銀行股近年來的低估值為投資者提供了極好的投資機(jī)會，這也是中國股市設(shè)立以來從未出現(xiàn)的機(jī)會。但從銀行業(yè)來說，未來經(jīng)濟(jì)增長的下滑、房地產(chǎn)泡沫的擠壓也將對銀行股造成不同程度的負(fù)面影響，中小投資者必須好中選優(yōu)，才能在未來的投資中戰(zhàn)勝股市波動，贏得投資的勝利。從上表可以看出，2011年比2007年，民生銀行在為老股東貢獻(xiàn)利潤的復(fù)利增長中名列榜首幾乎已經(jīng)確定。但2011年業(yè)績尚未結(jié)束，明年一季度之前，即使從短線角度來看，民生仍是銀行股中的首選。當(dāng)然，股票更重要的是對未來的預(yù)期，民生銀行未來10中能夠繼續(xù)取得超過其他銀行股的優(yōu)勢在什么地方？下面僅給定性分析，將來資料收集完備之后，筆者再進(jìn)行定量分析，為各家銀行股的前景作出評判。

（一）國內(nèi)領(lǐng)先的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。民生銀行目前單一股東持股不超過5％，關(guān)聯(lián)股東持股不得超過10％。這是16家銀行業(yè)中獨一無二的股權(quán)結(jié)構(gòu)，也是目前中國上市公司中為數(shù)不多的股權(quán)結(jié)構(gòu)。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)其實也是國際知名的金融機(jī)構(gòu)如匯豐、高盛等公司用了幾十年甚至上百年才形成的股權(quán)結(jié)構(gòu)。這一股權(quán)結(jié)構(gòu)具有以下三個突出的優(yōu)點：一是確保股東之間的制衡。年初的定向增發(fā)方案流產(chǎn)就是這一體制的結(jié)果，使中小股東在與大股東的博奕中取得優(yōu)勢，并贏得最后的勝利。反觀其他15家銀行股，都或多或少存在著一股獨大的情況。一股獨大，不管大股東是民營企業(yè)或是國家，管理層在決策上受大股東影響作出不利于公司發(fā)展前途決策的行為難以從根本上得到杜絕。二是確保公司獨立運作。在實力不相上下股東的相互制約下，管理層作為各方認(rèn)可的職業(yè)經(jīng)理人能夠公正獨立地行使管理職能，確保實現(xiàn)公司利潤最大化。同時股權(quán)的分散也使民生銀行被收購的可能性大大降低，使管理層確定的戰(zhàn)略能夠得到持續(xù)貫徹。三是能夠不斷吸引各界優(yōu)秀分子參與公司。2006年以來，在處理各大股東利益關(guān)系中，現(xiàn)任董事長已經(jīng)駕輕就熟。希望系、泛海系和其他股東也紛紛從零和博奕的觀念過渡到合作博奕，從而減少了內(nèi)耗，增強(qiáng)了合力。在這種形勢下，部分優(yōu)秀分子如史玉柱從掉隊到歸隊以及復(fù)星系的新加入，充分反映了民生銀行對國內(nèi)頂尖民營企業(yè)家的吸引力。完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)制度與一群具有機(jī)制缺陷的對手去競爭，最后勝負(fù)不難預(yù)料。這是決定一家公司值不值得長期投資的最重要考慮因素。

（二）嶄露頭角的戰(zhàn)略優(yōu)勢。優(yōu)秀的戰(zhàn)略必須建立在現(xiàn)實的土壤上才能具有旺盛的生命力。展望未來中國的經(jīng)濟(jì)前景，具有以下三個確定性較高的發(fā)展趨勢：一是房地產(chǎn)黃金時代一去不復(fù)來；二是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展由外需帶動逐步向由內(nèi)需拉動轉(zhuǎn)型；三是服務(wù)業(yè)發(fā)展方興未艾。民生銀行近年來改革，正是對三種趨勢已經(jīng)提前作出了布局，并形成了戰(zhàn)略。一是以事業(yè)部制改革應(yīng)對房地產(chǎn)危機(jī)。始于2007年的事業(yè)部制改革，成立了八個事業(yè)部，將風(fēng)險較高的貸款如房地產(chǎn)貸款上收總行，由于基層的反對，直到商貸通推行以后才確保了上下利益的一致。雖然目前還看不到效果，但如果房地產(chǎn)市場持續(xù)下跌這后，總部審批的優(yōu)勢將能使民生銀行能提前應(yīng)對這一形勢，確保呆壞率維持在較低的水平。而其他銀行則可能在基層層層傳遞信息后才能做出準(zhǔn)確反應(yīng)，應(yīng)對會慢了半拍。二是推出商貸通應(yīng)對內(nèi)需拉動。在以內(nèi)需為目標(biāo)的轉(zhuǎn)型過程中，眾多活躍的小微企業(yè)貸款由于條件限制，難以得到貸款，民生抓住了小微企業(yè)的需求，為小微企業(yè)雨中打傘、雪中送炭，在提高息差的同時，理順了因事業(yè)部成立之后形成的總行事業(yè)部與基層分行之間的利益磨擦，走出了一步妙著。三是提前布局金融中間產(chǎn)業(yè)應(yīng)對現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展。目前，民生的金融租賃、黃金交易、保理業(yè)務(wù)已經(jīng)超過了眾多國內(nèi)銀行，均排在第2位，并緊跟第一位，這與民生銀行在國內(nèi)銀行業(yè)的8-10之間的位置是不相稱的，體現(xiàn)了民生銀行的超前目光。

（三）商貸通業(yè)務(wù)的持續(xù)生命力。利率市場化作為一個趨勢,隨著今年各種理財產(chǎn)品的大量發(fā)行,使貸款市場化的趨勢不斷擴(kuò)展到存款市場化上來。商貸通作為民生銀行存貸款業(yè)務(wù)的主攻方向，在先人一步之后，已經(jīng)爭取到了第一批優(yōu)質(zhì)的客戶。特別在今年以來，其他銀行紛紛收縮貸款之后，民生銀行對優(yōu)秀小微企業(yè)的占領(lǐng)優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。而商貸通2.0版的推出,顛覆了銀行與客戶的關(guān)系，把與客戶的簡單存、貸款業(yè)務(wù)變成綜合服務(wù)關(guān)系，民生把銀行變成了客戶的金融管家，從中派生出更多的中間業(yè)務(wù)。這種產(chǎn)品就象招商銀行的私人銀行一樣，能夠使貸款企業(yè)的存款逐步沉淀下來，從而逐步降低銀行的資金成本，使民生銀行由野蠻生長的銀行逐步向精細(xì)銀行過渡。當(dāng)然這需要一個長期不懈的過程，我們希望民生銀行能夠把這一道路堅持下去。商貸通的高利息差奠定了利率市場化的優(yōu)勢，使民生在利率市場化進(jìn)程中明顯勝出其他銀行。商貸通的業(yè)務(wù)特點與阿里巴巴的淘寶網(wǎng)、支付寶有著相當(dāng)強(qiáng)大的互補(bǔ)性。史玉柱的大規(guī)?；貧w可能會增加他在明年3月董事會上增選為副董事長的可能性。我們也希望，在阿里巴巴近期受到困擾，改革難以進(jìn)行之際，史玉柱能憑著和馬云良好的私人關(guān)系，促成民生與支付寶的合作，使這兩家偉大的公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作甚至相互持股以到合并，以完成在各自領(lǐng)域的進(jìn)一步超越和升華。

我并不否認(rèn)招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行等優(yōu)秀銀行所獨有的增長潛力，但從民生銀行的前兩個特點來看，其他銀行根本無法復(fù)制的，第三個特點雖然也是招商銀行的私人銀行業(yè)務(wù)、興業(yè)銀行的銀銀平臺可以一較短長，但綜合而言，難以企及民生。目前，預(yù)測股價短期波動都是傻瓜，即使暫時下跌，便她仍會一步一步地向7元、8元、9元……進(jìn)軍！作為股東的我們，還有其他選擇嗎？沒有了，耐心持股，有錢增倉吧！