自2009年以來,中國面臨著巨大的通貨膨脹壓力,2010年通脹率實(shí)際超過了5%,而預(yù)計(jì)2011年通脹率不低于4%。通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理有哪些影響?企業(yè)該如何應(yīng)對(duì)?
答:通貨膨脹是指在紙幣流通條件下,因貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求,即現(xiàn)實(shí)購買力大于產(chǎn)出供給,導(dǎo)致貨幣貶值,從而引起一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)持續(xù)而普遍地上漲的現(xiàn)象。在實(shí)際中,一般無法直接計(jì)算出通貨膨脹,而是通過價(jià)格指數(shù)的增長(zhǎng)率來間接地表示。目前,世界各國基本上是用消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)來反映通貨膨脹的程度。一般5%>CPI>3%時(shí),說明出現(xiàn)了通貨膨脹,而當(dāng)CPI>5%時(shí),說明出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹,因此2010年中國屬較嚴(yán)重的通貨膨脹,企業(yè)和百姓普遍覺得物價(jià)在明顯地上漲。 就企業(yè)財(cái)務(wù)管理而言,在通貨膨脹時(shí)期,市場(chǎng)物價(jià)水平上漲,庫存產(chǎn)品可以按照較高價(jià)格出售,這樣企業(yè)的名義利潤(rùn)增加。但對(duì)于需大量依賴原材料的企業(yè)來說,原材料價(jià)格上升或進(jìn)口原材料價(jià)格因通脹而大幅上漲,由于價(jià)格傳導(dǎo)的滯后性,自己產(chǎn)品漲價(jià)較慢,所以會(huì)減少企業(yè)利潤(rùn)。因此,通貨膨脹會(huì)對(duì)這類企業(yè)股價(jià)產(chǎn)生不利影響。同時(shí),由于通貨膨脹造成實(shí)際債務(wù)的縮水,對(duì)于高負(fù)債的企業(yè)較為有利。 企業(yè)財(cái)務(wù)管理包括融資管理、投資管理、運(yùn)營(yíng)資金管理等,當(dāng)通貨膨脹出現(xiàn)時(shí),會(huì)給上述每個(gè)環(huán)節(jié)帶來一系列影響。那么,企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)呢:
1.對(duì)企業(yè)融資的影響及對(duì)策。通脹之下,大多數(shù)企業(yè)會(huì)面臨資金不足和由于利率上調(diào)導(dǎo)致融資成本較高的境況,一般應(yīng)注意以下幾點(diǎn): (1)發(fā)行債券時(shí)應(yīng)采取浮動(dòng)利率。一般而言,發(fā)行債券利率應(yīng)在發(fā)行年限內(nèi)保持固定,但在通貨膨脹期內(nèi),這會(huì)使投資者債券利率很低,甚至為負(fù),因此此時(shí)如果還采取固定利率,會(huì)很難吸引到投資者。若采取浮動(dòng)利率,隨著物價(jià)的變化而變化,使投資者不至于損失過大,可以促使投資者購買債券,完成融資(例如,在嚴(yán)重通脹下,債券利率在大于5%時(shí),才對(duì)投資者有吸引力,而當(dāng)通脹率受到控制后,還可將債券利率相應(yīng)調(diào)低)。 (2)股票融資采取高股利政策。一般而言,通貨膨脹時(shí)期有價(jià)證券價(jià)格普遍下降,投資者對(duì)股票興趣不高。使用較高股利政策的股票融資,相對(duì)容易喚起投資者對(duì)股票的興趣; (3)改變自有資金及負(fù)債資金結(jié)構(gòu)。通脹發(fā)生時(shí),利率雖然較高,但總是滯后于物價(jià)的上漲,導(dǎo)致實(shí)際利率下降,甚至為負(fù)利率,因此企業(yè)若采用銀行借款較為有利。企業(yè)可以通過提高負(fù)債比例,擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿作用(例如,在通脹率超過5%時(shí),短期利率為3%,則實(shí)際利率為-2%)。
2.對(duì)企業(yè)投資管理的影響及對(duì)策。通脹發(fā)生時(shí),企業(yè)需對(duì)投資非常謹(jǐn)慎,從財(cái)務(wù)管理上有如下兩種對(duì)策: (1)認(rèn)證、分析經(jīng)濟(jì)周期,選擇合適的投資項(xiàng)目。經(jīng)濟(jì)周期包括復(fù)蘇、高漲、繁榮及蕭條四個(gè)階段。例如,在復(fù)蘇期內(nèi),一般以鋼材、水泥為代表的生產(chǎn)資料供不應(yīng)求,價(jià)格上漲,而繁榮期內(nèi),高檔生產(chǎn)資料的價(jià)格持續(xù)上漲,超過了普通生產(chǎn)資料的上漲速度;如處在復(fù)蘇期,可以考慮對(duì)生產(chǎn)資料類項(xiàng)目進(jìn)行投資,而在繁榮期內(nèi),則應(yīng)考慮高檔消費(fèi)資料類的項(xiàng)目。 (2)改進(jìn)折舊方法。企業(yè)可以在財(cái)務(wù)制度允許的范圍內(nèi),縮短折舊期限,加速折舊,遏制通貨膨脹的不利影響。由于折舊不隨通貨膨脹變化,較晚發(fā)生的折舊可以提供稅收屏蔽的效應(yīng),克服通貨膨脹的影響,增加項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值(例如,將原有辦公設(shè)備的折舊期從10年調(diào)整為5年,這樣調(diào)整后的辦公設(shè)備折舊費(fèi)為原有的2倍,在嚴(yán)重通脹發(fā)生時(shí),可以降低稅收)。
3.對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金管理的影響及對(duì)策。通貨膨脹必然提高企業(yè)資金使用的成本,因此企業(yè)需節(jié)約運(yùn)營(yíng)資金,提高資金使用效率。 (1)對(duì)貨幣性資金管理,采用凈債務(wù)法。通脹發(fā)生時(shí),特別是當(dāng)通脹率高于利率的時(shí)候,持有貨幣性資金會(huì)由于購買力下降而遭受損失;相反,貨幣性負(fù)債反而因購買力下降而獲利,會(huì)超過從貨幣性資產(chǎn)購買力下降而遭受的損失,這樣就可以得到購買力凈收益。例如,當(dāng)通脹率為5%時(shí),銀行利率為3%,若手中有10萬元,將因通脹而導(dǎo)致實(shí)際購買力減少了2,000元;若10萬元為企業(yè)負(fù)債,由于物價(jià)上漲,則僅需出售較以往更少的產(chǎn)品即可償還這10萬元的債務(wù)。 (2)對(duì)實(shí)物性資金,采用超額儲(chǔ)備法。所謂實(shí)物性資金,包括原材料及產(chǎn)品庫存。增加存貨,可保證企業(yè)生產(chǎn)、銷售的需要,實(shí)現(xiàn)均衡生產(chǎn),防止意外發(fā)生,但也會(huì)增加儲(chǔ)備成本。物價(jià)上升時(shí),利率上調(diào),不僅要承擔(dān)銀根縮緊帶來的經(jīng)濟(jì)減緩,而且還會(huì)因?yàn)榭赡苌仙睦适官Y金成本大大提高。所以,資金在變動(dòng),貨幣資金的持有量會(huì)相應(yīng)減少,這時(shí)購置實(shí)物性資產(chǎn)是一種很好的規(guī)避方法。通貨膨脹帶來的實(shí)物性資產(chǎn)價(jià)格上漲,會(huì)遠(yuǎn)高于利率的上升速度,所以購置實(shí)物性資產(chǎn)不僅能夠保值,還能夠增值,可以很好地抵御通脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)。例如,在發(fā)生通脹初期(3%),若企業(yè)購置10萬元原材料,在發(fā)生嚴(yán)重通脹后(5%),之前所購置的原材料從賬面價(jià)值來看將升值2,000元。 |
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