股市是一個(gè)喧囂嘈雜的地方，很多在生活中比較明白的人一進(jìn)股市便耳目失聰；股市又是一個(gè)充滿誘惑的地方，很多在工作中較為理性的人一進(jìn)股市便方寸大亂；股市更是一個(gè)不確定性很大的地方，這個(gè)世界的變數(shù)和搏弈太多太多。因此，投資股票需要獨(dú)立思考，沉著鎮(zhèn)定；需要化繁為簡(jiǎn)，棄小就大，抓住主要矛盾；需要耐心持有，“以不變應(yīng)萬(wàn)變”，達(dá)到“不戰(zhàn)而勝”的至高境界。

　　人性是有弱點(diǎn)的，我也走過(guò)很長(zhǎng)一段彎路，屬于比較愚笨之人?？偨Y(jié)自己的投資過(guò)程，1999年到2002年期間特別重要。為了清算1999年前因盲目投機(jī)幾乎導(dǎo)致破產(chǎn)的錯(cuò)誤,連續(xù)三年讀了幾百本書(shū)，上千份財(cái)務(wù)報(bào)表，重點(diǎn)調(diào)查了十幾家上市公司，在對(duì)投資的思考上可謂絞盡腦汁，幾經(jīng)痛苦，然而幾番實(shí)踐后“柳暗花明”，發(fā)現(xiàn)投資的道理其實(shí)非常簡(jiǎn)單。概括起來(lái)，就是四條經(jīng)驗(yàn)，即：投資要大氣，選股要嚴(yán)格，買(mǎi)股要隨時(shí)，持股要耐心。

　　投資要大氣

　　股票投資應(yīng)大氣。在市場(chǎng)價(jià)格潮起潮落、漲跌不定的氛圍之中，在牛市、熊市更迭交替、利多利空層出不窮的環(huán)境之下，應(yīng)該高屋建瓴，抓住核心問(wèn)題，以此為指導(dǎo)，就容易解決賺錢(qián)的一切問(wèn)題。核心問(wèn)題是，從長(zhǎng)期而言，社會(huì)是不斷進(jìn)步的，經(jīng)濟(jì)是不斷發(fā)展的，股市是永遠(yuǎn)向上的。不管經(jīng)歷多少風(fēng)風(fēng)雨雨，都改變不了股市長(zhǎng)期向上的本質(zhì)。美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)上個(gè)世紀(jì)初是100點(diǎn)，現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)了13000點(diǎn)；上證指數(shù)1990年是100點(diǎn)，現(xiàn)在已經(jīng)躍過(guò)了5000點(diǎn)。作為一個(gè)投資者，只需要嚴(yán)格的選股，簡(jiǎn)單的買(mǎi)入并持有就行了。

　　具體而言，投資要大氣包括以下幾點(diǎn)：

　　一是思想上不要計(jì)較小的利益。比如一截波段，一點(diǎn)差價(jià)，甚至買(mǎi)入賣出時(shí)講究掛低掛高幾分錢(qián)等等。關(guān)注蠅頭小利而成天炒來(lái)炒去的人難以成就大事業(yè)。有些股民盡管也知道某個(gè)股票有極為良好的成長(zhǎng)性和發(fā)展前景，十年能漲十倍，但卻在買(mǎi)入后老是盯著起起落落，計(jì)較幾塊錢(qián)的差價(jià)，倒來(lái)倒去，結(jié)果，撿了芝麻丟了西瓜，再也買(mǎi)不回來(lái)了，因小而失大。比如貴州茅臺(tái)、中國(guó)石油、招商銀行，很多股友都跟著我在極為低廉的價(jià)格買(mǎi)到過(guò)，但一直持有到現(xiàn)在的人卻極少。事實(shí)上，世界頂尖的投資大師沒(méi)有一個(gè)是炒短線的。認(rèn)真思考一下就會(huì)知道，既然股市總體趨勢(shì)永遠(yuǎn)向上，投資者就應(yīng)有遠(yuǎn)大的目標(biāo)，牢牢抱住優(yōu)秀公司的股票不為所動(dòng)，立志賺足利潤(rùn)，依靠時(shí)間最終成為億萬(wàn)富翁。

　　二是操作中不要講究小的技巧。比如高拋低吸、止損、底部頂部、金字塔結(jié)構(gòu)、時(shí)間之窗、黃金分割位、包括所謂的牛市策略、熊市策略等等都不外乎是技巧方面的東西，而不是智慧方面的東西。在技術(shù)分析中有100多種令人眼花繚亂的技術(shù)指標(biāo)，里面充滿著各類看似精妙的技巧，就象賭場(chǎng)里的《21點(diǎn)必勝法一樣》，其實(shí)都是一些雕蟲(chóng)小技,以此操作成功的能有幾人？其中波浪理論最為典型，大浪里面有小浪，小浪下面有細(xì)浪，走向永遠(yuǎn)有無(wú)數(shù)種可能，你怎么操作？我后來(lái)投資股票，自定“五不主義”(曾經(jīng)講過(guò)三不主義)：不依大盤(pán)，不聽(tīng)消息，不作預(yù)測(cè)，不重技巧，不信技術(shù)。技術(shù)分析最致命的問(wèn)題是脫離公司的基本面,空對(duì)空地以價(jià)格變化去解釋一切，也就是本質(zhì)和現(xiàn)象相脫離，或者是離開(kāi)本質(zhì)談現(xiàn)象。投資者應(yīng)該擯棄一切技巧。這并不是說(shuō)過(guò)頭話,而是重要的理念問(wèn)題。古代項(xiàng)羽說(shuō)過(guò):“學(xué)劍，一人敵；學(xué)書(shū)，萬(wàn)人敵！”將軍可以不是神槍手，但能指揮千軍萬(wàn)馬。真正的蓋世高手是不要任何武器，空手就能致勝。買(mǎi)入并且長(zhǎng)期持有雖然簡(jiǎn)單，卻是智慧層面的東西。智慧高于技巧。人的一生當(dāng)中其實(shí)只要長(zhǎng)期擁有極為優(yōu)秀的幾只好股票，就享用不盡了,就象香港持有萬(wàn)科18年而成為巨富的劉元生那樣。

　　三是心態(tài)穩(wěn)。不去理會(huì)大盤(pán)的波動(dòng)漲跌，也不要害怕類似“9?11”、金融危機(jī)以及最近的美國(guó)次級(jí)債券危機(jī)等等這類突發(fā)性事件。心態(tài)不穩(wěn)是長(zhǎng)期投資的大敵。健全穩(wěn)定的神經(jīng)系統(tǒng)是投資制勝的一個(gè)重要條件。同時(shí)也不要去預(yù)測(cè)短期的走勢(shì)而自尋煩惱，那其實(shí)是為股市算命。股民一預(yù)測(cè)，上帝就發(fā)笑。我一直主張不要看盤(pán)，不要去看價(jià)格的紅綠跳躍，只要關(guān)心上市公司的基本面就行了。1999年前我做了5年技術(shù)分析，下的功夫遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)年讀大學(xué)，最后得出的結(jié)論就是短期走勢(shì)無(wú)法預(yù)測(cè)，也不用去作短期預(yù)測(cè)。要說(shuō)底部頂部，改革開(kāi)放前就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的“底部”，而“頂部”這輩子是看不到的。我們只應(yīng)關(guān)心是不是優(yōu)秀的公司，著眼的是公司的未來(lái)，選擇的是長(zhǎng)期持有，注重的是長(zhǎng)期回報(bào)(股市馬經(jīng) http://www.收集整理)。

　　四是眼界高。氣魄大，眼界就高，就不會(huì)老盯著平庸的和失敗的公司,也就是不會(huì)去買(mǎi)垃圾股,就會(huì)下決心只擁有最優(yōu)秀公司的股票,就會(huì)努力提高自身的素質(zhì)和本領(lǐng),磨練出一雙鷹一般銳利的眼睛,去辨別各種各樣的公司。我們要挑選的應(yīng)該是極優(yōu)秀的公司，不只是在行業(yè)中最佳，而且要在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中最佳，最好還要將它們放在世界的大舞臺(tái)上考察比較。要把時(shí)間和精力都放在選擇公司上面，要盡力使自己股票品種全是最好的，打開(kāi)帳戶，鮮花盛開(kāi)，而不是雜草叢生。

　　投資要大氣很重要，否則學(xué)價(jià)值投資就學(xué)不到精華。學(xué)價(jià)值投資當(dāng)然比學(xué)技術(shù)分析和聽(tīng)小道消息好得多,但并不等于就是學(xué)巴菲特，學(xué)巴菲特是要在價(jià)值投資的基礎(chǔ)上追求卓越，追求大氣，有了大氣的思維，在思想意識(shí)上才有遠(yuǎn)大目標(biāo)，目光才可能長(zhǎng)遠(yuǎn)，思想才可能崇高。做好人，買(mǎi)好股，把資金投到對(duì)社會(huì)有積極影響的公司中去。榮毅仁先生的家訓(xùn)中有一句話很值得我們效仿：“發(fā)上等愿，結(jié)中等緣，享下等?！?，首先強(qiáng)調(diào)的也是立志要遠(yuǎn)大。這是指導(dǎo)思想和投資理念中很重要的東西。

　　選股要嚴(yán)格

　　嚴(yán)格挑選股票是股票投資中的主要矛盾。投資的核心問(wèn)題是如何用較低的風(fēng)險(xiǎn)取得較高的回報(bào)，要解決這一問(wèn)題就必須選好股票。什么是投資哲學(xué)？這就是投資哲學(xué)。

　　回顧歷史，在所有傳統(tǒng)的股票投資理論中，最基本的理論就是“長(zhǎng)期好友理論”了。這一理論有句名言：“隨便買(mǎi)，隨時(shí)買(mǎi)，不要賣”。它抓住了股市永遠(yuǎn)向上這一關(guān)鍵問(wèn)題，但可惜方法不夠嚴(yán)謹(jǐn)，思想不夠卓越。我主張批判繼承這一經(jīng)典：反對(duì)“隨便買(mǎi)”，因?yàn)椤半S便買(mǎi)”會(huì)影響長(zhǎng)期的收益水平，流于平庸；有些贊同“隨時(shí)買(mǎi)”，因?yàn)椤半S時(shí)買(mǎi)”適合大多數(shù)人；完全贊同“不要賣”，因?yàn)椤安灰u”抓住了投資的大方向。我的格言是“嚴(yán)格選，隨時(shí)買(mǎi)，不要賣”。

　　世界上許多投資大師的輝煌業(yè)績(jī)證明，嚴(yán)格選股是極為重要的。下面著重談“嚴(yán)格選”的問(wèn)題。

　　這就不得不提一下“隨機(jī)漫步理論”，這種理論莫名其妙的非常出名，它為了證明市場(chǎng)是有效的、投資者的選股功課是徒勞的，經(jīng)常舉出猴子擲飛鏢的例子來(lái)說(shuō)明買(mǎi)股票用不著花工夫去認(rèn)真選擇，選擇的結(jié)果與猴子亂擲的結(jié)果也差不了多少。這實(shí)驗(yàn)雖然非常有趣，卻并不科學(xué)，并不能證明“隨便買(mǎi)”正確。因?yàn)榇蟛糠秩说淖⒁饬Ρ粚?shí)驗(yàn)者引向了猴子，卻忘了與猴子做類比的投資者是些平庸的投資者(準(zhǔn)確地說(shuō)是些華爾街的股評(píng)家)。因此，巴菲特嚴(yán)肅地指出，如果市場(chǎng)總是有效的話，我們這些人只有去喝西北風(fēng)了。

　　要成為一個(gè)卓越的投資者，就必須嚴(yán)格挑選極為優(yōu)秀的公司。我曾對(duì)采訪我的記者反復(fù)說(shuō)過(guò)，投資者要有“股不驚人誓不休”的精神。

　　那么，什么樣的股票才是驚人的呢？主要有兩層意思，一是在有生之年能擁有幾只漲幅達(dá)到100倍的股票。我已經(jīng)用五年時(shí)間擁有了幾只漲幅十幾倍的股票，相信能有那么一天，某只股票在我的珍藏下漲幅能超過(guò)100倍。我已年過(guò)50，深感覺(jué)悟太晚，所以只敢提100倍。我對(duì)女兒的要求就不一樣了，是要在有生之年擁有幾只漲幅超過(guò)300倍的股票。第二層意思是選擇的股票必須要“萬(wàn)千寵愛(ài)在一身”，就是要擁有多種獨(dú)一無(wú)二的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。無(wú)論從哪個(gè)方面來(lái)考察公司，無(wú)論怎么苛刻，都挑不出影響公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)和收益的毛病來(lái)，它是那樣地卓越和超群。

　　很多人一聽(tīng)100倍會(huì)有些吃驚，其實(shí)稍微舉幾個(gè)例子就能說(shuō)明這并不罕見(jiàn)。比如沃爾瑪和微軟公司上市也不過(guò)20~30年，股價(jià)都已漲了500~600倍之多，我們身邊的萬(wàn)科按1990年的原始股股價(jià)一元計(jì)算，則已漲了1400多倍。

　　具體應(yīng)該怎么來(lái)選擇這樣的優(yōu)秀上市公司或股票呢？是不是要多看財(cái)務(wù)報(bào)表呢？我要強(qiáng)調(diào)閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表只是價(jià)值投資的一個(gè)基礎(chǔ)方面。我自己就走過(guò)一段彎路，還差點(diǎn)鉆進(jìn)牛角尖。注意研讀財(cái)務(wù)報(bào)表只是表明關(guān)心基本面，這與?？碖線圖和聽(tīng)小道消息確實(shí)不一樣，但這還不算是價(jià)值投資，更不等于是學(xué)巴菲特。我認(rèn)為,調(diào)查和思考企業(yè)的重大問(wèn)題,比如持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)問(wèn)題,盈利模式問(wèn)題,自主定價(jià)權(quán)問(wèn)題，未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)問(wèn)題,行業(yè)特點(diǎn)問(wèn)題，管理層問(wèn)題,市場(chǎng)價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值的差異問(wèn)題等等,才是價(jià)值投資的首要步驟和關(guān)鍵內(nèi)容。這些問(wèn)題財(cái)務(wù)報(bào)表上沒(méi)有，或者說(shuō)不直接反映。閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表含在調(diào)查里面。要通過(guò)閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表去思考企業(yè)的重大問(wèn)題?！拔宜脊饰屹崱?，思考的重要性就在這里。因?yàn)橐x擇極為優(yōu)秀的公司，光閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。好的投資者應(yīng)該是董事長(zhǎng)，而不是會(huì)計(jì)。

　　要從大處著手，首先考慮公司有沒(méi)有獨(dú)一無(wú)二的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這個(gè)“獨(dú)一無(wú)二”極其重要，你會(huì)一下子就把優(yōu)勢(shì)公司和一般公司篩選出來(lái)。我有個(gè)習(xí)慣，如果用半個(gè)小時(shí)都找不出一個(gè)“獨(dú)一無(wú)二”出來(lái)，我就要放棄它了，盡管它可能看起來(lái)股價(jià)較低。如果有人問(wèn)我某只股票怎么樣，我先會(huì)反問(wèn)：“它有什么獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)？”

　　說(shuō)到獨(dú)一無(wú)二的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，很多人會(huì)以為這就是常說(shuō)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。其實(shí)，它包括核心競(jìng)爭(zhēng)力，但不光是核心競(jìng)爭(zhēng)力。嚴(yán)格說(shuō)，核心競(jìng)爭(zhēng)力是管理科學(xué)的概念，這個(gè)概念是兩個(gè)美國(guó)管理科學(xué)家在1990年提出來(lái)的，主要是指企業(yè)的研究開(kāi)發(fā)能力、生產(chǎn)制造能力和市場(chǎng)營(yíng)銷能力，是在產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，把產(chǎn)品推向市場(chǎng)的能力。它強(qiáng)調(diào)的是核心能力和技能。這種能力，只屬于我所說(shuō)的獨(dú)一無(wú)二的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一種，僅以此來(lái)作為評(píng)判企業(yè)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。管理學(xué)是科學(xué)，投資則是科學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合。在投資學(xué)上，獨(dú)一無(wú)二的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)含義要豐富得多。否則就無(wú)法理解什么是“傻瓜都能賺錢(qián)”的公司了。

　　 獨(dú)一無(wú)二的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有很多種，為了更加易于理解“什么是好股”，我歸納了主要的六種，可能互相之間會(huì)有點(diǎn)重合或者互為因果。

　　第一，壟斷優(yōu)勢(shì)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“壟斷”的含義，是指單一的出賣人或少數(shù)幾個(gè)出賣人控制著某一個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)或銷售。我用自己的話說(shuō)，就是獨(dú)家生意?；蛘哒f(shuō)得長(zhǎng)一點(diǎn)，是獨(dú)家經(jīng)營(yíng)，或者重要產(chǎn)品、服務(wù)的最先推出和獨(dú)家擁有。香港交易所和澳大利亞交易所就是獨(dú)家生意，在本地區(qū)本國(guó)獨(dú)此一家，別無(wú)競(jìng)爭(zhēng)。美國(guó)輝瑞藥廠的偉哥剛推出來(lái)的時(shí)候，也是獨(dú)霸天下。當(dāng)然，壟斷除了獨(dú)家生意以外，還有一種叫寡頭壟斷，我們?cè)谑袌?chǎng)上經(jīng)常能發(fā)現(xiàn)，80%的市場(chǎng)和利潤(rùn)被兩至三家最大的生產(chǎn)組織所擁有。銀行信用卡大部分必須通過(guò)萬(wàn)事達(dá)或維薩兩家國(guó)際組織的網(wǎng)絡(luò),世界上的碳酸性飲料的市場(chǎng)基本上就被可口可樂(lè)和百事可樂(lè)所壟斷。國(guó)內(nèi)牛奶的市場(chǎng)最大的兩家是蒙牛和伊利。不過(guò)，我更推崇的是獨(dú)家壟斷。

　　第二，資源優(yōu)勢(shì)。資源就是與人類社會(huì)發(fā)展有關(guān)的、能被利用來(lái)產(chǎn)生使用價(jià)值并影響勞動(dòng)生產(chǎn)率的諸要素。很多公司都擁有各自的資源。資源的關(guān)鍵在于稀缺，按照稀缺的程度可以分成不同的等級(jí)。比如江西銅業(yè)擁有銅礦，但卻還不具備獨(dú)占的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)楹芏嚆~業(yè)公司也有銅礦，不能算是最高等級(jí)。中國(guó)石油的等級(jí)就要高一些，南非的黃金鉆石等級(jí)更高一些，而鹽湖鉀肥所擁有的鉀鹽礦，則占全國(guó)總量的近90%，這種資源的優(yōu)勢(shì)就具有獨(dú)一無(wú)二的性質(zhì)。又比如離開(kāi)了茅臺(tái)鎮(zhèn)就生產(chǎn)不了茅臺(tái)酒，那么茅臺(tái)酒廠資源優(yōu)勢(shì)就具有獨(dú)占性質(zhì)。我最喜歡的是具有獨(dú)占性質(zhì)的資源優(yōu)勢(shì)的公司。

　　第三，品牌優(yōu)勢(shì)。有品牌的企業(yè)很多，有了品牌并不等于有了獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)。品牌優(yōu)勢(shì)的獨(dú)一無(wú)二簡(jiǎn)單地說(shuō)就是要強(qiáng)大，強(qiáng)大到行業(yè)第一。茅臺(tái)號(hào)稱國(guó)酒，同仁堂號(hào)稱國(guó)藥，耐克公司那簡(jiǎn)單的一勾，就是世界最好的體育用品公司和運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的標(biāo)識(shí)，已深深為全世界特別是年輕一代消費(fèi)者所喜愛(ài)。這種優(yōu)勢(shì)也是巴菲特的最愛(ài)，他叫做消費(fèi)獨(dú)占，我有時(shí)把它叫做消費(fèi)者心理霸占，就是把消費(fèi)者的魂勾去了。比如同樣的產(chǎn)品，人家就要買(mǎi)這個(gè)牌子的,哪怕這個(gè)牌子貴了一大截。(股市馬經(jīng) http://www.收集整理)

　　第四，能力技術(shù)優(yōu)勢(shì)。也就是大家講得最多的核心競(jìng)爭(zhēng)力。能力指的是公司團(tuán)隊(duì)在決策、研發(fā)、生產(chǎn)、管理、營(yíng)銷等方面的技能，比如萬(wàn)科公司，它在品牌強(qiáng)大之前，主要是管理團(tuán)隊(duì)極為優(yōu)秀，能力太強(qiáng)，堪稱地產(chǎn)界第一。煙臺(tái)萬(wàn)華的MDI制造技術(shù)獨(dú)家擁有。微軟的技術(shù)優(yōu)勢(shì)簡(jiǎn)直是世界老大，任何軟件產(chǎn)品不適用WENDOWS系統(tǒng)，你就麻煩了。1997年我第一次接觸到招商銀行的一卡通時(shí)，就深為他們的專業(yè)能力、創(chuàng)新能力和服務(wù)能力所震動(dòng)。一張卡片，居然可以活期定期本幣外幣全包含，而且比存折易帶，又不暴露存款數(shù)字。這在當(dāng)時(shí)可是全國(guó)領(lǐng)先。其后他們還不斷推出金融服務(wù)創(chuàng)新品種，一直在同業(yè)中處于領(lǐng)先地位，這就是能力技術(shù)優(yōu)勢(shì)最直觀的例證。
　　第五，政策優(yōu)勢(shì)。政策優(yōu)勢(shì)主要是指政府為加強(qiáng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略位置，制訂有利于發(fā)展的行業(yè)政策與法規(guī)，使相關(guān)產(chǎn)業(yè)形成某種具有限制意義的優(yōu)勢(shì)。除了專利保護(hù)和減免稅優(yōu)惠政策外，有個(gè)原產(chǎn)地域保護(hù)政策也很有意思。例如香檳酒。香檳是法國(guó)一個(gè)地方，只有這個(gè)地方生產(chǎn)的氣泡酒才能叫香檳，別的地方就不行。政策優(yōu)勢(shì)，就是指這種具有限制性質(zhì)的優(yōu)勢(shì)。云南白藥，片仔癀，馬應(yīng)龍三個(gè)公司的產(chǎn)品被列為國(guó)家一類中藥保護(hù)品種，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)別人都不能生產(chǎn)，甚至也不能叫這個(gè)名字。茅臺(tái)鎮(zhèn)上也有別的酒廠，但只有茅臺(tái)酒廠的酒才能叫茅臺(tái)這個(gè)名字。

　　最后，行業(yè)優(yōu)勢(shì)。行業(yè)分析是投資者作出投資抉擇很重要的一步，有時(shí)甚至是投資成功的先決條件。因?yàn)橛行┬袠I(yè)牛股成群,投資的贏面高;有些行業(yè)卻牛股稀少,投資獲勝的概率低。這是因?yàn)榛久娲_實(shí)如此：有些行業(yè)就是有先天優(yōu)勢(shì)，有些行業(yè)注定要吃虧。有些行業(yè)就是穩(wěn)定增長(zhǎng)，沒(méi)有周期性，比如食品飲料業(yè)；有些行業(yè)就是門(mén)檻高，大部分企業(yè)進(jìn)不來(lái)，比如航天業(yè)；有些行業(yè)就是有提價(jià)能力，不會(huì)你殺價(jià)我也殺價(jià)，比如奢侈品行業(yè)；有些行業(yè)的產(chǎn)品就是不怕積壓，甚至越積壓越值錢(qián)，比如白酒葡萄酒；有些行業(yè)就是集中度高，它們的優(yōu)勢(shì)就是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少，比如銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)，更不要說(shuō)交易所和銀行卡國(guó)際組織。有專家喜歡用行業(yè)利潤(rùn)永遠(yuǎn)趨向平均化的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與我辯論，意思是當(dāng)一個(gè)行業(yè)擁有暴利的時(shí)候必然會(huì)引起更多的人和企業(yè)進(jìn)入，從而帶來(lái)行業(yè)利潤(rùn)最后平均化。其實(shí)這只是一般而論，很多情況并不如此，因?yàn)樾袠I(yè)壁壘是客觀存在的。

　　當(dāng)然，擁有其中一種獨(dú)一無(wú)二的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，還不能構(gòu)成買(mǎi)入這家公司的充分條件。有了其中一種獨(dú)一無(wú)二的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就有了關(guān)注的前提。接下來(lái)要考慮的是這種優(yōu)勢(shì)能不能形成極強(qiáng)的贏利能力？比如自來(lái)水、電力、燃?xì)?、橋梁、高速公路、鐵路等公用事業(yè)公司，雖然具有明顯的壟斷優(yōu)勢(shì)，可是價(jià)格受管制，沒(méi)有自主定價(jià)權(quán)，能賺大錢(qián)的不多。在美國(guó)上市的中國(guó)公司中，廣深鐵路表現(xiàn)不佳，11年只漲了一倍多。鐵路是高度壟斷行業(yè)，業(yè)務(wù)好的不能再好，它不太賺錢(qián)就是因?yàn)槭玛P(guān)民生票價(jià)不能亂提。張小泉是著名的剪刀品牌，當(dāng)沒(méi)有能干的管理層去經(jīng)營(yíng)去繼續(xù)開(kāi)發(fā)的時(shí)候，它根本就贏不了利。很多公司擁有資源優(yōu)勢(shì)，但當(dāng)國(guó)際商品資源價(jià)格處于低潮時(shí)，它也是一籌莫展。我們投資股票，最重要的一點(diǎn)就是看它有沒(méi)有良好的收益，所有的優(yōu)勢(shì)最終也還得落實(shí)在收益上。

　　那么，極為優(yōu)秀的公司平均每年的利潤(rùn)增長(zhǎng)率至少應(yīng)該是多少呢？我前面說(shuō)過(guò)要“股不驚人誓不休”。好股票應(yīng)該具有數(shù)十倍的成長(zhǎng)潛力和前景，平均每年的利潤(rùn)增長(zhǎng)率不能低于20%，當(dāng)然，能超過(guò)30%就更好。茅臺(tái)，招商銀行，萬(wàn)科就超過(guò)了30%。蒙牛在前幾年甚至達(dá)到了驚人的90%。

　　有了某種獨(dú)一無(wú)二的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，又有極強(qiáng)的贏利能力，是不是夠條件了呢？還是不夠，還要看它的優(yōu)勢(shì)和盈利能力能不能長(zhǎng)期保持。也就是通常所說(shuō)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這一點(diǎn)難度更高，更有技術(shù)含量。買(mǎi)股票就是買(mǎi)未來(lái)，長(zhǎng)壽的企業(yè)價(jià)值高。一個(gè)公司在某一年賺錢(qián)不難，難的是一輩子賺錢(qián)。BB機(jī)剛出來(lái)的時(shí)候風(fēng)光無(wú)限，但沒(méi)幾年就不行了?？逻_(dá)、樂(lè)凱等生產(chǎn)膠卷的公司由于數(shù)碼相機(jī)的出現(xiàn)變得非常被動(dòng)。這就需要我們的眼光更為長(zhǎng)遠(yuǎn)，思想更為深刻。這就需要這個(gè)公司“萬(wàn)千寵愛(ài)在一身”,也就是多種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都具有。

　　可能會(huì)有人說(shuō)，您說(shuō)的公司近乎完美，好像很難尋覓。其實(shí)在我的持股名單中符合的就不止一個(gè)，有興趣的讀者不妨用條件套一套。要做到“股不驚人誓不休”，當(dāng)然不會(huì)是一件輕而易舉的事。但你發(fā)了上等愿，至少能結(jié)中等緣吧。我主要是提供一個(gè)嚴(yán)格的思路，在挑選股票方面要精益求精，錦上添花，沒(méi)有止境。這才是追求卓越，這才是無(wú)懈可擊。

　　談了這么多，一直沒(méi)有談到價(jià)格，價(jià)格不太重要嗎？不是的，價(jià)格當(dāng)然重要，“安全空間”這個(gè)詞簡(jiǎn)直是價(jià)值投資者的口頭禪。好公司加上好價(jià)格才是好股票。我曾經(jīng)把巴菲特的投資策略概括為十二個(gè)字：好股，好價(jià)，長(zhǎng)期持有，適當(dāng)分散。就已經(jīng)把好價(jià)包括在內(nèi)了。但我們談的主要問(wèn)題是優(yōu)秀公司的問(wèn)題。同時(shí)我認(rèn)為，相對(duì)價(jià)格來(lái)說(shuō)，好股是第一位的。先好股，再好價(jià)；先定性，再定量。這也是一種投資哲學(xué)。

　　買(mǎi)股要隨時(shí)

　　買(mǎi)股要隨時(shí)，就是主張“隨時(shí)買(mǎi)”。必須申明，這是針對(duì)大多數(shù)人尤其是有穩(wěn)定后續(xù)資金的工薪階層而言的。

　　經(jīng)常有人面容嚴(yán)峻地向我提出：“隨時(shí)買(mǎi)，價(jià)格不用管了嗎？萬(wàn)一買(mǎi)到高價(jià)的怎么辦？”其實(shí)，提問(wèn)題的朋友沒(méi)有深思熟慮過(guò)，價(jià)格問(wèn)題是個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題，在實(shí)踐中甚至是可遇不可求的問(wèn)題，能力圈之外的問(wèn)題。你如果有幸常能在入市時(shí)遇到“9?11”或者金融危機(jī)之后這樣的大機(jī)會(huì)，當(dāng)然是件美事，然而股市牛熊難測(cè)，風(fēng)云莫辨，不確定性是主流，必須“以不變應(yīng)萬(wàn)變”來(lái)對(duì)付。我的經(jīng)驗(yàn)是，努力捕捉機(jī)會(huì)也會(huì)喪失機(jī)會(huì)，放棄這樣努力也許就逮住了更多機(jī)會(huì)。多想想方法，而不要?jiǎng)犹嗟哪X筋去想買(mǎi)入時(shí)機(jī)的問(wèn)題，也不要成天去盤(pán)算市贏率的高低。不同的人參加工作有先后，入市時(shí)間有早晚，一旦決定投資，難免會(huì)買(mǎi)到高點(diǎn)低點(diǎn)，但有了嚴(yán)格選和不要賣，即使是不那么幸運(yùn)，最終還是會(huì)大獲全勝。

　　有的股友引用巴菲特先生坐擁幾百億現(xiàn)金不出手，并表示愿意一直等下去(等到合適價(jià)格)的例子，來(lái)反駁我的“隨時(shí)買(mǎi)”，甚至指責(zé)我有背離巴菲特的嫌疑。然而我經(jīng)過(guò)再三思考，堅(jiān)信這并無(wú)大錯(cuò)，尤其是這么多年，眼見(jiàn)很多朋友一再等待貴州茅臺(tái)、招商銀行、港交所等股票的價(jià)格跌到他們的心理價(jià)位，結(jié)果或者是永遠(yuǎn)無(wú)法買(mǎi)到，或者是失去耐心買(mǎi)得更高的事例，更能感受到學(xué)習(xí)巴菲特不能教條的重要意義。不要忘了，在美國(guó)投資界百萬(wàn)富翁和千萬(wàn)富翁組成人員狀況的調(diào)查中，盡管頂尖的往往是職業(yè)投資者，但人數(shù)比例最高的恰恰是在二戰(zhàn)以后簡(jiǎn)單買(mǎi)入并且長(zhǎng)期持有的普通投資者。

　　大史學(xué)家司馬遷在《史記———貨殖列傳》中說(shuō)過(guò)一段精辟的話：“無(wú)財(cái)作力，少有斗智，既饒爭(zhēng)時(shí)?！本褪恰皼](méi)錢(qián)靠體力，錢(qián)少靠智力，錢(qián)多靠掌握時(shí)機(jī)”。坐擁幾百億現(xiàn)金的巴菲特已經(jīng)取得了巨大成功，屬于世界頂尖“錢(qián)多”的那一類。我的這個(gè)“隨時(shí)買(mǎi)”不包括擁有大資金的投資者和專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，只是針對(duì)大多數(shù)普通投資者而言。大多數(shù)人屬于“錢(qián)少”的工薪階層，每月有固定的工資獎(jiǎng)金收入，“隨時(shí)買(mǎi)”就是每個(gè)月都用工資獎(jiǎng)金的剩余部分買(mǎi)，這種固定的買(mǎi)法最終能使買(mǎi)到的股票成本平均化，既不會(huì)太高，也不會(huì)太低，但由于嚴(yán)格挑選，買(mǎi)到的基本上是優(yōu)秀公司的股票，長(zhǎng)期來(lái)看，收益率還是極為可觀。這是靠智力的買(mǎi)法，只要實(shí)施，可以說(shuō)人人都可以成為億萬(wàn)富翁。不信的話，看看我給出的這個(gè)方法：

　　深圳的年輕人如果月薪在3000元左右，那么一對(duì)情侶如有毅力又有恒心，每月拿出收入的20%，即每個(gè)月各拿出600元來(lái)進(jìn)行投資，按月買(mǎi)進(jìn)那些平均利潤(rùn)遞增在20%以上的公司股票，無(wú)論如何都不再賣出。40年后，就輕松成為億萬(wàn)富翁了。有興趣的朋友不妨計(jì)算一下。

　　當(dāng)然，選到平均每年不低于20%增長(zhǎng)的優(yōu)秀股票有一定難度。但工資獎(jiǎng)金是會(huì)不斷增加的，如果把增加部分中的20%再追加投資，不就好事易成了嗎？

　　持股要耐心

　　投資的辯證法在于：該復(fù)雜的復(fù)雜，該簡(jiǎn)單的簡(jiǎn)單。“選股要嚴(yán)格”，屬于復(fù)雜的范圍，但“買(mǎi)股要隨時(shí)”和“持股要耐心”則格外簡(jiǎn)單，就象風(fēng)暴之后天空特別碧藍(lán)一樣。

　　在中國(guó)古代哲學(xué)中，有很多極具智慧的話語(yǔ)，如“不戰(zhàn)而勝”，“無(wú)為而無(wú)不為”，“不戰(zhàn)而屈人之兵”，等等。特別是“大道至簡(jiǎn)”和“以不變應(yīng)萬(wàn)變”這兩句話。把這些用來(lái)指導(dǎo)投資，就成了輕松賺錢(qián)的學(xué)問(wèn)。也就是說(shuō)，精選了好股以后，把好股簡(jiǎn)單的留起來(lái)就行了。我曾經(jīng)說(shuō)過(guò):“象集郵一樣收藏好公司的股票”，更愛(ài)說(shuō)的是：“做好股收藏家”。

　　經(jīng)常有人問(wèn)我，你是不是一個(gè)特別有耐心的人？你的一些股票五年多沒(méi)動(dòng)一下，你怎么能守得??？其實(shí)我在生活中是個(gè)很急躁的人。只是投資股票和其他事情不一樣，你不長(zhǎng)期持有就很難穩(wěn)賺不賠，很難成就一番事業(yè)。發(fā)財(cái)要有耐心，這是千真萬(wàn)確的。賭場(chǎng)和摸彩票能提供一夜暴富的機(jī)會(huì)，但概率才多少？收藏的發(fā)財(cái)概率比賭博和摸彩要高一點(diǎn)，但收藏到珍品真跡的不多，大部分是收了假古董贗品什么的；做期貨、買(mǎi)權(quán)證的發(fā)財(cái)概率比收藏的又高一點(diǎn)，但長(zhǎng)期成功的實(shí)在太少；短線炒作股票成功概率又要高一些，但總體而言，失敗多于成功。可是你放眼世界，多少人通過(guò)長(zhǎng)期持有股票和房地產(chǎn)成為億萬(wàn)富翁。這些認(rèn)識(shí)在前面說(shuō)過(guò)，也是經(jīng)過(guò)慘痛的失敗才換來(lái)的東西。這個(gè)東西叫“定力”，我把它看得很重，僅次于“眼力”。我經(jīng)常建議朋友，在你的投資字典里刪掉那個(gè)“賣”字。

　　沒(méi)有豐富投資實(shí)踐的人大多會(huì)想，如果結(jié)合短線，不是賺得更多嗎？這是不知道魚(yú)和熊掌不可兼得的道理。有一定經(jīng)驗(yàn)的股民往往會(huì)問(wèn)：“難道漲的太高也不賣嗎？” 我的回答是不要賣。因?yàn)橛行〇|西說(shuō)說(shuō)容易，就像低買(mǎi)高賣，實(shí)際操作時(shí)很難判斷什么是高，什么是低。就象無(wú)法判斷明天是漲還是跌一樣。很多短線利潤(rùn)是要放棄的，因?yàn)榉艞壞悴拍艿玫礁唷Ｓ猩岵拍苡械?，這就是辯證法。我和很多股友有充分的實(shí)踐證明，判斷高低漲跌這些東西太復(fù)雜了，這是自己能力圈之外的東西，也是害人的東西，它讓我們只見(jiàn)樹(shù)木不見(jiàn)森林，只揀芝麻不抱西瓜。如貴州茅臺(tái)、招商銀行、萬(wàn)科哪天賣合適？哪天賣都不合適。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，任何賣出好公司的行為都是愚蠢的，逆經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流的行為。其結(jié)果都不理想。最多在一個(gè)局部戰(zhàn)役中獲勝，而在全局上落敗。股市上流傳著很多似是而非的東西，有些東西的影響還非常之大，比如“高拋低吸”就是一例。我們看到的是絕大多數(shù)人恰恰相反，低拋高吸，大盤(pán)一向上就追漲，大盤(pán)一下跌就斬倉(cāng)；上證指數(shù)跌到1000點(diǎn)時(shí)，每日成交量只有幾十個(gè)億，可見(jiàn)大多數(shù)人沒(méi)有“低吸”，上證指數(shù)漲到5000點(diǎn)時(shí)，每日成交量高達(dá)兩三千億，可見(jiàn)大多數(shù)人沒(méi)有“高拋”。再說(shuō)，判斷高低也是個(gè)技術(shù)層面的東西，不是智慧層面的東西。小賺靠技巧，大賺靠智慧。為什么股市中最后總是賺錢(qián)的人少呢？這和過(guò)度操作有關(guān)。許多人基本上每天都盯住股市行情不放，不停地在捕捉所謂的時(shí)機(jī)，不停地想低吸高拋。但真有幾個(gè)人成功？還是舉大家都知道的劉元生先生長(zhǎng)期持有萬(wàn)科公司股票的例子，就是簡(jiǎn)單持有，買(mǎi)了就不賣。其實(shí)這18年中萬(wàn)科股票有無(wú)數(shù)次下跌，要是他老想著高拋低吸，能從幾百萬(wàn)變成幾個(gè)億嗎？技巧層面的東西，(股市馬經(jīng) http://www.收集整理)不但把人弄得非常辛苦，而且并沒(méi)有給很多人帶來(lái)可觀的收益，至少在電腦房里炒得昏天黑地的股民情況大致是這樣。人們經(jīng)常會(huì)忽視：最好的往往是最簡(jiǎn)單的。

　　談到這里，或會(huì)有股民質(zhì)疑：“難道公司的基本面嚴(yán)重變壞，你也堅(jiān)持不賣嗎？”我的回答一如既往。即便不能排除這種情況，還是可以堅(jiān)持不賣。這似乎不太符合巴菲特的思想。但我仍然認(rèn)為這是對(duì)的，而且這是經(jīng)過(guò)認(rèn)真思考和實(shí)踐過(guò)的。我很喜歡彼得林奇的看法，假如你有十個(gè)股票的長(zhǎng)期投資組合，中間有一個(gè)股票出了問(wèn)題，由于選的都是極為優(yōu)秀的公司，那么我們持有的其他九個(gè)股票還是在給你賺大錢(qián)，幾十年后，也就是一個(gè)億和九千萬(wàn)的差別而已。何況那只股票也不會(huì)跌到零。就算你在某個(gè)優(yōu)秀公司基本面出問(wèn)題之后成功賣出，只是在策略上對(duì)了，戰(zhàn)略上你卻錯(cuò)了。你可能失去獲得將來(lái)長(zhǎng)期收益的大好機(jī)會(huì)，你也可能在心理上由于變得過(guò)于關(guān)心，由藏家變成了炒家，因小失大。在這個(gè)問(wèn)題上我們要有一點(diǎn)哲學(xué)思維。進(jìn)一步說(shuō)，一個(gè)優(yōu)秀公司的基本面出了問(wèn)題，你可能事后才知道，而這時(shí)股價(jià)已經(jīng)下跌了不少，這時(shí)賣出很難說(shuō)是正確的行動(dòng)。也許，情況又是恰恰相反，你要繼續(xù)買(mǎi)進(jìn)了。有幾個(gè)例子很說(shuō)明問(wèn)題。一個(gè)是沙特王子阿瓦立德的“花旗之戰(zhàn)”。1990年前后，花旗銀行因房貸和拉美業(yè)務(wù)的拖累而陷入困境，當(dāng)時(shí)許多人瘋狂出逃，股價(jià)掉得一塌糊涂。這個(gè)時(shí)候阿瓦立德反而不斷注資增持。4年之后，花旗銀行終于渡過(guò)難關(guān)，有著堅(jiān)定信念的阿瓦立德成為最大的單一股東，十幾年后又成了最大贏家，一舉收獲近百億美元！占他全部身家的一半。阿瓦立德說(shuō)他總是在尋找同樣的東西，那就是國(guó)際上知名的公司，它們擁有健康穩(wěn)固的根基，但卻陷入了暫時(shí)的困難之中。另一個(gè)例子是2004年底伊利股份公司的董事長(zhǎng)鄭俊懷被抓，基本面出現(xiàn)了問(wèn)題，股價(jià)從14元掉到9元。我身邊的一些朋友有些驚慌，我則勸他們?cè)?元時(shí)再買(mǎi)進(jìn)并一直持有，現(xiàn)在聽(tīng)我建議的朋友都取得了很好的收益。深發(fā)展也是如此，它在1997年后基本面不佳，但從1990年就開(kāi)始一直持有的人還是大大的贏家。

　　可能還有人會(huì)問(wèn)：“如果我需要用錢(qián)也不賣嗎？”這個(gè)嚴(yán)格地說(shuō)是個(gè)投資以外的問(wèn)題。需要用錢(qián)有很多種情況，除非牽涉到極其巨大的家庭或個(gè)人的劇變，需要大筆的錢(qián)來(lái)救急和轉(zhuǎn)危為安，比如家人患病急需用錢(qián)，你還堅(jiān)持不賣，那就失去了投資的意義。投資就是要讓自己和家人幸福安樂(lè)。一般情況下，要學(xué)會(huì)堅(jiān)持不賣，否則我們就很容易找到各種借口把優(yōu)秀的好股票賣出去。等到賺了大錢(qián)之后，就能體會(huì)到那種意義了。到那時(shí)對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行一點(diǎn)調(diào)整，都是很簡(jiǎn)單很自然的事。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，首要考慮的是怎么賺，而不是怎么花。而一直持有就是最好的賺錢(qián)方法。

　　還會(huì)有人問(wèn)到：“當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)了更好的公司股票，可不可以賣呢？”我的回答是，這種情況不叫賣，叫換股，因?yàn)榭偟耐顿Y數(shù)量和投資金額沒(méi)有變，還是在收藏好公司的股票。只要不是太頻繁，這是可以考慮的。對(duì)于非職業(yè)投資者，我還是傾向于不賣先前的股票，而是用后來(lái)的收入再買(mǎi)進(jìn)。因?yàn)樯钏际鞈]的人不多，很容易把換股變成炒來(lái)炒去。

　　在這里，我想再舉一個(gè)深圳人有親身感受的例子來(lái)說(shuō)明為什么要長(zhǎng)期持有。大多數(shù)深圳人既買(mǎi)房又炒股，這幾年房市、股市都是大牛市，按說(shuō)兩個(gè)市場(chǎng)的贏輸概率應(yīng)該差不多。然而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，買(mǎi)房賺錢(qián)的高達(dá)98%以上，而在今年五月的統(tǒng)計(jì)中，在股市牛氣沖天時(shí)居然有30%的人虧損。什么原因？買(mǎi)房的人很少頻繁地“炒短線”，而炒股的人卻不少有“手癢癥”或“多動(dòng)癥”。

　　在現(xiàn)實(shí)生活中，確實(shí)是關(guān)心賣的人多，而想當(dāng)收藏家的不多。其實(shí)，賣掉好公司的股票才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。“炒”是投機(jī)者心中的魔鬼。澳門(mén)賭王何鴻燊在回答記者有關(guān)什么是賭博贏錢(qián)的訣竅時(shí)，說(shuō)的是“不賭”。如果有人問(wèn)我炒股賺錢(qián)的訣竅，我的回答是“不炒”。我們買(mǎi)的是極為優(yōu)秀的企業(yè)，它們是最有活力的公司，有最為寶貴的資源、最有前途的產(chǎn)品，處在最好的行業(yè)中，也有最能干的經(jīng)營(yíng)管理者，你可以心安理得地坐享其成，一勞永逸。股市其實(shí)是一個(gè)“烏龜”打敗“兔子”、“懶人”戰(zhàn)勝“忙人”、“笨人”戰(zhàn)勝“聰明人”的地方。