| 復(fù)蘇動(dòng)力減弱下行風(fēng)險(xiǎn)加劇 |
| ――世界經(jīng)濟(jì)半年形勢(shì)回顧及全年走勢(shì)展望 |
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| 2011-7-21 11:37:51 中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào) |
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| 意大利面臨債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn) 7月18日，意大利央行總裁德拉吉（左）在新聞發(fā)布會(huì)上表示，債務(wù)危機(jī)已進(jìn)入新的階段。歐洲債務(wù)危機(jī)繼續(xù)深化，意大利及西班牙的國(guó)債收益率均已超過(guò)6%，接近希臘、愛(ài)爾蘭及葡萄牙被迫求援的水平。 意大利參議院14日以161票對(duì)135票通過(guò)了480億歐元的財(cái)政緊縮計(jì)劃。由于投資者擔(dān)憂(yōu)意大利可能成為歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的下一個(gè)犧牲品，紛紛拋售意大利國(guó)債，致使其10年期國(guó)債收益率飆升至14年來(lái)高點(diǎn) |
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今年上半年,世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但增速已經(jīng)放緩。以歐美日為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體上行動(dòng)力明顯不足，新興市場(chǎng)在緊縮政策的影響下，經(jīng)濟(jì)增速趨緩。展望下半年，歐美債務(wù)危機(jī)、全球大宗商品價(jià)格走勢(shì)、全球貨幣政策等諸多不確定因素使世界經(jīng)濟(jì)面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)。從全年來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷漫長(zhǎng)而曲折的復(fù)蘇進(jìn)程。
全球性放緩成為現(xiàn)實(shí)
今年上半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯著放緩，失業(yè)率小幅回升。今年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)按年率增長(zhǎng)1.8%，明顯低于去年三、四季度的2.6%和3.1%；私人消費(fèi)和投資都出現(xiàn)不同程度放緩，政府支出下降5.1%，為2009年三季度以來(lái)最大降幅。6月份失業(yè)率重新回升至9.2%，就業(yè)形勢(shì)依然十分嚴(yán)峻。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分化明顯，主權(quán)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)深化。一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)2.5%，其中德國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)4.8%，是帶動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量，但主權(quán)債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，希臘和葡萄牙經(jīng)濟(jì)同比分別下降4.8%和0.7%。二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)明顯放緩，5月份歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)降至105.5，已連續(xù)3個(gè)月下滑，與此同時(shí)，通貨膨脹率明顯上升，5月份高達(dá)2.7%，連續(xù)數(shù)月超出歐洲中央銀行2%的警戒線。
受地震的影響，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程受阻，上半年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。一季度日本經(jīng)濟(jì)環(huán)比下降0.9%，其中私人消費(fèi)下降0.6%，私人非住宅投資下降0.9%。二季度日本經(jīng)濟(jì)延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，4月份工業(yè)開(kāi)工率為72.8%，繼3月份大幅下降后環(huán)比下降1.1%。隨著震后日本寬松貨幣政策的推出以及災(zāi)后重建的啟動(dòng)，4月份經(jīng)濟(jì)開(kāi)始顯現(xiàn)出回升跡象，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)月環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，5月份消費(fèi)者信心指數(shù)也略有回升。
新興市場(chǎng)上半年繼續(xù)實(shí)施緊縮貨幣政策。巴西央行今年已連續(xù)4次升息，6月將銀行基準(zhǔn)利率調(diào)升至12.25%，成為全球?qū)嶋H利率水平最高的國(guó)家之一。印度央行自2010年3月以來(lái)已10次加息，今年6月將回購(gòu)及反向回購(gòu)利率分別上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到7.5%和6.5%。俄羅斯央行于今年5月3日將再融資利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至8.25%，為年內(nèi)第二次加息。
隨著貨幣政策緊縮力度加大，一些新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始回落。巴西4月份工業(yè)生產(chǎn)較上月下滑2.1%；印度一季度GDP同比增長(zhǎng)7.8%，低于上季度8.3%的增長(zhǎng)率，為近5個(gè)季度來(lái)最低；俄羅斯一季度GDP同比增長(zhǎng)了4.1%，低于俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部此前預(yù)測(cè)的4.5%。
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受多重不確定因素制約
今年下半年，世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨著較大下行風(fēng)險(xiǎn)。
一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍受到諸多因素制約。私人消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力不足是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大障礙，5月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)降至60.8，為今年以來(lái)最低。目前美國(guó)失業(yè)率依然處于高位，通貨膨脹率上升，
房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，預(yù)計(jì)下半年美國(guó)居民實(shí)際可支配收入不會(huì)大幅增長(zhǎng)，家庭資產(chǎn)負(fù)債表難以顯著改善，消費(fèi)能力仍難以提高。投資也面臨一些制約因素。一季度美國(guó)公司凈利潤(rùn)按年率下降0.9%，為復(fù)蘇以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)下降一方面影響企業(yè)對(duì)投資前景的預(yù)期，另一方面影響企業(yè)擴(kuò)大投資的能力；房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷也對(duì)企業(yè)住宅類(lèi)和非住宅類(lèi)建筑物投資意愿形成制約。
目前來(lái)看，美國(guó)政府繼續(xù)實(shí)施刺激性經(jīng)濟(jì)政策的空間不大。6月底第二輪量化寬松政策結(jié)束后，預(yù)計(jì)美國(guó)聯(lián)邦基金利率仍將保持較低水平，但美聯(lián)儲(chǔ)是否推出第三輪量化寬松貨幣政策要視美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)而定。美國(guó)政府與國(guó)會(huì)在提高國(guó)債上限和壓縮財(cái)政開(kāi)支方面正在進(jìn)行激烈地討價(jià)還價(jià)，最終的妥協(xié)方案很可能是在提高國(guó)債上限的同時(shí)壓縮財(cái)政開(kāi)支，財(cái)政政策的操作空間可能會(huì)進(jìn)一步減少。
二是希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍存在深化和擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的解決仍存在不確定性因素，雖然希臘已獲得了120億歐元救助資金，能夠支付7月份到期的債務(wù)和利息，暫時(shí)避免了債務(wù)違約，但第二輪救助方案仍需到9月份才能商定，救助各方依然存在較大分歧。與此同時(shí)，歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)普遍超標(biāo)，特別是意大利、西班牙等國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)不斷被下調(diào)，市場(chǎng)對(duì)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散蔓延的預(yù)期不斷強(qiáng)化歐元區(qū)僅有統(tǒng)一的貨幣政策，缺乏統(tǒng)一的財(cái)政政策，成員國(guó)之間經(jīng)濟(jì)走勢(shì)日趨分化，主權(quán)債務(wù)危機(jī)在短期難以得到有效解決，不排除希臘債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步惡化和擴(kuò)散蔓延的可能性。
三是全球貨幣政策走向不確定性加大。在經(jīng)濟(jì)增速放緩和通脹上升的情況下，各國(guó)貨幣政策操作難度明顯增大。美聯(lián)儲(chǔ)雖然繼續(xù)維持超低政策利率，但在第二輪量化寬松貨幣政策結(jié)束后是否啟動(dòng)第三輪仍存在較大不確定性。雖然歐洲中央銀行已于7月份第二次加息，但鑒于歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分化、部分成員國(guó)主權(quán)債務(wù)問(wèn)題依然嚴(yán)峻，未來(lái)是否繼續(xù)加息仍存在不確定性。部分新興經(jīng)濟(jì)體在多次加息后利率已處于較高水平，經(jīng)濟(jì)增速已明顯回落，同時(shí)又面臨通脹上升和資本流入的雙重壓力，貨幣政策處于兩難境地。全球貨幣政策走向的不確定性，勢(shì)必影響到金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和預(yù)期。
四是新興經(jīng)濟(jì)體存在經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。盡管新興經(jīng)濟(jì)體相繼采取了貨幣緊縮等一系列措施，但通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻，特別是國(guó)際資本仍在持續(xù)流入，加大了宏觀調(diào)控的難度。國(guó)際金融協(xié)會(huì)預(yù)計(jì),2011年流入新興市場(chǎng)的私人資本凈值可能達(dá)1.04萬(wàn)億美元，高于2010年的9900億美元。目前新興經(jīng)濟(jì)體既要采取加強(qiáng)資本流入管制等審慎措施阻止大規(guī)模投機(jī)性“熱錢(qián)”流入，同時(shí)也要防范美聯(lián)儲(chǔ)提前進(jìn)入加息周期所引發(fā)的資本大量流出。
五是大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)難以排除。自世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來(lái)，在需求增加、全球流動(dòng)性過(guò)剩、美元持續(xù)貶值以及地緣政治等因素作用下，國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格總體呈現(xiàn)持續(xù)震蕩攀升態(tài)勢(shì)。雖然市場(chǎng)普遍預(yù)期大宗商品價(jià)格很可能繼續(xù)維持在高位，但主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策的不確定性，以及地緣政治等各種非經(jīng)濟(jì)因素，都有可能造成大宗商品價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。特別需要關(guān)注的是，如果下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖、通脹繼續(xù)上升，美聯(lián)儲(chǔ)可能提前進(jìn)入加息周期，甚至加快收緊貨幣政策，美元匯率很可能升值，全球流動(dòng)性過(guò)剩狀況也會(huì)因此改變，大宗商品價(jià)格很可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
“二次探底”可能性不大
綜合各方面情況判斷，下半年世界經(jīng)濟(jì)總體仍將保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)“二次探底”的可能性不大，私人需求有望逐步成為支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，不過(guò)全年經(jīng)濟(jì)增速將比去年有所放緩。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的最新預(yù)測(cè)，今年世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)4.3%，明顯低于去年的5.1%；其中，發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)2.2%，發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)6.6%，分別比去年低0.8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，由于大宗商品價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，全球通脹壓力仍在加大，“滯脹”現(xiàn)象有可能在一些國(guó)家出現(xiàn)。
從美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，復(fù)蘇步伐將放慢。國(guó)際組織和美聯(lián)儲(chǔ)都已相應(yīng)調(diào)低了對(duì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。國(guó)際貨幣基金組織對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最新預(yù)測(cè)從今年1月的3%下調(diào)至2.5%；美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)從今年1月的3.4%~3.9%下調(diào)至2.7%~2.9%。盡管德、法等歐元區(qū)核心經(jīng)濟(jì)體仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但受全球經(jīng)濟(jì)增速趨緩、南歐諸國(guó)財(cái)政狀況惡化、歐債危機(jī)影響仍在持續(xù)以及大宗商品價(jià)格高企等因素影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)總體上將面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為，在德、法等核心經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁帶動(dòng)下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到2%，但如果歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步深化，西班牙、意大利等國(guó)主權(quán)債務(wù)出現(xiàn)大面積違約，歐元區(qū)全年增長(zhǎng)率很可能低于這一預(yù)測(cè)值，甚至存在負(fù)增長(zhǎng)的可能性。日本經(jīng)濟(jì)下半年有望緩慢復(fù)蘇。受地震和核事故影響，日本15座核反應(yīng)堆停運(yùn)，20座核反應(yīng)堆處于檢查期，僅19座核反應(yīng)堆正常工作，隨著夏季用電高峰的到來(lái)，電力供應(yīng)短缺將持續(xù)一段時(shí)間；另一方面，受地震破壞的供應(yīng)鏈還未完全恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)雖出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但仍將在一段時(shí)間內(nèi)處于較低水平。下半年，隨著電力短缺緩解和供應(yīng)鏈逐漸恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)將逐步趨于正常，出口、私人消費(fèi)和企業(yè)固定資產(chǎn)投資將隨之增長(zhǎng)，災(zāi)后重建對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用也將逐漸顯現(xiàn)。日本央行預(yù)測(cè)日本經(jīng)濟(jì)將從今年四季度開(kāi)始溫和復(fù)蘇，2011財(cái)年（今年二季度到明年一季度）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為0.6%。
對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，控制通貨膨脹仍是當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，緊縮政策仍將維持較長(zhǎng)時(shí)間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐將逐步放慢。目前，通脹高企已導(dǎo)致新興市場(chǎng)投入成本快速上升，削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。匯豐銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西、印度和俄羅斯成本上漲加速，巴西和俄羅斯增幅分別為9個(gè)季度和11個(gè)季度以來(lái)最高，印度增幅則達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄高位。IMF預(yù)測(cè)2011年新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)到6.6%，是發(fā)達(dá)國(guó)家的3倍，但仍低于去年的7.4%。
（國(guó)家發(fā)展改革委外經(jīng)所形勢(shì)跟蹤課題組供稿）
● 美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍受到諸多因素制約
● 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分化明顯，主權(quán)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)深化
● 全球貨幣政策走向不確定性加大，影響全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和預(yù)期
● 新興經(jīng)濟(jì)體存在經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)
● 大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)難以排除，全球通脹壓力仍在加大，“滯脹”有可能在一些國(guó)家出現(xiàn) |
