彼得·林奇是全球基金業(yè)歷史上的傳奇人物。由他執(zhí)掌的麥哲倫基金13年間資產(chǎn)增長(zhǎng)27倍，創(chuàng)造了共同基金歷史上的財(cái)富神話。彼得·林奇的股票投資理念已經(jīng)成為投資界耳熟能詳?shù)慕?jīng)典。不過(guò)，一般人較少注意的是，作為一個(gè)成功的基金管理人，彼得·林奇對(duì)普通投資者如何投資基金、如何挑選基金也給出了很好的建議。

   恰逢國(guó)內(nèi)基金業(yè)發(fā)展熱火朝天，大量新投資者加入基金投資行列，而投資者在如何投資基金上仍普遍存有誤區(qū)。那么，我們不妨聽(tīng)聽(tīng)這位管理基金的大師是如何建議投資者們投資基金的。我們總結(jié)了彼得·林奇的基金投資七大法則，這些建議對(duì)于基金投資者修正自己的投資理念，端正投資心態(tài)，甚至是學(xué)習(xí)具體的投資策略都大有益處。

   基金投資法則一：盡可能投資于股票基金

   彼得·林奇是著名的選股型基金經(jīng)理，他對(duì)股票的偏愛(ài)貫徹始終。林奇給基金投資者的第一個(gè)建議就是：盡可能投資于股票基金。

   法則一的理由是，從證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，持有股票資產(chǎn)的平均收益率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他類(lèi)別資產(chǎn)。因此，如果一個(gè)投資者把投資作為家庭長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃一部分，追求長(zhǎng)期的資本增值，就應(yīng)該把可投資資金盡可能購(gòu)買(mǎi)股票類(lèi)資產(chǎn)。對(duì)基金投資者來(lái)說(shuō)就是盡可能投資于股票基金。

   林奇的第一法則可能正是眼下不少基金投資者最為擔(dān)憂的問(wèn)題：如果股市發(fā)生大幅震蕩或調(diào)整怎么辦？林奇的意見(jiàn)是，如果你不能比較好地預(yù)計(jì)到股市調(diào)整的到來(lái)，那么就堅(jiān)定地持有。美國(guó)歷史上曾經(jīng)發(fā)生過(guò)多次嚴(yán)重的股災(zāi)，哪怕投資者一次也沒(méi)有避開(kāi)這些股災(zāi)，長(zhǎng)期投資的結(jié)果也遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于撤出股票投資。最關(guān)鍵的，是投資者不能因股市的調(diào)整而恐懼、撤出股票投資。"只有通過(guò)長(zhǎng)期持有股票基金，才能夠給投資者帶來(lái)收益。但是，這需要有非常強(qiáng)的意志力。"

   林奇第一法則其實(shí)是關(guān)于投資的信念問(wèn)題；即從投資的角度來(lái)說(shuō)，避開(kāi)股票的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)要大于持有股票的風(fēng)險(xiǎn)。這條經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)被全球的股市發(fā)展歷史多次證明，更何況是處在經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都處于蓬勃發(fā)展時(shí)期的中國(guó)。哪怕中途經(jīng)歷了幾年的熊市，堅(jiān)持投資的結(jié)果，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于避開(kāi)股市投資。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，股市在上升周期中的調(diào)整，是無(wú)需過(guò)分擔(dān)心的。在市場(chǎng)震蕩的時(shí)期，投資者需要克服的是恐懼，并以理性的態(tài)度面對(duì)。

   當(dāng)然，這一法則也并不是說(shuō)投資者可以盲目持有股票基金。實(shí)際上也需要兩個(gè)前提：一是這部分資金應(yīng)該是以長(zhǎng)期資本增值為目的的投資，也就是說(shuō)，不影響個(gè)人/家庭正常財(cái)務(wù)狀況的資金；這樣才不會(huì)因?yàn)槎唐诘牟▌?dòng)帶來(lái)可能影響投資決策的財(cái)務(wù)壓力。另一方面還關(guān)系到基金的選擇問(wèn)題：什么樣的股票型基金才可以堅(jiān)持投資？什么樣的投資方式可以堅(jiān)持？通過(guò)挑選優(yōu)秀的股票型基金，組合不同的投資風(fēng)格，投資者事實(shí)上可以更好地規(guī)避股市調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。這里就涉及到后面提到的基金投資法則。

   基金投資法則二：忘掉債券基金

   彼得·林奇的基金投資法則之二：忘掉債券基金。這和投資法則一一脈相承。彼得·林奇以偏愛(ài)股票投資著稱(chēng)，但這一法則并非完全由個(gè)人偏好所致。

   彼得·林奇有兩個(gè)理由：理由一與法則一相同，即從資本增值的角度看，債券類(lèi)資產(chǎn)收益遠(yuǎn)不如股票；理由二，如果投資者青睞固定收益，那么不如直接購(gòu)買(mǎi)債券。因?yàn)閺膶?shí)踐來(lái)看，債券基金的收益并不比單個(gè)債券更好，而購(gòu)買(mǎi)債券基金，還要支付昂貴的申購(gòu)費(fèi)、管理費(fèi)。而且持有基金的時(shí)間越長(zhǎng)，債券基金相對(duì)債券的表現(xiàn)就越差。彼得·林奇把這一法則戲稱(chēng)為："沒(méi)有必要付錢(qián)請(qǐng)馬友友來(lái)聽(tīng)收音機(jī)"。

   彼得·林奇是根據(jù)美國(guó)市場(chǎng)的情況作出這一結(jié)論的。對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，目前債券基金還不失為普通投資者投資于債券市場(chǎng)的一個(gè)方便的渠道。但直接投資于債券的效果的確與債券基金相差不大。

   基金投資法則三：按基金類(lèi)型來(lái)評(píng)價(jià)基金

   彼得·林奇基金投資法則第三：要找到同類(lèi)型基金進(jìn)行評(píng)價(jià)。弄清投資的基金屬于哪一類(lèi)型，有助于作出正確的投資決策。

   之所以要按基金類(lèi)型來(lái)評(píng)價(jià)基金，是因?yàn)椴煌?lèi)型的基金，在不同的市場(chǎng)時(shí)期和市場(chǎng)環(huán)境下可能會(huì)表現(xiàn)不同。如果因?yàn)閮r(jià)值型基金近期表現(xiàn)持續(xù)落后市場(chǎng)而認(rèn)為該基金不佳，可能就錯(cuò)過(guò)了一只很好的價(jià)值型基金。而投資者經(jīng)常犯的錯(cuò)誤是，"他們總是在最需要忍耐的時(shí)候失去耐心，從價(jià)值型基金跳槽到成長(zhǎng)型基金，其實(shí)前者正要走向復(fù)蘇而后者可能馬上開(kāi)始衰落"。

   彼得·林奇為投資者指出了分析基金收益對(duì)比的一個(gè)基本原則，就是投資者比較基金收益的差異，要基于同一投資風(fēng)格或投資類(lèi)型，而不能簡(jiǎn)單地只看收益率。各種風(fēng)格中，都有優(yōu)秀的基金，而不同風(fēng)格的優(yōu)秀基金則是投資者構(gòu)建投資組合的良好備選對(duì)象。如果某基金頻繁地變更投資風(fēng)格，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)并不是好事，因?yàn)榱制娴慕?jīng)驗(yàn)認(rèn)為，"基金管理人缺乏嚴(yán)格的投資記錄約束可能會(huì)在短期內(nèi)帶來(lái)積極的效果，但這些都只是暫時(shí)的"。

   從國(guó)內(nèi)基金業(yè)的情況來(lái)看，雖然基金數(shù)量已經(jīng)較多，但基金類(lèi)型仍然不夠豐富。而從投資風(fēng)格角度來(lái)劃分，多數(shù)基金屬于風(fēng)格不明確的"資本增值型基金"，投資風(fēng)格也缺乏穩(wěn)定性。因此，目前投資者可以主要基于基金的基準(zhǔn)資產(chǎn)配置比例來(lái)劃分基金類(lèi)型，如股票型、偏股型、配置型等等。而隨著基金業(yè)發(fā)展進(jìn)一步深化，更豐富的基金類(lèi)型和基金投資風(fēng)格的區(qū)分將變得日益重要。根據(jù)不同的基金類(lèi)型/風(fēng)格來(lái)對(duì)比分析基金之間的表現(xiàn)，有助于投資者發(fā)現(xiàn)哪些是真正表現(xiàn)優(yōu)異的基金。

   基金投資法則四：忽視短期表現(xiàn)，選擇持續(xù)性好的基金

   如何選擇表現(xiàn)優(yōu)異的價(jià)值型基金、成長(zhǎng)型基金，或者是資本增值型基金呢？林奇認(rèn)為，大多數(shù)投資者是通過(guò)基金過(guò)往的表現(xiàn)來(lái)選擇的；投資者最熱衷的是研究基金過(guò)去的表現(xiàn)，尤其是最近一段時(shí)間的表現(xiàn)。然而，在林奇看來(lái)，"這些努力都是白費(fèi)的"。

   這些投資者通常會(huì)選取理柏（Lipper）排行榜上最近1年或最近半年表現(xiàn)最好的基金管理人，并將資金投資于這個(gè)基金，"這種做法特別愚蠢。因?yàn)檫@些基金的管理人，通常將大部分資金冒險(xiǎn)投資于一種行業(yè)或一種熱門(mén)類(lèi)型的公司，并且取得了成功。而在下一年度，若這個(gè)基金管理人不是那么幸運(yùn)，則可能會(huì)排到理柏排行榜的最后"。

   這實(shí)際上告訴我們一個(gè)普遍現(xiàn)象，即基金業(yè)中的短跑冠軍未必能是長(zhǎng)跑冠軍。國(guó)外市場(chǎng)如此，而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同樣的例子也并不鮮見(jiàn)。關(guān)鍵還是在于，冠軍背后的原因是什么？基金更長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)是否穩(wěn)定，是否表現(xiàn)出持續(xù)性更為重要。

   因此，彼得·林奇給出了基金投資法則四：不要花太多時(shí)間去研究基金過(guò)去的表現(xiàn)，尤其是最近一段時(shí)間的表現(xiàn)。"但這并不等于是不應(yīng)該選擇具有長(zhǎng)期良好表現(xiàn)的基金，而最好是堅(jiān)持持有表現(xiàn)穩(wěn)定且持續(xù)的基金"。

   這實(shí)際上涉及到我們?cè)u(píng)估基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的的一個(gè)重要方面：收益持續(xù)性，也是我們一直強(qiáng)調(diào)投資者要特別關(guān)注的。尤其是對(duì)于普通投資者，如果你不能很好地分析基金近期高收益背后的真正原因是什么，那就更多地關(guān)注已經(jīng)表現(xiàn)出很好的收益持續(xù)性的基金，因?yàn)檫@比短期收益更好地反映基金經(jīng)理人的投資管理能力。如果要選擇長(zhǎng)期投資，就要挖掘真正能夠給投資者帶來(lái)穩(wěn)定回報(bào)的基金。因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來(lái)看，收益的持續(xù)性遠(yuǎn)比一時(shí)取得收益冠軍更為重要。除非你是短期交易的天生熱衷者。投資者可以參考德勝基金評(píng)級(jí)中的收益持續(xù)性評(píng)級(jí)，這正是為幫助投資者評(píng)估收益持續(xù)性而設(shè)計(jì)的。

   基金投資法則五：組合投資，分散基金投資風(fēng)格

   彼得·林奇基金投資法則五：建議投資者在投資基金時(shí)，也需要構(gòu)建一個(gè)組合。而構(gòu)建組合的基本原則就是，分散組合中基金的投資風(fēng)格。

   林奇認(rèn)為，"隨著市場(chǎng)和環(huán)境的變化，具有某種投資風(fēng)格的基金管理人或一類(lèi)基金不可能一直保持良好的表現(xiàn)，適用于股票的原則同樣適用于共同基金"。投資者不知道下一個(gè)大的投資機(jī)會(huì)在哪，因此對(duì)不同風(fēng)格的基金進(jìn)行組合是必要的。

   彼得·林奇把這樣的組合稱(chēng)為組織"全明星隊(duì)"。也就是從各種風(fēng)格、類(lèi)型的基金中，都挑選出滿足其他法則的優(yōu)秀基金，作為備選對(duì)象，然后再?gòu)闹袠?gòu)建投資組合。

   在國(guó)內(nèi)基金業(yè)，組合投資的做法也已經(jīng)越來(lái)越被普通投資者所接受。不過(guò)，許多投資者在進(jìn)行組合投資時(shí)有兩點(diǎn)誤區(qū)：一是過(guò)于分散，把資金分散投資在許多基金中；這顯然是錯(cuò)誤的。并不是組合越分散效果越好，而是要分散有度、分散有方："有度"是指適度分散，組合中基金的數(shù)量一般不需要超過(guò)3個(gè)；"有方"是指組合備選對(duì)象不是廣撒網(wǎng)，而是經(jīng)過(guò)挑選后的優(yōu)秀基金。二是組合中持有的多數(shù)基金風(fēng)格雷同，這樣各只基金的收益表現(xiàn)實(shí)際上可能高度相關(guān)，實(shí)際上也就起不到構(gòu)建組合的效果了。

   在這兩方面，彼得·林奇的"全明星隊(duì)"思路都值得投資者借鑒。

   基金投資法則六：如何調(diào)整基金投資組合

   已經(jīng)持有一個(gè)基金組合時(shí)，如何根據(jù)市場(chǎng)的變化調(diào)整投資呢？彼得·林奇提出了一個(gè)簡(jiǎn)易的一般性法則：在往組合中增加投資時(shí)，選擇近期表現(xiàn)持續(xù)不好的風(fēng)格追加投資。注意不是在基金投資品種之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，而是通過(guò)追加資金來(lái)調(diào)整組合的配置比例。

   彼得·林奇的經(jīng)驗(yàn)證明，這樣的組合調(diào)整方式，往往能夠取得比較好的效果?；鸨憩F(xiàn)之間的"風(fēng)格輪動(dòng)"效應(yīng)是這種調(diào)整方式的依據(jù)。而"基金風(fēng)格輪動(dòng)"事實(shí)上又是基于股票市場(chǎng)的"風(fēng)格/板塊輪動(dòng)"。根據(jù)這個(gè)簡(jiǎn)單的原則調(diào)整組合，實(shí)際上起到了一定的跟蹤風(fēng)格輪動(dòng)的效果。因?yàn)殚L(zhǎng)期平均來(lái)說(shuō)，買(mǎi)進(jìn)下跌的板塊，風(fēng)險(xiǎn)比買(mǎi)進(jìn)已經(jīng)上漲的板塊更小。

   基金投資法則七：適時(shí)投資行業(yè)基金

   在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，投資行業(yè)基金，是彼得·林奇給基金投資者的基金投資法則七。法則七實(shí)際上是法則六的運(yùn)用，只不過(guò)風(fēng)格區(qū)分更明確地體現(xiàn)在行業(yè)區(qū)分。

   所謂行業(yè)基金，是指投資范圍限定在某個(gè)行業(yè)的上市公司的基金。行業(yè)定義既可以是大的行業(yè)類(lèi)別，也可以是細(xì)分行業(yè)。行業(yè)基金的走向?qū)嶋H上反映了該行業(yè)在股市上的表現(xiàn)。彼得·林奇認(rèn)為，"理論上將，股票市場(chǎng)上的每個(gè)行業(yè)都會(huì)有輪到它表現(xiàn)的時(shí)候。"因此，彼得·林奇的簡(jiǎn)單投資法則是，在往組合中增加投資時(shí)，選擇近期表現(xiàn)暫時(shí)落后于大盤(pán)的行業(yè)。這個(gè)原理和風(fēng)格調(diào)整是一致的，投資者需要做的，是如何確定表現(xiàn)暫時(shí)落后于大盤(pán)的行業(yè)。如果更細(xì)致一些地研究，那些已經(jīng)處于衰退谷底，開(kāi)始顯示復(fù)蘇跡象的行業(yè)是最好的選擇。

   從國(guó)內(nèi)基金業(yè)的情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)目前行業(yè)基金數(shù)量較少，專(zhuān)門(mén)針對(duì)某個(gè)行業(yè)類(lèi)別或者細(xì)分行業(yè)的基金為數(shù)不多，行業(yè)覆蓋面也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及全市場(chǎng)。因此，目前針對(duì)行業(yè)基金的投資空間還比較有限。不過(guò)，隨著基金業(yè)的快速發(fā)展，這種狀況很快將會(huì)得到改變。例如最近發(fā)行的中海能源基金，就是一只典型的行業(yè)基金。隨著行業(yè)基金逐步增多，針對(duì)行業(yè)基金的基金投資策略也將找到用武之地。

（來(lái)源：和訊基金 作者：德勝基金研究中心首席分析師  江賽春）