我1992年進(jìn)入大學(xué),在大學(xué)里沒事我最喜歡呆在圖書館里,一天偶然看到了《值億萬美元的頭腦》,書里講巴菲特如何依靠個(gè)人智慧積累了巨額財(cái)富,我深深被這種創(chuàng)富方式吸引,于是我將大學(xué)里幾乎所有的時(shí)間和精力(我讀的是文科不需要怎么努力就可以輕松畢業(yè))用來研究投資,短短三年,我看完了圖書館里所有的和投資有關(guān)的書并在當(dāng)時(shí)的各類國家級刊物上發(fā)表了一系列的文章。 1996 年大學(xué)一畢業(yè),我找親戚借了一筆錢,依照大學(xué)學(xué)習(xí)形成的選股標(biāo)準(zhǔn)在武漢柜臺(tái)買入武漢中商(000785,股吧),那時(shí)的交易價(jià)格不到3元錢,每股帳面凈資產(chǎn)5元多,多年平均分紅3毛多,完全符合巴菲特花0.6 美元買1美元的東西投資原則,到1997年下半年,該股票轉(zhuǎn)到深圳主板市場交易,我在47元左右賣出。 接下來幾年我還按初步形成的價(jià)值選股模式進(jìn)行投資,1998年主要做“600064”和 “600057”,1999 年主要做“600171”,2000 年主要做“600642”,都取得了遠(yuǎn)超大盤的收益,因?yàn)槲以谫I入股票前都花比較長的時(shí)間和精力研究,看的資料很全面,自信心比較足,所以我基本上都集中投資在一到兩個(gè)股票上面,我從不和任何人、任何股票比較我的股票的表現(xiàn),只是不時(shí)檢驗(yàn)一下我選股邏輯是否嚴(yán)密,所買公司是否存在突然變壞的可能。 2000年底到2001年初,一位朋友說他們籌集5億資金做莊“000930”,我在另一個(gè)朋友的名下買了近400萬股,我全部資金都買入了“000930”,還借了一部分錢。其實(shí)在2000年底的時(shí)候,我判斷2001年股市要大跌,還花了近一個(gè)月時(shí)間寫了篇文章《2001年滬深股市前瞻》,并郵寄到證券報(bào)試圖發(fā)表,奈何當(dāng)時(shí)唱多的氣氛太強(qiáng),我的文章大概不合時(shí)宜,石沉大海了。2001年我在“000930”上的損失超過40% ,還清借款后,自有資金損失接近三分之二。代價(jià)是巨大的,這是我第一次聽信市場傳言,第一次相信莊的力量;第一次沒有用自己思考的結(jié)果;第一次偏離自己的投資風(fēng)格和投資原則。當(dāng)然這幾個(gè)第一次也是最后一次。 2002 年初,我重新按自己的選股原則進(jìn)行投資,買入“000002” 和“0866 (揚(yáng)子石化)”持有三年,在罕見的三年熊市里實(shí)現(xiàn)了接近200%的收益,這都受益于價(jià)值投資。2005年初,幾乎全倉買入“600900”,一直持有到現(xiàn)在,收益已經(jīng)超過400%??傮w來看,在 2000 年以前投入的資金堅(jiān)持價(jià)值投資的原則實(shí)現(xiàn)了22倍的收益。 早期的我進(jìn)行價(jià)值投資最看重的財(cái)務(wù)指標(biāo)是:每股凈資產(chǎn)、每股收益、每股分紅,也考慮股本的大小,現(xiàn)在看來還不是純正的價(jià)值投資;中期進(jìn)行價(jià)值投資最看重的財(cái)務(wù)指標(biāo)是:毛利率、每股分紅、每股現(xiàn)金流等指標(biāo);接下來最看重的財(cái)務(wù)指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率、多年平均分紅、公司文化、公司在行業(yè)中的地位、公司治理結(jié)構(gòu)和高管的情況等等,當(dāng)然也參考其他的一些情況,比如作為經(jīng)濟(jì)實(shí)力最雄厚上海為什么出不了偉大的公司等等。其實(shí)再好的行業(yè)再好的公司在最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)中總有那么一到兩項(xiàng)是不如人意的。價(jià)值投資理驗(yàn)的確立、學(xué)習(xí)、發(fā)展和完善是需要時(shí)間的,是一個(gè)漫長的持續(xù)的學(xué)習(xí)過程,我研究價(jià)值投資17年,實(shí)踐了14年,我覺得自己才剛剛?cè)腴T,要成為真正的價(jià)值投資專家至少需要30年的時(shí)間,成為價(jià)值投資大師需要的時(shí)間會(huì)更長。 我自己的經(jīng)歷說明堅(jiān)持和使用價(jià)值投資可以在中國資本市場取得合理而又穩(wěn)定的收益。那些說價(jià)值投資不適合中國資本市場的人可能沒認(rèn)識(shí)到形成價(jià)值判斷能力需要持續(xù)而艱苦的學(xué)習(xí)。 |
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