塑料期貨基礎(chǔ)知識介紹（一）

wdqrgwd 2011-11-11

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編者按：隨著我國經(jīng)濟的快速增長，線型低密度聚乙烯（LLDPE）消費量不斷增長，我國已成為最大進口國和第二大消費國，推出LLDPE期貨對于企業(yè)經(jīng)營、相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和爭取國際話語權(quán)有著重要意義。在大商所即將推出LLDPE期貨之際，我們辟出專欄對LLDPE品種期現(xiàn)市場情況進行系統(tǒng)地介紹。

　　LLDPE簡介

　　聚乙烯(PE)是五大合成樹脂之一，是我國合成樹脂中產(chǎn)能最大、進口量最多的品種。目前，我國已是世界上最大的聚乙烯進口國和第二大消費國。聚乙烯主要分為線性低密度聚乙烯(Line-Low-Density Polyethylene，簡稱LLDPE)、低密度聚乙烯(Low-Density Polyethylene，簡稱LDPE)、高密度聚乙烯(High-density polyethylene，簡稱HDPE)三大類。

　　2005年，我國LLDPE產(chǎn)量為188萬噸，約占PE總產(chǎn)量的35.5%；消費量355萬噸，約占PE總消費量的33.8%，主要應(yīng)用領(lǐng)域是農(nóng)膜、包裝膜、電線電纜、管材、涂層制品等。預(yù)計未來2-3年內(nèi)，LLDPE消費量將保持8%左右的速度繼續(xù)增長。按照當前市場價格12000元/噸計算，我國LLDPE的市場規(guī)模已經(jīng)超過400億元。（中證網(wǎng)）
        我國雖已成為LLDPE最大的進口國和第二大消費國，但在國際貿(mào)易中的話語權(quán)并不明顯。目前國內(nèi)進口LLDPE的定價方式是：國外生產(chǎn)廠家根據(jù)亞洲地區(qū)的供需狀況發(fā)布到我國港口的CIF報價，國內(nèi)企業(yè)只能被動接受，并無太大的談判能力。隨著進口需求的增加，增強我國在LLDPE國際定價體系中的影響力日益迫切。從現(xiàn)實情況看，目前LME的LLDPE期貨價格并沒有太大的國際影響力，交易不夠活躍。以近期為例，當前的亞洲地區(qū)報價已經(jīng)超過1320美元/噸CFR，歐洲則達到了1160歐元/噸FD NWE（折合美元1580美元），而LME的價格仍在1200美元/噸左右徘徊。因此，大商所上市LLDPE期貨，很有希望形成LLDPE的“中國價格”，對亞洲LLDPE定價產(chǎn)生較大影響，甚至有望影響全球的LLDPE定價。
       期現(xiàn)一體構(gòu)建多層次市場體系

　　目前國內(nèi)形成規(guī)模的大型塑料現(xiàn)貨批發(fā)市場有三家，分別是位于北京、浙江余姚和廣州的浙江塑料城網(wǎng)上交易市場、廣東塑料交易所和金銀島網(wǎng)上交易所，輻射全國塑料主要生產(chǎn)和消費區(qū)域，為華北、華東和華南三大塑料集散區(qū)域提供相應(yīng)的服務(wù)。之前這三家市場都在進行LLDPE中遠期交易，而且基本采用了期貨交易機制。三家現(xiàn)貨批發(fā)市場中，廣東塑料交易所以PVC交易為主，LLDPE交易量不大；浙江塑料城的電子交易主要以LLDPE和PP為主，這兩個品種的交易量約占總成交量的90%；金銀島網(wǎng)交所陸續(xù)推出了塑料、化工產(chǎn)品等多個品種的中遠期倉單交易，其中 LLDPE和PP交易比較活躍，約占總量的76.26%。目前，上述三家市場LLDPE合約的年成交量均達到300多萬噸，其中浙江塑料城網(wǎng)上交易市場擁有1000多家會員，廣東塑料交易所約有500多家會員。

　　新華期貨公司陳里認為，目前的LLDPE中遠期交易帶有明顯的期貨交易機制特點，但管理上卻為現(xiàn)貨市場模式，存在著較大的信用風險和法律風險。大連LLDPE期貨上市后，期貨交易所的合法身份和強大的信用保證將會吸引更多現(xiàn)貨企業(yè)的參與，眾多熟悉期貨交易機制的貿(mào)易商將推動塑料期貨交易迅速活躍；遼寧中期時巖說，三家LLDPE中遠期市場區(qū)域性明顯：廣東塑料交易所的業(yè)務(wù)主要集中于華南當?shù)兀糠旨性邶R魯及西南；浙江余姚市場的參與者主要是江浙一帶的貿(mào)易商；北京金銀島市場的客戶主要為北方地區(qū)的貿(mào)易企業(yè)。大商所LLDPE期貨的交割倉庫覆蓋了LLDPE的主要進口港口、集散地和消費地域，價格代表性很強，加上期貨價格的集中、公開、透明，塑料期貨推出后，將會形成國內(nèi)塑料基準市場價格，從而有力推動全國統(tǒng)一大市場形成。

　　今年4月份，商務(wù)部下發(fā)通知開始整頓大宗商品交易市場，要求從9月份開始，采用集中交易方式對標準化合約交易的中遠期交易市場進行整改，提高保證金比例至20%，放棄“為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔保、實行當日無負債結(jié)算制度和保證金制度”等期貨交易機制。多位業(yè)內(nèi)人士表示，塑料中遠期市場整頓之后將恢復(fù)現(xiàn)貨中遠期市場和批發(fā)市場的本來面目，也將為期貨市場的發(fā)展打下較好的現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)，并為LLDPE期貨品種的發(fā)展留下了較大的空間。由此，LLDPE期貨推出后，將與現(xiàn)貨市場形成多層級的LLDPE市場體系，從而構(gòu)建起較為完整的市場體系。(中證網(wǎng))
       塑料期貨標志著大商所實現(xiàn)歷史性轉(zhuǎn)變

　　塑料期貨的上市，預(yù)示著我國期貨市場將迎來一個新的大品種；對大商所而言，這也將是其首個工業(yè)品期貨品種，標志著大商所順利完成由農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所向綜合性商品期貨交易所的轉(zhuǎn)變。

　　去年以來，新一屆大商所領(lǐng)導(dǎo)班子到任后，很快明確了“一個目標、兩個轉(zhuǎn)變、三大市場”的發(fā)展思路，并努力將大連期貨市場發(fā)展成為一個全國性的、綜合性的、具有國際影響力的商品定價中心和避險中心。最近大商所總經(jīng)理劉興強和副總經(jīng)理劉化軍在深入吉林、黑龍江玉米、大豆主產(chǎn)區(qū)調(diào)研時進一步提出，大商所將適應(yīng)市場發(fā)展新形勢，實現(xiàn)上述發(fā)展新思路，并在做實“千村萬戶”工程的基礎(chǔ)上，從“千村萬戶”走進“千企萬廠”，努力使期貨市場為相關(guān)產(chǎn)業(yè)和國民經(jīng)濟發(fā)展作出更大貢獻。從這層意義上說，塑料期貨的上市不僅讓交易所實現(xiàn)了品種擴軍，同時也對大商所完成歷史性轉(zhuǎn)變、實現(xiàn)既定戰(zhàn)略目標具有重要意義。

塑料期貨將采用推薦品牌制度

　　大商所塑料期貨交割制度與原先的豆類、玉米相比，最大的特點就在于塑料期貨采用了推薦品牌制度。
　　作為工業(yè)產(chǎn)品，線型低密度聚乙烯（LLDPE）品質(zhì)量容易控制，品牌交割可以保證產(chǎn)品質(zhì)量，并能降低交割費用，因此大商所塑料期貨采用了推薦品牌制度，未來將逐步過渡到注冊品牌制度，實現(xiàn)完全意義上的品牌交割。

　　此外，農(nóng)產(chǎn)品原料流通環(huán)節(jié)缺乏市場普遍認可的品牌，難以用品牌來保證質(zhì)量，因此必須用質(zhì)檢來保證入庫貨物質(zhì)量；而工業(yè)品質(zhì)量容易控制，品牌的市場認可度高，可以使用品牌保證質(zhì)量，因此在期貨交割中往往采用品牌交割制度來降低交割中的質(zhì)檢費用。大商所目前在LLDPE期貨中推出的推薦品牌制度就是品牌交割制度的一種，它可以降低交割成本，使期貨與現(xiàn)貨能夠共享一個流通渠道，實現(xiàn)貨物流通順暢，更好地發(fā)揮期貨市場功能。

　　對于投資者和現(xiàn)貨企業(yè)如何利用好當前的推薦品牌制度，大商所有關(guān)負責人表示，關(guān)鍵在于取得符合交割質(zhì)量要求的生產(chǎn)廠家產(chǎn)品質(zhì)量證明原件和《質(zhì)量承諾書》、進口產(chǎn)品需要附上符合大連商品交易所LLDPE交割質(zhì)量標準的商檢證書原件及相關(guān)材料，經(jīng)交割倉庫審核同意后，就可以免于檢驗。這需要投資者和現(xiàn)貨企業(yè)與生產(chǎn)廠家做好溝通，他表示，出具符合交易所規(guī)定材料的生產(chǎn)廠家將因為降低質(zhì)量檢驗成本而使其產(chǎn)品獲得品牌溢價，這對生產(chǎn)廠家是有利的，當然，生產(chǎn)廠家出具材料之后必須為之承擔法律責任，因此應(yīng)當珍惜自己的信譽，從嚴把好相關(guān)環(huán)節(jié)。
六大風控制度護航塑料期貨

　　大商所表示，保證金制度、漲跌停板制度、限倉制度、大戶報告制度、強行平倉制度和風險警示制度等六大制度控制風險，能夠保證塑料期貨上市后平穩(wěn)安全運行。

　　在漲跌停板方面，大商所LLDPE漲跌停板設(shè)定為4%，既能保證交易活躍，又能防止日內(nèi)價格的過度波動。目前國內(nèi)LLDPE現(xiàn)貨市場價格一周內(nèi)跌幅超過4%的僅占1.54%，漲幅超過4%的僅占2.05%，日內(nèi)價格波動漲跌幅超過4%的比例更小，國內(nèi)三家現(xiàn)貨電子交易市場的日漲跌幅比例約為2.5%。在國際市場，LME合約日跌幅超過4%的僅占1.41%，漲幅超過4%的僅占2.82%，兩者合計為4.23%?，F(xiàn)確定的4％的漲跌停板足以覆蓋市場絕大多數(shù)交易時間。

　　保證金制度一方面盡量降低期貨交易成本、發(fā)揮期貨交易資金杠桿作用，促進市場功能發(fā)揮；另一方面又使其能足以防范結(jié)算風險、保證交割履約。例如，當期貨合約持倉達到一定數(shù)量時，大商所將逐步提高交易保證金，目前LLDPE合約增加交易保證金標準的持倉基數(shù)確定為25萬手，持倉量每增加5萬手將依次提高到8％、9％。持倉超過35萬手，交易保證金即提至合約價值的10%。同時，當合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板行情時，其交易保證金標準也相應(yīng)提高，LLDPE期貨合約的保證金管理制度與其他期貨合約保持一致。

　　限倉制度也是風險控制的重要一環(huán)，其目的一是為了防范少數(shù)投資者憑借大比例持倉的優(yōu)勢，操縱價格或市場；二是防止持倉過度集中于少數(shù)投資者，在價格出現(xiàn)不利變動時可能引發(fā)巨額損失風險。需要指出的是，限倉制度并不會影響企業(yè)的正常套期保值操作，企業(yè)可以申請?zhí)灼诒Ｖ党謧}豁免。實際上，即使不考慮套保持倉豁免，限倉制度也不會影響正常的企業(yè)避險需求，例如，當單邊持倉量小于10萬手時，客戶的持倉限額為10000手，這意味著50000噸的量，一個月份合約這么大的量足以滿足正常的套保操作；對于投資者來說，這么大的量也足以滿足投資需求，而且還避免了承擔過度的風險

生產(chǎn)（入境）日期超過180個自然日的LLDPE不能注冊倉單

　　由于LLDPE屬工業(yè)化產(chǎn)品，一般倉庫不具備質(zhì)量檢驗?zāi)芰Γ瑸榇_保期貨商品符合合約要求，交易所指定權(quán)威的質(zhì)檢機構(gòu)從事檢驗工作。商品倉單注銷后，倉庫需要保證貨主所提的貨物符合規(guī)定的質(zhì)量要求。

　　為保證入庫商品質(zhì)量安全，交易所規(guī)定，境內(nèi)生產(chǎn)的線型低密度聚乙烯申請注冊標準倉單的，申請注冊日期距商品生產(chǎn)日期不得超過180（含）個自然日；境外生產(chǎn)的線型低密度聚乙烯申請注冊標準倉單的，申請注冊日期距商品《進口貨物報關(guān)單》進口日期（或者《進境貨物備案清單》進境日期）不得超過180（含）個自然日。交易所還規(guī)定，線型低密度聚乙烯標準倉單在每年的3月份最后一個工作日之前必須進行標準倉單注銷。

　　交易所介紹，LLDPE倉單注冊日期限制與倉單有效期是緊密相連的，這兩項規(guī)定使得客戶在接到期貨貨物時距生產(chǎn)日期最多不超過1年半的時間，貨物質(zhì)量和包裝材料都能符合使用要求，利于防范交割風險。