知情人士透露，2007年12月中旬，在微軟(Microsoft Corp.)向雅虎公司(Yahoo! Inc.)發(fā)出敵意收購要約的前幾周，這個軟件巨頭的幾位高層管理人員就曾深入中國、韓國和日本，研究這些國家的互聯(lián)網(wǎng)市場。

他們得出了一個重要結(jié)論：要在亞洲繁榮發(fā)展，任何外來公司都需要與在競爭中占優(yōu)勢的當(dāng)?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)公司合作。

雅虎就有這樣的關(guān)系，而微軟想得到它。當(dāng)美國的網(wǎng)絡(luò)廣告市場強勁增長之際，在上述三個亞洲國家保持著優(yōu)勢地位的公司將會有更大的收獲。在微軟最終是否會提高對雅虎出價的問題上，這一戰(zhàn)略考慮將會起到重大作用。

KBC Securities駐東京的行業(yè)分析師上出浩史(Hiroshi Kamide)說，亞洲是一個尚不發(fā)達但十分龐大的市場，在贏得市場份額方面還有很大的增長潛力。

雅虎已經(jīng)先下手為強，通過投資這一地區(qū)的三家最熱門的互聯(lián)網(wǎng)公司而搶占了有利地位。這三家公司是：雅虎日本(Yahoo Japan)、韓國的GMarket Inc.，以及中國的控股公司阿里巴巴集團(Alibaba Group)及其上市子公司阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司(Alibaba.com)，后者是一個在線交易市場。

在對微軟提出的股票加現(xiàn)金的收購交易進行評估、以及這家軟件公司是否會順應(yīng)投資者要求提高出價的問題上，這些在當(dāng)?shù)剡\營的公司也將成為關(guān)鍵因素。根據(jù)不同的計算方式，雅虎在這些公司的股份可以轉(zhuǎn)化為90億至140億美元的價值。這一差距說明微軟對雅虎的出價應(yīng)該至少提高3美元，至每股31美元。

微軟1月31日對雅虎提出敵意收購，并很快被雅虎董事以出價不夠高為由拒絕，圍繞這樁收購出現(xiàn)了一大堆分析，而迄今為止，雅虎持有的亞洲公司的股份還沒有引起太多注意。但在幕后，微軟已經(jīng)做了充分的準(zhǔn)備。知情人士稱，去年12月的行程可以讓人了解微軟在亞洲壯大實力，應(yīng)戰(zhàn)競爭對手谷歌(Google Inc.)的一系列選擇。

知情人士稱，自提出收購交易后，微軟的管理人員已經(jīng)與阿里巴巴集團就雅虎收購交易一旦成功，該公司將作何打算的問題進行了談判。雅虎擁有少數(shù)人持股的阿里巴巴集團39%的股權(quán)和阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)約30%的股權(quán)。阿里巴巴集團還經(jīng)營著雅虎的中國業(yè)務(wù)。

微軟計劃的知情人士稱，考慮到如果這樁交易得以進行，中國政府將對其嚴(yán)格審查，微軟還準(zhǔn)備從其法律團隊中派一名反壟斷專家長駐中國。

目前，雅虎在這些亞洲公司中的持股均為被動投資，雅虎沒有將之納入統(tǒng)一的財務(wù)報表，對這些公司的影響也有限。雅虎是雅虎日本的第二大股東，在后者由五名成員組成的董事會中有一個席位，并為這個日本網(wǎng)站提供技術(shù)。

但雅虎日本的運營戰(zhàn)略幾乎完全由擁有44%股份的最大股東軟庫(Softbank Corp.)及雅虎日本的管理人員決定。軟庫還擁有阿里巴巴30%的股份。雅虎在阿里巴巴的董事會也有一個席位，但阿里巴巴的運營掌握在其創(chuàng)始人、曾為英語教師的馬云(Jack Ma)手中。

目前還不清楚，如果微軟成功地收購了雅虎，可能會如何整合資產(chǎn)。微軟和雅虎均拒絕對本文發(fā)表評論。但無論如何，微軟可能都需要與軟庫的創(chuàng)始人、雅虎的亞洲顧問、身價幾十億的孫正義(Masayoshi Son)進行合作。孫正義在最近發(fā)表的公開評論中，已表示無意賣掉雅虎日本的股份。

不過據(jù)知情人士透露，微軟或許能與孫正義聯(lián)手進行資產(chǎn)整合，進而加強雅虎日本與阿里巴巴之間的合作。近幾個月來，孫正義不斷宣揚這樣一個觀點，在中國擁有強大基礎(chǔ)的公司將對整個互聯(lián)網(wǎng)業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響。這一觀點得到了阿里巴巴的創(chuàng)始人馬云的回應(yīng)。今年2月7日，孫正義在軟庫公布業(yè)績報告時表示，到目前為止，一直是誰主導(dǎo)了美國，誰就主導(dǎo)全球市場，不過現(xiàn)在這種情況正在發(fā)生變化。

孫正義曾在雅虎進入亞洲的初期提供了一臂之力，1996年他幫助成立了雅虎日本，隨后又引領(lǐng)這個合資企業(yè)開拓了新的領(lǐng)域。分析人士表示，目前雅虎日本在日本的互聯(lián)網(wǎng)搜索和在線拍賣市場位居首位，在日本42.5億美元的互聯(lián)網(wǎng)廣告市場上占了約25%的份額。

市場研究公司Nielsen Online的數(shù)據(jù)顯示，谷歌一直在日本市場努力趕超雅虎，但目前仍屈居第二，谷歌在日本擁有2,160萬用戶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于雅虎的4,250萬。因產(chǎn)品目錄齊全，日本消費者仍紛紛涌向雅虎日本網(wǎng)站，在這一網(wǎng)站上花的時間超過了YouTube、亞馬遜公司(Amazon.com Inc.)和其他任何一個網(wǎng)站。即使是eBay Inc.也因無法撼動雅虎在在線拍賣業(yè)務(wù)中的地位而只好敗興而歸。微軟旗下的MSN網(wǎng)站在門戶網(wǎng)站中排名第八。

在中國，阿里巴巴雖然沒有這樣強有力的地位，但卻在一個擁有2.2億互聯(lián)網(wǎng)用戶、快速發(fā)展的市場上為雅虎提供了一個基礎(chǔ)。據(jù)北京的研究公司易觀國際(Analysys International)的數(shù)據(jù)顯示，雅虎旗下的中文網(wǎng)站與阿里巴巴合并后，成為中國第三大搜索引擎，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于位列第一的百度在線網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司(Baidu.com Inc.)；百度擁有60%的市場份額；谷歌位居第二，擁有26%的市場份額；中國搜索引擎行業(yè)收入大約為1.32億美元。

在過去幾年中，分析人士和投資者們一直難以確定這些投資對雅虎來說價值幾許。雅虎日本、阿里巴巴和GMarket都是公開上市公司，所以這些公司的市值可以為價值的確定提供一些參考。

不過，由于把股票變現(xiàn)并非易事，因此分析人士和投資者們在計算雅虎的總價值時，往往不會使用100%的市值，而是根據(jù)猜測把市值降低一定的比例，這個比例從20%到40%不等，變化范圍較大。

這個比例上的差異可能影響了雅虎董事會對微軟收購要約的反對。當(dāng)日，雅虎創(chuàng)始人之一的楊致遠(yuǎn)(Jerry Yang)在發(fā)給員工的一封信中指出，微軟提出的每股31美元的收購價格明顯低估了雅虎，原因之一是該公司在亞洲市場有較強的地位，他稱雅虎在中國和日本的大量松散的投資能帶來更多收益：雅虎持有在日本市場占第一位的雅虎日本的大量股份，在發(fā)展?jié)摿薮蟮闹袊?，它在擁有強大業(yè)務(wù)的阿里巴巴也有大量股份。

如果微軟和雅虎走上談判桌，雅虎可能會利用旗下的亞洲業(yè)務(wù)敦促微軟提高收購價格。花旗集團(Citigroup Inc.)的分析師馬克•馬哈尼(Mark Mahaney)說，市場如何看待這些資產(chǎn)，可能是估值問題上的分歧之一。