油價(jià)越上漲航空公司越高興

2009-11-18 英才

    雖然發(fā)改委聲稱(chēng)油價(jià)尚未漲到位，但各地的各標(biāo)號(hào)成品油價(jià)已創(chuàng)歷史新高。除了中石油、中石化等企業(yè)外，油價(jià)上漲偷著樂(lè)的是航空公司。

    按理，航油價(jià)格創(chuàng)出年內(nèi)新高，本就壓力巨大的航空公司應(yīng)該痛苦不堪。民航常用的3號(hào)噴氣燃料出廠價(jià)每噸提高320元，至5190元/噸，考慮進(jìn)銷(xiāo)差價(jià)的國(guó)內(nèi)航油零售價(jià)格達(dá)到5560元/噸。今年以來(lái)航油價(jià)格漲幅累計(jì)已達(dá)到27.5%。經(jīng)初步測(cè)算，此次調(diào)價(jià)將增加中國(guó)國(guó)航，南方航空，東方航空和海南航空單月成本分別為6900萬(wàn)元，8300萬(wàn)元，6400萬(wàn)元和2600萬(wàn)元；年化來(lái)看，對(duì)每股收益凈影響分別為-0.05元，-0.095元，-0.08元和-0.065元。

    不過(guò)，航空公司有足夠的理由高興。

    第一個(gè)理由，航油提高的成本由消費(fèi)者買(mǎi)單。

    中國(guó)國(guó)家發(fā)改委在其網(wǎng)站發(fā)布通知稱(chēng)，以國(guó)內(nèi)航空煤油價(jià)格每噸人民幣4,140元為基準(zhǔn)油價(jià)，當(dāng)超出基準(zhǔn)油價(jià)時(shí)，航空公司可適當(dāng)收取燃油附加，但航空公司自行消化比例不少于20%，即所收燃油附加不得高于超出基準(zhǔn)油價(jià)部分的80%。依據(jù)深圳航空發(fā)布的信息，14日零時(shí)起深航將在票面自動(dòng)生成燃油附加費(fèi)，具體收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是800公里以?xún)?nèi)20元，800公里以上40元。相信其他航空公司也會(huì)如法炮制。

    航空公司收益幾何？根據(jù)海通證券的測(cè)算，以2010年航空旅客運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)10%的預(yù)測(cè)，如果燃油附加費(fèi)按（800公里以下每人20元，800公里以上每人40元）復(fù)征，年化對(duì)中國(guó)國(guó)航，南方航空，東方航空和海南航空每股收益凈影響為0.07元，0.20元，0.12元和0.10元，將能夠完全抵消此次航油價(jià)格上調(diào)所帶來(lái)的負(fù)面影響。

    第二個(gè)理由，套保由巨虧轉(zhuǎn)為浮盈。

    更讓航空公司高興的是，由于油價(jià)節(jié)節(jié)上升，此前在航油套保中虧得連家門(mén)都不認(rèn)識(shí)，現(xiàn)在居然轉(zhuǎn)為贏利。2008年，東航與國(guó)航在石油價(jià)格套保的野蠻交易大幅虧損，其中國(guó)航在該業(yè)務(wù)的浮虧達(dá)到74億元，而東航則為62億元，幾乎占據(jù)了三大航空集團(tuán)全年虧損的一半。南航因?yàn)闆](méi)有參加而僥幸逃過(guò)一劫。但情況在2009年之后有明顯好轉(zhuǎn)。民航局局長(zhǎng)李家祥表示，截至9月中旬中國(guó)民航已經(jīng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)80億元。2009年民航出行人次將突破2億人。“不出意外，三大航空公司在年底的報(bào)表上都能扭虧。”一位業(yè)內(nèi)人士透露。

    航空公司的客貨運(yùn)的情況真的好轉(zhuǎn)了嗎？沒(méi)有。為航空公司報(bào)表上盈利數(shù)字做貢獻(xiàn)的，是原油上升后航空公司燃油套保的利潤(rùn)，以及人民幣匯率收益。

    今年的三季報(bào)顯示，1~9月份，中國(guó)國(guó)航實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)38.1億元，同比增長(zhǎng)572.78%；ST東航前三季度凈賺11.96億元，增幅達(dá)到152%；南方航空凈利3.22億元，同比增長(zhǎng)14倍。套保損失降低對(duì)東方航空和中國(guó)國(guó)航的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)巨大。東方航空7月-9月燃油套期公允價(jià)值變動(dòng)凈收益約人民幣1.54 億元，實(shí)際交割現(xiàn)金流出約人民幣2.31 億元。這部分收益相比上半年并不算多,上半年?yáng)|方航空航油套保合約產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為27.94億元。中國(guó)國(guó)航7月-9月的燃油套期公允價(jià)值變動(dòng)凈收益5.54億元；因國(guó)際油價(jià)上升，中國(guó)國(guó)航金融衍生品公允價(jià)值凈收益20.75 億元，其中油料套期公允價(jià)值變動(dòng)收益20.15 億元（公允價(jià)值轉(zhuǎn)回46.64 億元，因真實(shí)交割引起公允價(jià)值變動(dòng)-26.49 億元）。中國(guó)國(guó)航上半年未交割的油料衍生合同公允價(jià)值變動(dòng)收益為14.50億元。

    第三個(gè)理由，國(guó)家補(bǔ)貼，利潤(rùn)大增。

    去年11月，*ST東航和南方航空曾宣布，母公司東航集團(tuán)和南航集團(tuán)分獲國(guó)資委30億元注資。隨后于12月，東航集團(tuán)再度獲得國(guó)家注資40億元。至此，兩家航空集團(tuán)分別累計(jì)獲得的70億元和30億元，均以上市公司向母公司定向增發(fā)的方式注入上市公司，其方案于今年6月分別獲批。單從今年來(lái)說(shuō)，南方航空公布1月~9月獲得的政府補(bǔ)貼就達(dá)15.66億元，中國(guó)國(guó)航1月~9月有9.62億元的政府補(bǔ)助。也就是說(shuō)，在政府注資后，航空公司的套保收益將轉(zhuǎn)化為純利。

    上有政府注資，下有消費(fèi)者買(mǎi)單，外有油價(jià)節(jié)節(jié)高，看來(lái)，不管主營(yíng)業(yè)務(wù)收入如何低下，航空公司的利潤(rùn)倒是一片歡聲。