金融投資策略“技術分析”的見解

技術分析就是以預測投資品市場價格變動的未來趨勢為目的，以圖表、技術指標為主要手段對市場行為所進行的研究。其最大宗旨在于掌握投資品價格的波動韻律、脈絡。

技術分析理論基礎的三個假設：

1．市場行為包容消化一切

這是技術分析的基石。這句話的意思是：任何可能影響證券價格的因素，如政治的、心理的、經(jīng)濟的、公司自身的，實際上都會在價格上得到體現(xiàn)。供求關系影響價格變化，供大于求時，價格下跌，供小于求時，價格上漲。因此，只要研究價格的變化規(guī)律就夠了，而不必去追究造成價格波動的內在原因。

2.價格以趨勢方式演變

這是技術分析的核心。這句話的意思是：市場有趨勢可循，而且市場趨勢有勢能或慣性，只有當它走到趨勢的盡頭，它才會調轉方向。

３.歷史會一再重演

這是技術分析的生命。這句話的意思是：每個投資者的交易行為均趨于一定的模式，不同時期的投資者在面臨相同環(huán)境和背景時會有類似的反映，以至過去的價格走勢和變動方式在未來也將不斷地發(fā)生。

技術分析主要學派：①形態(tài)學派（道氏理論）、②波浪理論學派、③統(tǒng)計學派（一般技術指標）、④切線學派（甘氏理論）、⑤自然數(shù)字學派（宇宙理論）、⑥K線學派、⑦玄學派（占卜、觀星……）

技術分析問題1：道德風險

    道德風險，人們做出的可以獲利的決策是以其他人或整個社會的經(jīng)濟損失為代價。

   《漫游華爾街》一針見血地指出：“技術理論只會使準備提供和銷售技術服務的人發(fā)財，或使經(jīng)紀人商行獲利。這些商行之所以雇傭技術專家是希望他們的分析有助于鼓勵投資者進行更多的買進賣出交易，從而為商行帶來更多的經(jīng)紀業(yè)務。”

難以回避的現(xiàn)實：

·事實表明，成功的掌握市場時機是極難做到的?？柛窭状髮W的里查德·沃德教授和杰斯·蔡教授所作的一項研究顯示，持有股票作為長期投資優(yōu)于掌握市場時機行事，因為在牛市對從股票中所得收益遠遠超過熊市時的損失。教授的結論是：掌握市場時機者不得不在70%的時候是正確的才能超過買股持有的投資者。而教授從沒遇到過順應市場的概率達0.7的人。    ──《漫游華爾街》

·標準普爾500種股票指數(shù)代表了美國所有上市普通股價的70%。在歷史上股票市場最好的時段1982年~1997年的15年，標準普爾500指數(shù)年收益16.84%，總收益10.32倍。先鋒指數(shù)基金（組成權重與標準普爾500種股票樣本相同），在1982年~1997年的15年間，單年業(yè)績超過了85%的積極型管理基金。15年間投資業(yè)績超過市場的投資基金可謂鳳毛麟角。

請思考：“只有江恩理論才能掌握股市真諦，我就是江恩信徒。在股市里掙錢很容易?！闭f此話的人是無知呢？還是在欺騙？

技術分析問題2：意會知識

知識是主體在實踐的基礎上對客體認知的成果。

    可分為可編碼知識和意會知識。

    可編碼知識，也叫顯知識，其知識單元就是概念。（概念是主體對同一類事物的屬性或特征的抽象的、概括的反映，它具有抽象性、概括性和間接性。）往往通過一些詞語符號和圖表數(shù)據(jù)符號等表現(xiàn)出來，形成報刊雜志、書籍和軟件等。

意會知識，就是不能明確地用概念加以表述的知識。存在于人們主觀的見解、直覺、靈感、理解、價值觀、想象、象征、比喻和類比之中，往往要靠自身的經(jīng)驗才能體會和掌握。

問題的相似性和差異性：

記憶中已有的問題、概念、形象或情境稱為“源”，當前的問題、概念、形象或情境稱為“靶”。

1.同一性，同一性是指“源”和“靶”（類比物）之間存在相同的要素。

2.不確定性相似。它是指問題解決者沒有確定，但卻隱含在問題中的一些要素。在問題解決過程中，問題解決者需要指出“源”和“靶”之間存在的相匹配的要素。有一些要素可能已經(jīng)找到了，有一些要素還沒有考慮到。那些沒有考慮到（或問題解決者還沒有確定）的相匹配要素稱為不確定相似。

3.表面結構差異性。指的是問題的表面特征，即使改變這些表面特征，也不會影響問題的解決。

4.內部結構差異性。這些差異性影響解決問題方法的潛在結構。

請思考：2004年9月14日，上證指數(shù)在創(chuàng)了新低1259點后大漲40點，升幅3.18%，為什么有分析人士興奮異常地稱“5.19”行情來了，1300點告別了？

技術分析問題3：形象思維

思維就是人們運用一定的思維方法把握世界本質和規(guī)律的認知活動。

    形象思維，是以概括典型的形象把握事物的本質和規(guī)律的思維形式。其特點：形象性、創(chuàng)新性、典型性、聯(lián)系發(fā)展性。

    形象思維方法，指思維主體把特定問題創(chuàng)造性轉化為整體性的形象思維圖景達到求解問題的思想工具。主要有：相似思維方法、類比思維方法、想象思維方法。

K線圖的寓意：

    除了可以具體記錄行情的歷史之外，更可以辨別行情力道的多空消長，籍以判斷行情未來的漲跌。

某些杰出金融市場參與者觀點：

金融市場公認的兩部投機經(jīng)典之作，《指點股津──股票大師回憶錄》、《金融煉金術》，作者分別是杰西·勞里斯頓·里弗莫、喬治·索羅斯。

    ·里弗莫早在100年前，1900年前后認為：“圖表只能幫助那些能讀懂它的人，更準確的說，只能幫助能領會圖表內涵的人?！?span lang="EN-US">

·技術分析集大成者，約翰·瑪吉在1942年所著《股票走勢的技術分析》中認為：“股票市場的語言可以通過象形的形式表達出來，也就是說，股票市場語言可以通過圖形、圖表等與我們溝通和交流。”

技術分析問題4：交易成本

    交易成本，是操作價格與無交易情況下應有價格的差額。其構成：顯性成本和隱性成本。

    顯性成本：指交易時發(fā)生的傭金和稅負。

    隱性成本：由買賣價差、價格影響、等待成本構成。

    買賣價差，購買資產(chǎn)時的價格與同時出售同一資產(chǎn)的價格之間的差額。反之亦然。

    價格影響，投資者交易時造成的價格差異，購買資產(chǎn)時抬高價格，出售資產(chǎn)時壓低價格。尤其是想法相似的市場參與者操作行為會造成很大的交易成本。

    等待成本，取決于投資者等待買進（賣出）時價格上漲（下跌）的概率。

贏家經(jīng)常是犯大錯誤最少的人，而不是依據(jù)天才思想和運氣行事的人。

2001年上半年，上證A股升幅6.8%、深證A股升幅2.25%。僅顯形成本（印花稅0.4%、傭金0.35%）就達1.5%。僅夠OPMI順應市場熱點調整一次資產(chǎn)結構。實際中，大多數(shù)OPMI或多或少地進行交易，平均而言，同期股指升幅不足彌補交易成本。面對即將開始的股市調整，不甘心認賠出局，結果資產(chǎn)進入風險過高狀態(tài)（高位被套），損失慘重。

交易成本的影響：

交易成本懲罰短期、信息型策略的強度比長期、價值型策略大；對集中于小額、流動性不好的資產(chǎn)的策略影響程度比集中于流動性較好的資產(chǎn)大。

交易藝術：是避免交易過快導致的高即時成本與避免交易過于耐心帶來的高機會成本之間的平衡術。

交易成本的管理

    1.開發(fā)并維持連貫的投資哲學和穩(wěn)定的投資策略。

    2.在投資策略既定的情況下評估等待的成本。

    3.在等待成本既定的情況下，尋找降低買賣價差和價格影響對投資組合收益的影響的替代方法。

    4.使投資組合的規(guī)模與已選擇的投資哲學和投資策略保持協(xié)調一致。

    5.考慮采用的投資策略是否正在產(chǎn)生超過成本的收益。如果實現(xiàn)的收益一直低于執(zhí)行策略的成本，那么只有兩種選擇：

    （1）轉變成被動投資方法；

    （2）換取另一種主動投資策略，或者二者兼?zhèn)洹?span lang="EN-US">

使用技術分析體會

·成功運用的前提條件是市場供求雙方必須自由發(fā)揮作用。

·技術分析與基本分析相比較，技術分析似乎較為短視、投機，純屬于為中短期的交易進出服務的；而基本分析主要是為中長期的投資行為服務的；技術分析相對易學，但不易精通，更涉及到投機學的藝術。

    ·技術分析超過基本分析的優(yōu)勢在于：它能對數(shù)據(jù)資料和信息的明顯錯誤的理解做出反應，而以基本分析研究為指導原則的市場交易者則認為市場會嚴格按照經(jīng)濟數(shù)據(jù)邏輯的變化來變化，往往會造成短期賬面損失；能確認對市場的均衡造成扭曲的早期信號。

〈德〉喬齊姆·高德伯格、魯?shù)腋瘛ゑT·尼采著，趙英軍譯（2004）：《行為金融》觀點：“技術分析僅有一個機會長期生存下去，那就是建立于心理分析基礎上，即去研究行為金融理論的分析結論?！?/strong>

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穿越技術分析的迷霧

技術分析在眾多投資者眼中一直被視為制勝的法寶，其有效性在實際操作中也一再被證實有效。然而任何事物都不是絕對的，今天所使用的技術指標都是成功經(jīng)驗的總結，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明技術分析有效性是以概率形式出現(xiàn)的，不同技術指標適用范圍在不同條件下也是不同的。將各種指標生搬硬套牽強使用或者閉門造車自編自演的做法在技術分析中都是大忌。　 
　　　　著名技術分析大師約翰.墨非在其著作《期貨市場技術分析》一書這樣評價，“技術分析是歷史經(jīng)驗的總結，其有效性是以概率的形式出現(xiàn)，技術分析必須與基本分析相結合有效性才能得到提高?！薄?nbsp;
　　　　韓國著名的技術派投資大師艾康老在談及其輝煌的投資生涯時說，“我是技術派，我把視為我投資成敗的利劍，但前提是我已經(jīng)具備了良好的心理素質，合理的支配資金，嫻熟的投資技巧，沒有這些條件我的技術分析就是99次成功，最后1一次失敗也會輕易把我擊倒?！薄?nbsp;
　　　　可見即使靠技術分析發(fā)家技術分析大使對技術分析也是非常謹慎，大師對其制勝法寶尚且如此低調，我們對技術分析深入研究就更顯得重要?！?nbsp;
　　　　技術分析，究其本源是相對于基本分析而言的?；痉治龇ㄖ赜诜治龌窘?jīng)濟指標的分析和判斷，以此來研究走勢運行方向和空間，衡量定價的高低，而技術分析則是透過對圖形技術形態(tài)指標的記錄，研究市場過去和現(xiàn)在的市場反應，推斷未來價格的走向，與基本分析相比技術分析更側重于研究對象的市場自身特點，而不考慮市場外部比如經(jīng)濟環(huán)境、政策背景等。依據(jù)的技術指標的主要內容是由價格、成交量或漲跌指數(shù)等數(shù)據(jù)計算而得的?！?nbsp;
　　　　技術分析原何如此重要　 
　　　　　　基本分析盡管有其把握市場比較全面，而且比較客觀的優(yōu)點，但其也有“尷尬”的一面。　 
　　　　首先、基礎分析的結論必須具備科學性，分析材料與結論必須因果關系明確，結論是唯一確定的。把市場某一定時期所有有關的信息綜合起來，通過供求規(guī)律的作用，最終推算出該時期該市場的內在價值，要作好這方面分析，不僅要對財務、會計、統(tǒng)計有很好的掌握，而且必須具備很高的分析能力來區(qū)分各種因素的影響力度和深度，真正能把握政治、經(jīng)濟、社會脈搏的恐怕是經(jīng)濟學家的專長，普通投資者顯然不具備這種能力?！?nbsp;
　　　　其次、基礎分析要求擁有完備的即時材料，要求有足夠的信息量。但現(xiàn)實中投資者要想收集市場中所有有用的信息幾乎是不可能的。“信息不對稱”是永遠存在的問題。　 
　　　　技術分析與基礎分析之辨　 
　　　　　　技術分析與基本分析各有長處。技術分析主要研究市場行為，基礎分析則集中考察導致價格漲、落或持平的供求關系?；A分析者為了確定某商品的內在價值，需要考慮影響價格的所有相關因素。所謂內在價值就是根據(jù)供求規(guī)律確定的某商品的實際價值，它是基礎分析派的基本概念。如果某商品內在價值小于市場價格，稱為價格偏高，就應該賣出這種商品；如果市價小于內在價值，叫做價格偏低，就應買入。　 
　　　　兩派都試圖解決同樣的問題，即預測價格變化的方向，只不過著眼點不同。基礎派追究市場運動的前因，而技術派則是研究其后果。　 
　　　　一、基本分析判斷長期趨勢準確性較高　 
　　　　由于經(jīng)濟周期、政策調整等對市場的影響時間跨度相對較長，一旦形成趨勢后，方向比較明顯。基本分析這種根據(jù)對影響供需關系種種因素的分析來預測價格走勢比較客觀。所以盡管存在上述缺陷，但只要抓住關鍵因素往往后市預測還是比較可靠的，所以可以用基本分析來把握大的方向。　 
　　　　二、技術分析判斷短期走勢　 
　　　　技術指標由于其設計上更貼近市場，對價格變化的短期波動比較敏感，所以對短期投資的指導意義比較大。投資者將技術指標應用于長期分析時，其結果可以說是“仁者見仁、智者見智”，很難達成統(tǒng)一意見。對一種圖形可以有多種解釋，所以技術分析對中短線投資的指導意義比較大，對長線投資指導意義不大?！?nbsp;
　　　　兩者結合，用基本分析確定方向，用技術分析確定買賣點，其準確率才能有效提高。　 
　　　　技術分析精髓何在　 
　　　　　　技術分析有很多種方法，但總體來說只是形式上的變化。如果我們研究技術分析的整個歷史，會發(fā)現(xiàn)其數(shù)量和種類就像一棵大樹，不斷的開花結果，變的越來越枝繁葉茂。若用這些復雜化的分析方法去研究本就復雜的股票、期貨交易，其勝算可想而知?！?nbsp;
　　　　“智者以靜制動”。溯其本源，技術分析可概括為三方面的內容：　 
　　　　1、市場包容一切　 
　　　　“市場行為包容一切”構成了整個技術分析的基矗純粹的技術派認為，影響價格的所有因素——經(jīng)濟、政治、社會因素——實際上通過價格得到體現(xiàn)。不需要去研究原因只需要關注價格變動。能夠影響價格的任何因素——基礎的、政治的、心理的等等因素——實際上都反映在其價格中。其實質含義就是價格變化反映供求關系；供求關系決定價格變化。既然影響市場價格的所有因素最終必定通過市場價格反映，那么研究價格就足夠了。這也就是那句“市場永遠是對的”本質含義。　 
　　　　2、價格沿著趨勢移動　 
　　　　“趨勢”理念是技術分析的核心。隨便打開一張走勢圖，我們都會發(fā)現(xiàn)，無論是期貨、債券，其價格的變動大部分時間都是運行在趨勢之中，出現(xiàn)最高點和最低點只是瞬間的事情。研究價格圖表的全部意義，就是要在一個趨勢的發(fā)生發(fā)展的早期，及時準備的揭示，從而達到順著趨勢交易的目的?！?nbsp;
　　　　3、歷史會重演　 
　　　　技術分析和市場行為學與人類心理學有著關系價格形態(tài)通過特定的圖表表示了人們對某市場看好或看淡的心理。過去有效，未來同樣有效?！吧蠞q——下跌——再上漲——再下跌”，周而復始成為價格走勢的特點。波浪理論、道氏理論之所以能流傳，就是因為不僅過去證明過去是有效的，將來還會有效?！?nbsp;
　　　　技術分析還得悠著用　 
　　　　　進行技術分析孤陋寡聞必不可取，博學雖是好事但雜而不精也就未必合適。任何技術分析方法都不是萬能的，其成功率都是以概率形式出現(xiàn)的。而且每種技術分析方法都有假設條件，使用場合和時機以及對反映的市場狀況都有所不同?！坝^其大略精于一技，取眾家之長補一己只短處”，此為古人治學之道，對技術分析照樣有效，萬事都有相通之處。波浪理論有效性在周線圖最高，分時圖中就差的多，我們就多研究周線圖；移動平均線對價格的反應往往比較滯后，預測短期價格走勢有效性極差，我們就截取其對價格的助長助跌的特性；KDJ、RSI指標在波動不大時，有效性比較高，但如果出現(xiàn)連續(xù)性上漲或下跌，指標將出現(xiàn)鈍化，預測效果就比較差，我們就截取其中間部分進行預測?！?nbsp;
　　　　選擇幾種擅長的技術指標，寧缺毋濫。技術指標多了反而無益，選擇幾種重要指標仔細研究，掌握規(guī)律，多種指標綜合研判。每種指標都有優(yōu)缺點，揚長避短結合判斷，會極大的提高準確率。　 
　　　　技術分析再好也是客觀事物，其主宰者還是人，正如艾康老先生所說不懂心理控制、資金管理、投資技巧的人，單存依靠技術分析只能是一條腿走路。技術分析是預測科學，我們不應將它萬能化，也不應否定它的作用，這也是對待任何預測科學的態(tài)度。我們中只有極少數(shù)可以成為投資大師。即使你將巴非特的投資訣竅背得滾瓜爛熟，也未必能成為巴非特。面對技術操作系統(tǒng)，最好是保持健康懷疑的態(tài)度。在劇烈波動的證券投資市場中，對于普通投資者來說，克服盲目投資的毛病，獲取正常利潤就是成功，并非一定要成為什么大師。在投資過程中，保持正確的投資理念和良好的操作心態(tài)往往比技術分析更為重要。