中國核電發(fā)展提速 在建規(guī)模全球最大
　　在過去幾年,中國核電發(fā)展提速,目前在建規(guī)模成全球最大。
　　整個(gè)"十二五"電力行業(yè)規(guī)劃中，將強(qiáng)調(diào)對(duì)水電、核電、風(fēng)電和太陽能發(fā)電等清潔能源進(jìn)行大規(guī)模投資，火電將大舉讓路，裝機(jī)量退居70%以下，清潔能源裝機(jī)將超過30%。具體來看，清潔能源中，風(fēng)能設(shè)備這幾年市場猛增，但是競爭激烈，光伏市場競爭更為激烈，而核電設(shè)備行業(yè)則以其高門檻和巨大的市場空間，有望成為最具潛力的新能源裝備。

　　國金證券：維持對(duì)核電行業(yè)增持評(píng)級(jí)
　　事件
　　國家核電技術(shù)公司與美國西屋電氣公司日前在北京就此領(lǐng)域簽署了一系列合作協(xié)議。國家核電技術(shù)公司開發(fā)的CAP1400具有我國自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。根據(jù)協(xié)議,西屋公司將為CAP1400開發(fā)提供技術(shù)咨詢服務(wù)。
　　評(píng)論
　　核電向三代升級(jí)最重要的是改善安全系統(tǒng)的可靠性:從趨勢上來看,核電是目前清潔能源中最為實(shí)際的可取代火電成為支撐性電站的發(fā)電方式。但是安全性憂慮是核電大發(fā)展受制約的主要"心里瓶頸",特別是核電站的建設(shè)逐步由沿海轉(zhuǎn)向內(nèi)陸對(duì)安全可靠性將提出更高的要求。這也是為何中國核電戰(zhàn)略向三代升級(jí)的重要原因。三代核電設(shè)計(jì)上充分利用了重力、壓力、循環(huán)等非動(dòng)能的自然力來保障安全系統(tǒng)的可靠性;
　　長期看,CAP1400將成為中國未來核電自主化的技術(shù),但是引入消化仍然需要4-5年時(shí)間:西屋的AP1000成為中國三代核電最主要的技術(shù)路線其重要的原因是西屋和中國簽訂了技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,國產(chǎn)化后的技術(shù)即為CAP1400。但是我們認(rèn)為CAP1400最后認(rèn)證并投入實(shí)際建設(shè)仍然需要4-5年時(shí)間。根據(jù)CPR1000的經(jīng)驗(yàn),從大亞灣PWR機(jī)組技術(shù)引進(jìn)到嶺澳一期CPR1000的最終國產(chǎn)化花了近10年時(shí)間;
　　中期看,明后年核電設(shè)備將進(jìn)入集中確認(rèn)期:按照目前核電站交付進(jìn)程來看,明后年核電將進(jìn)入設(shè)備集中交付期。設(shè)備交付數(shù)量將由目前2000MW/年提升至明年的4000-5000MW/年,后年或?qū)⑦_(dá)到6000MW/年。根據(jù)我們測算年設(shè)備市場容量將達(dá)到近500億,屆時(shí)各個(gè)主要設(shè)備制造企業(yè)的核電業(yè)務(wù)銷售收入將有2-3倍的提升;
　　規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn),將全面提升核電的盈利能力:我們認(rèn)為目前主要設(shè)備企業(yè)的核電業(yè)務(wù)毛利率較低的主要原因是規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn),前期費(fèi)用和設(shè)備折舊對(duì)產(chǎn)出的單位分?jǐn)偙壤^高。以東方電氣為例今年核電銷售規(guī)模估計(jì)約為40億,毛利率水平僅為15%左右,相比國外同屬于主設(shè)備制造的DoosanHeavy核電業(yè)務(wù)30%的毛利率水平差距較大。而如果明后年銷售規(guī)模達(dá)到100-150億的數(shù)量級(jí),毛利率水平將提升至20-25%;
　　投資建議
　　我們維持對(duì)核電行業(yè)"增持"評(píng)級(jí),我們認(rèn)為目前行業(yè)存在兩種類型的投資機(jī)會(huì):
　　第一類,擁有大量在手訂單的行業(yè)優(yōu)勢企業(yè):隨著設(shè)備集中確認(rèn)期的到來,此類企業(yè)收入將穩(wěn)步提升,同時(shí)規(guī)模效應(yīng)也將全面增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。此類標(biāo)的我們建議關(guān)注東方電氣、中國一重和南風(fēng)股份;
　　第二類,三代核電國產(chǎn)化帶來的細(xì)分子行業(yè)機(jī)會(huì):其中包括各級(jí)核泵和閥門、蒸發(fā)管、鋯管、銀銦材料和核電配套抽水蓄能等。大多此類產(chǎn)品處于國產(chǎn)化研發(fā)期,實(shí)質(zhì)性盈利貢獻(xiàn)尚需時(shí)日。但是這類企業(yè)體量較小具備較大的業(yè)績彈性和成長性。建議關(guān)注標(biāo)的為浙富股份。
　　　　

　　廣發(fā)證券：電力設(shè)備新能源2011年投資策略(薦股)
　　發(fā)電環(huán)節(jié)注重于可再生能源的發(fā)展，看好核電、水電和太陽能
　　火電投資的低增長甚者是負(fù)增長已經(jīng)是不可避免。核電將繼續(xù)保持高增長；水電將走出前期低迷，引來"V"型反轉(zhuǎn)。這兩種發(fā)電方式將承擔(dān)起火電發(fā)電占比下降的能源供給責(zé)任。風(fēng)電的高增長已經(jīng)不可持續(xù)，太陽能由于基數(shù)較低，依舊可保持高速增長。輸配電環(huán)節(jié)著重"特高壓"、環(huán)網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)等，及以此為基礎(chǔ)的"智能電網(wǎng)"建設(shè)。
　　國家在"十五"和"十一五"著重220kV和500kV區(qū)域電網(wǎng)的建設(shè)，目前這兩個(gè)電壓等級(jí)的電網(wǎng)已經(jīng)相對(duì)完善。我們認(rèn)為從2011年開始，后續(xù)的電網(wǎng)建設(shè)中心將轉(zhuǎn)向農(nóng)網(wǎng)、城市環(huán)網(wǎng)等配網(wǎng)項(xiàng)目和大范圍、長距離的特高壓骨干網(wǎng)絡(luò)以及以此為基礎(chǔ)的智能電網(wǎng)建設(shè)。"特高壓"和"智能電網(wǎng)"建設(shè)將進(jìn)入井噴階段。另外配電、變電環(huán)節(jié)電壓等級(jí)更低，線路損耗更明顯，我們認(rèn)為國家后續(xù)很有可能出臺(tái)更為積極的政策扶持以降低電網(wǎng)輸送過程中的損耗。
　　用電環(huán)節(jié)促使電力電子技術(shù)應(yīng)用和電機(jī)節(jié)能的提升
　　圍繞著降低單位GDP能耗這一重心，包括工業(yè)節(jié)能、變頻節(jié)能、合同能源管理、無功補(bǔ)償、諧波治理和提升電機(jī)能效等級(jí)等依舊是未來國家政策扶持和投資重點(diǎn)。在這一環(huán)節(jié)上，電力電子技術(shù)將得以更為廣泛的應(yīng)用和發(fā)展，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展階段。
　　行業(yè)投資邏輯
　　沿著電力設(shè)備整條產(chǎn)業(yè)鏈，尋找快速發(fā)展以及重點(diǎn)投資的行業(yè)龍頭或技術(shù)有突破的上市公司。
　　重點(diǎn)關(guān)注上市公司
　　特變電工、國電南瑞、東方電氣、置信電氣、浙富股份、海通集團(tuán)、新大新材、精功科技、匯川技術(shù)、英威騰、合康變頻、榮信股份、海得控制、鼎漢技術(shù)和臥龍電氣。（廣發(fā)證券研究中心）
　　

　　申銀萬國：核電設(shè)備行業(yè)確定性增長帶來確定性收益(薦股)
　　結(jié)論與投資建議：根據(jù)預(yù)測，未來十年新增核電設(shè)備需求高達(dá)5000 億。其中常規(guī)島主設(shè)備1058 億，核電鍛件及成套設(shè)備630 億，核級(jí)閥門400 億、核級(jí)HVAC 總包150 億、核2/3 級(jí)壓力容器227 億。我們看好核電設(shè)備未來十年的發(fā)展空間，推薦兼具核心技術(shù)和估值優(yōu)勢的上市公司，建議買入中國一重，增持盾安環(huán)境、江蘇神通、科新機(jī)電和東方電氣。
　　關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：1、核電裝機(jī)容量在2020 年將達(dá)到8500 萬千萬，在建容量達(dá)3000 萬千萬，總裝機(jī)容量1.15 億千瓦；2、單位造價(jià)11000 元/千萬；3、關(guān)鍵設(shè)備達(dá)到80％的國產(chǎn)化率。
　　有別于大眾的認(rèn)識(shí)：市場認(rèn)為，核電規(guī)劃及核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)設(shè)備的需求已經(jīng)明確，無法超出預(yù)期，但我們認(rèn)為：
　　核電是未來新能源發(fā)展的首選，實(shí)際建設(shè)規(guī)?？赡艹^規(guī)劃。核電經(jīng)濟(jì)性顯著，如果考慮碳排放成本，核電發(fā)電成本最低。同時(shí)基于技術(shù)成熟、運(yùn)行穩(wěn)定、容量大等特點(diǎn)，核電成為十二五戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)新能源的第一選擇，也必將成為未來新能源快速發(fā)展的首選。實(shí)際建設(shè)規(guī)?？赡艹^規(guī)劃。
　　現(xiàn)有核電設(shè)備制造商增長預(yù)期明確。對(duì)于現(xiàn)有核電設(shè)備制造商而言，手持訂單確保公司業(yè)績穩(wěn)定增長。同時(shí)規(guī)劃的加快實(shí)施和國產(chǎn)化率的提升一方面確保公司訂單的持續(xù)穩(wěn)定增長，另一方面實(shí)際業(yè)績可能會(huì)超出預(yù)期。推薦中國一重、江蘇神通和科新機(jī)電。
　　新進(jìn)入者業(yè)績?cè)鲩L彈性大。核電裝備資質(zhì)的獲取對(duì)于新進(jìn)入者而言影響巨大，一旦獲取核電認(rèn)證、獲取訂單，公司業(yè)績?cè)鲩L的彈性比較大?？春糜型蔀榈诙揖哂泻思?jí)HVAC 系統(tǒng)總包資質(zhì)的盾安環(huán)境和正在開展核島2、3 級(jí)壓力容器制造許可證的取證工作的科新機(jī)電。
　　股價(jià)表現(xiàn)催化劑：核電裝機(jī)容量規(guī)劃超預(yù)期，相關(guān)公司新接訂單。（申銀萬國證券研究所）
　　

　　安信證券：看好的核電設(shè)備公司(薦股)
　　世界核電復(fù)興的趨勢確立：半個(gè)多世紀(jì)以來，核電經(jīng)歷了起步、快速發(fā)展、緩慢發(fā)展和復(fù)蘇階段多個(gè)階段。由于安全性的提高、經(jīng)濟(jì)性和清潔性優(yōu)勢的體現(xiàn)，全球核電復(fù)興的趨勢已然確立。
　　中國核電進(jìn)入騰飛階段：依靠自主研究和吸收引進(jìn)國外技術(shù)，中國核產(chǎn)業(yè)已然進(jìn)入騰飛階段，目前在建機(jī)組超過3500 萬千瓦，占全球在建機(jī)組的40%以上。中國將以具有自主產(chǎn)權(quán)技術(shù)的"二代半技術(shù)"作為主力堆型外，還將以"以我為主、中外合作"方式引進(jìn)AP1000 和EPR 技術(shù)，實(shí)現(xiàn)第三代自主型號(hào)。
　　未來存在鈾資源瓶頸：中國是鈾資源貧國，需要進(jìn)口原料補(bǔ)充核電規(guī)劃的發(fā)展，鈾生產(chǎn)有可能成為核電發(fā)展的障礙之一，中國核電發(fā)展可能存在資源的瓶頸。但只要在2030 年左右快中子堆技術(shù)發(fā)展成熟，可進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)行，則核燃料供應(yīng)不是問題，因?yàn)榭熘凶佣芽梢园砚欃Y源的利用率提高到幾十倍。
　　核電產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)成：隨著中國大力建設(shè)核電站，必將使整個(gè)核電產(chǎn)業(yè)鏈帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇。因此從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，直接受益的公司大致可分為四種類型：建筑和安裝公司、核電設(shè)備公司、燃料供應(yīng)公司和核電站運(yùn)營公司。在目前階段受益最明顯的、上市公司最集中的主要是核電設(shè)備公司。
　　看好的核電設(shè)備公司：大致可將公司按產(chǎn)品分為主設(shè)備、鑄鍛件、閥門、通風(fēng)系統(tǒng)、控制系統(tǒng)及其它零配件。相比之下我們較為看好以下兩類公司：一是核電產(chǎn)品占比較大（或未來占比較大）；二是有一定技術(shù)或其它門檻，競爭環(huán)境短期內(nèi)不會(huì)改變，主要包括東方電氣、上海電氣、中國一重、二重重裝、南風(fēng)股份、中核科技、江蘇神通、湘電股份、奧特迅等。（安信證券研究中心