英國《金融時報》9月8日報道，瑞士央行(Swiss National Bank)采取措施遏制瑞士法郎的漲勢，讓交易人員大吃一驚，此后，在周三，外匯市場的注意力轉(zhuǎn)向東京。日本央行(Bank of Japan)會不會在日本財務省(Ministry of Finance)的命令下作出類似舉動，遏制日元的升值？

日本央行并未采取行動。在為期兩天的預定政策會議結束時，日本央行維持了與8月4日相一致的貨幣政策，當時日本央行擴大了一項購買日本政府債券和其他資產(chǎn)、以期壓低實際市場利率的計劃。

野村證券(Nomura)位于東京的外匯策略負責人Yunosuke Ikeda表示：“在瑞士央行采取果斷行動后，人們也在期待財務省有所動作。”他注意到，在日本央行達成一致意見后的幾分鐘內(nèi)，日元匯率便從77.39日元兌1美升值至77.07日元。“通常，在宣布不采取措施后，美元/日元匯率傾向于保持穩(wěn)定。”

東京并未效仿瑞士央行的主要原因有二。其一，按照巴克萊資本(Barclays Capital)的計算，瑞士法郎是與合理幣值偏差最大的貨幣，而日元并非特別強勢。

根據(jù)日本央行自身的估計，按與日本主要貿(mào)易伙伴的物價水平調(diào)整的實際有效匯率計算，日元匯率大致與其30年來的平均水平相當，大約比1995年初日元匯率達到高點時低三分之一，當時日元兌美元匯率達到了79.95日元。

第二個原因是，日本央行不能像瑞士央行一樣自由行事。作為七國集團(G7)的創(chuàng)始成員國，其他國家期望日本能尊重該集團對自由浮動匯率的承諾。

上周剛被提名為日本財務大臣，因此也成為貨幣政策最終決定者的安住淳(Jun Azumi)在本周表示，他“已經(jīng)作好了打擊針對日元的投機活動的準備”。

然而巴克萊資本駐東京外匯策略師山本雅文(Masafumi Yamamoto)指出，這位新大臣本周晚些時候?qū)⒃诜▏匍_的G7財長會議上首次亮相，他需要極大勇氣，才敢在會議前夕下令采取“一些激進舉措”。

具體而言，山本雅文補充道，野田佳彥(Yoshihiko Noda)領導的日本新內(nèi)閣恐怕不愿因為干預匯市，壓低日元兌美元匯率，而招致美國不滿。

他說：“美國政府當下似乎愿意維持美元弱勢，通過這種舉措使美元陡然走強恐怕會惹惱美國。”

“的確，由于新內(nèi)閣目前正在試圖修補日美關系，在我們看來，這并不是日本政府現(xiàn)在想要的。”

當然，這也并不是說日本官方不能干預外匯市場。

過去12個月中，日本官方已經(jīng)三次出手干預匯市。最后一次是在8月9日創(chuàng)紀錄地大舉拋售4.51萬億日元，超過了去年9月日拋售2.125萬億日元的歷史紀錄。然而按目前的證據(jù)來看，進行干預似乎有三個清晰的條件。

第一，日元兌美元匯率波動極大——日元兌美元匯率是日本出口商關注的關鍵變量。在今年3月的第二次干預（那是一次多邊行動）之前，顯然發(fā)生了這樣的情況。今年3月日本地震后的幾天里，主要出于對海外資金回流的擔憂，日元對美元升值了5%。

第二個條件是，日本央行同時或接近同時地采取貨幣寬松措施，以強調(diào)整體經(jīng)濟確實需要支持。自去年9月以來的每次干預匯市，都發(fā)生在日本央行對主要貨幣政策工具做出調(diào)整后的兩周之內(nèi)。

最后，日本央行必須將干預措施限制在一天內(nèi)進行。

這三個條件全部滿足后，財務省或許才能在G7會議上有理有據(jù)地替自己辯護。

不過，鑒于以上的限制，日本財務省迄今為止都未能遏制日元升值的根本趨勢，或許也并不令人驚訝。間斷性地干預匯市向出口商提供了短暫的時機，使他們有機會以更優(yōu)惠的匯率拋出持有的美元，但是日元200天來的大體走勢始終保持一致——升值。確實，在8月份干預匯市以來的10天后，日元又升值至有史以來的新高75.93日元兌1美元。

這反過來也能解釋為什么政治思路出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)變。上周，日本內(nèi)閣府(Cabinet Office)證實正在考慮開始向公眾宣傳日元長期走強的好處。

這并不意味著政治人物會放棄偶爾干預匯市的舉動，也不意味著他們會停止通過口頭干預來努力壓低日元匯率。不過這的確能顯示出，如果官方無法對弱美元強日元有所作為，那么就會準備強調(diào)其積極的效果。

野村證券的Yunosuke Ikeda指出：“（聯(lián)邦公開市場委員會）承諾未來8個季度在美國維持零利率以后，日本政府似乎不再一廂情愿地期望，在不遠的將來美元會貶值。”

雖然瑞士有動機也有能力抵御本幣升值，但是日本正在學著適應現(xiàn)實。