■ 本報(bào)記者 趙子強(qiáng) 孫華

　　據(jù)中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)于明德透露，醫(yī)藥工業(yè)“十二五”規(guī)劃以及相關(guān)兩大配套政策規(guī)劃即將公布。知情人士透露，規(guī)劃明確，“十二五”期間，產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，工業(yè)總產(chǎn)值目標(biāo)年均增長(zhǎng)20%以上，到2015年，全國(guó)醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到3萬(wàn)億元，這為醫(yī)藥生物股的業(yè)績(jī)提升奠定了基礎(chǔ)。

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　　12只個(gè)股逆市吸籌過(guò)億元

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心最新統(tǒng)計(jì)，醫(yī)藥生物板塊（申萬(wàn)一級(jí)）昨日收?qǐng)?bào)4597.36點(diǎn)，下跌1.48%，跑贏上證指數(shù)0.03個(gè)百分點(diǎn)，成交量達(dá)8649208手，成交額達(dá)1519675萬(wàn)元，該板塊165只個(gè)股的流通股加權(quán)平均價(jià)為19.89元，較全部A股平均價(jià)10.44元高90.52%。

　　從估值來(lái)看，以4月25日最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，醫(yī)藥行業(yè)整體預(yù)測(cè)市盈率（2011年）為28.22倍，行業(yè)市盈率（TTM，整體法，剔除負(fù)值）為41.5倍，略低于歷史平均（43.9倍），在2008年11月份達(dá)到最低的18.3倍，2000年12月高點(diǎn)為81.1倍，2007年9月為64.1倍。從歷史水平看，目前的估值水平略低于歷史平均水平。從與A股的溢價(jià)率看，醫(yī)藥股的溢價(jià)率接近歷史高位，目前醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)A股的溢價(jià)率為117.25%，歷史的平均溢價(jià)率為45.3%，最高的溢價(jià)率為148%。醫(yī)藥股在低估值的時(shí)候（2006年初以及2008年10月，都是大盤(pán)估值的低谷。

　　中信證券認(rèn)為，今年以來(lái)，醫(yī)藥漲幅是最差的行業(yè)之一，醫(yī)藥行業(yè)的估值水平略低于歷史平均水平。目前的情形醫(yī)藥股該更樂(lè)觀(guān)些：醫(yī)藥股估值并不貴，行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)去年接近30%水平，今年即使受到藥品降價(jià)、成本上升影響，但是利潤(rùn)增速依然有望維持在約25%。醫(yī)藥行業(yè)有望從目前的27倍市盈率，提升至年底的35-40倍市盈率，預(yù)期收益率25-40%。

　　具體個(gè)股估值來(lái)看，醫(yī)藥生物股中，動(dòng)態(tài)市盈率低于25倍的個(gè)股11只，這些個(gè)股分別為：*ST北生（1.51倍）、浙江醫(yī)藥（13.76倍）、中珠控股（18.22倍）、ST國(guó)藥（18.65倍）、健康元（19.33倍）、新和成（20.11倍）、哈藥股份（21.64倍）、西南合成(000788,股吧)（23.56倍）、山東藥玻（23.69倍）、麗珠集團(tuán)(000513,股吧)（24.38倍）、華潤(rùn)三九(000999,股吧)（24.57倍）。

　　值得一提的是，盡管昨日大盤(pán)和醫(yī)藥生物股均出現(xiàn)一定幅度的下跌，但主力資金仍然選擇了53只醫(yī)藥生物股進(jìn)行吸籌。昨日主力資金凈流入超過(guò)500萬(wàn)元的醫(yī)藥股有12只，合計(jì)主力資金凈流入14140.32萬(wàn)元，這些個(gè)股分別為：羚銳制藥（2296.72萬(wàn)元）、康緣藥業(yè)（2259.78萬(wàn)元）、東阿阿膠(000423,股吧)（1565.32萬(wàn)元）、廣濟(jì)藥業(yè)(000952,股吧)（1411.05萬(wàn)元）、康美藥業(yè)（1290.66萬(wàn)元）、仁和藥業(yè)(000650,股吧)（936.20萬(wàn)元）、雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038,股吧)（896.88萬(wàn)元）、人福醫(yī)藥（891.84萬(wàn)元）、升華拜克（778.94萬(wàn)元）、天士力（641.97萬(wàn)元）、華東醫(yī)藥(000963,股吧)（585.66萬(wàn)元）、海正藥業(yè)（585.32萬(wàn)元）。

　　主力資金凈流入超過(guò)500萬(wàn)元的醫(yī)藥股還有一個(gè)共同特征，就是一季度已被機(jī)構(gòu)投資者持有，除廣濟(jì)藥業(yè)和羚銳制藥等少數(shù)未公布一季報(bào)公司外，機(jī)構(gòu)持股數(shù)最少的華東醫(yī)藥，一季度未機(jī)構(gòu)持股數(shù)也達(dá)到2925.16萬(wàn)股，而機(jī)構(gòu)持股數(shù)在2萬(wàn)股以上的有4家之多，分別是：海正藥業(yè)（33824.48萬(wàn)股）、康美藥業(yè)（32981.83萬(wàn)股）、天士力（31975.92萬(wàn)股）、東阿阿膠（29982.93萬(wàn)股）。

　　三駕馬車(chē)?yán)瓌?dòng)“黃金十年”

　　中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)近十年平均復(fù)合增速不僅快于全球醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)率，而且快于中國(guó)經(jīng)濟(jì)GDP增速。1999年-2010年醫(yī)藥工業(yè)收入復(fù)合年均增長(zhǎng)率21.5%，利潤(rùn)總額復(fù)合年均增長(zhǎng)率25.8%，行業(yè)毛利率保持平穩(wěn)，利潤(rùn)總額率逐漸提高。IMS預(yù)計(jì)，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)地位將不斷提高，至2011年將上升全球第3位，生物醫(yī)藥的發(fā)展前景被業(yè)界廣泛看好。

　　2010年-2020年，龐大的人口基數(shù)、城鎮(zhèn)化和老齡化拉動(dòng)醫(yī)藥消費(fèi)內(nèi)生性需求，同時(shí)醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋率和人民收入水平雙重提升，依然是被壓抑的醫(yī)療需求持續(xù)釋放的動(dòng)力。醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)確定無(wú)疑，這為2011年醫(yī)藥行業(yè)的投資策略奠定主基調(diào)。

　　醫(yī)療需求為人類(lèi)最基本的生存需求，具有顯著的剛性。中國(guó)13億之大的人口基數(shù)、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快和人口老齡化加劇，都會(huì)拉動(dòng)人民對(duì)醫(yī)療需求的加速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，國(guó)家醫(yī)保支付比例及人民收入水平提高使支付能力得到保障。醫(yī)療需求和支付能力的雙重提升拉動(dòng)醫(yī)藥工業(yè)高速增長(zhǎng)。

　　中信建投的分析師表示，受老齡化人口比重增加、消費(fèi)升級(jí)和醫(yī)保投入加大這三駕馬車(chē)?yán)瓌?dòng)，我國(guó)的藥品市場(chǎng)將以20%的速度增長(zhǎng)，并將在2019年成為全球第二大藥品市場(chǎng)。近年醫(yī)療事業(yè)的發(fā)展受到了政府的有力支持，在衛(wèi)生投入的絕對(duì)金額方面，醫(yī)改三年財(cái)政投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出當(dāng)初承諾的8500億。從衛(wèi)生投入的結(jié)構(gòu)來(lái)看，政府衛(wèi)生投入占財(cái)政支出比重不斷加大，政府投入占衛(wèi)生總費(fèi)用的比重也逐步提高。在政策制定層面，籌資水平逐年提高；在政策執(zhí)行層面，中央財(cái)政和省級(jí)財(cái)政加大醫(yī)療衛(wèi)生專(zhuān)項(xiàng)資金的分擔(dān)力度，保證了醫(yī)保投入目標(biāo)更好實(shí)現(xiàn)。

　　基藥招標(biāo)、降價(jià)沖擊醫(yī)藥股

　　醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)保持高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)確定無(wú)疑，但醫(yī)藥行業(yè)歷來(lái)都是政策市，目前行業(yè)仍面臨來(lái)自政策的兩點(diǎn)利空。一為“安徽模式”招標(biāo)在全國(guó)推廣具有不確定性，二為以抗生素和循環(huán)系統(tǒng)藥品最高零售價(jià)政策出臺(tái)為序幕的新一輪降價(jià)。來(lái)自政策的不確定性一定程度上提高醫(yī)藥板塊的投資風(fēng)險(xiǎn)，影響了投資者對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的投資情緒。

　　醫(yī)改元年首先啟動(dòng)的就是國(guó)家基本藥物制度，而作為基本藥物制度的核心部分，基藥目錄和基藥的招標(biāo)與配送制度牽動(dòng)著不少投資者的神經(jīng)。在經(jīng)過(guò)多個(gè)地區(qū)的多種基藥模式的試點(diǎn)之后，中央最終選定安徽的基藥招標(biāo)模式在全國(guó)推廣。

　　市場(chǎng)人士表示，與以往不同的是，本次安徽省的基藥招標(biāo)不再是虛晃一槍?zhuān)不帐〉幕幷袠?biāo)有兩個(gè)特點(diǎn)，一個(gè)是“雙信封”，一個(gè)是“帶量招標(biāo)”。雙信封使招標(biāo)價(jià)格大幅下降。本來(lái)價(jià)格的下降可以通過(guò)“單一貨源承諾制”得到解決但由于補(bǔ)助問(wèn)題基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的處方動(dòng)力不足，使得“薄利”不能對(duì)應(yīng)“多銷(xiāo)”，而帶量招標(biāo)就意味著下降了的藥價(jià)要對(duì)應(yīng)相應(yīng)的量，在基層醫(yī)療市場(chǎng)這次是狼真的來(lái)了。

　　3月7日，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)了降低部分抗生素和循環(huán)系統(tǒng)用藥類(lèi)藥品最高零售價(jià)的政策，從3月28日起執(zhí)行。從降價(jià)品種上看，首先“挨刀”的是抗生素和心血管用藥兩大用藥領(lǐng)域，專(zhuān)科藥和中藥最高零售價(jià)目前還沒(méi)有調(diào)整；從降幅來(lái)看，調(diào)整后藥品平均降價(jià)幅度約為21%。

　　業(yè)內(nèi)人士分析指出，這個(gè)數(shù)字顯著低于市場(chǎng)之前30%-40%的預(yù)期，縱比歷次降價(jià)處于中等水平；從對(duì)上市公司影響程度上看，對(duì)于非單獨(dú)定價(jià)的藥品，最高零售價(jià)比招標(biāo)價(jià)高很多，此次降價(jià)帶來(lái)的影響不大，需要更多去關(guān)注各省招標(biāo)價(jià)格；對(duì)于單獨(dú)定價(jià)藥品，此類(lèi)藥品通常是企業(yè)盈利的主要品種，降價(jià)對(duì)上市公司會(huì)產(chǎn)生影響，但整體降幅較小。

　　轉(zhuǎn)換思路找尋機(jī)會(huì)

　　中信證券在近日行業(yè)報(bào)告中給予醫(yī)藥行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。認(rèn)為目前行業(yè)估值合理，鑒于行業(yè)增長(zhǎng)的確定性，預(yù)言到年底醫(yī)藥行業(yè)估值有望提升，預(yù)期收益率25%—40%。

　　中信建投認(rèn)為，應(yīng)轉(zhuǎn)換思路4個(gè)方面尋找行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

　　1、對(duì)于醫(yī)改的投入不會(huì)減少，醫(yī)藥行業(yè)的總收入也將持續(xù)增長(zhǎng)；避開(kāi)政策影響較大的基藥市場(chǎng)，關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)的其他領(lǐng)域。如投資基層醫(yī)療拉動(dòng)的低端醫(yī)械，公共衛(wèi)生投入推動(dòng)的疫苗行業(yè)，以及公立醫(yī)院改革支持的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。

　　其中，從各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)備選配的目錄可以看出，48億的增量市場(chǎng)與上市公司相關(guān)的有X線(xiàn)機(jī)、消毒器、半自動(dòng)生化分析儀、婦科治療儀、B型超聲波診斷儀、除顫儀、呼吸機(jī)、骨科牽引床、手術(shù)器械等，相關(guān)上市公司有萬(wàn)東醫(yī)療、新華醫(yī)療、科華生物(002022,股吧)、魚(yú)躍醫(yī)療(002223,股吧)等。

　　另外，新產(chǎn)品的推出是疫苗行業(yè)增長(zhǎng)的另一動(dòng)力，我國(guó)在臨床階段的疫苗有93種，企業(yè)研發(fā)的將助推行業(yè)高速發(fā)展。相關(guān)上市公司有沃森生物、華蘭生物(002007,股吧)、長(zhǎng)春高新(000661,股吧)和智飛生物等。

　　2、在制藥行業(yè)內(nèi)，關(guān)注那些擁有獨(dú)家品種或規(guī)格的企業(yè)，相關(guān)上市公司有天士力、云南白藥(000538,股吧)、中恒集團(tuán)、昆明制藥、紅日藥業(yè)等；此外創(chuàng)新能力較強(qiáng)的公司也將有較好表現(xiàn)，相關(guān)上市公司有海正藥業(yè)、譽(yù)衡藥業(yè)(002437,股吧)、天士力等。市場(chǎng)定價(jià)的品種降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)小甚至具有提價(jià)可能，相關(guān)上市公司有紅日藥業(yè)、同仁堂、東阿阿膠等。

　　3、在原料藥領(lǐng)域，制劑和原料藥出口都將繼續(xù)蓬勃發(fā)展，海正藥業(yè)通過(guò)首仿藥出口歐洲，走在了原料藥企業(yè)的前列；華海藥業(yè)升級(jí)之路稍落后海正，主導(dǎo)品種沙坦類(lèi)專(zhuān)利到期也將推動(dòng)公司高速發(fā)展。

　　4、醫(yī)改將促進(jìn)醫(yī)療流通行業(yè)整合，整合是醫(yī)藥流通行業(yè)今后的熱點(diǎn)，中國(guó)醫(yī)藥的大股東通用技術(shù)集團(tuán)也正在走擴(kuò)張整合的道路，其控股的中國(guó)醫(yī)藥由于涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)而無(wú)法進(jìn)行再融資，使公司發(fā)展有了制約瓶頸。為了解決此問(wèn)題，將集團(tuán)同類(lèi)資產(chǎn)注入上市公司將是一勞永逸的解決方案。作為通用技術(shù)集團(tuán)在A股的融資平臺(tái)，中國(guó)醫(yī)藥值得關(guān)注。