百度上周五發(fā)了2008年第一季度的財報，在目前中國處于內(nèi)憂(高通脹、人民幣升值、宏觀調(diào)控從緊)外患(次債危機、能源原材料漲價、出口下降)以及天災(zāi)(雪災(zāi))人禍(不說了)的情況下，百度給出了一份不算出色也不算太差的財報，第一季度營業(yè)收入與去年同期相比增長108.4%，達到約5.744億人民幣，第一季度凈利潤比2007年第一季度增長71.5%，達到約1.466億元人民幣。

　　百度做的不差，但這還不夠，相對于百度的高股價高市盈率，投資者對百度的業(yè)績增長速度有著更高的期望。當(dāng)然一季度的意外因素比較多，一季度業(yè)績受季節(jié)因素影響較大，業(yè)績不需要太看重，但一季度往往是業(yè)界增長的一個拐點。2006年一季度營收的環(huán)比增長創(chuàng)下新高后，接下來的四個季度的年環(huán)比增長持續(xù)下滑，當(dāng)2007年一季度創(chuàng)下年度增速的低點后，接下來的四個季度頑強的維持住了一季度增速，2008年二季度是保持之前的環(huán)比增長速度還是向下走低有可能成為百度一個新的拐點對百度未來的增長預(yù)期會有很大的影響。據(jù)百度自己的預(yù)測，2007年第二季度的收入會在7.8億元人民幣至8億元人民幣之間，比去年同期增長了94.4%至99.4%，增速會有個向下的趨勢，2008年一個度可能會成為百度一個新的拐點。

　　從利潤的變動上也能看出百度同樣面臨拐點的壓力。2005年三季度百度利潤增長出現(xiàn)了第一個低點，由于2005年二季度是百度登陸納斯達克的時間，原因大家可以猜測出來，2006年一季度出現(xiàn)的年環(huán)比增長高點可能是同樣的原因。2007年一季度是利潤增長率的一個支點，整個2007年都保持了這樣的一個增長率。當(dāng)2008年一季度出現(xiàn)又一個季度環(huán)比增長新低后，年度環(huán)比增長曲線的方向決定了這是不是一個新的拐點。

　　百度營收增長的阻礙

　　百度營收取決于兩個方面，百度廣告主的數(shù)量和每個廣告主的平均營收。從廣告主數(shù)量來看，百度廣告主數(shù)量從2006年開始廣告主數(shù)量年度環(huán)比增長率一直呈下降趨勢，從2007年二季度開始廣告主數(shù)量年環(huán)比增長率就一直維持為40%左右。雖然理論上中國搜索引擎廣告主的增長潛力還非常大，但百度面臨自己廣告系統(tǒng)的飽和問題。如每個搜索頁面廣告主數(shù)量最多為10個，有限的熱門關(guān)鍵詞等等。從每個廣告主的平均營收來看，年度增長率在2007年第三季度達到最高點后呈緩慢下降趨勢，而且2008年一季度首次出現(xiàn)了季度環(huán)比負增長?？磥戆俣葼I收增長確實面臨一個瓶頸。

　　百度的蓄水池：百度聯(lián)盟

　　就像Google AdSense對Google的重要性一樣，百度聯(lián)盟也對百度營收起到了非常重要的作用。2008年一季度Google AdSense 貢獻了Google三分之一的收入，百度TAC(流量獲得成本，主要為百度聯(lián)盟)占到了百度營收的13.3%，按照Google分成比例推算，百度聯(lián)盟貢獻的收入將占到百度總收入的六分之一左右。

　　大多數(shù)時候百度TAC的增長速度均高于百度營收的整體增長速度，尤其是當(dāng)百度整體收入增速出現(xiàn)大幅下降的時候，百度TAC增速和營收增長的差值就會非常大，有點類似百度營收的蓄水池，避免了百度營收增長的大起大落。