從反彈行情的演繹階段看，在經(jīng)過了7月份的估值修復(fù)、8月份的結(jié)構(gòu)性行情后，9月份市場(chǎng)可能將進(jìn)入藍(lán)籌股補(bǔ)漲階段，由此反彈行情也將進(jìn)入后期。我們認(rèn)為，當(dāng)前限售股解禁可能成為小盤股風(fēng)險(xiǎn)釋放的動(dòng)力，而藍(lán)籌股的補(bǔ)漲需求也會(huì)使巨大的估值差異得到改善。相對(duì)于8月份資金向中小盤股一邊倒的情況，9月份投資者或會(huì)適當(dāng)加大對(duì)大盤藍(lán)籌股、周期性股票的配置比重，從而減少中小盤股股票的配置，故投資機(jī)會(huì)主要在于藍(lán)籌股補(bǔ)漲及消費(fèi)領(lǐng)域，而新興產(chǎn)業(yè)中的核心公司在風(fēng)險(xiǎn)釋放后或?qū)⒂瓉響?zhàn)略性買入機(jī)會(huì)。

　　反彈行情仍將延續(xù)

　　在8月份的策略報(bào)告中，我們提出有五個(gè)方面的因素如果出現(xiàn)顯著的超預(yù)期變化，可能就會(huì)導(dǎo)致反彈終結(jié)。目前來看，這五種情形還沒有出現(xiàn)，因此本輪反彈行情還將延續(xù)。

　　從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)來看，目前還沒有出現(xiàn)過快過度下滑的情形，相反，出現(xiàn)了一些下滑趨緩的正面跡象。盡管后續(xù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還有待觀察，但目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不會(huì)導(dǎo)致反彈結(jié)束，相反對(duì)股市還將起到一定的支撐作用。

　　從通脹的走勢(shì)來看，通脹壓力持續(xù)存在，我們?nèi)孕璞３志瑁贿^目前還沒有出現(xiàn)惡化的情況。而只要通脹壓力沒有顯著超出預(yù)期，那么政策緊縮就沒有基礎(chǔ)，而且由糧食價(jià)格上漲所推動(dòng)的供給短缺型通脹，單純的緊縮政策成效不會(huì)很明顯。

　　從融資的壓力來看，目前壓力仍然比較大，但沒有到達(dá)無法承受的力度。對(duì)于人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，如果小QFII突飛猛進(jìn)，則資金可能對(duì)A股構(gòu)成補(bǔ)充。更重要的是，這種資金流入的預(yù)期可能會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)投資者情緒出現(xiàn)積極變化。當(dāng)然由于基金倉位比較高，如果沒有大規(guī)模的增量資金入市，則大幅向上的難度也不小。

　　從房?jī)r(jià)的走勢(shì)來看，價(jià)格反彈給政策帶來了一些壓力，如果嚴(yán)格執(zhí)行落實(shí)已有的政策，嚴(yán)格控制投資投機(jī)需求，在未來供應(yīng)量增加的背景下，價(jià)格反彈的力度可能不會(huì)很大。當(dāng)然，如果價(jià)格強(qiáng)力反彈，則必然會(huì)遭到政策的強(qiáng)力打壓。目前房地產(chǎn)行業(yè)形勢(shì)對(duì)股市的負(fù)面影響還沒有到結(jié)束反彈的程度。

　　從股價(jià)的表現(xiàn)看，由于藍(lán)籌股表現(xiàn)壓制股指，盡管部分小股票風(fēng)險(xiǎn)快速積聚，但市場(chǎng)還沒有因股指快速上漲而透支未來，因此，股價(jià)還不能成為反彈結(jié)束的因素。統(tǒng)計(jì)顯示，本輪反彈以來有近三成的股票漲幅超過了30%，漲幅超過10%的股票比重為85.34%。

　　藍(lán)籌股或進(jìn)入補(bǔ)漲階段

　　從反彈行情的演繹階段來看，經(jīng)過了7月份的估值修復(fù)、8月份的結(jié)構(gòu)性行情后，9月份大盤可能進(jìn)入藍(lán)籌股補(bǔ)漲的階段，由此反彈行情也將進(jìn)入中后期。

　　我們認(rèn)為，大小盤股票風(fēng)格發(fā)生變化的概率較大。主要原因有以下四個(gè)方面：一是大小盤股的估值差異越來越大，接近今年4月份的最高水平；二是小盤股經(jīng)過大幅上漲后累積了較多的獲利盤，近期一些股票甚至有加速上升的跡象，而隨著首批創(chuàng)業(yè)板解禁日期臨近，兌現(xiàn)收益可能成為部分投資者的現(xiàn)實(shí)選擇，而完成獲利的過程就是震蕩加劇的過程；三是經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，也將增強(qiáng)投資者對(duì)低估值藍(lán)籌股的信心；四是隨著小QFII的臨近，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于海外資金流入A股的預(yù)期，將會(huì)促進(jìn)資金入市，也會(huì)推動(dòng)漲幅少估值便宜的大盤股上升。

　　不過，大盤股行情到底能走多遠(yuǎn)，主要取決于新增資金流入的速度。目前基金倉位較高，如果新增資金入市較少，仍然靠存量資金的結(jié)構(gòu)調(diào)倉來推動(dòng)大盤股，其能力會(huì)有限。而新增資金則主要取決于未來的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策預(yù)期。由于未來經(jīng)濟(jì)總體還處于下降周期之中，不會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁上升，政策采取基本穩(wěn)定的概率較大，因此，對(duì)于資金改善還不能給予過高期望，本階段藍(lán)籌股補(bǔ)漲的力度可能不會(huì)很高。

　　對(duì)于轉(zhuǎn)型受益行業(yè)中具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的中小股票，如果出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，將給長(zhǎng)線投資者帶來較好的買入機(jī)會(huì)。

　　2800點(diǎn)之上進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域

　　我們?cè)谙掳肽瓴呗詧?bào)告和8月份策略報(bào)告中都指出，2300-2800點(diǎn)將是下半年上證綜指的核心波動(dòng)區(qū)間，2800點(diǎn)以上將逐漸進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。

　　我們認(rèn)為，大盤存在沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。一旦大盤股帶動(dòng)指數(shù)上漲進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，投資者就應(yīng)該密切關(guān)注各種影響因素的變化。9月下旬和10月上旬休假時(shí)間較長(zhǎng)，期間國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性較多，一旦藍(lán)籌股出現(xiàn)快速大幅上漲，則需警惕其所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　總體而言，我們對(duì)9月份的行情較為樂觀，投資者可以適度積極；但需注意投資風(fēng)格的相對(duì)變化，調(diào)整優(yōu)化持倉品種結(jié)構(gòu)。策略方面，首先，增加大盤股配置比重，減小小盤股的比重。其次，增加周期類行業(yè)的配置，減少成長(zhǎng)性行業(yè)的比重，并穩(wěn)定消費(fèi)行業(yè)的比重。再次，在品種選擇方面應(yīng)保持相對(duì)均衡的配置，考慮到周期性行業(yè)的長(zhǎng)期前景并不是非常樂觀，且對(duì)資金需求量很大，因此，我們對(duì)大盤股和周期股的行情不能過于樂觀。消費(fèi)和成長(zhǎng)性行業(yè)雖然短期漲幅較大，但一些公司具有較大的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。三、四季度逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季，因此在行業(yè)選擇方面，可以在有所側(cè)重的基礎(chǔ)上采取相對(duì)均衡配置策略。

　　投資機(jī)會(huì)方面，9月份投資者可以把握三條投資主線：一是藍(lán)籌補(bǔ)漲的投資主線。經(jīng)濟(jì)、估值、資金發(fā)生了一些有利于大盤股的因素，與前期相比，應(yīng)顯著增加周期性大盤藍(lán)籌股的配置，重點(diǎn)把握煤炭、有色、保險(xiǎn)等高彈性的市值比重適中的行業(yè)，銀行、證券、石化、鋼鐵也可適度重視。二是消費(fèi)投資主線，目前即將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，盡管有些行業(yè)如商業(yè)、食品、汽車等前期已經(jīng)有所體現(xiàn)，但仍可關(guān)注消費(fèi)板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注航空、黃金、家電行業(yè)。三是新興產(chǎn)業(yè)核心品種的戰(zhàn)略買入投資主線。新興產(chǎn)業(yè)是我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的必然方向，具有很大的長(zhǎng)期發(fā)展空間，短期震蕩將給長(zhǎng)線價(jià)值投資者提供買入良機(jī)，對(duì)于其中具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司可重點(diǎn)關(guān)注。