金融危機(jī)像癌細(xì)胞一樣迅速蔓延和擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，包括中國(guó)在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了明顯的經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)。礦業(yè)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的上游產(chǎn)業(yè)也受到嚴(yán)重影響。

進(jìn)入2008年9月以后，2007年開(kāi)始的美國(guó)次貸危機(jī)演化為金融危機(jī)，這次危機(jī)被稱為20世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)的最大經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

全球有色金屬礦業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)

1.有色金屬市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，進(jìn)入“寒冬”

2008年的銅市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)歷了過(guò)山車式大起大落的變化。智利銅業(yè)公司罷工造成對(duì)銅供應(yīng)的擔(dān)心，刺激銅價(jià)上漲，7月初倫敦金屬交易所銅價(jià)創(chuàng)下8950美元／噸的記錄。自2008年7月初至12月初銅價(jià)下降約60%(見(jiàn)圖1)，10月份銅價(jià)跌幅最大，月跌幅達(dá)35%，創(chuàng)下自1970年以來(lái)3日年月跌幅最大的記錄。這種暴跌有兩方面原因，隨著金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)蔓延的顯現(xiàn)，對(duì)銅的需求比預(yù)期低。另一方面，從2007年起，一些金融機(jī)構(gòu)對(duì)銅市場(chǎng)的炒作加劇，部分銅金屬被“雪藏”，這部分被隱藏的庫(kù)存被計(jì)入了“消費(fèi)量”，真實(shí)的銅消費(fèi)量被夸大，刺激銅價(jià)不斷上漲，隨著金融危機(jī)的加劇，這種炒作也隨之退潮，庫(kù)存出現(xiàn)大幅增加。據(jù)海伍德證券公司估計(jì)，按照目前銅價(jià)(12月中旬)，有20%～25%的銅礦處于虧損狀態(tài)。海伍德證券公司分析師預(yù)計(jì)2009年全球銅需求量約為1890萬(wàn)噸，供應(yīng)量為1930萬(wàn)噸。盡管有一些銅礦建設(shè)項(xiàng)目被暫?；蜓舆t投產(chǎn)，但考慮2009年銅需求量下降，產(chǎn)量也將進(jìn)一步減少。

由于原料短缺的驅(qū)動(dòng)，鉛鋅價(jià)格從2005年開(kāi)始了最近一輪高價(jià)期。與銅、鎳礦山相比，鉛鋅產(chǎn)業(yè)集中度低，其資源對(duì)生產(chǎn)的保障程度較高，鉛鋅價(jià)格的高漲吸引子大量投資，隨著新建和擴(kuò)建鉛鋅礦山產(chǎn)能的逐步釋放，國(guó)內(nèi)外原料供應(yīng)矛盾開(kāi)始緩解，鋅價(jià)在2007年11月創(chuàng)下4580美元／噸的高點(diǎn)以后，便一路回調(diào)。在2008年3月出現(xiàn)了短暫反彈，重新逼近3000美元／噸，之后又重拾跌勢(shì)。到10月份鋅價(jià)加速下跌，月跌幅達(dá)32%。據(jù)海伍德證券公司估計(jì)，按照2008年12月中旬的鋅價(jià)，將有40%～50%的鋅礦處于虧損狀態(tài)。目前鋅價(jià)已跌至行業(yè)平均成本線下方，這對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成了一定支撐。

這一輪高鎳價(jià)行情是從2003年開(kāi)始，2007年5月LME鎳價(jià)一度接近55000美元／噸，此后在庫(kù)存回升、鎳鐵產(chǎn)量大幅增加等因素影響下，鎳價(jià)顯著回落。2008年3月出現(xiàn)了一波反彈行情，LME現(xiàn)價(jià)達(dá)33300美元／噸，之后又重拾跌勢(shì)。10月鎳價(jià)出現(xiàn)快速下跌，月跌幅達(dá)22%。據(jù)海伍德證券公司估計(jì)，按照12月中旬的鎳價(jià)，將有30%～40%的鎳礦處于虧損狀態(tài)。2009年鎳市場(chǎng)的前景不容樂(lè)觀，必和必拓公司在澳大利亞的瑞仁索普(Ravensthorpe)鎳礦建設(shè)規(guī)模為50,000噸鎳／年、巴西淡水河谷公司巴西昂卡普馬(Onca Puma)鎳礦建設(shè)規(guī)模為58,000噸鎳／年、新喀里多尼亞格羅(Goro)鎳礦建設(shè)規(guī)模為60,000噸鎳／年等項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2009年建成投產(chǎn)，鎳供應(yīng)過(guò)剩的情況仍將持續(xù)。

2.各國(guó)礦業(yè)公司出現(xiàn)減產(chǎn)、礦山關(guān)停、裁員

在利潤(rùn)大減、甚至虧損以及生存壓力下，礦業(yè)公司減產(chǎn)、裁員的消息不斷出現(xiàn)。力拓公司2008年12月10日宣布將減少14000個(gè)工作崗位，在未來(lái)兩年大幅縮減投資性支出，并擬出售部分資產(chǎn)。加拿大最大的有色金屬礦業(yè)公司泰克(Teck)公司2008年11月20日公布其下屬卑詩(shī)省Trail冶煉廠鋅產(chǎn)量將減產(chǎn)20%，12月15日又宣布其位于美國(guó)華盛頓州的Pend Oreille鋅礦停產(chǎn)，該礦年產(chǎn)鋅精礦含鋅約17萬(wàn)噸，關(guān)閉其澳大利亞西部的林納德鋅礦。澳大利亞世紀(jì)鉛鋅礦、布羅肯希爾鉛鋅礦等特大型鉛鋅礦均宣布實(shí)行減產(chǎn)。贊比亞盧安廈礦業(yè)公司2008年11月18日宣布，擬投資3.54億美元的姆利亞時(shí)EX／SW項(xiàng)目停建，12月20日又宣布盧安廈巴盧布銅礦停產(chǎn)，為此1740名員工將失業(yè)，巴盧布銅礦為贊比亞大型銅之一，2007年年產(chǎn)銅精礦含銅約2.4萬(wàn)噸。2008年11月26日泰利森公司宣布所屬的澳大利亞沃爾吉納鉭礦停產(chǎn)，該礦是全球最大鉭礦，其鉭精礦產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的30%以上。

國(guó)內(nèi)鋅礦企業(yè)已成批關(guān)停，我國(guó)最大的兩家鋅冶煉企業(yè)，株洲冶煉集團(tuán)股份有限公司和葫蘆島鋅業(yè)股份有限公司也先后削減其產(chǎn)量。

3.大規(guī)?？s減投資，一批新建項(xiàng)目、擴(kuò)建項(xiàng)目被緩建或停建

由于金屬價(jià)格大幅下跌，礦業(yè)公司現(xiàn)金流銳減，出于對(duì)金屬市場(chǎng)需求衰減，蕭條時(shí)間長(zhǎng)短的不確性的考慮，各礦業(yè)大幅削減投資，緩建或停建了一批在建項(xiàng)目。英美資源集團(tuán)2008年12月17日公告，其2009年投資預(yù)算為45億美元，與2008年相比縮減50%以上，所屬智利Los Bronces銅礦擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目延緩建設(shè)期8個(gè)月，位于巴西的Barro Alto鎳礦項(xiàng)目延緩建設(shè)期1年。力拓礦業(yè)公司2008年12月10日公告，2009年投資預(yù)算將由2008年的90億美元縮減為40億美元，其中還包括20億美元用于維持再生產(chǎn)的投資，將取消或緩建一批項(xiàng)目。澳大利亞OZ礦產(chǎn)公司2008年11月25日公告，公司所屬老撾塞藩銅礦擴(kuò)建項(xiàng)目、塔斯馬尼亞羅斯貝里鉛鋅礦更新改造項(xiàng)目等延緩建設(shè)，延緩建設(shè)投資達(dá)約5億澳元。

4.部分礦業(yè)公司出現(xiàn)資金緊張，甚至財(cái)務(wù)危機(jī)

自2003年下半年啟動(dòng)的這一波持續(xù)走高的金屬行情，使許多礦業(yè)公司獲得了豐厚的利潤(rùn)，大大地刺激了對(duì)礦業(yè)的投資熱情，大有各行各業(yè)紛紛投資礦業(yè)開(kāi)發(fā)之勢(shì)。一些礦業(yè)公司投資規(guī)模過(guò)大，加之，最近幾年，原材料、大型設(shè)備價(jià)格上漲，人力成本大幅上漲，項(xiàng)目基建總投資超預(yù)算現(xiàn)象普遍，如必和必拓公司在澳大利亞的瑞仁索普項(xiàng)目原投資預(yù)算為14億美元，而最新的預(yù)計(jì)是20億美元。由于，金屬價(jià)格的大幅下跌，特別是2008年10月份的暴跌，各礦業(yè)公司預(yù)期的現(xiàn)金流大幅減少，導(dǎo)致資金緊張。如澳大利亞第三大鋅生產(chǎn)商OZ礦產(chǎn)公司擁有多個(gè)在建項(xiàng)目，而旗下年產(chǎn)約50萬(wàn)鋅精礦的世紀(jì)鉛鋅礦在目前的鋅價(jià)下已是微利甚至虧損運(yùn)行，不得不啟動(dòng)以還貸為目的的再融資。據(jù)報(bào)道，OZ礦產(chǎn)公司原計(jì)劃在2008年12月完成的再融資計(jì)劃未能按期完成。南非的Metrox礦業(yè)公司因其剛果銅鈷項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)，并且，其基建投資超預(yù)算，不但原來(lái)預(yù)期的現(xiàn)金流落空，還需要增加投資。最近該公司不得不以折價(jià)方式增資擴(kuò)股進(jìn)行融資，以緩解資金緊張，避免公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

5.礦業(yè)公司和礦業(yè)項(xiàng)目并購(gòu)將增加

在金屬市場(chǎng)繁榮時(shí)期，并購(gòu)是礦業(yè)企業(yè)快速發(fā)展的有效方式；在蕭條時(shí)期，并購(gòu)是礦業(yè)企業(yè)生存的選擇。在金屬價(jià)格處于高價(jià)行情時(shí)期，礦業(yè)公司和礦業(yè)項(xiàng)目并購(gòu)活動(dòng)非?；钴S，甚至出現(xiàn)了一些巨額的企業(yè)并購(gòu)，如全球最大的鐵礦石供應(yīng)商巴西淡水河谷公司收購(gòu)全球第二大鎳生產(chǎn)商加拿大INCO公司、埃斯奎塔公司收購(gòu)加拿大鷹橋(Falconbridge)公司、麥克莫蘭銅金礦業(yè)公司與全球第二大銅生產(chǎn)商菲爾浦斯道奇公司合并等。最近，必和必拓公司宣布放棄對(duì)力拓公司的收購(gòu)；埃斯奎塔公司也宣布放棄對(duì)南非Lonmin鉑金公司的收購(gòu)。這些并不會(huì)預(yù)示礦業(yè)公司和礦業(yè)項(xiàng)目的并購(gòu)會(huì)自此平靜。高價(jià)行情期間，礦業(yè)公司持有大量現(xiàn)金，從而有足夠的資金實(shí)力進(jìn)行收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。由于金屬價(jià)格的下跌和對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，全球礦業(yè)公司股票價(jià)格隨之大幅下挫，如加拿大多倫多和澳大利亞股票交易市場(chǎng)股票價(jià)格與年初相比下降幅度達(dá)80%以上，有些公司股票下降達(dá)90%以上，并且，金融危機(jī)導(dǎo)致融資市場(chǎng)極度萎縮，部分礦業(yè)公司不得不以較優(yōu)惠的條件吸引投資者，因此，并購(gòu)成為一些礦業(yè)公司，特別是初級(jí)礦業(yè)公司生存的選擇。同時(shí)也為擁有大量現(xiàn)金的公司提供機(jī)會(huì)以較低成本收購(gòu)資源和進(jìn)行并購(gòu)。如：南非TEAL公司2008年12月15日公布，巴西淡水河谷公司出價(jià)3加元／股收購(gòu)南非彩虹礦業(yè)之外全部已發(fā)行股票，之后與彩虹礦業(yè)公司將TEAL公司改建為50：50的合資公司。這一出價(jià)與TEAL公司12月12日收盤價(jià)相比，溢價(jià)400%，與之前30個(gè)交易日TEAL股票均價(jià)相比溢價(jià)831%。TEAL公司為在加拿大多倫多和南非約翰內(nèi)斯堡兩地同時(shí)上市的初級(jí)礦業(yè)公司，在剛果、贊比亞和納米比亞等國(guó)家擁有預(yù)可研或可研階段的大型銅鉆、金礦資源，該公司股價(jià)最高時(shí)曾達(dá)約10加元／股。巴西淡水河谷公司此前在非洲尚無(wú)重大投資，此次出手可能是出于其對(duì)非洲擴(kuò)展的戰(zhàn)略。中金嶺南2008年12月9日公告稱，中金嶺南將通過(guò)在香港設(shè)立的SPV公司，以每股0.23澳元的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)澳大利亞Perilya公司定向增發(fā)的可流通普通股股份，合計(jì)約合人民幣2.01億元，認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦⒊钟?span lang="EN-US">Perilya公司發(fā)行的可流通普通股總股份的50.1%。其出價(jià)與12月5日Perilya公司股票收盤價(jià)相比溢價(jià)53%，與之前30個(gè)交易日均價(jià)相比溢價(jià)61%。

分析與對(duì)策

從2003年開(kāi)始的大宗商品牛市，已持續(xù)了約5年的時(shí)間，其至有人開(kāi)始懷疑礦業(yè)市場(chǎng)的周期性是否仍然存在？隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入一個(gè)新的階段，自然資源產(chǎn)品的不可再生性和稀缺性是否可能導(dǎo)致礦業(yè)市場(chǎng)不再具有周期性特征？此次危機(jī)又一次表明，無(wú)論經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性，還是礦業(yè)市場(chǎng)的周期性沒(méi)有改變。數(shù)百年來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中總是不斷出現(xiàn)擴(kuò)張與緊縮的交替更迭。盡管人們一直努力探索經(jīng)濟(jì)周期的原因，試圖克服周期性危機(jī)的一再重演，但時(shí)至今日，它似乎仍然是一個(gè)無(wú)法根治的痼疾。礦業(yè)市場(chǎng)的周期性更是明顯，在90年代未至本世紀(jì)初的上一次大宗商品大蕭條中，礦業(yè)公司受到了重創(chuàng)。銅價(jià)因1997年的亞洲金融危機(jī)和2001年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退下跌約50%，1998～1999年巨型跨國(guó)礦業(yè)公司BHP(必和必拓公司的前身)出現(xiàn)大幅虧損，不得不進(jìn)行人規(guī)模的重組才得以重生，當(dāng)時(shí)該公司關(guān)閉了美國(guó)亞利桑那州和內(nèi)華達(dá)州的大型銅礦，出讓包括蒙古奧由陶勒蓋等探礦權(quán)。當(dāng)時(shí)，我國(guó)一批礦山實(shí)行了破產(chǎn)關(guān)閉。直到以中國(guó)為首的“金磚四國(guó)”經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，帶動(dòng)了對(duì)大宗商品需求的大幅增長(zhǎng)，礦業(yè)春天才再度來(lái)臨。也正是在上一次大宗商品大蕭條中進(jìn)入礦業(yè)的我國(guó)部分民營(yíng)企業(yè)，在2003～2008年的大宗商品牛市中賺了個(gè)盆滿缽滿。因此，面對(duì)危機(jī)，沒(méi)有必要恐懼，必須積極行動(dòng)，理性應(yīng)對(duì)，尋找生存良策，尋找危機(jī)中的機(jī)會(huì)，苦練內(nèi)功，積蓄力量，尋求更大的發(fā)展。為此，提出如下對(duì)策：

1.堅(jiān)定集團(tuán)公司礦業(yè)戰(zhàn)略的信心，做礦業(yè)市場(chǎng)的“沖浪者”

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性是其內(nèi)在規(guī)律，礦業(yè)更是強(qiáng)周期性行業(yè)，總是繁榮與蕭條不斷地交替變化。從長(zhǎng)期發(fā)展角度，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，生活水平提高，對(duì)大宗商品的需求將不斷增加，而資源具有稀缺性和不可再性，并且，礦產(chǎn)勘探發(fā)現(xiàn)資源的難度也不斷增加，未來(lái)的趨勢(shì)必定呈振蕩上揚(yáng)之勢(shì)。海邊的沖浪者總是借助波峰與波谷的變化，不斷獲得動(dòng)力和速度，穿梭于風(fēng)浪之上。我們應(yīng)做礦業(yè)市場(chǎng)的“沖浪者”，在市場(chǎng)周期性變化中，不斷發(fā)展壯大。

2.加強(qiáng)管理，降低成本

有色金屬價(jià)格已進(jìn)入“寒冬”，銅價(jià)還可能繼續(xù)探底。低金屬價(jià)格的市場(chǎng)狀況可能仍將持續(xù)一段時(shí)期，很設(shè)想大幅、長(zhǎng)時(shí)間的虧損能順利過(guò)“冬”。因此，使單位成本低于市場(chǎng)價(jià)格，至少使單位現(xiàn)金成本低于市場(chǎng)價(jià)格對(duì)企業(yè)在“寒冬”中的生存至關(guān)重要，必須想盡一切辦法，強(qiáng)化管理，降低生產(chǎn)、銷售和管理等各個(gè)環(huán)節(jié)的成本。

3.調(diào)整在建、擬建項(xiàng)目的計(jì)劃進(jìn)度和投資計(jì)劃安排

全球經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)明顯的衰退，對(duì)有色金屬的需求存在較大不確定性，金屬價(jià)格的低迷將持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間難以預(yù)料。需按最壞的預(yù)期來(lái)估算企業(yè)現(xiàn)金流變化，適時(shí)對(duì)在建、擬建項(xiàng)目的計(jì)劃進(jìn)度和投資計(jì)劃安排進(jìn)行調(diào)整，避免因資金鏈斷裂而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。

4.尋求低成本并購(gòu)機(jī)會(huì)，積極應(yīng)對(duì)金屬市場(chǎng)蕭條

金屬價(jià)格的下跌和世界經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致礦業(yè)公司市值大幅縮水。特別是一些初級(jí)礦業(yè)公司的市值甚至與其流動(dòng)資產(chǎn)相近。這些公司中不乏資源資產(chǎn)優(yōu)良者，有的擁有大型未開(kāi)發(fā)的礦產(chǎn)資源。由于我國(guó)銅、鎳、鋁等礦產(chǎn)資源人均占有量遠(yuǎn)低于世界人均水平，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，銅、鎳、鋁等礦產(chǎn)資源大量依靠進(jìn)口的局面將長(zhǎng)期存在。我國(guó)有實(shí)力的礦業(yè)公司可借機(jī)低成本收購(gòu)境外優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源，作長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局，深化“走出去”戰(zhàn)略，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展儲(chǔ)備資源和動(dòng)力。