬元。由于基本交易單位的限制，1千萬元可以購(gòu)入010203券9740手，共需支付9999563元，其中9979604元為購(gòu)買債券的金額，19959元為買入債券的手續(xù)費(fèi)。剩余資金437元。

    到此為止，該投資者還處在基本的博取差價(jià)交易方式下，資金的運(yùn)用效率大致是1比1。

    第二步：回購(gòu)交易，取得資金。為了便于說明，以下假定我們能夠在同一天、按照同一種價(jià)格反復(fù)進(jìn)行回購(gòu)交易和買入國(guó)債。如果國(guó)債行情較為穩(wěn)定，或者行情僅僅隨機(jī)波動(dòng)，則上述假定不會(huì)造成太大誤差。

    按照交易所回購(gòu)交易標(biāo)準(zhǔn)券的折算標(biāo)準(zhǔn)，每手010203在2002年第三季度可以通過回購(gòu)交易獲得資金1000元。上海證券交易所規(guī)定，國(guó)債回購(gòu)交易每手相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)券1000元，以100手或其整數(shù)倍進(jìn)行申報(bào)，即每筆回購(gòu)交易的最低金額為10萬元。

    9740手010203可以通過回購(gòu)交易獲得資金970萬元。假定我們選擇14天回購(gòu)品種，利率為2.00％，則在交易結(jié)束時(shí)，即14天后，需支付利息7441元。

    上海證券交易所回購(gòu)交易的手續(xù)費(fèi)按照不同品種分別收費(fèi)，14天回購(gòu)交易手續(xù)費(fèi)為0.05％，則在本次回購(gòu)交易發(fā)生時(shí)，須繳手續(xù)費(fèi)4850元。扣除手續(xù)費(fèi)后，本筆交易的現(xiàn)金流入為9695150元，加上上次資金余額，共有資金9695587元。

    交易手續(xù)費(fèi)是在交易時(shí)必須與交易資金一并繳納和交割的；利息費(fèi)用、利息收益則在回購(gòu)交易到期時(shí)才結(jié)算。因此，每次的交易資金必須扣除交易費(fèi)用。

    第三步：再次買入國(guó)債。按照基本交易單位的規(guī)定，9695587元可以買入010203券9440手，共支付9691568元，其中9672224元為買入國(guó)債的金額，19334元為交易手續(xù)費(fèi)。剩余資金4018元。

    現(xiàn)在，我們已經(jīng)完成了第一次國(guó)債回購(gòu)、再買入國(guó)債的循環(huán)。目前持有的國(guó)債共有19180手，國(guó)債頭寸金額為19651828元，相對(duì)于初始資金，大約放大了1.97倍。這就意味著國(guó)債010203價(jià)格每波動(dòng)1％，本頭寸的市場(chǎng)價(jià)值將波動(dòng)1.97％，價(jià)格波動(dòng)也相應(yīng)放大了1.97倍。這就是所謂資金杠桿效應(yīng)，類似于期貨交易保證金的作用。換句話說，投資者為全部國(guó)債頭寸僅僅支付了50.76％的資金（保證金），達(dá)到了以小博大的目的。

    從下面的討論我們將看到，投資者需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)、付出更高的手續(xù)費(fèi)才能得到資金杠桿的好處。

    國(guó)債持有期的利息收益率略高于回購(gòu)交易的利息率。假定國(guó)債頭寸的持有期也是14天，則按照買入時(shí)的國(guó)債到期收益率計(jì)算持有期利息收入，本筆國(guó)債應(yīng)計(jì)利息收入為8347元。同回購(gòu)利息支出（7441元）相比，期末贏余906元。不過，千萬不要以為可以通過買進(jìn)國(guó)債——回購(gòu)交易——再買進(jìn)國(guó)債的循環(huán)來賺取這個(gè)利差，因?yàn)閲?guó)債買賣以及回購(gòu)均須繳納手續(xù)費(fèi)，而手續(xù)費(fèi)金額遠(yuǎn)大于利差。

    國(guó)債買賣雙向收取2‰的手續(xù)費(fèi)?？紤]到在這類頻繁交易方式中證券經(jīng)紀(jì)商一般會(huì)適當(dāng)減低交易手續(xù)費(fèi)的水平，我們僅計(jì)入國(guó)債買入時(shí)的手續(xù)費(fèi)，為19344元。本次回購(gòu)交易手續(xù)費(fèi)為4850元。兩者合計(jì)24194元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上述利差帶來的收益。本次循環(huán)的手續(xù)費(fèi)支出占初始資金的2.4‰。

    重復(fù)第二步和第三步，我們就可以繼續(xù)放大國(guó)債頭寸的倍數(shù)，繼續(xù)增大資金杠桿率，降低保證金率，放大市場(chǎng)波動(dòng)。與此同時(shí)，投資者支付的交易手續(xù)費(fèi)用也迅速增加，技術(shù)難度迅速上升，利差所得則微乎其微。

    一份大機(jī)構(gòu)的國(guó)債投資建議書

    以下是本刊理財(cái)工作室顧問、著名專家丁圣元先生為某機(jī)構(gòu)提供的一份建議書。該機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)極低的條件下，利用專業(yè)技巧，從3月12日至5月12日獲得了近6％的可觀收益。

    投資國(guó)債市場(chǎng)有三方面重要理由。首先，盡管存款利率在2月21日再次下調(diào)到1.98％的低水平，進(jìn)一步下調(diào)的空間有限，但目前宏觀通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了官方偏向于放松銀根的基本態(tài)度，減息趨勢(shì)基本明朗。何況現(xiàn)行的減息幅度相對(duì)于現(xiàn)有利率水平的比例超過了10％，從相對(duì)意義上說是相當(dāng)大的變化，對(duì)各方面投資者來說都有不小的沖擊力、導(dǎo)向性。這是對(duì)債券二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期有力的支撐。

    其次，國(guó)債市場(chǎng)自身正在展開結(jié)構(gòu)性調(diào)整。國(guó)債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理之處主要有國(guó)債品種自身結(jié)構(gòu)的不合理，如券種過少、期限結(jié)構(gòu)不均勻、現(xiàn)有券種之間收益率差距不盡合理、發(fā)行國(guó)債時(shí)不以二級(jí)市場(chǎng)為導(dǎo)向等；另一個(gè)重要的結(jié)構(gòu)性調(diào)整是，國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)收益率和儲(chǔ)蓄存款收益率的相互關(guān)系。二級(jí)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性好，且收益免稅，因此，其收益率應(yīng)當(dāng)接近乃至低于稅后儲(chǔ)蓄存款利率。

    第三，2002年股票行情趨于平淡。

    選擇券種大致可以從流動(dòng)性、收益性、波動(dòng)性、回購(gòu)交易規(guī)定3方面入手。從行情報(bào)價(jià)可以看到現(xiàn)有券種的流動(dòng)性，只有01010721國(guó)債（7）、01011021國(guó)債（10）、01011221國(guó)債（12）、01011521國(guó)債（15）符合流動(dòng)性要求，便于大資金出、入市。隨著新券種的上市和老券種的沉淀，國(guó)債品種的流動(dòng)性將逐步下降，越來越不便于大資金變現(xiàn)。小資金或者長(zhǎng)期閑置資金可以對(duì)流動(dòng)性適當(dāng)放寬要求。

    收益性主要從國(guó)債品種在收益率曲線上相對(duì)偏左上方的品種來決定，目的是選擇在同等到期期限下收益率明顯較高的券種。不過，由于因收益率曲線變化而引起的價(jià)格調(diào)整也很重要，持有國(guó)債的總收益還和其波動(dòng)性、流動(dòng)性、回購(gòu)交易規(guī)定有關(guān)。

    券種的持續(xù)期限越大則國(guó)債價(jià)格因?yàn)槭找媛首儎?dòng)而發(fā)生的價(jià)格波動(dòng)越大，投機(jī)性越強(qiáng)，通常剩余期限也越久。反之，則波動(dòng)較小，投機(jī)性較弱，通常剩余期限也較短。目前滬市上市國(guó)債品種的剩余期限集中在5到10年之間，尤其集中在5年附近，因此，5年多一點(diǎn)可能是主流品種，也適宜持有到期，波動(dòng)性也適中。

    回購(gòu)規(guī)定，請(qǐng)注意，20年期的01010721國(guó)債（7）不在可回購(gòu)券種之列，原因可能在于其期限過長(zhǎng)，投機(jī)性太強(qiáng)；01011521國(guó)債（15）也不在可回購(gòu)之列，原因可能在于它在2001年12月底剛剛上市，2002年2季度或許可以進(jìn)入可回購(gòu)的行列（但需要確認(rèn)）。綜合起來，我們建議買進(jìn)010115（21國(guó)債（15））和01010321國(guó)債（3）。

    選擇買進(jìn)時(shí)機(jī)。債券價(jià)格處在上升趨勢(shì)，因此當(dāng)市場(chǎng)向下調(diào)整時(shí)就是買進(jìn)時(shí)機(jī)。國(guó)債似乎需要2周多的時(shí)間來調(diào)整，上述券種調(diào)整相對(duì)較為充分。

    收益率估計(jì)。以010115為例，息票收益約2.86％；假定國(guó)債市場(chǎng)收益率普遍下降0.2％，則資本利得為1.04％，總收益率為4.00％。

    風(fēng)險(xiǎn)說明。投資國(guó)債沒有本金風(fēng)險(xiǎn)，但是有價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。以上分析基于對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化的判斷，特別是國(guó)債收益率將接近存款利率的判斷。倘若這一點(diǎn)不成立，則國(guó)債價(jià)格或許不會(huì)出現(xiàn)意料中的有利變化。此外，如果利率下調(diào)的周期突然結(jié)束，則債券投資者將普遍蒙受損失。丁圣元

    國(guó)債回購(gòu)交易具有安全、簡(jiǎn)單，靈活、快捷的優(yōu)點(diǎn)，是短期融資的重要手段。但是有的投資者利用回購(gòu)交易進(jìn)一步放大國(guó)債頭寸。有專家測(cè)算，不斷重復(fù)買人現(xiàn)券、回購(gòu)的操作、理論上可以把投資的收益或者風(fēng)險(xiǎn)放大超過50倍。J042投資指南國(guó)債回購(gòu)的優(yōu)勢(shì)

    所謂國(guó)債回購(gòu)交易，就是指資金需求方以所持有的國(guó)債現(xiàn)券做抵押，向資金供給方借入資金并事先約定購(gòu)回國(guó)債的時(shí)間、利率，到期由證券交易所自動(dòng)執(zhí)行資金扣劃的一種資金融通方式。

    國(guó)債回購(gòu)（融券業(yè)務(wù)）交易是指資金持有者（融券方）為獲取利息收入而買入國(guó)債，約定在未來一個(gè)確定的日期以一定的價(jià)格出售原來所購(gòu)回的國(guó)債。賣方（融券方）融出了資金，獲得相應(yīng)的資金收益，而買方（融資方）支出的是價(jià)差，獲得的是一定時(shí)期內(nèi)資金的使用權(quán)。

    國(guó)債回購(gòu)（融券業(yè)務(wù)）與其它投資品種相比，具有如下優(yōu)點(diǎn)：

    1、安全性高

    資金安全由交易所清算系統(tǒng)保證，到期自動(dòng)清算返還給投資者，與銀行存款安全等級(jí)相同，是安全性最高的投資品種。

    2、收益性高

    國(guó)債回購(gòu)（融券業(yè)務(wù)）的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期銀行存款（具體收益對(duì)比見“國(guó)債回購(gòu)（融券業(yè)務(wù)）”與同期銀行存款收益對(duì)比表）。

    3、流動(dòng)性強(qiáng)且選擇性好

    目前，上交所提供多個(gè)國(guó)債回購(gòu)的交易品種，投資者可以根據(jù)自身資金的特點(diǎn)，靈活多樣地選擇投資。

    4、回購(gòu)交易規(guī)避了大資金申購(gòu)新股的政策風(fēng)險(xiǎn)。

    回購(gòu)交易由于不存在交易上限的問題，沒有任何交易障礙，機(jī)構(gòu)投資者可以完全合法地直接通過大型綜合類證券公司進(jìn)入回購(gòu)市場(chǎng)融出資金獲取收益。J042回購(gòu)的品種

    國(guó)債回購(gòu)交易尤其適合資金量較大的機(jī)構(gòu)投資者或上市公司，能在獲得高于銀行同期存款利息收益的同時(shí)，在股票市場(chǎng)行情低迷的時(shí)候亦能減少不必要的投資風(fēng)險(xiǎn)。只要擁有B字頭的股票賬戶投資者并能提供相應(yīng)的證明文件的，可委托證券公司進(jìn)行國(guó)債回購(gòu)。

    目前，上交所國(guó)債回購(gòu)（融券業(yè)務(wù)）交易設(shè)為3天、7天、14天、28天、91天、182天等六個(gè)品種。不同的回購(gòu)品種其利率水平、傭金、手續(xù)費(fèi)率是不同的。一般短期回購(gòu)品種手續(xù)費(fèi)較低，利率（價(jià)格波動(dòng)較大），長(zhǎng)期回購(gòu)品種手續(xù)費(fèi)較高，利率（價(jià)格）波動(dòng)較小。J042開通手續(xù)

    1、投資者持營(yíng)業(yè)執(zhí)照、法人授權(quán)委托書、經(jīng)辦人身份證、B字頭法人股東賬戶卡到營(yíng)業(yè)部開設(shè)保證金賬戶。即可參與本公司的國(guó)債回購(gòu)。

    2、投資者到咨詢臺(tái)申請(qǐng)國(guó)債回購(gòu)，了解國(guó)債回購(gòu)品種，簽訂代理國(guó)債回購(gòu)協(xié)議書和委托書。

    3、國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人收到回購(gòu)協(xié)議書等資料，為投資者開通代理國(guó)債回購(gòu)的權(quán)限，并辦理國(guó)債回購(gòu)指定登記手續(xù)。

    4、投資者可通過柜臺(tái)委托或其它自助委托方式自行委托。

    5、投資者頭寸劃撥可通過廣發(fā)清算中心的快速信道來實(shí)現(xiàn)。J042交易的申報(bào)

    1、申報(bào)方向：融券業(yè)務(wù)為“賣出”，融資業(yè)務(wù)為“買入”。

    2、報(bào)價(jià)方法：按回購(gòu)國(guó)債每百元資金應(yīng)收的年收益率報(bào)價(jià)。報(bào)價(jià)時(shí)，可省略百分號(hào)（％）。

    3、最小報(bào)價(jià)變動(dòng)：0.005或其整數(shù)倍。

    4、申報(bào)單位：以“手”為申報(bào)及交易單位，1手等于1000元面值。

    5、最小交易單位：以面值10萬元（即100手）的標(biāo)準(zhǔn)為最小交易單位，申報(bào)時(shí)必須以100的整數(shù)倍進(jìn)行申報(bào)。

    6、每筆申報(bào)限量：最大不得超過1萬手。J042交易的清算

    國(guó)債回購(gòu)交易實(shí)行“一次成交、兩次清算”的辦法，即完成申報(bào)并確認(rèn)后，由上交所登記公司在成交日和購(gòu)回日分別進(jìn)行兩次電腦自動(dòng)清算。目前最活躍的品種主要是3天和7天的回購(gòu)，具體清算程序請(qǐng)看以例子：

    如果在某一個(gè)星期一（我們定為T日）某客戶認(rèn)為3天的回購(gòu)價(jià)格比較滿意（例如是3％）

    1、T日（即星期一）早上：將一筆資金（如1000萬元）轉(zhuǎn)入證券公司，按3％的利率將資金通過證券交易所借給資金需求方（由于通過證券交易所中介，該客戶不需要也不可能知道交易對(duì)手的身份）；

    2、T＋3日（即星期四）下午收市清算后，該筆資金連同對(duì)方應(yīng)對(duì)的利息自動(dòng)回到該客戶在證券公司開設(shè)的資金賬戶上；

    3、T＋4日（即星期五）客戶如果需要可以從證券公司連本帶利取回資金，利息＝1000萬元×3％×3天÷360天＝2465.75元。

    （其中應(yīng)付傭金按二點(diǎn)五折收取為375元）

    在資金閑置期內(nèi)可以連續(xù)運(yùn)作。

    如上例的客戶資金暫時(shí)閑置，由于目前證券交易所實(shí)行凈額清算，實(shí)際上在T＋3日（即星期四）早上客戶又可以將資金按滿意的市場(chǎng)價(jià)格融出去，下午收市交易所清算時(shí)，星期一融出的資金回來與星期四融出的資金對(duì)沖后平賬，星期四融出的資金在下周一回來后，又可以接著進(jìn)行回購(gòu)交易?？蛻舻乃匈Y金一直在進(jìn)行回購(gòu)交易，每天都是按市場(chǎng)的回購(gòu)價(jià)格借給資金需求方，可以獲得最大的投資收益。