匯率的分析方法

　　購買力平價(PPP) |利率平價(IRP) |國際收支模式|資產(chǎn)市場模式

　　貨幣市場的兩種主要分析方法為基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析?；A(chǔ)分析注重金融、經(jīng)濟理論和政局發(fā)展，從而判斷供給和需求要素。技術(shù)分析觀察價格和交易量數(shù)據(jù)，從而判斷這些數(shù)據(jù)在未來的走勢。技術(shù)分析還可進一步分為兩個主要類型：量化分析：使用各種類型的數(shù)據(jù)屬性來幫助估計買超/賣超貨幣的限度；圖表分析：使用線條和圖形來辨別貨幣匯率構(gòu)成中的顯著趨勢和模式?；A(chǔ)分析與技術(shù)分析最明顯的一點區(qū)別就是：基礎(chǔ)分析研究市場運動的原因，而技術(shù)分析研究市場運動的效果。

　　當以另一國貨幣估價一國貨幣時，基礎(chǔ)分析包括對宏觀經(jīng)濟指標、資產(chǎn)市場以及政治因素的研究。宏觀經(jīng)濟指標包括經(jīng)濟增長率等數(shù)字，由國內(nèi)生產(chǎn)總值、利息率、通貨膨脹率、失業(yè)率、貨幣供應(yīng)量、外匯儲備以及生產(chǎn)率等要素計算而得。資產(chǎn)市場包括股票、債券及房地產(chǎn)。政治因素會影響對一國政府的信任度、社會穩(wěn)定氣候和信心度。

　　有時，政府會干預(yù)貨幣市場，以防止貨幣顯著偏離不理想的水平。貨幣市場的干預(yù)由中央銀行執(zhí)行，通常對外匯市場產(chǎn)生顯著卻又暫時的影響。中央銀行可以采取以另一國貨幣單方面購入/賣出本國貨幣，或者聯(lián)合其它中央銀行進行共同干預(yù)，以期取得更為顯著的效果?；蛘?，有些國家能夠設(shè)法僅僅通過發(fā)出干預(yù)暗示或威脅來達到影響幣值變化的目的。

　　基礎(chǔ)分析的基本理論

　　購買力平價(PPP)

　　購買力平價理論規(guī)定，匯率由同一組商品的相對價格決定。通貨膨脹率的變動應(yīng)會被等量但相反方向的匯率變動所抵銷。舉一個漢堡包的經(jīng)典案例，如果漢堡包在美國值2.00美元一個，而在英國值1.00英磅一個，那么根據(jù)購買力平價理論，匯率一定是2美元每1英磅。如果盛行市場匯率是1.7美元每英磅，那么英磅就被稱為低估通貨，而美元則被稱為高估通貨。此理論假設(shè)這兩種貨幣將最終向2:1的關(guān)系變化。

　　購買力平價理論的主要不足在于其假設(shè)商品能被自由交易，并且不計關(guān)稅、配額和賦稅等交易成本。另一個不足是它只適用于商品，卻忽視了服務(wù)，而服務(wù)恰恰可以有非常顯著的價值差距的空間。另外，除了通貨膨脹率和利息率差異之外，還有其它若干個因素影響著匯率，比如:經(jīng)濟數(shù)字發(fā)布/報告、資產(chǎn)市場以及政局發(fā)展。在20世紀90年代之前，購買力平價理論缺少事實依據(jù)來證明其有效性。90年代之后，此理論似乎只適用于長周期(3-5年)。在如此跨度的周期中，價格最終向平價靠攏。

　　利率平價(IRP)

　　利率平價規(guī)定，一種貨幣對另一種貨幣的升值(貶值)必將被利率差異的變動所抵銷。如果美國利率高于日本利率，那么美元將對日元貶值，貶值幅度據(jù)防止無風險套匯而定。未來匯率會在當日規(guī)定的遠期匯率中被反映。在我們的例子中，美元的遠期匯率被看作貼水，因為以遠期匯率購得的日元少于以即期匯率購得的日元。日元則被視為升水。

　　20世紀90年代之后，無證據(jù)表明利率平價說仍然有效。與此理論截然相反，具有高利率的貨幣通常不但沒有貶值，反而因?qū)νㄘ浥蛎浀倪h期抑制和身為高效益貨幣而增值。

　　國際收支模式

　　此模式認為外匯匯率必須處于其平衡水平--即能產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)常帳戶余額的匯率。出現(xiàn)貿(mào)易赤字的國家，其外匯儲備將會減少，并最終使其本國貨幣幣值降低(貶值)。便宜的貨幣使該國的商品在國際市場上更具價格優(yōu)勢，同時也使進口產(chǎn)品變得更加昂貴。在一段調(diào)整期后，進口量被迫下降，出口量上升，從而使貿(mào)易余額和貨幣向平衡狀態(tài)穩(wěn)定。

　　與購買力平價理論一樣，國際收支模式主要側(cè)重于貿(mào)易商品和服務(wù)，而忽視了全球資本流動日趨重要的作用。換而言之，金錢不僅追逐商品和服務(wù)，而且從更廣義而言，追逐股票和債券等金融資產(chǎn)。此類資本流進入國際收支的資本帳戶項目，從而可平衡經(jīng)常帳戶中的赤字。資本流動的增加產(chǎn)生了資產(chǎn)市場模式。

　　資產(chǎn)市場模式

　　目前為止的最佳模式。

　　金融資產(chǎn)(股票和債券)貿(mào)易的迅速膨脹使分析家和交易商以新的視角來審視貨幣。諸如增長率、通脹率和生產(chǎn)率等經(jīng)濟變量已不再是貨幣變動僅有的驅(qū)動因素。源于跨國金融資產(chǎn)交易的外匯交易份額，已使由商品和服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)生的貨幣交易相形見絀。

　　資產(chǎn)市場方法將貨幣視為在高效金融市場中交易的資產(chǎn)價格。因此，貨幣越來越顯示出其與資產(chǎn)市場，特別是股票間的密切關(guān)聯(lián)。

　　美元和美國資產(chǎn)市場- 1999年

　　1999年夏，許多權(quán)威人士認定美元將對歐元貶值，理由是持續(xù)增長的美國經(jīng)常帳戶赤字和華爾街的經(jīng)濟過熱。此觀點的理論基礎(chǔ)是：非美國投資者將會從美國股票和債券市場抽取資金，投入到經(jīng)濟狀況更為健康的市場中去，從而大幅壓低美元幣值。而這樣的恐懼自80年代早期以來一直沒有消散。當時，美國經(jīng)常帳戶迅速增長至歷史最高記錄，占國內(nèi)總產(chǎn)值(GDP)的3.5%。

　　正如80年代那樣，外國投資者對美國資產(chǎn)的胃口依舊如此貪婪。但與80年代不同的是，財政赤字在90年代消失了。雖然外國持有美國債券的增長速度可能已經(jīng)放緩，但源源不斷注入美國股市的大量資金卻足以抵銷這種緩勢。在美國泡沫破裂的情況下，非美國投資者最有可能做出的選擇是更安全的美國國庫券，而不是歐元區(qū)或英國股票，因為歐元區(qū)或英國股票很有可能在上述事件中受到重創(chuàng)。在1998年11月危機，以及1996年12月由美聯(lián)儲主席格林斯潘的某些言論而引發(fā)的股慌中，此類情況已經(jīng)發(fā)生。在前一事例中，外國國庫券凈購買量幾乎增長了兩倍，達到440億美元；而在后一事例中，此項指標狂增十倍有余，達到250億美元。

　　過去二十年中，在估計美元行為方面，國際收支法已為資產(chǎn)市場法所取代。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟基本面要素的改善必將幫助這一年輕的貨幣收復失地，但是單靠基本面要素很難支撐這一復蘇。而今仍舊存在歐洲央行的信用問題；截止目前，歐洲央行的信用度與歐元受到的頻繁的口頭支持成反比關(guān)系。歐元區(qū)三巨頭(德國、法國和意大利)的政府穩(wěn)定性，以及歐洲貨幣聯(lián)盟擴展等敏感問題若隱若現(xiàn)的風險也被看作是單一貨幣的潛在障礙。

　　目前，美元得以保持穩(wěn)定應(yīng)歸因于下列因素：零通脹增長，美國資產(chǎn)市場的安全避風港性質(zhì)，以及上文提及的歐元風險。

　　2、技術(shù)分析

　　技術(shù)分析研究以往價格和交易量數(shù)據(jù)，進而預(yù)測未來的價格走向。此類型分析側(cè)重于圖表與公式的構(gòu)成，以捕獲主要和次要的趨勢，并通過估測市場周期長短，識別買入/賣出機會。根據(jù)您選擇的時間跨度，您可以使用日內(nèi)(每5分鐘、每15分鐘、每小時)技術(shù)分析，也可使用每周或每月技術(shù)分析。

　　技術(shù)分析基本理論

　　道瓊斯理論

　　這一技術(shù)分析中最古老的理論認為，價格能夠全面反映所有現(xiàn)存信息，可供參與者(交易商、分析家、組合資產(chǎn)管理者、市場策略家及投資者)掌握的知識已在標價行為中被折算。由不可預(yù)知事件引起的貨幣波動，比如神的旨意，都將被包含在整體趨勢中。技術(shù)分析旨在研究價格行為，從而做出關(guān)于未來走向的結(jié)論。

　　主要圍繞股票市場平均線發(fā)展而來的道瓊斯理論認為，價格可演釋為包括三種幅度類型的波狀--主導、輔助和次要。相關(guān)時間周期從小于3周至大于1年不等。此理論還可說明反馳模式。反馳模式是趨勢減緩移動速度所經(jīng)歷的正常階段，這樣的反馳模式等級是33%、50%和66%。

　　斐波納契反馳現(xiàn)象

　　這是一種廣為使用，基于自然和人為現(xiàn)象所產(chǎn)生的數(shù)字比率的反馳現(xiàn)象組。此現(xiàn)象被用于判斷價格與其潛在趨勢間的反彈或回溯幅度大小。最重要的反馳現(xiàn)象等級是38.2%、50%和61.8%。

　　埃利奧特氏波

　　埃利奧特派學者以固定波狀模式將價格走向分類。這些模式能夠表示未來的指標與逆轉(zhuǎn)。與趨勢同向移動的波被稱為推動波，而與趨勢反向移動的波被稱為修正波。埃利奧特氏波理論分別將推動波和修正波分為5種和3種主要走向。這8種走向組成一個完整的波周期。時間跨度可從15分鐘至數(shù)十年不等。

　　埃利奧特氏波理論具有挑戰(zhàn)性的部分在于，1個波周期可用8個子波周期組成，而這些波又可被進一步分成推動和修正波。因此，埃利奧特氏波的關(guān)鍵是能夠識別特定波所處的環(huán)境。埃利奧特派也使用斐波納契反馳現(xiàn)象來預(yù)測未來波周期的峰頂與谷底。

　　技術(shù)分析的內(nèi)容有哪些？

　　發(fā)現(xiàn)趨勢

　　關(guān)于技術(shù)分析，您首先聽說的可能會是下面這句箴言：“趨勢是您的朋友”。找到主導趨勢將幫助您統(tǒng)觀市場全局導向，并且能賦予您更加敏銳的洞察力--特別是當更短期的市場波動攪亂市場全局時。每周和每月的圖表分析最適合用于識別較長期的趨勢。一旦發(fā)現(xiàn)整體趨勢，您就能在希望交易的時間跨度中選擇走勢。這樣，您能夠在漲勢中買跌，并且在跌勢中賣漲。

　　支撐和阻力

　　支撐和阻力水準是圖表中經(jīng)受持續(xù)向上或向下壓力的點。支撐水準通常是所有圖表模式(每小時、每周或者每年)中的最低點，而阻力水準是圖表中的最高點(峰點)。當這些點顯示出再現(xiàn)的趨勢時，它們即被識別為支撐和阻力。買入/賣出的最佳時機就是在不易被打破的支撐/阻力水準附近。

　　一旦這些水準被打破，它們就會趨向于成為反向障礙。因此，在漲勢市場中，被打破的阻力水準可能成為對向上趨勢的支撐；然而在跌勢市場中，一旦支撐水準被打破，它就會轉(zhuǎn)變成阻力。

　　線條和通道

　　趨勢線在識別市場趨勢方向方面是簡單而實用的工具。向上直線由至少兩個連繼低點相連接而成。很自然，第二點必須高于第一點。直線的延伸幫助判斷市場將沿以運動的路徑。向上趨勢是一種用于識別支持線/水準的具體方法。反而言之，向下線條是通過連接兩點或更多點繪成。交易線條的易變性在一定程度上與連接點的數(shù)量有關(guān)。然而值得一提的是，各個點不必靠得過近。

　　通道被定義為與相應(yīng)向下趨勢線平行的向上趨勢線。兩條線可表示價格向上、向下或者水平的走廊。支持趨勢線連接點的通道的常見屬性應(yīng)位于其反向線條的兩連接點之間。

　　平均線

　　如果您相信技術(shù)分析中“趨勢是您的朋友”的信條，那么移動平均線將使您獲益匪淺。移動平均線顯示了在特定周期內(nèi)某一特定時間的平均價格。它們被稱作“移動”，因為它們依照同一時間度量，且反映了最新平均線。

　　移動平均線的不足之一在于它們滯后于市場，因此并不一定能作為趨勢轉(zhuǎn)變的標志。為解決這一問題，使用5或10天的較短周期移動平均線將比40或200天的移動平均線更能反映出近期價格動向。

　　或者，移動平均線也可以通過組合兩種不同時間跨度的平均線加以使用。無論使用5和20天的移動平均線，還是40和200天的移動平均線，買入信號通常在較短期平均線向上穿過較長期平均線時被查覺。與此相反，賣出信號會在較短期平均線向下穿過較長周期平均線時被提示。

　　有三種在數(shù)學上不同的移動平均線：簡單算術(shù)移動平均線；線型加權(quán)移動平均線；以及平方系數(shù)加權(quán)平均線。其中，最后一種是首選方法，因為它賦予最近的數(shù)據(jù)更多權(quán)重，并且在金融工具的整個周期中考慮數(shù)據(jù)。

　　第五課 匯市與股市的比較

　　從選擇投資工具的角度來看，匯市與股市各有特點。以下做一個簡單的比較，以供投資者參考。

　　投資方式比較比較項目股票外匯(實盤)

　　參與市場國內(nèi)股票市場國際外匯市場

　　市場規(guī)模每日成交量100億人民幣每日成交量15000億美元

　　監(jiān)管方中國證監(jiān)會行業(yè)國際慣例及各國央行

　　流動性較差，有漲跌停板最好，無漲跌停板

　　開戶手續(xù)股東代碼卡+證券公司賬號銀行外匯賬號

　　投資金額無高限和低限無高限和低限

　　交易時間每周一至周五上午9：30——11：30下午1：00——3：00每周一至周五24小時交易

　　結(jié)算周期T+1 T+0

　　結(jié)算貨幣人民幣、港幣、美元除人民幣外的所有外幣

　　交易品種多達1000家以上四種主要貨幣+十幾種交叉匯率

　　交易方式自助終端、電話、互聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)、電話、自助終端、柜臺

　　平均波幅每年50%左右每年15%左右，每日0.8——1.5%

　　交易費用1—3‰手續(xù)費無手續(xù)費

　　年度獲利潛力不確定20%左右

　　風險ST、PT、退市國家消亡

　　總體來看，外匯市場更加規(guī)范和成熟，交易方式更加靈活和方便，獲利空間較大而風險則可控制在一定的限度內(nèi)。對于專業(yè)的投資者，以及持有外匯的機構(gòu)和個人來講，是一種穩(wěn)健而成熟的投資方式。