通常情況下，股市如此大幅度的上漲應(yīng)該令人歡欣鼓舞。但在市場(chǎng)大漲的背後，從歐洲銀行業(yè)危機(jī)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性等令人不安的跡象依然存在。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)全球證券衍生產(chǎn)品研究部門主管本傑明鮑勒(Benjamin Bowler)說，其結(jié)果就是，難以預(yù)料本輪的市場(chǎng)動(dòng)盪將如何收?qǐng)觥?/P>

幸運(yùn)的是，你可以通過一些簡(jiǎn)單的方法使你的投資組合在市場(chǎng)再度走跌的情況下盡可能地減少損失──並仍能夠從市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)中獲益。這些措施包括：對(duì)股票採(cǎi)用「槓鈴式」投資組合、購(gòu)入新興市場(chǎng)國(guó)家債券以及持有更多的現(xiàn)金。

選對(duì)了處方，你就能夠安然渡過當(dāng)前的市場(chǎng)動(dòng)盪期，並使你的投資組合在很大程度上免受損失──甚至還能實(shí)現(xiàn)些許盈利。

「你必須意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)實(shí)生活中的一種客觀存在，」精神病醫(yī)師、市場(chǎng)研究公司MarketPsych Data主管理查德彼得森(Richard Peterson)表示?！傅?，如果你堅(jiān)持投資的基本原則：買入估值偏低的成長(zhǎng)型公司股票，那麼長(zhǎng)期來看會(huì)有所回報(bào)?！?/P>

當(dāng)然，知易行難。盡管市場(chǎng)最近出現(xiàn)上揚(yáng)，但投資者依然不清楚當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨的三大不確定因素將如何演進(jìn)。

一團(tuán)糟的歐洲經(jīng)濟(jì)仍然最令人擔(dān)憂。即使歐洲國(guó)家盡力避免希臘(新聞 - 網(wǎng)站 - 圖片)發(fā)生無(wú)序違約，但是經(jīng)濟(jì)損失可能早已釀成。10月3日，歐元區(qū)9月份的製造業(yè)採(cǎi)購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(Purchasing Managers Index)創(chuàng)下48.5的兩年新低。該指數(shù)低於50則意味著經(jīng)濟(jì)緊縮。

美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)──至少目前是這樣。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(Institute for Supply Management)9月份的採(cǎi)購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)上升至51.6，而勞工部(Labor Department)發(fā)表的就業(yè)報(bào)告更是好於預(yù)期──這也推動(dòng)了美國(guó)股市本月的上漲。但很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，最樂觀的情形也不過是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第四季度增長(zhǎng)約2%，仍然低於通常狀況下的水平。

此外，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景仍然難以預(yù)料。政府在過去一年控制通脹的努力似乎讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)付出了代價(jià)：9月份，中國(guó)的採(cǎi)購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)仍低於50。而銀行系統(tǒng)也令人憂心忡忡，以至於中國(guó)政府的投資基金出手買進(jìn)了中國(guó)工商銀行(新聞 - 網(wǎng)站 - 圖片)(Industrial & Commercial Bank of China)和農(nóng)業(yè)銀行(Agricultural Bank of China)的股票。

正因?yàn)橛羞@麼多的問題懸而未決，投資者對(duì)近來股市的上漲仍心存疑慮也就不足為奇了。然而，錯(cuò)過市場(chǎng)上行機(jī)會(huì)簡(jiǎn)直和遭受損失一樣令人追悔莫及。比如，2009年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的漲幅達(dá)到了26.5%，而那些不看好股市的投資者因?yàn)樗麄兊囊蓱]而受到了懲罰。

摩根士丹利(新聞 - 網(wǎng)站 - 圖片)美邦(Morgan Stanley Smith Barney)全球投資解決方案董事總經(jīng)理安德魯斯力默(Andrew Slimmon)說，「我最大的擔(dān)心是，風(fēng)險(xiǎn)交易回歸、市場(chǎng)快速進(jìn)入上行通道?！?/P>

下面將告訴你如何確保自己在股票、債券和現(xiàn)金這三種構(gòu)成大多數(shù)投資組合的主要成分上不至於措手不及。

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股票

這段日子以來，股票市場(chǎng)尤其讓人感到心神不寧。不到兩個(gè)星期之前，標(biāo)普500指數(shù)處在1099.23點(diǎn)，較4月份的高點(diǎn)下跌19%，投資者似乎幾近絕望。此後，標(biāo)普500漲幅超過10%，又讓看空者顯得像笨蛋。

歷史證明，股市可能再次跳水。標(biāo)普Capital IQ首席證券策略師山姆斯托瓦爾(Sam Stovall)說，自1945年以來，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)跌幅達(dá)到20%以上、但保持在40%以下時(shí)，該指數(shù)平均需要11個(gè)月觸底，然後再用14個(gè)月的時(shí)間回歸到此前峰值。

斯托瓦爾說，如果股市遵循這一歷史規(guī)律，那麼標(biāo)普指數(shù)在明年4月之前將會(huì)持續(xù)下跌，而且要等到2013年6月才會(huì)重新達(dá)到2011年4月出現(xiàn)的峰值。

但眼下不要拋掉你持有的股票。也有歷史證據(jù)表明，股市最黑暗的時(shí)期可能已經(jīng)過去。聯(lián)博基金(AllianceBernstein)首席市場(chǎng)策略分析師瓦迪姆茲洛特尼科夫(Vadim Zlotnikov)說，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)中波動(dòng)最大的股票在過去3個(gè)月內(nèi)的回報(bào)率為歷史表現(xiàn)最差的10%時(shí)（今年10月首周的情況就是如此），它們?cè)诮酉聛?個(gè)月裡的表現(xiàn)會(huì)超出大盤8.9個(gè)百分點(diǎn)。他說，這意味著股市近期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)將繼續(xù)。

投資者應(yīng)該如何處理這兩個(gè)相互矛盾的信號(hào)呢？茲洛特尼科夫建議人們採(cǎi)用「槓鈴式投資組合」：既持有防禦型股票，也持有風(fēng)險(xiǎn)較大的股票。對(duì)於高風(fēng)險(xiǎn)的部分，他建議人們買入貝塔系數(shù)較高、市淨(jìng)率或市銷率較低的股票。貝塔系數(shù)是用於衡量股票相對(duì)整體市場(chǎng)波動(dòng)性的指標(biāo)。這類股票包括天然氣公司Encana、食品生產(chǎn)商Bunge和位於弗吉尼亞州的無(wú)線通訊服務(wù)供應(yīng)商N(yùn)II Holdings，該公司在南美洲提供無(wú)線通訊服務(wù)。

受整體經(jīng)濟(jì)影響較小的派息股可以提供一定的穩(wěn)定性，茲洛特尼科夫表示，在某一隻波動(dòng)較大的股票上漲或下跌超過20%時(shí)，投資者應(yīng)重新調(diào)整投資組合。

避免狀況不明的中間層「是投資者當(dāng)前能做的最重要的事，」茲洛特尼科夫說。「槓鈴式投資組合讓你同時(shí)擁有穩(wěn)定性和波動(dòng)性。」

目前高收益類股票面臨著一個(gè)不利因素。它們過去三個(gè)月的表現(xiàn)一直最為搶眼。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美國(guó)證券策略師亞當(dāng)帕克(Adam Parker)說，派息股在未來三、四個(gè)季度裡仍將繼續(xù)走高。但是就目前來說，帕克表示，投資者應(yīng)該關(guān)注那些最有可能達(dá)到盈利目標(biāo)的公司，因?yàn)槲茨苓_(dá)到盈利預(yù)期對(duì)公司股價(jià)的負(fù)面影響要大於超出預(yù)期對(duì)股價(jià)的提振作用。

「投資者感覺自己似乎錯(cuò)過了派息股的投資機(jī)會(huì)，」帕克說，「但如果盈利預(yù)期可以實(shí)現(xiàn)的話，這不是個(gè)問題?！?/P>

帕克說，他尤其青睞公用事業(yè)類股，F(xiàn)actSet Research Systems公司的數(shù)據(jù)顯示，它們的股息率（每股股息與股價(jià)的比率）約為4%，而標(biāo)普500指數(shù)股票的股息率為2.2%。同時(shí)，它們未來12個(gè)月的預(yù)期市盈率為13.4倍，僅略高於10年來的平均值13.1倍。帕克還青睞醫(yī)療股，它們的平均股息率為2.1%，市盈率為13.5倍，低於18.5倍的平均值。

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債券

股市的大起大落可能會(huì)吸引你通過購(gòu)買美國(guó)國(guó)債或高評(píng)級(jí)公司債來避險(xiǎn)──它們通常被認(rèn)為是市場(chǎng)風(fēng)暴的絕緣體。

貝萊德環(huán)球資產(chǎn)配置基金(BlackRock Global Allocation Fund)經(jīng)理人丹尼斯斯坦特曼(Dennis Stattman)說，問題在於，不論股市走向如何，這些債券市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)較高。10年期國(guó)債的收益率已經(jīng)從4月份的3.46%下跌到了本月的1.72%?！竿顿Y者希望找到一個(gè)遠(yuǎn)離經(jīng)濟(jì)疲弱影響的安全港，」他說?！傅莻瘍r(jià)格已經(jīng)相當(dāng)高昂?！?/P>

債券價(jià)格連續(xù)兩周的大幅下跌讓收益率上升了0.5個(gè)百分點(diǎn)以上（收益率與價(jià)格呈反向走勢(shì)），但是即使如此，10年期國(guó)債的價(jià)格也仍然維持高位?！?jìng)袌?chǎng)的價(jià)格反映的是最壞情況的預(yù)期，」野村證券駐紐約(新聞 - 網(wǎng)站 - 圖片)(Nomura Securities International)美國(guó)利率策略主管喬治岡卡夫斯(George Goncalves)表示。他預(yù)計(jì)，10年期國(guó)債的收益率將在略高於2.5%的水平見頂。

投資管理公司Research Affiliates首席執(zhí)行長(zhǎng)羅布阿諾特(Research Affiliates)說，由於通脹率已經(jīng)達(dá)到3.8%，所以你的國(guó)債投資實(shí)際上在賠錢，而對(duì)公司債的投資也僅僅是達(dá)到收支平衡。他說，如果那就是你的收益，何必費(fèi)這個(gè)勁（去投資債券呢）？

這讓債券投資者將目光放到了國(guó)債以外的投資上。一種可能的合算選擇是新興市場(chǎng)債券，它們通常被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較高，因而可能被過分低估。今年7月以來，摩根大通公司新興市場(chǎng)債券指數(shù)(J.P. Morgan Emerging Market Bond index)已下跌約5.1%，而美國(guó)國(guó)債的價(jià)格卻在不斷攀升。

Research Affiliates公司的數(shù)據(jù)顯示，盡管發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體佔(zhàn)全球生產(chǎn)總值的比重約為62%，但卻發(fā)行了近90%的全球債務(wù)。阿諾特說，新興市場(chǎng)佔(zhàn)全球GDP的比重約為38%，但所發(fā)行的債務(wù)僅佔(zhàn)10.5%，因而新興市場(chǎng)債券比投資者所想象的更為安全。

持有以美元計(jì)價(jià)的政府債券的交易所交易基金安碩摩根大通新興市場(chǎng)債券基金(iShares JPMorgan Emerging Market Bond Fund)的收益率達(dá)5.1%，而美國(guó)國(guó)債交易所交易基金的收益率為2.7%。

阿諾特說，10月14日之前的一周半時(shí)間裡，新興市場(chǎng)債券3.5%的漲幅並沒有減少其吸引力，新興市場(chǎng)債券對(duì)於長(zhǎng)期投資者來說是一個(gè)絕佳的機(jī)會(huì)，一定幅度的上漲並不會(huì)改變我們的長(zhǎng)期看法。

其他投資者也正在把目光投向「垃圾」債券市場(chǎng)中最安全的部分──BB級(jí)債券，標(biāo)準(zhǔn)普爾將它們定義為「短期內(nèi)承受力尚可，但面臨不利的商業(yè)、金融經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等重大不確定因素」的公司。按標(biāo)普的標(biāo)準(zhǔn)，BB級(jí)僅比投資級(jí)低一個(gè)級(jí)別。這種債券較其他垃圾債券的違約風(fēng)險(xiǎn)略低，但收益率高於投資級(jí)債券。

摩根大通私人銀行(J.P. Morgan Private Bank)固定收益銷售主管梅格麥克萊倫(Meg McClellan)尋找的是那些在資產(chǎn)負(fù)債表上留有現(xiàn)金，且評(píng)級(jí)可能上調(diào)的公司。她建議投資者選擇那些至少擁有足夠的現(xiàn)金來償付首批到期債券的公司，這樣的話，如果經(jīng)濟(jì)衰退成為現(xiàn)實(shí)，這些公司也無(wú)需再融資。投資者還應(yīng)該選擇那些一直在減少債務(wù)，並公開表示有意贏得投資級(jí)評(píng)級(jí)的公司。

「我們的策略非常保守，」麥克萊倫表示?！傅@正是最樂觀的投資者應(yīng)持有的態(tài)度?！?/P>

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現(xiàn)金

短期來看，持有現(xiàn)金似乎並無(wú)益處。試想一下，按照研究公司Crane Data的數(shù)據(jù)，3月期美國(guó)短期債券的收益率為0%，收益率最高的零售貨幣市場(chǎng)基金Schwab Cash Reserves的收益率也不過0.07%。

但是，如果對(duì)於經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)，那麼長(zhǎng)期持有現(xiàn)金的回報(bào)可能就不會(huì)如此糟糕。在1990年至2011年之間，持有現(xiàn)金的日本投資者在扣除通貨膨脹（和通貨緊縮）因素之後的收益率約為25%，而股市的跌幅超過50%。在上世紀(jì)七十年代，美國(guó)投資者可以從現(xiàn)金、債券和股市中得到幾乎相同的收益，但持有現(xiàn)金面臨的市場(chǎng)波動(dòng)卻要小得多。

現(xiàn)金還具備其他優(yōu)勢(shì)，花旗私人銀行(Citi Private Bank)全球資產(chǎn)配置主管亞力克斯戈德溫(Alex Godwin)表示，「有時(shí)有備無(wú)患總沒有錯(cuò)?！?/P>

法國(guó)興業(yè)銀行(Societe Generale)全球策略師狄倫格萊斯(Dylan Grice)稱之為現(xiàn)金的「隱性期權(quán)」──它讓持有者在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)時(shí)具備了購(gòu)買其他資產(chǎn)的能力。手中持有一些現(xiàn)金以便在全球經(jīng)濟(jì)看起來更穩(wěn)健時(shí)配置可能是個(gè)明智的選擇，策略師們表示。

稱自己為「最低限度看漲派」的格萊斯表示，即使在市場(chǎng)最近的上漲期間，他也一直在投放一些現(xiàn)金，因?yàn)樗€是發(fā)現(xiàn)了估值較低的資產(chǎn)。

「如果你說，『我今天不會(huì)買入，因?yàn)槊魈焓袌?chǎng)可能會(huì)下跌，』那麼你就有問題了，」他說?！敢?yàn)檫@話永遠(yuǎn)都是對(duì)的?！?/P>