作者： 劉凌林
 
  近日南孚公開披露，截至今年10月上旬，南孚已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售收入8．8億元，今年完全可以實(shí)現(xiàn)9億元的銷售目標(biāo)。然而大多數(shù)中國(guó)人并沒有注意到，剛剛過去的兩個(gè)年頭里南孚電池經(jīng)歷了巨大變化，在大多數(shù)中國(guó)人的記憶中，南孚電池仍然是我國(guó)最可信賴的電池品牌，而事實(shí)上，在經(jīng)歷了一系列眼花繚亂的股權(quán)變更后，站在業(yè)績(jī)背后微笑的已不是中國(guó)的股東們而是美國(guó)寶潔公司。
  中國(guó)第一
  1988年，南平電池廠與福建興業(yè)銀行、中國(guó)出口商品基地建設(shè)福建分公司、香港華潤(rùn)集團(tuán)百孚有限公司基地福建公司的子公司 合資組建福建南平南孚電池有限公司。其中，百孚公司當(dāng)時(shí)持有南孚電池25％股份，基地福建公司持股20％，南平電池廠以280萬(wàn)元左右的固定資產(chǎn)投入，占40％股份，而興業(yè)銀行則投了90萬(wàn)元人民幣，占15％股份。南孚電池的成立被稱為當(dāng)時(shí)電池行業(yè)第一家合資企業(yè)。然而太過分散的股權(quán)為日后南孚對(duì)股權(quán)的失控埋下了隱患。
  1990年7月15日，南孚以6000多萬(wàn)元代價(jià)引進(jìn)的第一條日本富士堿性鋅錳電池生產(chǎn)線并正式投產(chǎn)。1993年南孚再次引進(jìn)了國(guó)內(nèi)第一條堿性高能鋅錳電池生產(chǎn)線，此后，南孚電池進(jìn)入高速發(fā)展期。到1998年，南孚電池固定資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到4億元，到了2003年，南孚電池以近8億元人民幣的銷售收入占據(jù)中國(guó)電池市場(chǎng)半壁江山，位列世界第五大堿性電池生產(chǎn)商。而南孚的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國(guó)吉列公司面對(duì)南孚的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)入中國(guó)10年，始終無(wú)法在中國(guó)打開局面，市場(chǎng)份額不及南孚的10％。
  當(dāng)年，足球名將孫雯那句鏗鏘有力的“民族力量”曾讓“南孚”這個(gè)響亮的品牌傳遍中國(guó)的大江南北。南孚已成為中國(guó)第一、世界第五大堿性電池生產(chǎn)商。
  引入國(guó)外戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)
  1999年，我國(guó)開始出現(xiàn)大規(guī)模引進(jìn)外資熱潮。當(dāng)年，正值南孚的黃金時(shí)期，在福建南平市政府吸引外資的要求下，南孚引入摩根斯坦利等國(guó)外戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)。
  1999年9月8日，在中國(guó)廈門舉辦的第三屆投資貿(mào)易洽談會(huì)上，南平市政府找來(lái)了中國(guó)國(guó)際金融有限公司，此后，中金公司與南孚簽約，南孚原來(lái)的數(shù)家股東以企業(yè)存量資產(chǎn)評(píng)估后的69％出資，與摩根斯坦利、荷蘭國(guó)家投資銀行、新加坡政府投資公司合資組建控股公司——中國(guó)電池有限公司，總股本1萬(wàn)股，其股東結(jié)構(gòu)為中方各股東占51％、外方投資機(jī)構(gòu)占49％。由于中國(guó)電池?fù)碛心湘诘慕^對(duì)控制權(quán)，外方股東如果增加2％股份，就可通過中國(guó)電池間接控股南孚電池。事實(shí)正是如此，中方逐漸失去對(duì)南孚股權(quán)的控制，最終未能避免被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)的悲劇。
  股權(quán)控制旁落
  股份公司的成立從此改變了南孚電池的命運(yùn)。
  2000年，百孚公司在香港炒金虧損了幾千萬(wàn)美元，為了償還債務(wù)，將其持有的中國(guó)電池20％的股份轉(zhuǎn)讓給基地總公司的另外一個(gè)子公司，并將余下的股份賣給摩根斯坦利，這8．25％的股份出讓，意味著中方已經(jīng)失去中國(guó)電池的控股權(quán)。
  2001年，基地總公司的子公司將其持有的20％中國(guó)電池股份，以7800萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了富邦控股集團(tuán)，之后，摩根斯坦利以1500萬(wàn)美元的價(jià)格從富邦控股手中買回了這些股份。
  據(jù)了解，本來(lái)摩根斯坦利希望中國(guó)電池有限公司能夠在海外上市，從而給它帶來(lái)巨額的股票收益，但是由于股權(quán)變動(dòng)頻繁，中國(guó)電池沒有取得在香港上市的資格。上市擱淺后，南平地方政府也將其持有的中國(guó)電池股權(quán)以1000萬(wàn)美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給外資股東。
  2003年8月，生產(chǎn)剃須刀和金霸王電池等消費(fèi)產(chǎn)品的美國(guó)吉列（Gillette）公司，從摩根斯坦利、鼎暉投資、新加坡政府投資等公司手中買走了香港（中國(guó)）電池公司的全部股權(quán)，進(jìn)而控股南孚電池。經(jīng)過數(shù)次的轉(zhuǎn)讓，中國(guó)電池的股份已經(jīng)完全轉(zhuǎn)移到了外資股東手中。中國(guó)電池公司大約擁有南孚72％的股份。另外28％的股份分別由南平國(guó)投、中國(guó)出口商品基地總公司、大豐電器公司持有。
  2005年，寶潔公司以570億美元的價(jià)格并購(gòu)吉列，南孚又成了寶潔公司的子公司。
  南孚電池的啟示
  吉列入主南孚在當(dāng)時(shí)引起業(yè)界嘩然。南孚這一民族品牌即將消失、南孚將成為金霸王（吉列的電池品牌）的加工基地等傳言充斥坊間。
  吉列公司下屬的美國(guó)金霸王電池是全球最大的電池生產(chǎn)商，而南孚則是中國(guó)第一、世界第五大電池生產(chǎn)商。在中國(guó)內(nèi)陸，金霸王和南孚一直是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
  短短幾年時(shí)間，南孚由中國(guó)電池生產(chǎn)業(yè)的巨頭變成了其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的子公司，而且這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手曾是它的手下敗將。而現(xiàn)在，最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手消失了，而且還得到了一家年利潤(rùn)8000萬(wàn)美元、擁有300多萬(wàn)個(gè)銷售點(diǎn)的電池生產(chǎn)企業(yè)，更重要的是獲得了大半個(gè)中國(guó)市場(chǎng)。
  據(jù)了解，本來(lái)南孚的優(yōu)質(zhì)堿性電池已打入國(guó)際市場(chǎng)，可是為了避免和母公司旗下的金霸王電池在海外市場(chǎng)正面沖突，只好放棄海外發(fā)展戰(zhàn)略和母公司爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額?，F(xiàn)在南孚有一半的生產(chǎn)能力被閑置著。南孚正漸漸地失去活力。南孚被并購(gòu)，不僅對(duì)其發(fā)展產(chǎn)生了重大的影響，也對(duì)其員工產(chǎn)生了巨大的心理沖擊。南孚被收購(gòu)后不久，原總經(jīng)理陳來(lái)茂便黯然辭職。他用十幾年的辛勤奮斗換來(lái)的知名品牌——“南孚”，已經(jīng)是別人的了。南孚的員工們心里都感到了極大的失落——南孚已經(jīng)不屬于他們了、南孚已經(jīng)不是中國(guó)的了。
  有專家曾撰文指出，由于目前國(guó)家對(duì)出售國(guó)有資產(chǎn)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和完善的機(jī)制，地方各級(jí)政府為了各自的利益，往往是從“小局”出發(fā)而不是從大局出發(fā)，為了獲得短期回報(bào)，把一些經(jīng)營(yíng)得比較好的合資企業(yè)或國(guó)內(nèi)企業(yè)出售給外商，拱手讓出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和未來(lái)的收益，造成國(guó)有資產(chǎn)變相流失。南孚走上的也許就是這條不歸路。我們無(wú)法譴責(zé)摩根斯坦利的投機(jī)買賣行為，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資本的流動(dòng)是再正常不過的事情，獲利也是市場(chǎng)行為的惟一目的。通過出售南孚股權(quán)，摩根斯坦利等中國(guó)電池有限公司的外國(guó)股東將4200萬(wàn)美元的資產(chǎn)迅速翻了一番，然后抽身而退。我們也不能把矛頭指向吉列公司，擺平最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的同時(shí)還可以獲得一家年利潤(rùn)8000萬(wàn)美元，擁有300多萬(wàn)個(gè)銷售點(diǎn)的電池生產(chǎn)企業(yè)，外帶大半個(gè)中國(guó)市場(chǎng)，這種買賣換了誰(shuí)都會(huì)趨之若鶩。
  新華信副總經(jīng)理閆冬認(rèn)為，在1999年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，南孚電池沒有能夠很好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資本運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重估計(jì)不足，地方政府和當(dāng)時(shí)的國(guó)有企業(yè)缺乏資本運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)。事實(shí)上，我們看到摩根斯坦利僅持有中國(guó)電池股權(quán)3年多時(shí)間，之后就受讓給吉列一家企業(yè)。事后有學(xué)者提出，如果當(dāng)時(shí)在股權(quán)設(shè)置上設(shè)定一些風(fēng)險(xiǎn)控制的條款，比如股權(quán)轉(zhuǎn)讓的期限、受讓方的限制、優(yōu)先回購(gòu)權(quán)甚至一票否決權(quán)等，南孚也許會(huì)把握住企業(yè)的控制權(quán)。
  也有專家指出，國(guó)有資本退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域是一個(gè)趨勢(shì)。國(guó)退后是民進(jìn)、管理層進(jìn)還是洋進(jìn)都可以，關(guān)鍵的一點(diǎn)是制度安排以及在執(zhí)行過程中如何控制風(fēng)險(xiǎn)。這里有個(gè)定價(jià)機(jī)制的問題，也就是“國(guó)退”一步值多少錢的問題。南孚電池在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中是否被低估，還要將南孚電池以后的收益情況與初始轉(zhuǎn)讓的溢價(jià)作比較，目前距離并購(gòu)只有不到兩年的時(shí)間，不足以給出這一問題的答