國內(nèi)方面，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，其中消費和投資下半年有望保持穩(wěn)定增長。統(tǒng)計顯示，5月份工業(yè)增加值同比增長13.30%，環(huán)比增長1.03%；社會消費品零售總額同比增加16.9%，環(huán)比增加1.28%；固定資產(chǎn)投資同比增加25.80%；房地產(chǎn)投資累計同比增加34.60%，主要為寫字樓和商業(yè)用房。隨著下半年保障房建設(shè)的加快，預(yù)計投資將保持較高增速。總體而言，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍然較好。

　　緊縮政策將趨于審慎

　　CPI目前處于加速見頂時期。5月份居民消費價格同比上漲5.5%，創(chuàng)下本輪通脹上升周期的新高。其中，食品價格同比上漲11.7%，環(huán)比下降0.3%；居住價格同比上漲6.1%，環(huán)比上漲0.2%。分類別來看，5月份CPI的上升主要源自食品價格和居住價格的上漲，但是二者環(huán)比漲幅均呈現(xiàn)回落態(tài)勢，顯示CPI開始進(jìn)入頂部區(qū)域。

　　央行緊縮貨幣政策或進(jìn)入審慎觀察期。一方面，4-5月份居民人民幣存款明顯下降，近期銀行間同業(yè)拆借利率上行，顯示市場資金面趨于緊張。另一方面，歷史數(shù)據(jù)顯示，CPI上升周期一般為8個季度，預(yù)計今年CPI峰值在3季度，同時在下半年翹尾因素作用下，通脹壓力有望緩解。此外，周二提準(zhǔn)后，銀行間同業(yè)拆借利率大幅上升，其中14天SHIBOR升至7.0381%，3個月期SHIBOR升至7.300%，市場資金面顯著惡化。鑒于上述因素，央行緊縮貨幣政策預(yù)計將進(jìn)入審慎觀察期，但緊縮政策仍有操作空間。預(yù)計年內(nèi)將加息兩次，近期可能會非對稱加息一次，3季度視通脹情況可能加息一次。在3季度通脹緩解后，財政和產(chǎn)業(yè)政策會放松，但是貨幣政策仍將總體保持緊縮態(tài)勢，公開市場操作和上調(diào)存準(zhǔn)率方式將被更多地運用。

　　2600-2650點或為調(diào)整底部

　　全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇周期，在美國消費擴(kuò)張、中國經(jīng)濟(jì)保持較高增速的基本面支撐下，A股市場將在探底后上行。

　　在經(jīng)濟(jì)放緩憂慮、美元走強(qiáng)壓力、國內(nèi)資金面緊張等因素共同作用下，本周上證指數(shù)創(chuàng)調(diào)整以來新低，市場加速尋底態(tài)勢明顯。滬深兩市A股市盈率分別為14.31倍和31.04倍，市凈率分別為2.19倍和3.51倍，均處于歷史低部區(qū)域，估值優(yōu)勢明顯。預(yù)計2600-2650點一帶支撐力度較強(qiáng)，可能成為A股本輪調(diào)整底部。

　　市場已進(jìn)入“黎明前的黑暗”，其反轉(zhuǎn)路徑逐漸清晰。重點關(guān)注上證綜指成交量明顯萎縮、美元指數(shù)回落、國內(nèi)銀行間拆借利率回落等市場反彈信號。