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收益現(xiàn)值法評估公司整體資產(chǎn)舉例
一、公司概況
會計職稱論文高級會計師，高會評審，財會論文，工業(yè)企業(yè)制造企業(yè)商業(yè)外貿(mào)房地產(chǎn)建筑施工交通，行政事業(yè)單位，醫(yī)院，學(xué)校，高校財務(wù)管理，會計教育教學(xué)論文論文寫作指導(dǎo)論文發(fā)表。 聯(lián)系： 電子郵件：kjlww@vip.163.com 聯(lián)系QQ：389961449 咨詢熱線：021-50933853 A公司系隸屬**監(jiān)獄管理局，并由**監(jiān)獄全權(quán)管理的大型國有獨資企業(yè)，“省級文明衛(wèi)生單位”、“省級園林式單位”。公司成立于2001年1月，現(xiàn)有干警及員工590人，廠區(qū)面積4萬平方米，各型設(shè)備包括4000T、630T油壓機，630T、400T、160T機械壓力機等共170多臺（套）；下設(shè)組焊車間、油漆車間、沖一車間、沖二車間、鍛造車間及質(zhì)檢部、財務(wù)部、辦公室、信息部等九個部門；公司通過一期技術(shù)改造后，引進消化了國外某公司車架生產(chǎn)技術(shù)和裝備，采用國內(nèi)最先進的模具、夾具、涂裝生產(chǎn)技術(shù)進行生產(chǎn)，先后建設(shè)了國內(nèi)較先進、自動化程度較高的組焊生產(chǎn)線、涂裝生產(chǎn)線、沖壓生產(chǎn)線，并實現(xiàn)了組焊生產(chǎn)夾具化、涂裝生產(chǎn)自動化、沖壓生產(chǎn)模具化。 目前，A公司主要為**汽車股份有限公司、**汽車公司、**旅行汽車廠配套生產(chǎn)A車架、B車架、C縱梁、D旅行車架，具有年產(chǎn)各型車架4.5萬臺的生產(chǎn)能力。其A車架主要有CJY6421D（普通型）、CFA6470G（經(jīng)濟型）、CJY6470E（電噴型）、CFA2030A（V6手動檔）、CFA2030B（V6自動檔）五種類型。 2001年，公司總資產(chǎn)3935.15萬元，總負債777.91萬元，凈資產(chǎn)3157.24萬元，資產(chǎn)負債率為19.77%，2001年共生產(chǎn)各型車架9075付，營業(yè)收入2691.57萬元，凈利潤為569.31萬元，銷售利潤率為21.15%，凈資產(chǎn)收益率為18.03%； 2002年，公司總資產(chǎn)4336.47萬元，總負債802.87萬元，凈資產(chǎn)3533.60萬元，資產(chǎn)負債率為18.51%，2002年共生產(chǎn)各型車架14627付，營業(yè)收入4376.90萬元，凈利潤為1241.56萬元，銷售利潤率為28.37%，凈資產(chǎn)收益率為35.14%； 2003年，公司總資產(chǎn)9705.63萬元，總負債2122.37萬元，凈資產(chǎn)7583.26萬元，資產(chǎn)負債率為21.87%，2003年共生產(chǎn)各型車架35229付，營業(yè)收入10560.72萬元，凈利潤為3002.73萬元，銷售利潤率為28.43%，凈資產(chǎn)收益率為39.60%。 二、評估方法 采用收益現(xiàn)值法進行評估。評估計算公式如下： P=∑Ri(1+r)-i+(Rn+1/r)(1+r)-n 其中:P為評估值；Ri為第i年的收益額；r為折現(xiàn)率；i為年 份；n為年限。 三、評估過程 （一）、A公司的內(nèi)部經(jīng)營管理情況及其外部環(huán)境：公司為**監(jiān) 獄系統(tǒng)下屬企業(yè)，其生產(chǎn)工人全部為勞教罪犯；公司2001年通過ISO9001：2000版質(zhì)量管理體系認(rèn)證；2001年-2003年分別被**汽車股份公司授予“合格分供方”、“優(yōu)秀分供方”、“四星級優(yōu)秀分供方”稱號；現(xiàn)場管理連續(xù)兩年被**省司法系統(tǒng)評為第一名；“提高車架焊接質(zhì)量”QC小組活動被司法部評為優(yōu)秀成果獎；現(xiàn)為**汽車車架公司唯一生產(chǎn)企業(yè)。 （二）、有關(guān)指標(biāo)的預(yù)測 表1： A公司歷史年度成本、費用分析 單位：元 項目/年度 2001年 比例% 2002年 比例% 2003年 比例% 營業(yè)收入 26915684.89 100.00 43769010.90 100.00 105607211.78 100.00 營業(yè)成本 17676402.45 65.67 25520297.92 58.31 60280596.48 57.08 銷售稅金及附加 224008.59 0.83 451098.31 1.03 1182800.77 1.12 管理費用 3065176.80 11.39 4621680.66 10.56 11838568.44 11.21 銷售費用 822352.11 3.06 1454363.66 3.32 3675130.96 3.48 財務(wù)費用 -25396.16 -0.09 42078.43 0.10 -52803.61 -0.05 營業(yè)外收入 1710.00 0.006 2415.63 0.006 3168.21 0.003 營業(yè)外支出 11226.00 0.04 139500.00 0.32 538596.78 0.51 其它業(yè)務(wù)利潤 549456.14 2.04 873216.49 2.00 1879808.36 1.78 利潤總額 5693081.24 21.15 12415624.04 28.37 30027298.53 28.43 所得稅 0.00 0.00 0.00 凈利潤 5693081.24 12415624.04 30027298.53 1、主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測 A公司2003年主營業(yè)務(wù)收入為10560萬元。由于公司2003-2004年投入了6000多萬元進行二期技改，擴大廠房、增加三條生產(chǎn)線，故未來五年內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模將不斷擴大，預(yù)計到2008年止企業(yè)盈利能力將達到頂峰。另中國入世以后，汽車關(guān)稅慢慢減少，預(yù)計到2008年將基本降為0%左右，中國汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)受到外國汽車零部件生產(chǎn)業(yè)的嚴(yán)重影響，尤其是外國在我國境內(nèi)建立汽車零部件生產(chǎn)基地后，將大大縮減我國汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)的生存空間。根據(jù)A公司未來五年生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展規(guī)劃預(yù)測：2004至2006年，企業(yè)產(chǎn)值以每年30%的比率增長，2007年產(chǎn)值在2006年基礎(chǔ)上增加4000萬元，2008年產(chǎn)值在2007年基礎(chǔ)上增加4000萬元，2008年達到生產(chǎn)與銷售頂峰。 2、其他項目的預(yù)測 由于A公司2001年元月成立，故2001年屬于起步期，2002年至2006年屬于發(fā)展期，2006-2008年屬于成熟期。在發(fā)展成長期間，各年成本、費用的預(yù)測以其主營業(yè)務(wù)收入為基數(shù)，以2002年和2003年各項目的平均數(shù)為比率計算，則：營業(yè)成本比率為57.70%，銷售稅金及附加比率為1.08%，管理費用比率為10.89%，銷售費用比率為3.40%，財務(wù)費用比率為0.025%，營業(yè)外收入比率為0.005%，營業(yè)外支出比率為0.42%，其它業(yè)務(wù)利潤比率為1.89%。在企業(yè)生存期間，需要不斷加大科技投入，預(yù)測每年擬投入50萬元。2003-2004年投入了6000多萬元進行二期技改，考慮未來十年內(nèi)平均分?jǐn)?，則每年分?jǐn)?00萬元。其未來若干年盈利預(yù)測如下： 表2： A公司未來盈利預(yù)測 單位:萬元 項目/年度 比率% 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 營業(yè)收入 13000 16900 21970 25970 29970 營業(yè)成本 57.70 7501.00 9751.30 12676.69 14984.69 17292.69 銷售稅金及附加 1.08 140.40 182.52 237.27 280.47 323.67 管理費用 10.89 1415.70 1840.41 2392.53 2828.13 3263.73 銷售費用 3.40 442.00 574.60 746.98 882.98 1018.98 財務(wù)費用 0.025 3.25 4.22 5.49 6.49 7.49 營業(yè)外收入 0.005 0.65 0.84 1.09 1.29 1.49 營業(yè)外支出 0.42 54.60 70.98 92.27 109.07 125.87 其它業(yè)務(wù)利潤 1.89 245.70 319.41 415.23 490.83 566.43 科技投入 50.00 50.00 50.00 50.00 50.00 技改工程分?jǐn)?nbsp; 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 利潤總額 3039.40 4146.22 5585.09 6720.29 7855.49 所得稅 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 凈利潤 3039.40 4146.22 5585.09 6720.29 7855.49 3、未來若干年盈利的預(yù)測 （1）外部環(huán)境：由于汽車關(guān)稅不斷減少，外國汽車零部件生產(chǎn)業(yè)對國內(nèi)企業(yè)的沖擊不斷加大，中外合資汽車零部件生產(chǎn)基地不斷增多，將大大縮減我國汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)的生存空間，致使企業(yè)競爭日趨激烈。 （2）內(nèi)部環(huán)境：A公司存在多頭管理現(xiàn)象，上級主管單位過多，每年都需向上級單位交納一定費用，致使企業(yè)負擔(dān)過重；A公司為國有企業(yè)，管理上有一定的弊端；生產(chǎn)工人為重型罪犯，有破壞國有資產(chǎn)的隱患，難于管理和組織生產(chǎn)。 經(jīng)過分析，評估人員認(rèn)為：A公司2008年的銷售收入及利潤將達到頂峰，從2009年開始，利潤將以20%的比率降低，假設(shè)自2014年以后，A公司保持2013年的盈利水平，則未來若干年盈利預(yù)測如下： 表3： A公司未來盈利預(yù)測 單位:萬元 項目/年度 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 未來若干年 利潤比率 80% 80% 80% 80% 80% 凈利潤 7855.49 6284.39 5027.51 4022.01 3217.61 2574.09 2574.09 （三）、折現(xiàn)率的確定 1、折現(xiàn)率的計算公式 折現(xiàn)率＝行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率+（企業(yè)綜合杠桿系數(shù)－行業(yè)平均綜合杠桿系數(shù)）/行業(yè)平均綜合杠桿系數(shù)×行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率 2、風(fēng)險的確定 （1）、經(jīng)營風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險，主 要有產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價、產(chǎn)品成本、調(diào)整價格的能力和固定成本的比重，常用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示。 經(jīng)營杠桿系數(shù)=銷售量×（銷售單價-單位變動成本）/[銷售量 ×（銷售單價-單位變動成本）-固定成本總額] =貢獻毛益/息稅前凈利潤 （2）、財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險，常用財務(wù)杠桿系數(shù)表示。 財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前凈利潤/（息稅前凈利潤-利息） （3）、綜合風(fēng)險 綜合風(fēng)險是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的乘積，常用綜合杠桿系數(shù)表示。 綜合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù) 3、計算過程如下： 表4：汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)7家上市公司2003年的凈資產(chǎn)收益率 單位：萬元 序號 單位名稱 凈利潤 凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率% 1 哈爾濱東安發(fā)動機公司 11680.77 145283.21 8.04 2 貴航汽車零部件公司 285.25 57361.61 0.5 3 上海申華控股(華晨汽車) -41171.86 160702.03 -25.62 4 東風(fēng)康明斯發(fā)動機公司 337485.06 2456223.14 13.74 5 廈門汽車股份有限公司 2009.00 36998.13 5.43 6 無錫威孚集團公司 20403.48 180402.12 11.31 7 丹東曙光車橋股份公司 6202.50 50304.12 12.33 合 計 336894.20 3087274.36 10.91 表5： 用變動成本法編制的損益表 單位：萬元 項 目 A公司 汽車制造行業(yè)7家上市公司 2003年 2003年 一、主營業(yè)務(wù)收入 10560.72 2277704.26 減：變動成本 5449.81 1286685.41 二、貢獻毛益 5110.91 991018.85 減：固定成本 2113.46 483311.28 三、息稅前凈利潤 2997.45 507707.57 減：財務(wù)費用 -5.28 4880.41 四、利潤總額 3002.73 502827.16 減：所得稅 0.00 165932.96 五、凈利潤 3002.73 336894.20 根據(jù)表4、表5可知： A公司風(fēng)險系數(shù)為： 經(jīng)營杠桿系數(shù)=5110.91/2997.45=1.705 財務(wù)杠桿系數(shù)=2997.45/3002.73=0.998 綜合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù) =1.705×0.998 =1.702 汽車制造行業(yè)7家上市公司風(fēng)險系數(shù)為： 經(jīng)營杠桿系數(shù)=991018.85/507707.57=1.952 財務(wù)杠桿系數(shù)=507707.57/502827.16=1.01 綜合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù) =1.952×1.01 =1.972 4、折現(xiàn)率＝行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率+（企業(yè)綜合杠桿系數(shù)－行業(yè)平均綜合杠桿系數(shù)）/行業(yè)平均綜合杠桿系數(shù)×行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率 =10.91%+(1.702-1.972)/1.972×10.91% =9.42% （四）、企業(yè)價值的確定 A公司未來10年的收益如表2、表3所示, 假設(shè)從2014年開始企業(yè)利潤保持不變，則A公司企業(yè)價值為： 表6： A公司企業(yè)價值 單位：萬元 項目/年度 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 凈利潤 3039.40 4146.22 5585.09 6720.29 7855.49 折現(xiàn)系數(shù) (1+r)-i 0.9139 0.8352 0.7633 0.6976 0.6376 折現(xiàn)值 2777.71 3462.92 4263.10 4688.07 5008.66 項目/年度 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 凈利潤 6284.39 5027.51 4022.01 3217.61 2574.09 折現(xiàn)系數(shù) (1+r)-i 0.5827 0.5325 0.4867 0.4448 0.4065 折現(xiàn)值 3661.91 2677.15 1957.51 1431.19 1046.37 未來若干年折現(xiàn)值 P =2574.09/9.42%×0.4065=11107.94萬元 P=∑Ri(1+r)-i+(Rn+1/r)(1+r)-n =∑Pi+ P若干 =30974.59+11107.94 =42082.53萬元。 （五）、企業(yè)價值凈額的確定 由于企業(yè)價值中含有無形不動產(chǎn)的貢獻價值，故應(yīng)予以扣除。 企業(yè)價值凈額=收益法評估的企業(yè)價值-無形不動產(chǎn)價值 無形不動產(chǎn)是指屬于有形不動產(chǎn)無形的、符合法律的權(quán)利。資產(chǎn)類型包括租賃權(quán)益、與法律特許或與各類不動產(chǎn)許可證有關(guān)的所有者的權(quán)益、勘探權(quán)、用氣權(quán)、用水權(quán)、使用權(quán)、開發(fā)權(quán)、土地通行權(quán)等等。由于A公司的土地、房屋建筑物、部分機器設(shè)備均屬租賃資產(chǎn)，該部分資產(chǎn)屬**監(jiān)獄所有，但由**監(jiān)獄無償租賃給A公司使用，其貢獻價值構(gòu)成了企業(yè)的價值。 經(jīng)評估，租賃房屋建筑物評估值為13607673元，租賃性質(zhì)使用的土地使用權(quán)評估值為9653155元，租賃機器設(shè)備（空壓站設(shè)備、配電設(shè)備）評估值為360690元。 無形不動產(chǎn)價值=13607673+9653155+360690 =23621518元。 企業(yè)價值凈額=收益法評估的企業(yè)價值-無形不動產(chǎn)價值 =420825300-23621518 =397203782元。 （六）、商譽等無形資產(chǎn)價值的確定 商譽等無形資產(chǎn)價值=企業(yè)價值凈額-單項凈資產(chǎn)評估值 1、單項資產(chǎn)的加和 單項凈資產(chǎn)評估值=流動資產(chǎn)評估值+長期投資評估值+固定資產(chǎn)評 估值+其他資產(chǎn)評估值-流動負債評估值-長期負債評估值 =72893242.93+4600000+21912381.48+0.00 -21223692.23-0.00 =78181932.18元。 2、企業(yè)價值凈資產(chǎn)評估值 經(jīng)過收益現(xiàn)值法的評估驗證，企業(yè)價值凈資產(chǎn)評估值為397203782元。 3、商譽等無形資產(chǎn)價值的確定 商譽等無形資產(chǎn)價值=企業(yè)價值凈額-單項凈資產(chǎn)評估值 =397203782-78181932.18 =319021849.82元，取319022000元。 （七）、無形資產(chǎn)的價值組成 1、商譽的價值 （1）、企業(yè)整體配合能力、企業(yè)經(jīng)營效率、企業(yè)管理制度的完善、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層的經(jīng)營決策能力、生產(chǎn)設(shè)備的配合程度、技術(shù)人員的專業(yè)技能及素質(zhì)等。 （2）、罪犯“工人”的貢獻價值：由于企業(yè)生產(chǎn)工人全部為勞教罪犯，他們不拿工資、不享受福利，致使企業(yè)生產(chǎn)成本降低，這部分超額價值構(gòu)成了企業(yè)價值。 （3）、壟斷利潤：由于A公司為**汽車車架公司唯一生產(chǎn)企業(yè)，故這部分壟斷利潤也構(gòu)成了企業(yè)價值。 2、國家稅收政策對企業(yè)的貢獻價值：A公司是國家政策扶持企業(yè)，為**監(jiān)獄系統(tǒng)的排頭尖兵，國家給予了免收所得稅及進項稅額返回等優(yōu)惠政策。其中：免收所得稅對企業(yè)的貢獻價值為420825300×33%=138872349元（由于所得稅的征收比率為利潤總額的33%）；另公司每年的進項稅額返回均達1000多萬元，故它對企業(yè)的貢獻價值可達10000萬元以上。 由此可見，國家稅收政策對企業(yè)的貢獻價值達23887.2萬元，故企業(yè)的實際商譽值約為8015萬元(31902.2-23887.2)。 |
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