提示：大指數(shù)進入反彈結(jié)構(gòu)，3186之后C－II段反彈已經(jīng)開始。未來有上試上峰密集區(qū)的能力；小指數(shù)仍在主升段之末段上行中，高點下行非推動，未來創(chuàng)出新高是基本預期。

多數(shù)人個還是不太習慣將市場分為兩部分進行分析，而我們所提出的大指數(shù)與小指數(shù)概念，是目前解決指數(shù)與個股運作矛盾的關(guān)鍵。自2009年9月之后，習慣看上證指數(shù)的人就沒有好好掙過錢，大指數(shù)上證指數(shù)給予人們的信息，它是處于一個持續(xù)的調(diào)整結(jié)構(gòu)中。如果以上證指數(shù)論，這市場差不多是無法操作的。但與此同時，我們看到的卻是市場中出現(xiàn)一指持續(xù)上漲的品種，而它們多數(shù)集中于七大新興戰(zhàn)略行業(yè)中。市場的各分類指數(shù)里，只有中小板綜指可以準確地反應出這種變化。而這里面本質(zhì)的原因，是因為大指數(shù)所涵蓋的群體，多是原老藍籌權(quán)重股群體，它們整體是處于重工業(yè)轉(zhuǎn)型期，企業(yè)盈利率趨勢將陷入長期下降趨勢；小指數(shù)所涵蓋的群體，則更多的是新興戰(zhàn)略行業(yè)，它們是從多預期高成長的資金涌入的方向。不僅股市如此，實業(yè)方向也是如此。而大資金流入的方向，即是產(chǎn)生利潤的場所，這是經(jīng)濟學最樸素的原理。既然社會資金是朝這個方向進的，則未來的潛力必然會比資金逐步流出的行業(yè)更大。

我們很多人的投資有個誤區(qū)，總是以凈態(tài)市盈率評估個股的投資價值與否。事實上，對于未來企業(yè)盈利率能力呈下降趨勢的個股，它們即使目前的市盈率已經(jīng)很低，但也并不能代表它們就一定是價值洼地。由于企業(yè)的盈利率水平，會不斷隨其行業(yè)的衰退而下滑。因此，它們更可能持續(xù)維持低市盈水平，股價中長期呈下降趨勢。這類的股，如果其實業(yè)不能很好地控制經(jīng)營成本，未來其股票也將只剩下交易性機會，而不再具有長期投資價值。這種現(xiàn)象，我們從輕工業(yè)向重工業(yè)轉(zhuǎn)型期的老藍籌四川長虹這些年的表現(xiàn)，可以看得非常清楚。所謂成長股則是另一種現(xiàn)象，這些高成長企業(yè)，在上市之初其企業(yè)規(guī)模與流通市值都非常小，對于不了解它們的投資人來說，只看靜態(tài)市盈，它們的市盈率水平可能是高高在上，越漲讓人感覺越心虛。很多不了解內(nèi)情的人，會認為這是一種無理性的資金炒作行為。但事實上，這些企業(yè)的魅力正在于此。它們的高成長，是伴隨著社會進步進程同步增長。而社會的需求，由于社會的進步迅速增大，促成了企業(yè)的高速成長。因此，其股價必然在社會原動力的推升下上漲。這跟什么資金操作它并沒有關(guān)系，而是它順應了一種社會潮流。

我們的證券市場歷史不過是20年，市場所提供的歷史樣本并不是很多。但從海外市場，我們可以看出過去數(shù)十年，行業(yè)板塊興衰的變遷。80年代美國證券市場重工業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)型，制造業(yè)的外移以及福利社會的興起，使得原重工業(yè)企業(yè)自80年股災后股票從此就沒有再爬上高點，而當年的新醫(yī)藥企業(yè)還只是微不足道的小股票，隨著福利社會的需求迅速增長，到2007年時，這些企業(yè)都成長為超大型企業(yè)，其股價的上漲都超過了三千倍。其中，默克、安進、輝瑞，都是代表。

我們目前的市場狀態(tài)，就是如此。由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向新興戰(zhàn)略行業(yè)轉(zhuǎn)型，重工業(yè)未來所占的市場份額將會下降，新興戰(zhàn)略行業(yè)的份額則會相應上升。而二者市值的變化，將取得一種此漲彼消的平衡。其實，我們現(xiàn)在的市場表現(xiàn)出來了也是這樣。因此，對于大多數(shù)將上證指數(shù)波動當作參照物的投資人，會感覺很難適從，其根本原因，就是沒有看清目前市場運行的內(nèi)在理機。

前面我在文字中不斷強調(diào)，你非要問我到底現(xiàn)在是牛市還是熊市，我很難回答你。如果以大指數(shù)上證指數(shù)為參照物，那現(xiàn)在顯然是處于一個較大級別的調(diào)整結(jié)構(gòu)中。它并不具備繼續(xù)大幅急跌的條件，甚至可以說周二的低點，已經(jīng)是它第一輪推動下行的低位節(jié)點了。后面再拉起來很正常，但這個動作僅僅是個反彈，它不具備創(chuàng)新高的能力。以目前的波動結(jié)構(gòu)看，這里做個針對前面的急跌段的反彈結(jié)構(gòu)，未來上試上方密集成交區(qū)，并營造一個行將突破的架勢是很正常的。但事實上它是突破不上去的，原因在于，上方的套牢盤實在太大了。前幾天的下跌，有數(shù)據(jù)說市值損失大僅為2.8萬億，這恐怕就是相應的套牢盤總量。而我們知道，9月外管局公布的熱錢流入量是780億美元，而10月居民儲蓄存款減少的是7003億。從地下渠道流入的熱錢總量不好統(tǒng)計，但在外管與各地經(jīng)偵的嚴控下，其總量大約會與780億美元持平。我們估算國慶后流入市場的資金總量大約是1.2萬億加7003億，也就不過是1.9萬億。而第四季解禁總量在十月初市場沒漲前估算值是3.47萬億，對有大股東，解禁倒不一定會減持，但小股東出于避稅的原因（20%原始股投資稅），是有可能出現(xiàn)減持潮。即便是3.47萬億的四分之一會減持，那么籌碼供應總量也會超過資金流入總量。且不說還有那么多新發(fā)籌碼，以及央行持續(xù)上調(diào)存款準備金率對資金供應量的收縮?；谏鲜雠袛?，我們認為大指數(shù)再創(chuàng)新高有可能性并不大。

但是，目前的物價，雖然政府通過強制性的行政手段進行壓制，但是，民眾的通脹預期依然很強烈，仍然會有大量的資金向證券市場遷徙。而市場給予以這些資金的機會，也只是新興戰(zhàn)略行業(yè)的機會。所以，小指數(shù)所涵蓋的品種，必然會受新進資金的關(guān)注。而小指數(shù)中小板綜指，所反映的市場動向即是如此。從小指數(shù)目前的波動結(jié)構(gòu)看，前高下行非推動已經(jīng)被市場所證明，而11月17日低點上行率先出現(xiàn)推動上行，表明目前它的上行，是一個新生的推動上行。高點下行非推動，后市必有新高是可以預期的。而從更大結(jié)構(gòu)看，這是小指數(shù)主升段中的一級末段上行，未來創(chuàng)出新高后，還會有一次調(diào)整。但是，后面可能還有一級大級別末段上行。整個起自08年11月的大結(jié)構(gòu)都運行完，這個結(jié)構(gòu)要漲到明年1月去了。

如果你清楚后面的變化，你是清倉??？還是繼續(xù)做多？如果要做多，你應該選擇什么樣的標的，這又是一個問題?？傮w上說，我建議各位看官，還是要從企業(yè)的內(nèi)在質(zhì)地做好研究。如果現(xiàn)在的標的總市場并不是很大，而未來隨著社會進步進程推動，可能成長為數(shù)百數(shù)甚至上千億市值的公司，這樣的標的就值得你買入持有。你完全不用考慮是什么資金做這個股，也不用過多去考慮指數(shù)的波動。你可以用企業(yè)未來長期的高成長，平滑指數(shù)的波動，從而達到資本調(diào)整增值的狀態(tài)。這才是超越通脹的真諦，這種做法跟看指數(shù)炒股是完全不同的，在相對長的時間里，復利的收益將遠遠超越絕大多數(shù)人。而在標的股的選擇中，我們更應該看重的是人的因素，一流的管理團隊必然會有更好的執(zhí)行力，他的愿景如果符合中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向，那么，假以時日，必然會有非凡的成就

21世紀什么最貴―――人才。