零售行業(yè)：零售行業(yè)基本面向好調(diào)整帶來(lái)機(jī)會(huì)

　　報(bào)告要點(diǎn)：

　　莫慌!此次主力仍然在假摔? 套牢的股票很可能有救了! 3月股市很可能發(fā)生巨變? 拉鋸戰(zhàn)背后暗藏的資金動(dòng)向!

　　行業(yè)基本面依舊向好，發(fā)展趨勢(shì)不變。

　　我們認(rèn)為，2011年社零總額仍將保持較高的增長(zhǎng)，居民收 入和整體消費(fèi)傾向的提高以及溫和通脹，將使得零售企業(yè)繼續(xù)享受廣闊的消費(fèi)空間帶來(lái)的收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　1)我們預(yù)計(jì)2011年社會(huì)消費(fèi)品零售總額有望超過17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15%以上，消費(fèi)潛力依然十分強(qiáng)勁。

　　2)隨著居民收入的逐年增長(zhǎng)以及“十二五”規(guī)劃中收入分配改革計(jì)劃的實(shí)施，我國(guó)居民整體消費(fèi)率將繼續(xù)得到提升，消費(fèi)空間進(jìn)一步打開，零售企業(yè)也將受益于我國(guó)消費(fèi)的整體提升。

　　3)我們預(yù)計(jì)2011年上半年通脹壓力仍然繼續(xù)，溫和通脹一定程度上有利于零售企業(yè)的收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　行業(yè)估值水平處于安全投資區(qū)間。

　　2010年11月11日-2011年1月25日，滬深300指數(shù)下跌了16.28%。商業(yè)零售板塊下跌了22.9%，跑輸大盤6.62%，其中，農(nóng)產(chǎn)品、豫園商城跌幅超過30%，其他主要行業(yè)龍頭公司也出現(xiàn)了20-30%的跌幅。

　　我們認(rèn)為，此輪調(diào)整的主要原因在于前期偏高的估值以及市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而行業(yè)基本面以及行業(yè)發(fā)展前景并沒有發(fā)生變化。經(jīng)過此輪調(diào)整，板塊市場(chǎng)空間乍現(xiàn)，我們建議投資者逐步買入低估值，成長(zhǎng)穩(wěn)健的標(biāo)的。

　　主要推薦鄂武商、王府井、新華百貨、歐亞集團(tuán)、武漢中商、武漢中百、合肥百貨、重慶百貨、蘇寧電器等區(qū)域龍頭零售企業(yè)。

　　行業(yè)基本面依舊向好，發(fā)展趨勢(shì)不變。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，初步測(cè)算2010年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值397983億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)10.3%，增速比上年增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況良好。并且，伴隨著國(guó)民生產(chǎn)總值的穩(wěn)步提升，我國(guó)的社會(huì)零售總額同比也是逐月上升，數(shù)據(jù)顯示，2010年全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額154554億元，比上年增長(zhǎng)18.4%；扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)14.8%。而從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)的消費(fèi)品零售總額每月同比均保持較高的增速，消費(fèi)總額也一直維持在較高的水平，且顯示出逐月上升的趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2011年社會(huì)消費(fèi)品零售總額有望超過17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15%以上，消費(fèi)潛力依然十分強(qiáng)勁。

　　中銀國(guó)際：水泥行業(yè)將受益于中央一號(hào)文件

　　我們看到，在政府的政策扶持下，水泥需求仍有很大的增長(zhǎng)潛力。上周末，“中央一號(hào)文件”出臺(tái)，內(nèi)容包括未來(lái)十年政府將投資約4 萬(wàn)億人民幣用于水利建設(shè)，從而改善中國(guó)較為落后的水利條件。這就意味著未來(lái)每年的投資將達(dá)到4,000億人民幣，這一數(shù)字比2010 年的2,000 億人民幣高出一倍。

　　我們認(rèn)為，這是歷史上對(duì)水利項(xiàng)目最大規(guī)模的一次投資，資金將由地方政府和中央政府共同提供。2011 年，政府將著力加快農(nóng)村地區(qū)的水利設(shè)施建設(shè)。我們認(rèn)為，山東、河南、河北、安徽、山西和江蘇等去年10 月底以來(lái)就很少降水的嚴(yán)重干旱或缺水地區(qū)將成為“中央一號(hào)文件”的最大受益者。此前，西南和西北地區(qū)一直在遭受嚴(yán)重干旱。

　　2009 年，水利項(xiàng)目投資僅占固定資產(chǎn)投資的1%，而鐵路和高速公路投資分別占到3.5%和5.3%。過去幾年中，中國(guó)幾乎每年都會(huì)遭受嚴(yán)重干旱或洪水，我們認(rèn)為，這就表明中國(guó)的水利項(xiàng)目投資不足。我們看到，未來(lái)幾年中國(guó)的水利投資還有很大的增長(zhǎng)潛力。

　　根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，每 1 萬(wàn)億投資將帶來(lái)1.5 億噸水泥需求，那么每年4,000 億的投資預(yù)算就意味著未來(lái)十年中每年6,000 萬(wàn)噸的水泥需求，相當(dāng)于我們2010 年和2011 年水泥需求預(yù)測(cè)的3.4%和3.1%。

　　鑒于水利工程的建設(shè)需要消耗大量水泥，因此“中央一號(hào)文件”對(duì)水泥股來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)重大利好消息。從經(jīng)常遭受干旱和洪水的地區(qū)來(lái)判斷，我們認(rèn)為海螺水泥、山水水泥、華潤(rùn)水泥)和亞洲水泥應(yīng)受益于他們?cè)诎不铡⑸綎|、廣東、廣西和中國(guó)西南地區(qū)的業(yè)務(wù)。

　　化工行業(yè)：關(guān)注化工行業(yè)超跌精細(xì)化工個(gè)股

　　廣發(fā)證券發(fā)布最新行業(yè)研究報(bào)告稱，石油和化工行業(yè)“十二五”規(guī)劃正式文件將于4月份公布，相關(guān)子行業(yè)的“十二五”規(guī)劃將隨后公布。據(jù)了解，“十二五”規(guī)劃將以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和科技創(chuàng)新為主線。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，化工板塊中未來(lái)最活躍、成長(zhǎng)性最好、質(zhì)地最優(yōu)良的企業(yè)，大多數(shù)都將從精細(xì)化工領(lǐng)域產(chǎn)生。因此，對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期持有確定性高增長(zhǎng)的標(biāo)的，可跟隨其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的超額收益。近期，中小市值板塊下調(diào)明顯，其中部分高成長(zhǎng)性確定的個(gè)股具有超跌現(xiàn)象，建議關(guān)注。目前已上市的永太科技、聯(lián)化科技、天馬精化、建新股份具備長(zhǎng)期高增長(zhǎng)的潛力。

　　汽車行業(yè)：繼續(xù)看好低估值一線汽車股

　　廣州治堵方案“買車與幸福感相關(guān)”，其他地區(qū)幾無(wú)限牌可能性1月24日廣州發(fā)布的“緩解交通擁堵方案”

　　中，值得注意的有：

　　突出從加強(qiáng)交通基礎(chǔ)建設(shè)、調(diào)節(jié)交通流量、加強(qiáng)交通管理三個(gè)方面治堵，并制定了較詳盡、合理的措施方案；明確不限私車，但將加快推進(jìn)公務(wù)車改革；政府在相關(guān)方案討論中提出，買車權(quán)利與居民“幸福感”息息相關(guān)。

　　與北京比較，廣州的治堵方案具備更強(qiáng)的可操作性和公平、合理性，表明國(guó)內(nèi)城市治堵政策向良性方向發(fā)展。由于北京地位特殊及輿論對(duì)“限牌”政策的反彈，我們相信其他城市更有可能借鑒廣東的治堵經(jīng)驗(yàn)，已幾無(wú)可能出臺(tái)“限牌”治堵政策。而正如我們此前的觀點(diǎn)，合理、有效治堵有利于汽車產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

　　銷量：

　　終端銷售形勢(shì)逐漸恢復(fù)，維持1、2月處于同比低點(diǎn)的判斷我們對(duì)廠商及終端的調(diào)研表明，1月份以來(lái)按周的終端銷售景氣環(huán)比不斷回升，第三周已達(dá)到去年9月份的水平。我們估計(jì)狹義乘用車終端銷售在1月將錄得<；；5%的正增長(zhǎng)，而批發(fā)銷量將錄得5%-8%的正增長(zhǎng)；Q1的批發(fā)銷量增長(zhǎng)率將達(dá)約10%，全年的銷量增長(zhǎng)率約17%，1、2月處于銷量同比的底部。

　　我們對(duì)2011全年乘用車的銷量超出市場(chǎng)預(yù)期持樂觀態(tài)度，因：

　　我們認(rèn)為09、10連續(xù)兩年的銷量高增長(zhǎng)主要是經(jīng)濟(jì)發(fā)展及人口結(jié)構(gòu)演進(jìn)的必然結(jié)果，而非政策刺激的異常反應(yīng)；政策退出對(duì)行業(yè)全年銷量無(wú)明顯影響，短期提前的消費(fèi)需求已被廠商的“推遲確認(rèn)、推遲交付”行為所平滑。。

　　盈利能力：原材料及勞動(dòng)力成本上升的環(huán)比壓力高峰應(yīng)已過去，季度盈利邊際趨改善我們對(duì)2011年乘用車行業(yè)盈利能力高位穩(wěn)中趨升持樂觀態(tài)度，因：1，技術(shù)產(chǎn)能的擴(kuò)張幅度較大可能性低于產(chǎn)銷量，考慮到產(chǎn)能具有彈性，主流廠商產(chǎn)能利用率至少不會(huì)明顯下降；2，原材料、勞動(dòng)力成本上升的環(huán)比高峰應(yīng)已過去，且預(yù)計(jì)2011全年漲幅會(huì)低于2010年。