2010年12月份，LME銅價(jià)一舉突破了9000美元，再度成為期貨市場的領(lǐng)漲品種。2011年銅價(jià)將會如何演繹，第一財(cái)經(jīng)日報(bào)《財(cái)商》專訪了資深期貨分析師盛為民。

　　《財(cái)商》：銅價(jià)2010年的漲勢會在2011年繼續(xù)嗎？

　　盛為民：2011年銅價(jià)肯定會漲，至少在三個月內(nèi)銅價(jià)還會漲的，肯定會過1萬美元/噸，這還是最保守的看法。

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　　《財(cái)商》：你的依據(jù)是什么？

　　盛為民：基本面的相對好和流動性的泛濫，是我認(rèn)為以銅為代表的大宗商品價(jià)格將繼續(xù)上漲的主要原因。基本面是相對的，如果基本面是好的，投資者就會在商品指數(shù)或者商品板塊多配一點(diǎn)錢進(jìn)去。

　　另一方面是流動性泛濫的問題。股市、債券市場（除了美國國債）受到投資者青睞的程度都較以前下降。債券、股市對于美國的企業(yè)或者基金來說還在去杠桿化。商品市場并未出現(xiàn)去杠桿化，反而在不斷擴(kuò)張。2008年之后投入商品市場的總資金量在不斷增加，2009年擴(kuò)張速度非常快，創(chuàng)下有史以來新高，達(dá)到760多億美元，2010年又?jǐn)U張了近600億美元，大量的資金都在涌向和商品投資相關(guān)的衍生工具當(dāng)中?，F(xiàn)在的資金都是著眼于中長期投資的，不在乎一年半年的價(jià)格波動，投資回報(bào)都是以5年時間跨度來看的，這就更可怕了。

　　通脹隱憂更加快了資金進(jìn)入商品市場的腳步。以實(shí)貨為基礎(chǔ)的ETF本身就是從貴金屬上面移植過來的，也體現(xiàn)出基本金屬作為一種硬商品的保值功能。

　　《財(cái)商》：銅的基本面狀況如何？

　　盛為民：基本面最好的一個大宗商品就是銅。目前遠(yuǎn)期價(jià)格至少在7000美元附近，銅價(jià)相對于生產(chǎn)成本最高的礦產(chǎn)商來說獲利空間已經(jīng)超過300%。但在這樣暴利的情況下，遠(yuǎn)期供應(yīng)的反應(yīng)卻還是滿足不了需求增長?？梢哉f，銅是失去了高價(jià)環(huán)境下遠(yuǎn)期供應(yīng)反應(yīng)的一個品種，是在所有大宗商品當(dāng)中唯一基本面這么好的品種，銅價(jià)如果不漲才怪了。

　　《財(cái)商》：鋁鉛的基本面狀況是不是比銅差遠(yuǎn)了？

　　盛為民：鋁的隱形庫存和報(bào)告庫存總和近1000萬噸，鉛鋅的庫存基本在15年甚至20年以來的最高水平。如果沒有流動性泛濫，那它們的價(jià)格就在每噸五六百美元或者七八百美元而已。但相對來說它們還是硬商品的一種，肯定比軟商品（例如農(nóng)產(chǎn)品）的儲存價(jià)值要高。

　　《財(cái)商》：如何看國內(nèi)銅價(jià)低于國外的價(jià)格？

　　盛為民：按照目前銅價(jià)，中國獲取銅資源的成本應(yīng)該是最低的，上海銅價(jià)相對于國際價(jià)格沒有進(jìn)口利潤，現(xiàn)貨貼水又那么大。中國對于高價(jià)銅的抵觸情緒比較濃厚，大家都不愿意在60000元/噸以上的價(jià)格建立庫存，這種情況從2010年10月初一直持續(xù)到現(xiàn)在。隨著人民幣升值壓力、國內(nèi)通脹壓力上升，這種抵觸情緒可能會越來越濃烈。但中國每年都有這么龐大的精銅進(jìn)口缺口，肯定需要通過國內(nèi)價(jià)格比國外價(jià)格高的方式，讓貿(mào)易商有利潤的情況下進(jìn)口銅資源。

　　國外銅價(jià)可能是受國際上的投機(jī)或者以實(shí)貨為基礎(chǔ)的ETF的推動，接下來行情可能還是以國外價(jià)格上漲來帶動國內(nèi)價(jià)格上漲為主。中國目前銅供應(yīng)很充足，國外庫存比較緊張，定價(jià)權(quán)是在國外，人家照漲不誤。國外庫存下降除了由于正常消費(fèi)之外，還有ETF在消化庫存，一旦庫存到警戒水平，庫存越低，現(xiàn)貨升水就會越來越高，定價(jià)環(huán)境就更加惡劣了。

　　《財(cái)商》：最近有消息稱摩根大通控制了ＬＭＥ大部分庫存，你是怎么看的？

　　盛為民：全球銅之所以能漲到這個位置，主要一個指標(biāo)是庫存和消費(fèi)的比例問題。庫存和消費(fèi)的比例已經(jīng)降到4周以下，這本身是一個警戒線。隨著庫存不斷下降，ETF又不斷從市場上吸收一部分庫存，因此持有那么多倉單可能性完全是有的。

　　《財(cái)商》：企業(yè)對高銅價(jià)的承受能力如何？

　　盛為民：銅加工企業(yè)邊際利潤受到進(jìn)一步擠壓，銅加工企業(yè)本來沒有什么豐厚的加工利潤，加上原材料價(jià)格波動率又恢復(fù)到歷史上最高的水平，企業(yè)適應(yīng)市場環(huán)境的能力比2008年之前明顯降低了。按照企業(yè)的保值策略可以把銅加工企業(yè)分成兩類：一是收取加工費(fèi)來生存的加工企業(yè)，另一類是江浙一帶應(yīng)用期貨市場工具在認(rèn)為價(jià)格比較低的時候備庫擴(kuò)大加工利潤。

　　我們調(diào)研了很多大型銅管廠，年利潤率不到1%都大有人在，這類企業(yè)生存能力很脆弱的。中國的銅加工行業(yè)迫切需要內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整。惡性競爭十分微薄的加工利潤，這種現(xiàn)象本身是很可悲的。中國的銅行業(yè)從20世紀(jì)80年代走到現(xiàn)在，就是一條邊際利潤不斷下降的不歸路。