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2002年以來(lái)，可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)成為上市公司再融資的一個(gè)重要手段，先后有20多家公司發(fā)行了總額逾200億元的可轉(zhuǎn)債。最近關(guān)于可轉(zhuǎn)債的新聞不斷：先是發(fā)行茂煉轉(zhuǎn)債的茂名煉化公告不準(zhǔn)備發(fā)行新股，將到期全部贖回，令投機(jī)茂煉發(fā)股的機(jī)構(gòu)損失慘重；接著新鋼釩和上海機(jī)場(chǎng)先后啟動(dòng)提前贖回條款，分別公告稱因股票價(jià)格累計(jì)30個(gè)交易日不低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%，將提前贖回各自發(fā)行的轉(zhuǎn)債；此外，去年擬發(fā)行不超過100億元可轉(zhuǎn)換債券而與投資基金大打口水官司的招商銀行公告調(diào)整可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行方案。 可轉(zhuǎn)債是一種公司債，持有人有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)按事先確定的轉(zhuǎn)換價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成發(fā)債公司的普通股股票。它是滿足資本市場(chǎng)籌資人動(dòng)態(tài)化的資金需求和投資人追求利益最大化風(fēng)險(xiǎn)最小化的有效載體。 從性質(zhì)上看，可轉(zhuǎn)債實(shí)際上是—個(gè)債券和—個(gè)轉(zhuǎn)股看漲期權(quán)的混合體，因此它具有兩個(gè)基本屬性，即債券性和期權(quán)性。對(duì)于發(fā)行人來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)債票面利率水平較低，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用支出較少；而可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票受到諸如時(shí)間、股價(jià)以及市場(chǎng)預(yù)期等多因素的影響，利用可轉(zhuǎn)債融資對(duì)減緩發(fā)行人因股本擴(kuò)張而帶來(lái)的股本收益下降和股東控制權(quán)稀釋等具有明顯作用。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)債的債券性保護(hù)了投資本金的安全，期權(quán)性又保證了股票價(jià)格上漲時(shí)可轉(zhuǎn)債的持有者可以同步分享收益。 可轉(zhuǎn)債的兩個(gè)附加屬性是發(fā)行人贖回性和投資者回售性，是兩種具有強(qiáng)制性的到期前償還方式，縮短了可轉(zhuǎn)換債券期限。贖回是指發(fā)行人在一定時(shí)間和條件下可以提前贖回未到期的可轉(zhuǎn)債，它更多地考慮了發(fā)行人如何避免利率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)、還本壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，限制了投資人在股票牛市和市場(chǎng)利率下調(diào)時(shí)的潛在收益。從本質(zhì)上看，這只是發(fā)行人加速可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股的一個(gè)手段?；厥奂赐顿Y人在指定日期以事先約定的面值的—定溢價(jià)賣回給發(fā)行人，它賦予了投資者在特定情況下有一定的選擇權(quán)。 目前在滬深交易所掛牌交易的可轉(zhuǎn)債中，除了公告提前贖回的鋼釩轉(zhuǎn)債和機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債外，民生轉(zhuǎn)債、銅都轉(zhuǎn)債、萬(wàn)科轉(zhuǎn)債、水運(yùn)轉(zhuǎn)債等也即將符合提前贖回的條件，即股價(jià)在若干交易日內(nèi)累計(jì)若干個(gè)交易日不低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%，發(fā)行人或?qū)⒃谶m當(dāng)?shù)臅r(shí)候公告實(shí)施提前贖回。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，在股票上漲時(shí)把流動(dòng)性相對(duì)較差的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成流動(dòng)性較好的A股，也不失為一個(gè)選擇。預(yù)期在今年股市向好的背景下，將會(huì)有更多的公司選擇可轉(zhuǎn)債這種融資方案，而提前贖回程序的啟動(dòng)也說(shuō)明公司價(jià)值得到了提升。 張崎 |
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