底是什么？對于股市來說，底是個區(qū)域，而不是點位。反觀A股這些年來的歷史走勢，幾乎每一次的底總是在人們還充滿爭議的時候就已經(jīng)悄悄來臨，而當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)底部的時候，其實股市早已脫離了底部，這就是人們經(jīng)常所說的：行情總是絕望中產(chǎn)生，猶豫中上漲，瘋狂中下跌。當(dāng)我們現(xiàn)在回頭再來看這些底部時，發(fā)現(xiàn)底其實是有特征的，是可以感知的。

于是，我從公開資料中搜集了一些A股歷史上幾次重要底部時的一些特征（市盈率），試圖摸清A股目前所處的位置：

底1：1992年11月9日，點位386，平均市盈率15倍左右，平均市凈率1.5倍左右。之后一路漲到1993年2月16日的最高位1558點。

底2：1994年7月18日，點位325，平均市盈率12倍左右，平均市凈率1.2倍左右。1994年9月13日漲至1052點。

底3：1996年1月18日，點位512，平均市盈率19.44倍左右，平均市凈率2.44倍左右。2001年6月14日漲到2245點。

底4：2005年5月24日，點位998，平均市盈率15.87倍左右，平均市凈率1.7倍左右。2007年10月16日漲到6124的歷史高點。

底5：2008年10月27日，點位1664，平均市盈率14.24倍左右，平均市凈率1.95倍左右。 2009年8月4日漲到3478點。

歷史上這5次底部，市盈率都在20倍以下，平均為15.31倍；市凈率在2倍以下，平均為1.76倍。

歷史事實證明，這20年來，平均市盈率在15倍左右的時候，市場就是一個底部區(qū)域。從這些年來的歷史經(jīng)驗來看，市盈率這個指標(biāo)應(yīng)用在大盤指數(shù)的判斷上比運用在個股的判斷上相對來說比較容易把握，市盈率超過60倍就是頂，低于20倍就是底部區(qū)域幾乎成了這十幾年來的鐵律。在過去的20年里，如果每次在A股平均市盈率低于20倍的時候進(jìn)行中長線布局，你抓到的都是底部；超過60倍的時候清倉賣出，你都是逃頂高手！

2008年，當(dāng)上證指數(shù)跌穿2000點時，人們討論最多的是經(jīng)濟會不會持續(xù)低迷，會不會有越來越多的企業(yè)倒閉，CPI何時見頂，于是，當(dāng)時股市上的悲觀情緒越發(fā)嚴(yán)重，看空者越來越多，看空的點位也越來越點，更有甚者已經(jīng)看空到千點以下。這與目前的市場環(huán)境也多少有些相似：CPI何時見頂、房地產(chǎn)調(diào)控對實體經(jīng)濟的影響有多大、中國經(jīng)濟會不會出現(xiàn)滯漲等等。

根據(jù)中證指數(shù)公司的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月2日收盤，滬深300靜態(tài)市盈率為14.89倍，滬市平均市盈率為16.12倍，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)接近上證指數(shù)08年998點時的15.87倍，16.12倍是個什么概念？在A股歷史的5次大底里，出現(xiàn)過最低的平均市盈率是12倍左右，那是1994年7月18日，歷史僅此一次，其余的4個底部里，有3次底部的市盈率均在15倍左右，分別是92年15倍、05年15.87倍，08年14.24倍，只有1996年那次大底是在19倍左右。從歷史的角度來看，目前A股的估值已經(jīng)處于歷史的最底部。

有人說，股市是人性的放大器。股市把那些想賺錢的人都聚集在一起，因為每個人的心里都有自己的小算盤，于是就形成了股市的漲漲跌跌。股市的參與主體是人，是人就會有貪婪與恐懼，因為貪婪，每一次的頂都會伴隨著狂熱，成交量會急劇放大；因為恐懼，每一次的底都伴隨著恐慌，成交量會銳減。在頂?shù)臅r候，由于上漲已經(jīng)成為人們的慣性思維，人們會忽視一切的利空，把利好無限放大；而在底部，情況恰恰相反，人們會忽視一切利好，把利空無限放大！本來，社保基金進(jìn)場、產(chǎn)業(yè)資本增持，這些都是實實在在的利好，但是市場卻視而不見。

巴菲特說：“最簡單的，就是最有用的。”，有時候，我們確實是把問題過于復(fù)雜化了，當(dāng)然，這樣說并不是否定證券投資學(xué)的科學(xué)性，相反，有時候越是簡單就越能看出問題的所在。股市的漲漲跌跌，從長遠(yuǎn)來看，其實就是在做一個類似于拍皮球的周期運動，高了跌，低了漲。至于什么是高，什么是低，歷史會有所交待，只要作個橫向比較，一切都會清晰起來。[作者：廖建強]