記得李路贊揚(yáng)芒格老的一個(gè)詞是“事事客觀”，這是一個(gè)優(yōu)秀的科研工作者必需的素質(zhì)，也是一個(gè)優(yōu)秀投資者的必備素質(zhì)。

    人們認(rèn)識(shí)事物均是以我為主、由內(nèi)向外來(lái)認(rèn)識(shí)一個(gè)客體，這種由內(nèi)而外的方法注定有主觀的成分，由于個(gè)人的立場(chǎng)、利益、虛榮心、能力及事物本身、環(huán)境的復(fù)雜性等因素，比較難做到“事事客觀”，尤其在投資分析及投資實(shí)踐中，我們?nèi)菀讓?duì)與自己預(yù)期相反的信息視而不見(jiàn)，對(duì)唱反調(diào)的合理質(zhì)疑乃至惱怒。市場(chǎng)是一直在學(xué)習(xí)和進(jìn)化的，保持一種開(kāi)放的、客觀的心態(tài)非常重要，否定自己的錯(cuò)誤不太難，但要否定過(guò)去的成功經(jīng)驗(yàn)（客觀的認(rèn)識(shí)、評(píng)價(jià)自己過(guò)去的成功）、不斷揚(yáng)棄不斷進(jìn)化，則非常難。

   客觀性的首要前提是對(duì)自己誠(chéng)實(shí)，如實(shí)承認(rèn)哪些領(lǐng)域是自己不懂的、一時(shí)無(wú)法判斷的、缺乏信息和見(jiàn)解的；其次要擅長(zhǎng)逆向思維，站在自己的對(duì)立面、其他角度多質(zhì)疑一番，投資分析注定是盲人摸象，繞著大象多轉(zhuǎn)幾圈，對(duì)自己深信不疑的一些核心假設(shè)及核心邏輯進(jìn)行拷問(wèn)（如中世紀(jì)時(shí)一致認(rèn)為“10公斤鐵球比1公斤鐵球先落地”，認(rèn)為這是“常識(shí)”，不需要檢驗(yàn)，不容質(zhì)疑），保持對(duì)事實(shí)、對(duì)真相的無(wú)窮盡的好奇心，才有可能近似的看清大象的全貌及真相。

    與客觀性相聯(lián)系的另一個(gè)問(wèn)題就是不確定性。企業(yè)的發(fā)展是不確定的，注定會(huì)有各種各樣的變數(shù)，外圍的環(huán)境是不確定的，市場(chǎng)更是變幻莫測(cè)的。多數(shù)時(shí)點(diǎn)、多數(shù)情形下，我們無(wú)法確定事物發(fā)展的確切方向，多數(shù)時(shí)候是可上可下的。如實(shí)的承認(rèn)“不確定性”，承認(rèn)某些情形的概率性質(zhì)，這也是一種客觀性。

   基本面分析有許許多多的分支，宏觀基本面分析其實(shí)比較接近于投機(jī)，因?yàn)閷?shí)際情形的復(fù)雜性、短期各類變量的復(fù)雜性，孤注一擲的押一個(gè)方向是非常危險(xiǎn)的。多數(shù)微觀基本面分析包裝的也是投機(jī)，如對(duì)近期前景的精細(xì)預(yù)測(cè)及對(duì)股價(jià)目標(biāo)價(jià)的預(yù)期，事實(shí)上，多數(shù)時(shí)候市場(chǎng)是非常有洞察力的，我們憧憬的好消息未必能帶來(lái)股價(jià)的上漲，因?yàn)楣蓛r(jià)可能已經(jīng)提前大幅上漲并吸收掉了很多好的預(yù)期。

   嚴(yán)謹(jǐn)?shù)幕久娣治龈鼞?yīng)該強(qiáng)調(diào)不確定性，而不是確定性。我們并不是什么先知，即便是天天泡在企業(yè)里面的董事長(zhǎng)，也無(wú)法說(shuō)清楚企業(yè)未來(lái)一定會(huì)如何。基本面分析根本就不是消除不確定性，不確定性是客觀存在的，基本面分析恰恰是洞悉出不確定性，并指出：在什么價(jià)格水平上、在什么時(shí)機(jī)和環(huán)境下，股價(jià)已經(jīng)吸收掉了很多不確定性。

   我們應(yīng)該如實(shí)的承認(rèn)事物本身的復(fù)雜性、不確定性，同時(shí)也應(yīng)該有一種信念：在某些價(jià)格水平上、某些條件下，股價(jià)水平本身已經(jīng)吸收掉了不確定性，隨時(shí)間推移，我們又能夠慢慢得到一種“遠(yuǎn)期的確定性”。

   不確定性是絕對(duì)的，某些價(jià)格水平上、某些條件下的確定性是相對(duì)的，相反的情形仍然存在，某些價(jià)格水平上，也絕非“絕對(duì)不可能虧損”，只是表明：上漲的空間、上漲的概率要大得多，下跌的空間、下跌的概率要小得多。即：賠率合適、概率合適。

   投資的世界是一個(gè)概率的世界，股價(jià)的短期表現(xiàn)是布朗運(yùn)動(dòng)，過(guò)分強(qiáng)調(diào)確定性是非常危險(xiǎn)的，容易導(dǎo)致過(guò)于自信、過(guò)度重倉(cāng)，對(duì)相反的信息視而不見(jiàn)，并最終導(dǎo)致慘重的損失，事實(shí)上，基于基本面的投機(jī)往往缺乏糾錯(cuò)機(jī)制，其損失往往要大得多。

   如實(shí)的承認(rèn)自己的不足、如實(shí)的承認(rèn)事物發(fā)展的不確定性及概率性、如實(shí)承認(rèn)不完全信息條件下的決策難度，是投資分析中最大的客觀性，也是一個(gè)完備投資體系的基石。

   題于2012年1月29日夜   于深圳