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　　市場>>>銀行絕地反擊 大盤轉(zhuǎn)危為安

　　深圳發(fā)展銀行昨日披露的一季度預(yù)增公告印證了市場對銀行業(yè)一季度高速增長的預(yù)期。

　　深圳發(fā)展銀行13日公告稱，預(yù)計該行一季度凈利同比預(yù)增50%~60%，預(yù)計盈利23.67億元~25.24億元，基本每股收益0.68元~0.72元。上年同期，該行盈利15.78億元，每股盈利0.51元。該行稱，2011年第一季度凈利潤同比大幅增長的主要原因是資產(chǎn)規(guī)模的穩(wěn)定增長，以及利差改善和成本有效控制。

　　在息差快速回升以及一季度信貸增速較快的局面下，目前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計上市銀行一季度業(yè)績增速將超過30%。在市場表現(xiàn)方面，由于目前利空因素逐步消化，加上銀行股估值處于歷史估值和板塊估值雙重底部，預(yù)計銀行股估值將持續(xù)修復(fù)。

　　中信證券在最新發(fā)布的《銀行業(yè)2011年二季度投資策略》中預(yù)計，銀行業(yè)一季度業(yè)績增速有望超過30%，而股份制商業(yè)銀行將普遍達(dá)到40%—60%。中信證券指出，目前利空因素正在逐一消化，對銀行股的悲觀預(yù)期有所緩解。階梯形加息下，銀行凈息差有望提升。“當(dāng)前貸款額度管控、資金供需緊張，銀行議價能力增強(qiáng)，利于依靠貸款收益率提升覆蓋存款成本上行。”中信證券在報告中表示。

　　在對額度管制、貸存比監(jiān)管等負(fù)面因素消化方面，商業(yè)銀行通過多渠道吸收存款實現(xiàn)貸存比高位回落。此外，蓬勃發(fā)展的表外業(yè)務(wù)也使得銀行能夠規(guī)避監(jiān)管、適應(yīng)緊縮。根據(jù)此前各家銀行公布的2010年年報，各上市銀行平臺類貸款余額下降，質(zhì)量良好，困擾商業(yè)銀行的政府融資平臺貸款問題逐步消弭。

　　中信證券預(yù)計2011年銀行業(yè)將保持16%的規(guī)模增長，凈息差將反彈10—20個基點(diǎn)，將為全行業(yè)帶來30%以上的收入增長，謹(jǐn)慎考慮撥備計提，預(yù)計銀行業(yè)全年業(yè)績增速不低于20%，而在寬松撥備政策下仍有進(jìn)一步上調(diào)的空間。對于此輪估值修復(fù)行情，中信證券認(rèn)為仍有20%—30%的空間，不過受貨幣緊縮及監(jiān)管趨嚴(yán)的影響，估值中樞或震蕩向上修復(fù)。

　　除中信證券以外，包括光大證券、國泰君安、國信證券等在內(nèi)的國內(nèi)主流券商也認(rèn)為，在盈利上行的態(tài)勢下，銀行股估值回升有望持續(xù)。光大證券認(rèn)為，從風(fēng)險收益配比的角度看，目前銀行股仍具有較高的配置價值。盈利的持續(xù)、超預(yù)期增長是股價上升的主要動力，年報季報業(yè)績的不斷兌現(xiàn)提高了較好的時間窗口。在息差同比快速回升刺激下，全行業(yè)一季報業(yè)績增速將超過30%。

　　國信證券指出，當(dāng)前銀行板塊與滬深300的PE 估值差異約為34%，PB 估值落后約35%。目前已經(jīng)形成了以銀行板塊為主的傳統(tǒng)板塊估值上升趨勢，在短期內(nèi)這一趨勢還將持續(xù)，未來估值差距有望繼續(xù)縮小。

　　國泰君安指出，近期密集披露的年報驗證了銀行股的基本面價值，4月下旬將披露的一季報業(yè)績也將因凈息差的持續(xù)上行而超預(yù)期，從而對板塊反彈行情形成有力支撐。但目前通脹壓力仍然偏高，央行控制通脹的決心明確，貨幣政策暫時還難以放松，預(yù)期利率和準(zhǔn)備金率還有可能上調(diào)，從而對估值的繼續(xù)修復(fù)帶來一定制約。

　　總體而言，國泰君安繼續(xù)維持銀行股長期增持評級，短期反彈震蕩。個股方面，繼續(xù)重點(diǎn)推薦：民生、招行、興業(yè)、南京；短期可考慮反彈幅度較小、估值較低的交行、深發(fā)展、農(nóng)行及浦發(fā)、光大等。