10月底一過(guò)，銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性頓顯寬裕。在本周公開市場(chǎng)結(jié)束連續(xù)3周凈回籠，實(shí)現(xiàn)960億元凈投放的背景下，標(biāo)桿品種7天和14天回購(gòu)利率連續(xù)4日回落，昨日分別收至3.10%和3.40%的低位，回到了10月下旬的水平，為10月底一輪突如其來(lái)的資金緊張畫上了一個(gè)“休止符”。

　　寬松的流動(dòng)性加上貨幣政策的放松預(yù)期也推動(dòng)債市全線回暖。昨日發(fā)行的200億元國(guó)開行5年期金融債再度火爆，中標(biāo)利率為4.00%，不僅低于二級(jí)市場(chǎng)約8個(gè)基點(diǎn)，也較上期同期限的國(guó)開行金融債中標(biāo)利率大幅走低68個(gè)基點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。受國(guó)開債熱捧的推動(dòng)，二級(jí)市場(chǎng)上昨日現(xiàn)券收益率繼續(xù)下行，始自10月下旬的這一輪資金緊張，有些超乎投資者預(yù)期。事實(shí)上，從近兩年情況來(lái)看，9月季末市場(chǎng)流動(dòng)性一般都趨緊，但一跨過(guò)季末資金利率便大幅回落，而10月更是鮮有資金緊張情況的出現(xiàn)。(從3日發(fā)行的國(guó)開債的中標(biāo)利率來(lái)看，對(duì)于債券類資產(chǎn)配置的需求強(qiáng)烈。這種情況不是政策松動(dòng)預(yù)期所能解釋的，傾向于認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)情緒變化逐步在資產(chǎn)配置行為上的體現(xiàn))

　　對(duì)此原因，市場(chǎng)人士分析，一方面是公開市場(chǎng)到期資金分布不均所導(dǎo)致。盡管10月央行公開市場(chǎng)全月仍然實(shí)現(xiàn)凈投放，但從單周來(lái)看，凈投放主要體現(xiàn)在第一周，隨后四周基本維持小幅凈回籠。而另一方面，財(cái)政存款的回籠力度預(yù)計(jì)高于歷史水平，對(duì)10月份資金面的負(fù)面影響或較為非常明顯。

　　值得一提的是，歐債危機(jī)的懸而未決，令美元指數(shù)從9月初開始大幅反彈，從8月中下旬的73.45點(diǎn)的低點(diǎn)，一路反彈至79.84點(diǎn)的階段性新高，漲幅達(dá)8.7%。這在一定程度上加速了海外市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期的下降，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為“熱錢”流出也是這一波資金面驟緊的原因之一。

　　南京銀行金融市場(chǎng)部認(rèn)為，人民幣升值預(yù)期出現(xiàn)“塌方式”下降，曾在去年一度出現(xiàn)并造成國(guó)際資本的流出。而市場(chǎng)傳聞10月底央行面向部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了逆回購(gòu)，這進(jìn)一步印證了央行或觀察到一些總量指標(biāo)的變化。

　　對(duì)于11月的資金面，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)相對(duì)樂(lè)觀。首先，盡管11月公開市場(chǎng)到期量較10月份減少逾三成，但從分布結(jié)構(gòu)來(lái)看，一個(gè)月以內(nèi)的短期工具較多，占比逾七成，顯示央行未來(lái)布局公開市場(chǎng)的靈活性大大增加。其次，從歷史來(lái)看，臨近年底大量的財(cái)政存款投放通常能為市場(chǎng)提供一定的流動(dòng)性。

　　“在本周資金面較寬松的情況下，央行仍實(shí)現(xiàn)了近千億的凈投放，被市場(chǎng)看作是貨幣政策松動(dòng)的信號(hào)?！?A target=_blank>國(guó)海證券債券分析師高勇標(biāo)對(duì)今年剩下兩個(gè)月的資金面較為樂(lè)觀，但他表示，公開市場(chǎng)操作只能影響短期資金面，貨幣政策實(shí)質(zhì)性松動(dòng)仍在于信貸投放規(guī)模增加。若10月底以來(lái)的信貸加大投放的趨勢(shì)得以延續(xù)，再加上公開市場(chǎng)繼續(xù)凈投放，貨幣政策放松跡象或?qū)⒂l(fā)明顯。