如何把握板塊輪動(dòng)的節(jié)奏？看好周期股還是成長(zhǎng)股？市場(chǎng)機(jī)會(huì)誰(shuí)更大？對(duì)于這些問(wèn)題，當(dāng)前市場(chǎng)看法出現(xiàn)了分歧。盡管今年以來(lái)，周期股一馬當(dāng)先，領(lǐng)跑A股市場(chǎng)，但在取得可觀的收益之后，周期股的估值修復(fù)行情是否還能延續(xù)遭到了市場(chǎng)的質(zhì)疑。

　　板塊輪動(dòng)較快

　　近期市場(chǎng)板塊輪動(dòng)較快。雖然基金在一季報(bào)中大肆唱多周期股，但在最近一段時(shí)間里，有基金開(kāi)始減持周期股。有基金認(rèn)為，二季度周期性行業(yè)的估值修復(fù)空間不大，宜適當(dāng)減持周期性行業(yè)，重新關(guān)注行業(yè)景氣度持續(xù)向好、經(jīng)過(guò)調(diào)整回到有投資價(jià)值區(qū)間的成長(zhǎng)股。

　　據(jù)分析，對(duì)周期股估值修復(fù)行情持續(xù)性保持謹(jǐn)慎，主要是基于對(duì)流動(dòng)性的判斷。由于周期性行情主要是靠巨額資金推動(dòng)，而今年全年流動(dòng)性整體處于收縮狀態(tài)，周期股行情要保持持續(xù)性就非常不易。

　　莫尼塔對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，公募基金經(jīng)理5月看好的行業(yè)是金融、商業(yè)和低估值的板塊。在周期和非周期的偏好上，有32%的受訪對(duì)象看好周期，與上月相比大幅下降，而有21%的受訪對(duì)象開(kāi)始轉(zhuǎn)向看好非周期性行業(yè)。而接近半數(shù)被調(diào)研的基金經(jīng)理表示更多是關(guān)注具備估值優(yōu)勢(shì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)行業(yè)，業(yè)績(jī)與估值是其主要考慮因素。

　　事實(shí)上，在過(guò)去兩個(gè)月，市場(chǎng)上行業(yè)表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化。農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、建材、信息服務(wù)、交運(yùn)設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、信息設(shè)備、電子元器件等行業(yè)板塊連續(xù)調(diào)整，累積跌幅較大。3月有所表現(xiàn)的房地產(chǎn)、鋼鐵、采掘在4月出現(xiàn)明顯調(diào)整，而公用事業(yè)行業(yè)等開(kāi)始上漲，唯有金融服務(wù)行業(yè)連續(xù)兩個(gè)月穩(wěn)定、持續(xù)上漲。板塊的輪動(dòng)特征非常明顯。

　　兩條主線均衡配置

　　快速的熱點(diǎn)輪動(dòng)讓投資者很難及時(shí)跟上市場(chǎng)節(jié)奏，或許只有在周期股和成長(zhǎng)股中保持均衡配置，才不至于錯(cuò)過(guò)結(jié)構(gòu)性行情的機(jī)會(huì)。

　　分析師建議遵循兩條主線進(jìn)行行業(yè)配置：一是低估值，即大盤藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情或繼續(xù)展開(kāi)，逐漸抬高上證綜指，中小盤和創(chuàng)業(yè)板擠泡沫的過(guò)程尚未結(jié)束；二是業(yè)績(jī)確定性，即尋找業(yè)績(jī)確定、高成長(zhǎng)的個(gè)股。

　　周期股看好保險(xiǎn)、電力

　　在周期股中，保險(xiǎn)股將成為金融板塊中的亮點(diǎn)。信達(dá)證券認(rèn)為，保險(xiǎn)股具有相對(duì)合理的估值，未來(lái)比銀行股更受益于消費(fèi)升級(jí)的行業(yè)前景； 另一方面保險(xiǎn)股在加息周期中相對(duì)于銀行股有更占優(yōu)勢(shì)的基本面。

　　在加息周期中，銀行股會(huì)受到資產(chǎn)質(zhì)量下降、規(guī)模增速下降等問(wèn)題，而保險(xiǎn)股除了增速以外，主要反映出來(lái)的是利好。

　　除了保險(xiǎn)股，在藍(lán)籌板塊中，電力板塊被眾多機(jī)構(gòu)看好。由于在通脹環(huán)境下，煤電油運(yùn)將會(huì)全面緊張，而產(chǎn)能擴(kuò)張受到政策管制，產(chǎn)能缺口將增大，漲價(jià)預(yù)期增強(qiáng)。雖然部分省區(qū)已經(jīng)小幅上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，但仍未達(dá)到電力企業(yè)的合理盈利水平。

　　根據(jù)中電聯(lián)的預(yù)測(cè)，2011年全國(guó)電力供需總體偏緊，下一步在迎峰度夏期間，電力供應(yīng)缺口會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)缺口在3000萬(wàn)千瓦左右。而且考慮到氣候、電煤供應(yīng)不確定性因素的擠壓作用，缺口還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　從股市投資來(lái)看，電力板塊投資邏輯清晰，經(jīng)濟(jì)增速不減，對(duì)電力需求增加，電力企業(yè)機(jī)組利用小時(shí)數(shù)上升，利潤(rùn)增加。如果算上電價(jià)上漲預(yù)期，利潤(rùn)增長(zhǎng)更大，電力板塊投資機(jī)會(huì)將會(huì)來(lái)臨。

　　而電力板塊中水電行業(yè)中的龍頭公司值得關(guān)注。水電股的歷史包袱比較少，業(yè)績(jī)相對(duì)于火電股又非常突出，以水電龍頭長(zhǎng)江電力看，目前動(dòng)態(tài)市盈率不到15倍。

　　長(zhǎng)期還看成長(zhǎng)股

　　雖然成長(zhǎng)股今年以來(lái)的表現(xiàn)并不理想，但目前的市場(chǎng)調(diào)整提供了去偽存真的良機(jī)，有利于成長(zhǎng)股投資。嘉實(shí)領(lǐng)先成長(zhǎng)基金經(jīng)理邵秋濤表示，就長(zhǎng)期而言，受益于擴(kuò)大內(nèi)需和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的穩(wěn)定成長(zhǎng)公司，必將給持有人帶來(lái)良好的長(zhǎng)期回報(bào)，因此將繼續(xù)維持對(duì)估值合理的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的配置。

　　在短期震蕩平衡市中，市場(chǎng)的風(fēng)格輪動(dòng)會(huì)出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)。但從長(zhǎng)期看，板塊輪動(dòng)跟投資的關(guān)聯(lián)性、跟長(zhǎng)期收益的相關(guān)性非常小。更多戰(zhàn)勝市場(chǎng)的超額利潤(rùn)來(lái)源，是對(duì)未來(lái)兩三年快速成長(zhǎng)行業(yè)的選擇，以及對(duì)于其中股票的選擇。

　　在成長(zhǎng)股行業(yè)中，可關(guān)注“十二五”規(guī)劃和政府工作報(bào)告對(duì)于科技、節(jié)能環(huán)保的政策支持等行業(yè)，如信息設(shè)備、軟件、節(jié)能環(huán)保、新能源、大農(nóng)業(yè)。

　　尋寶消費(fèi)股

　　消費(fèi)板塊一直被認(rèn)為具有很好的成長(zhǎng)性，在經(jīng)歷了連續(xù)調(diào)整之后，投資機(jī)會(huì)又有多少？

　　從已經(jīng)公布的年報(bào)和一季報(bào)看，以商業(yè)、釀酒等板塊為首的消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊僮顬槠椒€(wěn)。

　　在投資機(jī)會(huì)上，食品、商業(yè)、醫(yī)藥等消費(fèi)板塊中的部分較高增長(zhǎng)公司已經(jīng)進(jìn)入尋寶階段。其中白酒、醫(yī)藥等消費(fèi)股由于估值比較合理、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，是未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注的品種。而在醫(yī)藥行業(yè)中，未來(lái)增長(zhǎng)較好的子行業(yè)主要集中在消費(fèi)性質(zhì)更濃、公益性質(zhì)更少的板塊和公司中。

　　中小盤股機(jī)會(huì)未到

　　另外，創(chuàng)業(yè)板、中小板是今年以來(lái)下跌的重災(zāi)區(qū)。分析師認(rèn)為，此次下跌的主要原因在于絕大多數(shù)上市公司一季報(bào)業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期，短期內(nèi)難以呈現(xiàn)整體性機(jī)會(huì)。

　　從剛剛公布完畢的年報(bào)和季報(bào)可以看出，中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司業(yè)績(jī)與主板上市公司相比，前者明顯不如后者。創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)凈利潤(rùn)增速為26.4%，中小板增速為29%，均遜色于主板增速。在512家公布一季報(bào)的中小板上市公司中，24%的公司出現(xiàn)凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)；在199家創(chuàng)業(yè)板公司中，23%出現(xiàn)凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　在糟糕業(yè)績(jī)效應(yīng)下，中小盤股目前仍處于泡沫之中，風(fēng)險(xiǎn)釋放沒(méi)有結(jié)束。因此，只有當(dāng)小盤股相對(duì)于大盤股的估值溢價(jià)出現(xiàn)較明顯收窄之時(shí)，投資者可果斷介入基本面優(yōu)良的小盤股。

　　中信證券認(rèn)為，經(jīng)過(guò)近期的快速殺跌，小盤股相對(duì)于大盤股的溢價(jià)水平已經(jīng)回到今年1月小盤股大幅調(diào)整時(shí)的水平，不少小盤股開(kāi)始逐漸進(jìn)入左側(cè)投資區(qū)間，但這不意味著短期內(nèi)會(huì)有大級(jí)別的行情出現(xiàn)。調(diào)整充分、基本面健康的醫(yī)藥、TMT和大消費(fèi)板塊可相對(duì)看好。