彩虹股份一季報(bào)點(diǎn)評(píng):玻璃基板新產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)進(jìn)度慢致1季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期 彩虹股份 600707電子行業(yè) 研究機(jī)構(gòu):東北證券 分析師:吳娜 1季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8746.84萬(wàn)元,同比下滑77.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)虧損2445.67萬(wàn)元,去年同期該指標(biāo)為333.77萬(wàn)元;稀釋后每股收益為-0.033元。 我們認(rèn)為,公司1季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損的主要原因在于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)萎縮以及新產(chǎn)業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)實(shí)際銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。 具體來(lái)看,由于CRT電視市場(chǎng)持續(xù)萎縮,公司CRT銷(xiāo)量縮減、且價(jià)格走低,導(dǎo)致傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑;新業(yè)務(wù)方面,目前受新建玻璃基板項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度略低于預(yù)期,良率還處于爬坡期,造成實(shí)際達(dá)產(chǎn)期延后,使得玻璃基板業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)延后。 我們認(rèn)為,當(dāng)前是公司業(yè)績(jī)低谷期,預(yù)計(jì)隨著新建玻璃基板生產(chǎn)線(xiàn)良率的不斷攀升,2季度有望開(kāi)始逐步好轉(zhuǎn)。 盈利預(yù)測(cè)和投資建議:我們暫維持對(duì)公司未來(lái)兩年的盈利預(yù)測(cè),我們認(rèn)為11年和12年EPS(攤薄)分別為0.63元和1.08元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為22倍和13倍,維持"推薦"投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)因素:1)公司新建玻璃基板生產(chǎn)線(xiàn)良率爬坡進(jìn)度低于預(yù)期,造成實(shí)際達(dá)產(chǎn)時(shí)間延后,將導(dǎo)致2011年全年公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);2)日本地震后,下游面板產(chǎn)業(yè)將可能面臨零部件供應(yīng)的緊缺,進(jìn)而將造成面板產(chǎn)能下降,影響玻璃基板市場(chǎng)需求的風(fēng)險(xiǎn)等。 興化股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和外購(gòu)原材料 興化股份 002109基礎(chǔ)化工業(yè) 研究機(jī)構(gòu):華創(chuàng)證券 分析師:高利 1月29日,興化股份公布2010年業(yè)績(jī)快報(bào),公司2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.29億元,同比增加20.42%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9678萬(wàn)元,同比增加6.95%;實(shí)現(xiàn)EPS0.27元。 公司2010年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)較快,但凈利潤(rùn)僅有小幅增長(zhǎng),主要原因是天然氣漲價(jià)使公司生產(chǎn)成本增加,盈利能力下降。今年8月1日起,陜西省天然氣價(jià)格上調(diào)0.23元。按照每噸合成氨消耗910方天然氣、每噸硝酸銨消耗0.5噸合成氨計(jì)算,硝酸銨單耗天然氣約450方。天然氣價(jià)格上調(diào)0.23元使公司硝酸銨單位成本增加103元,毛利率下降4-5個(gè)百分點(diǎn)。 公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)主要有以下兩點(diǎn): 1)延長(zhǎng)集團(tuán)煤制合成氨項(xiàng)目投產(chǎn)后將降低公司原材料成本 公司合成氨設(shè)計(jì)產(chǎn)能為20萬(wàn)噸,只能滿(mǎn)足約45萬(wàn)噸硝酸銨生產(chǎn)的需求。為了達(dá)到今年生產(chǎn)50萬(wàn)噸硝銨的目標(biāo),公司尚需外購(gòu)4萬(wàn)噸合成氨。目前,合成氨市場(chǎng)價(jià)格接近3000元/噸,給公司帶來(lái)較大的成本壓力。延長(zhǎng)集團(tuán)正30萬(wàn)噸合成氨項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年2季度投產(chǎn),屆時(shí)將每年供給公司6-8萬(wàn)噸合成氨,由于延長(zhǎng)集團(tuán)采取煤化工路線(xiàn),合成氨成本較低,預(yù)計(jì)其供給公司的合成氨價(jià)格將大大低于市場(chǎng)價(jià)格。 2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提升公司盈利能力 2010年4月份,公司25萬(wàn)噸硝酸銨項(xiàng)目開(kāi)始試車(chē)。這25萬(wàn)噸產(chǎn)能既可以生產(chǎn)普通硝銨,也可以生產(chǎn)多孔硝銨。由于多孔硝銨爆破效率較高,深受下游歡迎,公司未來(lái)將逐步提高多孔硝銨在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比。同普通硝銨相比,多孔硝銨每噸凈利潤(rùn)高出100元左右,對(duì)提高公司盈利能力意義重大。 盈利預(yù)測(cè)和投資建議: 維持公司2011年和2012年EPS為0.32元和0.44元,維持推薦評(píng)級(jí)。 寶鈦股份:行業(yè)好轉(zhuǎn)與優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能釋放完美配合,業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)是大概率事件 寶鈦股份 600456有色金屬行業(yè) 研究機(jī)構(gòu):中投證券 分析師:楊國(guó)萍,張鐳 公司募投項(xiàng)目年內(nèi)將全面投產(chǎn),屆時(shí)產(chǎn)能提升,更重要的是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將顯著高端化。目前公司鈦帶項(xiàng)目生產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)逐步投入生產(chǎn),該項(xiàng)目的投產(chǎn)有望顯著提升公司民用鈦材的盈利能力;萬(wàn)噸自由鍛壓機(jī)與鈦棒絲項(xiàng)目也陸續(xù)年內(nèi)投產(chǎn)。項(xiàng)目的投產(chǎn)將使公司在行業(yè)中更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、更強(qiáng)的產(chǎn)品定價(jià)能力。 我們認(rèn)為,海綿鈦價(jià)格仍有望上漲。海綿鈦價(jià)格在下游需求明顯復(fù)蘇、上游原材料供應(yīng)緊張的狀況下持續(xù)大幅上漲,年初以來(lái)漲幅超過(guò)50%。 我們認(rèn)為,在下游需求明顯好轉(zhuǎn)和上游資源高度集中、供應(yīng)趨近的情況下,海綿鈦價(jià)格有望繼續(xù)上漲,同時(shí),對(duì)比其他資源集中度較高的資源品種價(jià)格,海綿鈦價(jià)格仍處在歷史較低位置,價(jià)格向上概率更大。 我們判斷,隨著上游原材料價(jià)格的持續(xù)大幅上漲,寶鈦股份產(chǎn)品價(jià)格上漲是大概率事件、盈利空間進(jìn)一步提升。上游主要原材料價(jià)格大幅上漲對(duì)公司短期經(jīng)營(yíng)情況肯定會(huì)造成一定的壓力,但是,具有顯著技術(shù)優(yōu)勢(shì)和明顯市場(chǎng)壟斷優(yōu)勢(shì)的寶鈦股份,公司鈦材價(jià)格向下游轉(zhuǎn)移的能力很強(qiáng)、從歷史上看也的確如此,只是體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上是有所滯后。 我們認(rèn)為,隨著上游原材料持續(xù)大幅上漲,公司產(chǎn)品后續(xù)提價(jià)是大概率時(shí)間,這講進(jìn)一步提升主導(dǎo)產(chǎn)品盈利空間。 公司業(yè)績(jī)對(duì)終端產(chǎn)品價(jià)格敏感。我們以目前價(jià)格基礎(chǔ)和3000噸的高端鈦材測(cè)算,價(jià)格上漲10%,對(duì)公司EPS增加0.10元左右,公司業(yè)績(jī)對(duì)產(chǎn)品提價(jià)敏感,當(dāng)然上游原材料的短期過(guò)快上漲對(duì)公司短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)會(huì)造成一定的不利影響。 軍工鈦材的需求是未來(lái)關(guān)注和跟蹤的重點(diǎn),軍工鈦材短期內(nèi)將保持較穩(wěn)定的增長(zhǎng),長(zhǎng)期更值得期待,一旦拐點(diǎn)來(lái)臨,在軍工領(lǐng)域有長(zhǎng)期積累和絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的寶鈦股份將迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)時(shí)期。另外,在軍工應(yīng)用方面,此前鈦材應(yīng)用集中在航空領(lǐng)域,未來(lái)可能在軍用其他領(lǐng)域的應(yīng)用也有望取得重大突破,這將對(duì)軍用鈦材產(chǎn)生增量。 民品盈利能力有望顯著提升。海水淡化用鈦量出現(xiàn)了明顯的恢復(fù),以做海水淡化用焊管為主的、效率極高的5000噸鈦帶項(xiàng)目有望充分發(fā)揮,顯著提升民品盈利能力。 航鈦出口量有望逐步回升。隨著航空業(yè)的恢復(fù)與B787自身問(wèn)題的解決,我們認(rèn)為,公司航鈦出口量也有望逐步回復(fù)。 我們的判斷:公司經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)的、明顯的好轉(zhuǎn)趨勢(shì)確立:(1)海綿鈦價(jià)格進(jìn)入上升通道;(2)公司具有很強(qiáng)的價(jià)格轉(zhuǎn)移能力,盈利空間提升;(3)軍工鈦材增長(zhǎng)是長(zhǎng)期趨勢(shì),在出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)之前,軍工鈦材需求穩(wěn)定增長(zhǎng)依然是長(zhǎng)期趨勢(shì)。 維持對(duì)公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。我們維持公司11-13年EPS分別為0.41、0.98和2.31元,同時(shí),軍工鈦材銷(xiāo)售增長(zhǎng)超預(yù)期的可能也使公司業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)的出現(xiàn)可能提前,維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí),未來(lái)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)45元。 風(fēng)險(xiǎn)提示:高端鈦材需求增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期;海綿鈦價(jià)格大幅波動(dòng)。 西部材料:折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用將侵蝕利潤(rùn)的增長(zhǎng),下半年"買(mǎi)入" 西部材料 002149有色金屬行業(yè) 研究機(jī)構(gòu):世紀(jì)證券 分析師:周寵 鈦材是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn),但與市場(chǎng)普遍預(yù)期"該項(xiàng)目今年為公司帶來(lái)大幅增長(zhǎng)"不同,我們認(rèn)為鈦材今年增收不增利。預(yù)計(jì)鈦材2011年增加2000噸銷(xiāo)量,增加收入4億左右,利潤(rùn)4000萬(wàn)左右,但鈦材生產(chǎn)線(xiàn)2010年底轉(zhuǎn)固5億,今年將新增折舊3500萬(wàn)元以及原資本化利息轉(zhuǎn)費(fèi)用約1000萬(wàn)元,將侵蝕利潤(rùn)的增長(zhǎng)。 鈦鋼復(fù)合板2011年的增長(zhǎng)有限。其生產(chǎn)能力瓶頸在于爆炸能力。 公司2010年公司鈦鋼復(fù)合板的銷(xiāo)量已達(dá)14000噸,預(yù)計(jì)2011年全年銷(xiāo)量達(dá)到其產(chǎn)能,約為15000噸,增長(zhǎng)幅度有限。公司有新增一個(gè)爆炸廠(chǎng)的意愿,目前沒(méi)有時(shí)間表??紤]到火電煙囪的市場(chǎng)向好,預(yù)計(jì)公司未來(lái)仍會(huì)在此產(chǎn)品上有新增產(chǎn)能。 雖然我們判斷2011年業(yè)績(jī)難有增長(zhǎng),但公司存在利潤(rùn)的可調(diào)控點(diǎn)。 公司董事會(huì)訂下2011年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%的目標(biāo),我們認(rèn)為利潤(rùn)可調(diào)控點(diǎn),一是貿(mào)易,公司2009、2010年貿(mào)易收入均在3億左右,但是利潤(rùn)貢獻(xiàn)卻相差2000萬(wàn),與貴金屬價(jià)格走勢(shì)并不相符。二是存貨減值沖回,隨海綿鈦價(jià)格上漲,公司高達(dá)2億元的原材料存貨有升值的空間。 股價(jià)推動(dòng)點(diǎn)。一是鈦價(jià)上漲,雖然公司以賺取加工費(fèi)為主,但大規(guī)模存貨的升值空間是投資者關(guān)注的。二是大飛機(jī)或軍用訂單,公司二股東西安航天科技公司會(huì)讓公司分一杯羹。三是核電站訂單,主要是銀銦鎘棒,每增加一個(gè)訂單,將增加1000萬(wàn)利潤(rùn)。四是與寶鋼合作的高爐除塵纖維在鋼廠(chǎng)推廣。 下半年存在"買(mǎi)入"機(jī)會(huì)??紤]到中報(bào)有虧損的可能性,給出"中性"評(píng)級(jí),不過(guò)公司產(chǎn)品涉及大飛機(jī)、核電、環(huán)保等領(lǐng)域,皆為市場(chǎng)熱點(diǎn),同時(shí)鈦行業(yè)有復(fù)蘇跡象,我們認(rèn)為下半年中報(bào)之后、業(yè)績(jī)利空釋放之后,有"買(mǎi)入"機(jī)會(huì)。 風(fēng)險(xiǎn)因素。鈦材下游需求不旺。 金鉬股份調(diào)研深度報(bào)告:收獲的季節(jié) 金鉬股份 601958有色金屬行業(yè) 研究機(jī)構(gòu):中信建投證券 分析師:張芳,郭曉露 鉬市場(chǎng)景氣度回升,鉬行業(yè)整合造就中長(zhǎng)期機(jī)會(huì) 2010年4季度消費(fèi)旺盛,主要是受歐洲鋼鐵需求的拉動(dòng),國(guó)外氧化鉬價(jià)格上漲幅度大;2011年1季度受到日本地震的影響,消費(fèi)情況稍差,但是隨著災(zāi)后重建,需求有所反彈。 最近國(guó)內(nèi)電荒嚴(yán)重,下游鋼鐵生產(chǎn)受到影響,鉬的需求有所下降。但是同時(shí)電荒也影響了鉬的生產(chǎn),供給也相應(yīng)減少,因此,鉬價(jià)仍有支撐。 鉬保護(hù)性開(kāi)采目前尚處于政策探索階段,由工信部發(fā)布鉬精礦產(chǎn)量年度指標(biāo)計(jì)劃。中國(guó)鉬產(chǎn)量在全球占比已經(jīng)接近40%,中國(guó)加強(qiáng)供給收緊必然會(huì)對(duì)全球供需格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。 未來(lái)2-3年公司產(chǎn)能進(jìn)入新一輪釋放期,價(jià)量齊升推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng) 礦山方面:金堆城鉬礦生產(chǎn)能力繼續(xù)提升,汝陽(yáng)礦山5000噸/日項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)2012年公司鉬礦產(chǎn)量會(huì)有較大增長(zhǎng), 可達(dá)到1.7萬(wàn)噸左右。 加工方面:2萬(wàn)噸鉬鐵和6500噸鉬酸銨生產(chǎn)線(xiàn)技改項(xiàng)目是公司未來(lái)兩年關(guān)鍵的增長(zhǎng)點(diǎn)。 盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí) 我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年凈利潤(rùn)增速分別是29%、38%和44%, 2011-2013年每股收益分別是0.33元/0.46元/0.66元,對(duì)應(yīng)PE 是60/44/30倍。從長(zhǎng)期來(lái)看,公司的資源優(yōu)勢(shì)使其相對(duì)行業(yè)可享有合理溢價(jià)。維持"增持"評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)22元。 風(fēng)險(xiǎn)提示 鉬鐵和鉬酸銨新產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間低于預(yù)期;礦山新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度難以控制;受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)影響,鉬價(jià)回升緩慢。 西飛國(guó)際:今日之航空制造業(yè)潛龍,靜待飛天之時(shí) 西飛國(guó)際 000768汽車(chē)和汽車(chē)零部件行業(yè) 研究機(jī)構(gòu):方正證券 分析師:李儉儉,張遠(yuǎn)德 事件: 近日我們拜訪(fǎng)了上市公司的高管并就中國(guó)航空制造業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)、西飛國(guó)際三大主營(yíng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及前景進(jìn)行了交流。 投資要點(diǎn): 我國(guó)航空工業(yè)有望迎來(lái)快速發(fā)展的拐點(diǎn)。我國(guó)的航空工業(yè)起初定位是戰(zhàn)斗機(jī),經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展積累了一定的技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn),在軍用飛機(jī)和民用飛機(jī)方面取得了一系列成就。但是鑒于航空工業(yè)自身的發(fā)展規(guī)律,中國(guó)航空工業(yè)的發(fā)展仍然是一個(gè)緩慢的過(guò)程。之所以發(fā)展緩慢主要是受?chē)?guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)載設(shè)備和航空復(fù)合材料三大薄弱因素的制約。但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,中國(guó)國(guó)土面積遼闊,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、人民生活水平日益提高,中國(guó)的航空工業(yè)具有巨大的潛力,尤其是隨著國(guó)內(nèi)低空開(kāi)放試點(diǎn)的進(jìn)一步推廣以及國(guó)家扶持支線(xiàn)航空政策的有望出臺(tái),我國(guó)的支線(xiàn)飛機(jī)、通用飛機(jī)和直升機(jī)產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇。 公司現(xiàn)有軍機(jī)型號(hào)為公司發(fā)展提供穩(wěn)定收入,未來(lái)發(fā)展看大型運(yùn)輸機(jī)。公司現(xiàn)有軍品主要為轟六、飛豹等系列型號(hào)的軍用飛機(jī),下游客戶(hù)是我國(guó)的空軍和海軍。轟六和飛豹作為特定時(shí)期的產(chǎn)品為中國(guó)空軍和海軍的成長(zhǎng)壯大做出了卓越貢獻(xiàn),但是隨著這些產(chǎn)品的逐步列裝,未來(lái)出現(xiàn)超預(yù)期訂單的可能性不大,只能提供穩(wěn)定收入。大型軍用運(yùn)輸機(jī)擁有快速運(yùn)送大量兵員、武器裝備和其他軍用物資到作戰(zhàn)前線(xiàn)的能力,代表著一個(gè)國(guó)家戰(zhàn)略投送能力的高低。作為大型運(yùn)輸機(jī)的總裝單位,未來(lái)西飛的軍品的發(fā)展要靠大運(yùn)來(lái)實(shí)現(xiàn)。我國(guó)的大運(yùn)2012年才能首飛,2014年方可交付使用,短期對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大。但長(zhǎng)期而言大型軍用運(yùn)輸機(jī)還可以作為空中預(yù)警機(jī)、空中加油機(jī)、電子干擾機(jī)、海上巡邏機(jī)等支援機(jī)型的改裝平臺(tái),發(fā)展前景廣闊。 支線(xiàn)航空前景看好,公司民機(jī)業(yè)務(wù)潛力巨大。根據(jù)民航局的規(guī)劃,到2020年我國(guó)還要新建69個(gè)機(jī)場(chǎng)且都為支線(xiàn)機(jī)場(chǎng),將為支線(xiàn)客機(jī)的發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)設(shè)施。而且支線(xiàn)機(jī)場(chǎng)大都分布在高鐵規(guī)劃沒(méi)有涉及到的中小城市和西部地區(qū),受高鐵分流影響不大。公司的民機(jī)產(chǎn)品主要包括新舟系列渦槳飛機(jī)的整機(jī)和渦扇支線(xiàn)飛機(jī)ARJ-21-700(翔鳳)85%左右結(jié)構(gòu)件和C919大部分結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)。新舟系列飛機(jī)自2000年取得型號(hào)合格證以來(lái),一共交付了64架份,08-10年交付量分別為10、8、18。按照公司規(guī)劃,2011年新舟飛機(jī)交付量為10架份,同比下降44%。但公司承擔(dān)85%工作量的ARJ-21-700預(yù)計(jì)今年取得適航認(rèn)證,并將正式交付首個(gè)用戶(hù)使用。公司成功競(jìng)標(biāo)大型客機(jī)C919項(xiàng)目中機(jī)身、外翼翼盒等6個(gè)工作包,成為大飛機(jī)項(xiàng)目最大的機(jī)體制造商。目前,C919項(xiàng)目進(jìn)展順利,預(yù)計(jì)于2014年進(jìn)行首飛,2016年交付航線(xiàn)使用,未來(lái)年產(chǎn)量將達(dá)到150架。公司民機(jī)短期看新舟系列市場(chǎng)的開(kāi)拓,中期看ARJ21的量產(chǎn),長(zhǎng)期看C919的量產(chǎn)。新舟、ARJ21和C919系列產(chǎn)品為公司民機(jī)業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。 世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇,公司航空轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)或有超預(yù)期表現(xiàn)。公司在2010年完成國(guó)際合作項(xiàng)目19個(gè)品種共計(jì)1278架份部組件的交付,實(shí)現(xiàn)出口交付7.14億元,較上年同期增長(zhǎng)3.12%。其中,波音 737-700垂尾交付1500架份后又獲得后續(xù)1500架份合同;波音747-8內(nèi)襟翼、波音787扭力盒實(shí)現(xiàn)首架交付客戶(hù)??湛虯320機(jī)翼完成首架"門(mén)對(duì)門(mén)"交付并成功實(shí)現(xiàn)與機(jī)身對(duì)接,全年交付9架份;承擔(dān)研制任務(wù)的C919大型客機(jī)中央翼、襟翼部段樣件成功下線(xiàn)。根據(jù)規(guī)劃,公司2011年國(guó)際合作項(xiàng)目將交付19個(gè)品種1400架份部組件,交付量同比增長(zhǎng)9.55%。現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)蘇勢(shì)頭明顯,我們預(yù)計(jì)公司航空轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)存在超預(yù)期的可能。 投資建議:考慮資產(chǎn)注入,我們預(yù)計(jì)公司2011-2013的EPS為0.21元、0.22元和0.24元,對(duì)應(yīng)的PE為56倍、53倍和48倍,考慮到公司未來(lái)良好的成長(zhǎng)性,以及定向增發(fā)收購(gòu)陜飛、中航起等資產(chǎn)近期有望獲證監(jiān)會(huì)審批通過(guò),ARJ21有望年內(nèi)獲得適航認(rèn)證等利好事件的刺激,給與公司"增持"評(píng)級(jí)。 陜鼓動(dòng)力:從傳統(tǒng)制造向系統(tǒng)服務(wù)商的轉(zhuǎn)變 陜鼓動(dòng)力 601369機(jī)械行業(yè) 研究機(jī)構(gòu):長(zhǎng)城證券 分析師:嚴(yán)福崟,喬培濤 工業(yè)流程能量回收裝置繼續(xù)保持領(lǐng)先。公司在工業(yè)流程能量回收利用裝置制造方面在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位,尤其是在高爐煤氣能量回收利用裝置與硝酸裝置方面接近世界水平。公司是目前世界最大的工業(yè)流程能量回收利用裝置制造企業(yè),擁有年制造100 套以上工業(yè)流程能量回收利用裝置能力。公司中標(biāo)的燒結(jié)余熱能量回收與高爐頂壓能量回收聯(lián)合機(jī)組,即汽輪機(jī)、TRT、發(fā)電機(jī)串聯(lián)在同一根軸系上,也是國(guó)內(nèi)首創(chuàng)。由于受到鋼鐵、冶金等下游行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能、節(jié)能減排趨勢(shì)影響,未來(lái)大型化產(chǎn)品占比將提高,產(chǎn)品技術(shù)壁壘更高,單價(jià)和毛利在新增數(shù)量下降同時(shí)總產(chǎn)值有望維持穩(wěn)定,行業(yè)繼續(xù)保持向上增長(zhǎng)趨勢(shì)。 "兩個(gè)轉(zhuǎn)變"戰(zhàn)略提升公司成長(zhǎng)空間。在核心產(chǎn)品繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先的背景下,公司提出通過(guò)了"兩個(gè)轉(zhuǎn)變",即從提供單一產(chǎn)品(風(fēng)機(jī)、鍋爐、儀表)的供應(yīng)商,向全方位提供動(dòng)力設(shè)備系統(tǒng)問(wèn)題的解決方案商和系統(tǒng)服務(wù)商轉(zhuǎn)變;從產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)向品牌經(jīng)營(yíng)、資本運(yùn)作轉(zhuǎn)變。公司戰(zhàn)略一方面將延伸行業(yè)縱向深度,為客戶(hù)提供全面服務(wù),培養(yǎng)客戶(hù)對(duì)品牌的忠誠(chéng)度;另一方面也為公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍,尋找培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn),打造一流企業(yè)品牌指出了方向。 工業(yè)氣體項(xiàng)目處于培育期。公司運(yùn)用自有和募集資金分別各投建了2個(gè)氣體項(xiàng)目。由于受部分進(jìn)口設(shè)備交貨緩慢和地質(zhì)條件較差影響,陜化項(xiàng)目進(jìn)展略低于預(yù)期;其他項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司憑借空分壓縮機(jī)組產(chǎn)品的制造優(yōu)勢(shì),結(jié)合公司開(kāi)發(fā)的24 小時(shí)遠(yuǎn)程在線(xiàn)監(jiān)測(cè)與故障診斷中心,可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)傳回機(jī)組運(yùn)行的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù),及時(shí)進(jìn)行故障分析、預(yù)知性維修檢修和超前性備品備件準(zhǔn)備,確保了后續(xù)維修的快速響應(yīng)。公司通過(guò)前期項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)積累經(jīng)驗(yàn)后再進(jìn)行鋪開(kāi)將水到渠成。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司目前在手訂單基本滿(mǎn)足全年生產(chǎn)需求,我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司仍將保持15%左右的增速。初步估算公司11-13年EPS分別是0.46元、0.54元和0.65元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為26.4/22.5/18.7倍。公司手握大量現(xiàn)金,在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?yàn)楣具M(jìn)行行業(yè)整合提供了準(zhǔn)備。我們繼續(xù)看好節(jié)能減排行業(yè)未來(lái)的快速發(fā)展和公司良好的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn),給予公司推薦評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:1)冶金、化工等行業(yè)需求萎縮;2)新業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 西安民生:進(jìn)入擴(kuò)張階段的區(qū)域新龍頭 西安民生 000564批發(fā)和零售貿(mào)易 研究機(jī)構(gòu):平安證券 分析師:聶秀欣 平安觀(guān)點(diǎn): 立足西安、布局陜西的后起之秀;公司目前有6家百貨門(mén)店,26家超市門(mén)店,主要分布在西安和寶雞兩個(gè)城市,甘肅慶陽(yáng)是外地?cái)U(kuò)張的試點(diǎn)。目前西安地區(qū)的盈利貢獻(xiàn)超過(guò)80%,和同處一城的開(kāi)元控股相比,二者商業(yè)資產(chǎn)的營(yíng)業(yè)收入基本相當(dāng),公司是后起之秀,業(yè)態(tài)豐富、網(wǎng)點(diǎn)多、涵蓋面廣,目前在西安有3家門(mén)店,儲(chǔ)備項(xiàng)目9個(gè),計(jì)劃未來(lái)實(shí)現(xiàn)從低端到高端全覆蓋,雖然單店銷(xiāo)售額不高,但在西部地區(qū)解放路店的坪效達(dá)2萬(wàn)元以上,這實(shí)屬不易。 2011年進(jìn)入新一輪重資產(chǎn)式擴(kuò)張周期;鑒于西部城市的商業(yè)格局尚未落定,公司在2007年新開(kāi)3店、2010年收購(gòu)2家百貨店、26家超市后,目前開(kāi)始新一輪自有物業(yè)式擴(kuò)張。2011年計(jì)劃新開(kāi)門(mén)店4家,預(yù)計(jì)未來(lái)2年,每年會(huì)有4家左右的百貨門(mén)店開(kāi)出。公司目前自有門(mén)店比例不高,約30%,但考慮物業(yè)的重要性,在擴(kuò)張中,公司優(yōu)先以自有物業(yè)的方式進(jìn)行,因此,短期內(nèi)擴(kuò)張費(fèi)用和成本壓力較大。 短期看資產(chǎn)注入增厚希望不大;作為海航集團(tuán)商業(yè)板塊重要的上市平臺(tái),為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,集團(tuán)承諾將相關(guān)的部分商業(yè)資產(chǎn)注入公司,包括兩部分:第一,漢中世紀(jì)陽(yáng)光商廈,2010年凈利潤(rùn)僅為58萬(wàn)元;第二,民生家樂(lè)商業(yè)連鎖,2010年虧損605萬(wàn)元,2011年是否能夠扭虧還有待觀(guān)察。此外,位于騾馬市的興正購(gòu)物中心,作為未來(lái)的主力門(mén)店之一,走精品購(gòu)物中心路線(xiàn),目前不盈利,長(zhǎng)期看,興正購(gòu)物中心的注入更值得期待。 定向增發(fā)解決融資問(wèn)題;公司一季度資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.7%,計(jì)劃以7.58元/股的價(jià)格,發(fā)行1.65億股,融資12.5億元,用于4個(gè)門(mén)店項(xiàng)目的建設(shè)。大股東將出資4億元左右,參與本次增發(fā),顯示對(duì)公司的支持及發(fā)展前景的看好。 首次給予"推薦"評(píng)級(jí);雖然公司受益于西安世園會(huì)帶來(lái)的人流量增加,考慮目前處于新一輪擴(kuò)張初期,門(mén)店梯次尚未拉開(kāi),費(fèi)用負(fù)擔(dān)較重,假設(shè)2012年完成定增,我們預(yù)計(jì)公司2011~2013年的EPS 分別為0.22元、0.20元、0.23元,對(duì)應(yīng)PE 分別為33.7倍、37.1倍、32.3倍,首次給予"推薦"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:定增進(jìn)展不順暢、門(mén)店培育期長(zhǎng)于預(yù)期。 航天動(dòng)力:并表航天華威后業(yè)績(jī)將有大幅增長(zhǎng) 航天動(dòng)力 600343機(jī)械行業(yè) 研究機(jī)構(gòu):天相投資 分析師:張雷 2010年1-12月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.96億元,同比增長(zhǎng)28.02%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2,584萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)9.00%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2,414萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)27.53%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.10元,基本符合我們的預(yù)期。公司2010年分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)0.10元(含稅)。 泵及泵系統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)展前景向好。公司主營(yíng)產(chǎn)品是泵及泵系統(tǒng)產(chǎn)品、液力傳動(dòng)產(chǎn)品、流體計(jì)量產(chǎn)品及化工生物工程設(shè)備。 其中,泵及泵系統(tǒng)是公司的主要產(chǎn)品之一,2010年實(shí)現(xiàn)收入1.72億元,同比增長(zhǎng)10.60%;毛利率同比下降了1.90個(gè)百分點(diǎn),為25.93%,表現(xiàn)低于預(yù)期。公司泵及泵系統(tǒng)產(chǎn)品應(yīng)用的主要領(lǐng)域是消防業(yè),其發(fā)展與基建、保障性住房、水利建設(shè)、環(huán)境保護(hù)等投資密切相關(guān),未來(lái)幾年發(fā)展前景向好。公司擁有特種泵技術(shù),在消防高端市場(chǎng)具有優(yōu)勢(shì),未來(lái)幾年將有快速發(fā)展,年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。 液力傳動(dòng)產(chǎn)品受益工程機(jī)械恢復(fù)增長(zhǎng),取得較快增幅。公司的液力傳動(dòng)產(chǎn)品主要是為工業(yè)車(chē)輛、工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)行配套,2009年由于經(jīng)濟(jì)危機(jī),收入減半,2010年,受益于下游工程機(jī)械等行業(yè)的快速發(fā)展,公司液力傳動(dòng)產(chǎn)品同比增長(zhǎng)92.37%,收入為1.12億元。工程機(jī)械受益于保障性住房及水利建設(shè)的重點(diǎn)投資,"十二五"期間年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到17%,公司液力傳動(dòng)產(chǎn)品也將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。 化工生物工程設(shè)備將成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司化工生物裝備技術(shù)改造項(xiàng)目的實(shí)施主體航天華威將于2011年一季度合并報(bào)表,并表后將增厚公司2011年?duì)I業(yè)收入約3.5億元。 公司化工生物工程設(shè)備涉足的產(chǎn)品主要是大型氧化反應(yīng)裝置、連續(xù)結(jié)晶裝置、全自動(dòng)壓濾裝備、多晶硅工藝裝備的制造及系統(tǒng)工程設(shè)計(jì)等,廣泛應(yīng)用于石油、化工、航天等行業(yè),市場(chǎng)需求空間巨大。公司是國(guó)內(nèi)最大的以氧化反應(yīng)和結(jié)晶技術(shù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合性工程公司,受益于行業(yè)的巨大需求空間,有望保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益為0.19元、0.24元和0.30元,以前一交易日收盤(pán)價(jià)24.91元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率水平分別為:134倍、104倍和83倍,我們維持公司"中性"的評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:募投項(xiàng)目不能按計(jì)劃開(kāi)展的風(fēng)險(xiǎn)。 華天科技:西安天勝產(chǎn)能釋放有望提升公司業(yè)績(jī) 華天科技 002185電子行業(yè) 研究機(jī)構(gòu):安信證券 分析師:侯利 報(bào)告摘要: 公司一季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,目前產(chǎn)能利用率超85%以上:公司一季度營(yíng)業(yè)收入為28,844.62萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)14.69%;同期公司凈利潤(rùn)為2486.33萬(wàn)元,同比僅增長(zhǎng)3.05%,一季度EPS為0.067元,略低于我們的預(yù)期。這主要是由于公司一季度春節(jié)放假后,新接訂單的增長(zhǎng)較往年來(lái)的晚,導(dǎo)致2月份產(chǎn)能利用率較低所致。目前公司天水工廠(chǎng)訂單較為飽滿(mǎn),產(chǎn)能利用率已經(jīng)超過(guò)了85%。 西安天勝高端產(chǎn)品開(kāi)始試產(chǎn),下半年有望開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn):子公司西安天勝自四季度投產(chǎn)以來(lái),一季度仍為虧損。工廠(chǎng)目前已經(jīng)開(kāi)始試生產(chǎn)高端的DFN、QFN、BGA以及TSSOP產(chǎn)品,并得到了美國(guó)國(guó)家半導(dǎo)體、索尼等國(guó)際廠(chǎng)商的認(rèn)證。我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)出的不斷擴(kuò)大,西安天勝有望在2011年中期達(dá)到盈虧平衡,并于下半年開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn);同時(shí),西安天勝所產(chǎn)產(chǎn)品較高的毛利率也有望幫助公司提高綜合毛利率水平。 銅引線(xiàn)產(chǎn)品占比上升,幫助緩解原材料上漲壓力:金、銅等公司主要原材料近期價(jià)格上漲較快,給公司成本帶來(lái)巨大壓力,目前公司除了發(fā)揮自身地處西部地區(qū),勞動(dòng)力、電價(jià)成本較低的優(yōu)勢(shì)外,還積極擴(kuò)張低成本銅引線(xiàn)產(chǎn)品占比, 并采用新技術(shù),降低打金線(xiàn)的高度,減少金線(xiàn)的消耗,以緩解原材料成本上升的壓力。 投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2011年、2012年的營(yíng)業(yè)收入有望達(dá)到16.00億元和21.18億元,分別同比增加37%和32%;由于近期原材料價(jià)格上升較快,我們將公司全年毛利率下調(diào)到24%左右,預(yù)計(jì)公司2011年、2012年的EPS分別為0.49元和0.65元,略低于我們之前0.51元和0.66元的預(yù)計(jì)。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2011年和2012年市盈率分別為23倍和18倍,我們認(rèn)為目前估值較為合理,維持買(mǎi)入-B的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)格維持在15.3元,對(duì)應(yīng)2011年31倍PE,2012年23倍PE。 風(fēng)險(xiǎn)提示:公司風(fēng)險(xiǎn)目前主要來(lái)自日本地震后全球半導(dǎo)體行業(yè)增長(zhǎng)的不確定性, 原材料成本的持續(xù)上漲,以及西安天勝產(chǎn)能釋放進(jìn)度晚于預(yù)期。 西安旅游:警惕世園會(huì)利好兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn) 西安旅游 000610社會(huì)服務(wù)業(yè)(旅游飯店和休閑) 研究機(jī)構(gòu):天相投資 分析師:王旭 2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.93億元,同比增長(zhǎng)48.56%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2,088萬(wàn)元,扭虧;歸屬母公司凈利潤(rùn)2,696萬(wàn)元,扭虧;每股收益0.14元。 公司綜合毛利率上升,費(fèi)用控制良好。2010年公司綜合毛利率為25.54%,同比增長(zhǎng)0.75個(gè)百分點(diǎn)。2010年公司產(chǎn)生的銷(xiāo)售費(fèi)用為8,339萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)33.42%,銷(xiāo)售費(fèi)用率為14.06%,同比減少1.6個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用2,934萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)12.28%,管理費(fèi)用率為4.95%,同比減少1.6個(gè)百分點(diǎn)。 財(cái)務(wù)費(fèi)用130萬(wàn)元,同比下降30.51%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.22%,同比減少0.25個(gè)百分點(diǎn)。 獲得拆遷補(bǔ)償款,營(yíng)業(yè)外收入增加。2010年第三季度,公司營(yíng)業(yè)外收入較上年同期增加1610.09萬(wàn)元,主要原因是西安市宏府房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)(集團(tuán))有限公司與西安旅游股份有限公司天辰工貿(mào)分公司簽定的《貨幣安置協(xié)議》,報(bào)告期內(nèi)已經(jīng)收到全部貨幣補(bǔ)償款,導(dǎo)致本報(bào)告期凈利潤(rùn)增加。 西安、咸陽(yáng)兩市將攜手打造世界一流旅游目的地。按照《西咸新區(qū)規(guī)劃建設(shè)方案》的要求,經(jīng)過(guò)5至10年的開(kāi)發(fā)建設(shè),東西50公里的西咸新區(qū)將成為大西安的都市核心區(qū),成為西安大都市圈,成為在全國(guó)具有重要影響力、在西部具有強(qiáng)大積聚和輻射帶動(dòng)功能的一體化開(kāi)發(fā)示范區(qū),成為陜西省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的又一重要增長(zhǎng)極和城市化新的支撐點(diǎn)。公司的旅行社業(yè)務(wù)將從中受益。 西安國(guó)資委促進(jìn)西旅集團(tuán)重組,公司是旅游業(yè)整合平臺(tái)。 2010年初,西安市國(guó)資委計(jì)劃年內(nèi)推進(jìn)12個(gè)重大資產(chǎn)重組。 其中明確指出:"增發(fā)并購(gòu)加整合,做優(yōu)做強(qiáng)西旅集團(tuán)。積極探索西旅集團(tuán)所屬企業(yè)整合的有效途徑,采取增加投資以及資產(chǎn)、業(yè)務(wù)整合等措施,充分發(fā)揮資產(chǎn)的整體效能;通過(guò)增發(fā)并購(gòu)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目注入上市公司,實(shí)現(xiàn)旅游服務(wù)業(yè)大整合。"西安旅游集團(tuán)是經(jīng)西安市人民政府批準(zhǔn)成立的國(guó)有獨(dú)資大型旅游企業(yè)集團(tuán),直屬西安市人民政府管理,是政府授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)和資本運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。 盈利預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)提示:預(yù)計(jì)公司2011年至2013年每股收益為0.08元、0.09元和0.10元。以4月27日收盤(pán)價(jià)14.84元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為188倍、170倍和155倍,維持公司"中性"的投資評(píng)級(jí)。提示世界園藝博覽會(huì)利好兌現(xiàn)。 中國(guó)西電:競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率下降,業(yè)績(jī)下滑超市場(chǎng)預(yù)期 中國(guó)西電 601179電力設(shè)備行業(yè) |
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