轉(zhuǎn)自哈克的BLOG

0：市場先生=偉大的戲弄者

成長股之父菲利普·費(fèi)雪的兒子肯·費(fèi)雪，目前也是美國一名知名的投資者／投機(jī)者，肯.費(fèi)舍是當(dāng)今世界為數(shù)不多的一位子承父業(yè)的“股神”，靠炒股進(jìn)入美國福布斯富豪榜排行前百名，被稱為是當(dāng)今美國測市最準(zhǔn)的專家，他勇于反潮流，很多觀點(diǎn)剛發(fā)表出來的時(shí)候常常被多數(shù)人嘲笑，認(rèn)為是一派胡言，但憑最后的可驗(yàn)證性，又不得不承認(rèn)他是對的。

最近他寫的一本《The Only Three Questions That Count（唯一重要的三個(gè)問題）》，在書中，所謂的投資三問：第一問我的觀念中的那些是錯誤的？第二問他人覺得深不可測的事件，我能了解多少？第三問大腦中究竟是什么在誤導(dǎo)我？如果不是不斷地問自己，反思，獨(dú)立思考，而是人云亦云，那就會不斷地在股市遭受羞辱！他把股市稱為“The Great Humiliator”（TGH）——巨大的羞辱者。對于剛剛經(jīng)歷了2008年巨大羞辱的投資者來說，這個(gè)創(chuàng)語相當(dāng)準(zhǔn)確地刻畫了股票市場。在全球引起了共鳴。

1：2/3與1/3定理

股市的拿手好戲即“TGH”最拿手的招數(shù)：“使人們在股市最低迷的時(shí)期退出股市”。

肯.費(fèi)血認(rèn)為，“一般2/3的損失都是直接到熊市快結(jié)束時(shí)才發(fā)生的”，他把此稱為“2/3與1/3定理”。 “臨近熊市結(jié)束，損失反而更嚴(yán)重，這是TGH戲弄你的方式，它想使你錯過新牛市的最初暴漲時(shí)機(jī)。”由于“人們在股市最低迷的時(shí)期退出股市”，于是難有收益。“在歷史的長線中，每年股市的平均增長率約為10%。許多投資者說他們只想獲得這每年10%的投資回報(bào)，但由于TGH的存在，這一美好的愿望很難實(shí)現(xiàn)。”肯.費(fèi)學(xué)結(jié)論是：“如果你想得到至少與股市持平的收益，你必須待在股市中，不能離開股市。”他認(rèn)為對于未來一年行情的判斷分為以下四種：大幅上漲，小幅上漲，小幅下跌，大幅下跌，除非你有足夠的理由判斷未來一年的行情會大幅下跌，否則你最好是待在市場中，因?yàn)楹芏鄷r(shí)候你不一定是在追求絕對收益，而只需要戰(zhàn)勝市場，而且很多時(shí)候你不知道大漲會何時(shí)到來，而錯過其中最精彩的幾天，你的整體收益會大打折扣，而我們是無法判斷那幾天會何時(shí)到來，所以最好的策略就是保持足夠的頭寸。

談到對于牛熊轉(zhuǎn)換的自己的一些判斷，比如熊短牛長，牛熊的轉(zhuǎn)換帶有極大隱蔽性，在牛市的頂點(diǎn)到來之前往往會有個(gè)很大誘惑性的回調(diào)，如果短期跌幅過大的話，則肯定不會立即轉(zhuǎn)為熊市，還會有更大更猛的上漲在后面（“5.30”后的上漲何其相似?。?，在由牛轉(zhuǎn)熊的時(shí)候不要擔(dān)心沒有時(shí)間去賣出，牛市頂點(diǎn)到來之后往往不會馬上快速下跌，會在熊市的前三分之二時(shí)間里先跌去三分之一，在后三分之一的時(shí)間里跌去三分之二，熊市的低點(diǎn)在時(shí)間上大概在距牛市頂點(diǎn)18個(gè)月左右，很多時(shí)候已經(jīng)由熊轉(zhuǎn)牛漲了超過50%而很多人卻還不知道。

2：逃牛市之頂

如果想獲得高于股市持平的收益，那就得逃頂了。“避免一次熊市帶來的損失，就相當(dāng)于你獲得了額外收益。” “這是你應(yīng)該嘗試徹底戰(zhàn)勝股市的唯一時(shí)機(jī)。”

肯.費(fèi)雪把逃熊市之頂作為自己的“主要工作”。他透露了他的一個(gè)秘密：職業(yè)生涯的主要工作之一，就是捕捉難得一見的“大幅下跌”，以避免遭遇市值大幅縮水。“避免遭遇像這些年份的熊市大滑落是我職業(yè)生涯的主要工作之一，避免一次熊市帶來的損失，就相當(dāng)于你獲得了額外收益。” “在牛市中稍微跑贏大盤，熊市時(shí)比大盤跌得少一些”！

股神巴菲特也與他的看法一致。 “當(dāng)大多數(shù)人賺錢時(shí)，我們也賺，而且賺的程度差不多；當(dāng)大多數(shù)人輸錢時(shí)，我們也輸，但是輸?shù)蒙僖恍?#8221; “在熊市中取得優(yōu)秀的業(yè)績，在牛市中取得平均業(yè)績。”看起來，股神的看法似乎還要謙虛一些，在牛市中連稍微跑贏大盤的念頭也不要有，只要能夠“取得平均業(yè)績”就夠了。

3：資產(chǎn)分布比選股重要

“令人吃驚的是，股票的選擇是對你的投資組合表現(xiàn)影響最少的因素。你覺得這種說法很不可思議。首先，挑選股票沒那么重要。大量的學(xué)術(shù)研究表明：你的投資回報(bào)多少由資產(chǎn)分布決定，基本不受股票選擇的影響。所謂資產(chǎn)分布，就是在一年中你決定持有股票，債券或者現(xiàn)金的比例以及類型。一些研究結(jié)果表明超過90%的投資回報(bào)來自于資產(chǎn)分布。另一部分研究結(jié)果表明，來自資產(chǎn)分布的回報(bào)比例沒那么高，但是仍占總回報(bào)的大部分。這就可以說明問題了。”肯.費(fèi)舍自己的研究表明：在長線中，大概70%的回報(bào)來自資產(chǎn)分布，還有大概20%的回報(bào)來自于選擇什么樣的股票的決定。“決定回報(bào)的是是否擁有股票，而不是選擇股票。”當(dāng)然，肯.費(fèi)舍并不完全否定股票選擇對于投資收益的作用。他只是反對夸大這種作用。“你的投資回報(bào)多少由資產(chǎn)分布決定，基本不受股票選擇的影響”！

4：財(cái)政赤字

美國“股神”肯·費(fèi)舍的觀點(diǎn)：一個(gè)國家的股市能否長期走牛，取決于一個(gè)國家采取什么樣的財(cái)政預(yù)算政策?？?#183;費(fèi)舍統(tǒng)計(jì)了美國股市與全世界主要國家股市的走勢，發(fā)覺了一個(gè)驚人的秘密：如果一個(gè)國家的股市長期走牛，其背后必然是這個(gè)國家長期采用財(cái)政赤字政策。　　以美國為例，肯·費(fèi)舍統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，美國歷史上所有財(cái)政預(yù)算平衡的年份，股市基本都不好，所有預(yù)算赤字的年份，股市基本都好。從上個(gè)世紀(jì)80年代開始，美國開始長期實(shí)行財(cái)政預(yù)算赤字政策，結(jié)果造就了一輪長達(dá)30年的大牛市。

肯·費(fèi)舍認(rèn)為:一個(gè)國家適度負(fù)債對該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利，就像一個(gè)企業(yè)適度負(fù)債，有利于企業(yè)超常發(fā)展一樣。肯·費(fèi)舍還發(fā)現(xiàn)了一個(gè)很有趣的現(xiàn)象，這就是世界上最大的三個(gè)外貿(mào)順差國的股市歷史表現(xiàn)都不怎么好，像德國股市被認(rèn)為是世界最理性的股市，股市波動是“死水微瀾”；日本股市則經(jīng)歷了長達(dá)20年的熊市。中國A股是個(gè)什么樣子，不用費(fèi)舍說，我們當(dāng)然比他更了解。

說到底，整個(gè)社會一旦缺乏流動性，就會錢難賺，大家就會缺乏干活動力，由此甚至?xí)斐筛餍懈鳂I(yè)的大蕭條。

今年我國政府已經(jīng)確定了三年4萬億元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。財(cái)政赤字達(dá)到9450億元，為歷年來最高。09年我國股市的走勢似乎也在佐證著肯·費(fèi)舍的觀點(diǎn)！