【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
高端裝備制造細(xì)分行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),盈利能力遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
巨力索具是亞洲規(guī)模最大,品種最齊全,技術(shù)最先進(jìn)的高端索具裝備制造商,其下游行業(yè)分布廣泛,需求增長(zhǎng)迅速,產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)。公司2007-2009年綜合毛利率分別高達(dá)36.3%、37.0%、37.1%,其中鋼絲繩索具、鋼拉桿、梁式吊具和鏈條索具等主要產(chǎn)品的毛利率更是達(dá)到50%左右,遠(yuǎn)超其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
產(chǎn)能連年緊張,募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)大幅提升收益。
公司主營(yíng)的特種鋼絲繩、鋼絲繩索具、鏈條鎖具等產(chǎn)品連年訂單飽滿,產(chǎn)能利用率一直保持在100%以上,產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀態(tài)。公司募投的年產(chǎn)6.6萬(wàn)噸鋼絲繩和2.4萬(wàn)噸鋼絲繩索具項(xiàng)目以及年產(chǎn)0.9萬(wàn)噸鏈條和0.6萬(wàn)噸鏈條鎖具項(xiàng)目將顯著改善產(chǎn)能瓶頸問題。我們預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目將在2010年底至2012年分批達(dá)產(chǎn),從而大幅提升公司收益水平。
工程機(jī)械與海工對(duì)高端索具需求強(qiáng)勁,公司有望獲得大訂單。
公司2010年銷售收入增長(zhǎng)較緩的原因主要是海工業(yè)務(wù)受到產(chǎn)能影響較大,未來(lái)海工還是前景廣闊。公司今年加大了在鋼鐵、工程機(jī)械等行業(yè)的開拓力度。這些行業(yè)在在向高端制造轉(zhuǎn)移的過(guò)程中,對(duì)高端索具裝備有著強(qiáng)勁的需求。我們預(yù)計(jì)三一、徐工、中聯(lián)等工程機(jī)械主流廠商的起重機(jī)索具有超20億的市場(chǎng),巨力目前已和三一進(jìn)行深入合作,未來(lái)有望全部獲得國(guó)內(nèi)工程機(jī)械索具市場(chǎng)訂單。
自有資金拓展海外市場(chǎng),改善銷售模式,提升利潤(rùn)率和品牌效應(yīng)。
巨力利用自有資金中的1.02億元,分別在歐洲(荷蘭)、美國(guó)、澳大利亞、韓國(guó)和新加坡設(shè)立全資銷售子公司。巨力大約25%的產(chǎn)品在海外銷售,以前采用多級(jí)代理制,中間環(huán)節(jié)多,利潤(rùn)率偏低,未來(lái)將盡力做到銷售結(jié)構(gòu)扁平化,獨(dú)立開拓海外市場(chǎng),提高利潤(rùn)率和品牌知名度。
目標(biāo)價(jià)30元,給予“買入”評(píng)級(jí)。
我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.41元、0.65元和0.93元。我們認(rèn)為以公司未來(lái)的成長(zhǎng)潛力,其價(jià)值被市場(chǎng)低估。我們結(jié)合板塊估值,給予公司2012年32倍PE,目標(biāo)價(jià)30元,給予“買入”評(píng)級(jí)。