職業(yè)證券投資策略（完全版）

心夢(mèng) 2007-01-30

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職業(yè)證券投資策略（完全版）

職業(yè)證券投資策略（完全版）
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關(guān)于投資投機(jī)
　　市場(chǎng)新手或?qū)I(yè)老手都通過(guò)嘗試許多錯(cuò)誤的方法，花費(fèi)大量時(shí)間學(xué)習(xí)證券市場(chǎng)的各種知識(shí)，或試圖尋找某種方法運(yùn)用其中。結(jié)果，除了一大堆乏味膚淺的股評(píng)和各種所謂“戰(zhàn)勝莊家”的密訣之外，根本找不到任何結(jié)果。
　　我希望提供給讀者我們對(duì)市場(chǎng)的觀察與發(fā)現(xiàn)，它們協(xié)助我在數(shù)年內(nèi)，為效力的投資公司創(chuàng)出每年豐厚而穩(wěn)定的名義報(bào)酬率，而且任何一年都未曾發(fā)生虧損，聽起來(lái)難以置信，請(qǐng)往下文看。
　　本文是為投資者與投機(jī)者而寫，首先有必要搞清楚投資與投機(jī)的意義。投機(jī)者專注于中短期市場(chǎng)趨勢(shì)，他們建立市場(chǎng)頭寸，并持有數(shù)天，數(shù)星期或數(shù)月的時(shí)間；投資者主要考慮市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，持有的頭寸可長(zhǎng)達(dá)數(shù)月數(shù)年之久。
　　然而，事實(shí)上，大多數(shù)市場(chǎng)的投資者或投機(jī)者并不了解自己，不了解投資或投機(jī)的藝術(shù)。尤其是投機(jī)者（他們?cè)谡麄€(gè)市場(chǎng)中占了絕大多數(shù)）經(jīng)常根據(jù)市場(chǎng)的中短期價(jià)格趨勢(shì)，希望通過(guò)有效而準(zhǔn)確的買賣行為獲利?？稍诖蠖鄶?shù)情況下，市場(chǎng)并沒(méi)有按照他們的想法去運(yùn)行，于是投機(jī)者求助于投資的“規(guī)則”去欺騙自己，經(jīng)常告訴自己：“這個(gè)公司業(yè)績(jī)真的不錯(cuò)”。投機(jī)最終被迫變成投資是我們這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)?？吹浆F(xiàn)象。但是投機(jī)者對(duì)于市場(chǎng)的貢獻(xiàn)是為市場(chǎng)提供了不可或缺的流動(dòng)性（liquidity）,在大多數(shù)情況下，也可以促進(jìn)金融資產(chǎn)的平滑轉(zhuǎn)移，并通過(guò)資產(chǎn)配置發(fā)揮其最佳的功能。
　　而投資者經(jīng)常信心滿滿的將全部資金買入自己所看好的股票，并聲稱不到多少多少價(jià)位絕不出局云云。但往往是經(jīng)過(guò)了很少時(shí)間，他的股票總是漲不到他所設(shè)想價(jià)格，甚至還遠(yuǎn)遠(yuǎn)看不到一點(diǎn)點(diǎn)希望，當(dāng)你下一次見他時(shí)，一般的回答是：“我實(shí)在是等不了，都這么長(zhǎng)時(shí)間了，干脆換一只吧，真是不明白，業(yè)績(jī)這么好可就是不漲！”。其實(shí)，這些所謂的投資者早已忘了當(dāng)初他為什么買這只股票的原因了，是因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)好他才做出投資的選擇，但是許大多數(shù)人可能都不了解一點(diǎn)，業(yè)績(jī)好并不代表這家公司的股價(jià)能在短時(shí)間內(nèi)迅速上漲。而對(duì)于業(yè)績(jī)和價(jià)格的內(nèi)在關(guān)系，我們將在以后的章節(jié)中詳細(xì)討論。
　　投資者通過(guò)投機(jī)者不斷造成的市場(chǎng)流動(dòng)，最終享受了公司增長(zhǎng)的利潤(rùn)。但是問(wèn)題在于，幾乎沒(méi)有人愿意長(zhǎng)期投資，上市公司質(zhì)量太差是一個(gè)原因，投機(jī)的樂(lè)趣是另一個(gè)主要原因。人們經(jīng)常批評(píng)投資者投機(jī)心態(tài)太重，不注重于長(zhǎng)期投資，其實(shí)金融市場(chǎng)的不確定性使投機(jī)充滿了無(wú)限的樂(lè)趣、想像力、懸念。我們相信樂(lè)趣的因素可以占據(jù)30%以上之所以投機(jī)的比重。
　　我們相信任何買賣如果搞不清自己是投機(jī)或投資，其行為是相當(dāng)愚蠢的，并可導(dǎo)致令人沮喪的失敗。這便是我決定將本文主題鎖定在投資基礎(chǔ)上的投機(jī)行為上的理由。
　　但是，請(qǐng)讀者不要誤解，我沒(méi)有想純粹討論投機(jī)，只是想告訴大家，投機(jī)行為只是投資過(guò)程中的一部份，一個(gè)階段，一種操作技巧而已。其實(shí)，不論投機(jī)或投資，其最終目標(biāo)都是一樣的：獲取利潤(rùn)！
　　投機(jī)的含義并不是賭博。“投”的意思是抓住、把握、適當(dāng)利用、尋找；“機(jī)”指機(jī)會(huì)、時(shí)機(jī)、事物的本質(zhì)規(guī)律。一位撲克高手幾乎以賭博為生，告訴我他成功生存的秘密。第一條，如果你希望獲勝，你必須了解打牌的基本規(guī)則；第二條，當(dāng)運(yùn)氣不好時(shí)，只輸?shù)剿鶐з€金的三分之一，立刻不玩了。我在想，天哪！他的操作原則若放在證券市場(chǎng)里比大多數(shù)投資者強(qiáng)多了。這第二條就是本次討論的范圍：界定賭桌上輸錢的最低限或證券市場(chǎng)中交易的止損位。
　　（二）止損是投機(jī)藝術(shù)的基本功
　　世界上最偉大的交易員有一個(gè)有用而簡(jiǎn)單的交易法則稱為“鱷魚原則”（Alligator Principle）。所有成功的交易員在進(jìn)入市場(chǎng)之前，都在反復(fù)訓(xùn)練對(duì)這一原則的理解程度。
　　這源自于鱷魚的吞噬方式：獵物愈試圖掙扎，鱷魚的收獲愈多。假定一只鱷魚咬住你的腳；它咬著你的腳并等待你掙扎。如果你用手臂試圖掙脫你的腳，則它的嘴巴便同時(shí)咬你的腳與手臂。你愈掙扎，便陷越深。
　　所以，萬(wàn)一鱷魚咬住你的腳，務(wù)必記住：你唯一生存的要機(jī)會(huì)便是犧牲一只腳。若以市場(chǎng)的語(yǔ)言表達(dá)，這項(xiàng)原則就是：當(dāng)你知道自己犯錯(cuò)誤時(shí)，立即了結(jié)出場(chǎng)！不可再找借口、期待、理由或采取其他任何動(dòng)作，趕緊離場(chǎng)！
　　其實(shí)，不論是股市、匯市、期權(quán)交易，其交易技巧都是相似的。“止損”的重要意義只有少數(shù)人能“徹悟”，所以也就少數(shù)人能在金融市場(chǎng)上獲利。“止損”就象一把鋒利的刀，它使你鮮血淋淋，但它也能使你不傷元?dú)獾鼗钕氯?；它可以不擴(kuò)大你的虧損使你化被動(dòng)為主動(dòng)不斷尋找新熱點(diǎn)。在金融市場(chǎng)上生存，有時(shí)需要耐心，有時(shí)需要信心，但耐心、信心不代表僥幸，不懂得止損的投資者，就輸在僥幸上。僥幸是止損的天敵。止損是投機(jī)藝術(shù)的基本功。
　　我們必須深刻理解這項(xiàng)原則，這項(xiàng)原則也是來(lái)自于慘痛的經(jīng)驗(yàn)。還在90年代中期，我在公司負(fù)責(zé)管理一塊小規(guī)模的資金，在股票上取得較好的收益后，趁著股市調(diào)整期，我在商品期貨A上建立一個(gè)很小的沽出頭寸。不久價(jià)格開始上漲，達(dá)到止損位。然而，我當(dāng)時(shí)不僅沒(méi)有接受10000元的損失，反而以更高的價(jià)格繼續(xù)建立一個(gè)更大的沽出頭寸?？墒?，價(jià)格繼續(xù)上漲。怎么辦？我依仗著原材料降價(jià)的消息又建立了一個(gè)小規(guī)模的頭寸。結(jié)果，傳出該商品將減產(chǎn)的消息！我每采取一步挽救措施，情況便進(jìn)一步惡化。市場(chǎng)這只鱷魚終于飽餐一頓，把我的10000元止損擴(kuò)大為80000元，這僅僅因?yàn)槲覜](méi)有遵守一項(xiàng)我明明知道的原則。在九九年初，當(dāng)我所在的公司錯(cuò)誤地在績(jī)優(yōu)股上開始建倉(cāng)時(shí)，依靠止損的技術(shù)迅速將資金轉(zhuǎn)入低價(jià)大盤股獲得了戰(zhàn)略性勝利。
　　以上我談了這么多關(guān)于止損的內(nèi)容，全都是建立在投機(jī)操作的基礎(chǔ)上的，只是針對(duì)投機(jī)操作的階段。真正的投資在操作階段不需要止損。我這所以談了這么多止損的問(wèn)題，不是鼓勵(lì)人們積極投機(jī)，而是針對(duì)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)而言，不信，你可以隨便調(diào)查任何一個(gè)投資者、基金經(jīng)理，他們是否真的在證券市場(chǎng)上投資？他們的比例能超過(guò)10%嗎？答案是顯而易見的！
　　投資也有止損，但更多的時(shí)候叫止盈。投資的止損不同于投機(jī)的止損，投機(jī)的止損只相對(duì)于價(jià)格的變化；投資的止損相對(duì)于基本面的變化。投資家宣稱真正的投資永遠(yuǎn)都不需要止損是不對(duì)的，因?yàn)?，包括巴菲特這樣的大投資家也止損，在哪里止損？在所投資公司失去成長(zhǎng)性時(shí)、基本面惡化時(shí)，止損！
　　最近，當(dāng)我在特戶室與一位客戶談?wù)撈鸩僮髦械膯?wèn)題時(shí)，這位客戶再一強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性、不可捉摸性并認(rèn)真的總結(jié)道：證券投資市場(chǎng)只有贏家和輸家，沒(méi)有專家。我十分鄭重的告訴他，你說(shuō)錯(cuò)了。
　　在我所接觸的不多的幾個(gè)業(yè)內(nèi)朋友中，的的確確有真正的市場(chǎng)專家，他們不論投資或投機(jī)均有優(yōu)異而穩(wěn)定的回報(bào)，并年年如此，但他們從不與別人多談關(guān)于市場(chǎng)方面的問(wèn)題，更是從不發(fā)表股評(píng)。我可以告訴所有的投資者朋友一個(gè)秘密，市場(chǎng)專家是只做不說(shuō)，股評(píng)家是說(shuō)卻大多數(shù)做不好。至少，在我所熟悉的領(lǐng)域里，在某些方面不客氣的說(shuō)我絕對(duì)做的更專業(yè)一些。
　　三、專業(yè)化操作是市場(chǎng)贏利的唯一途徑
　　上一期我談到止損的問(wèn)題，實(shí)際上只是投機(jī)藝術(shù)操作的一部分，一個(gè)基本功而已，從本期我將帶領(lǐng)大家進(jìn)入投機(jī)藝術(shù)世界的領(lǐng)域，從理念和技巧上真實(shí)地進(jìn)入這個(gè)對(duì)大多數(shù)投資者即熟悉又陌生的世界。
　　讓我以一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明根據(jù)原則思考的功能。1999年6月28日早晨，我認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)隨時(shí)可能出現(xiàn)急跌的整理走勢(shì)。開盤前，我開始打電話個(gè)給幾個(gè)客戶，告訴他們我的看法，重點(diǎn)如下：
　　我認(rèn)為市場(chǎng)即將出現(xiàn)一波主要的修正行情或下跌較急的行情。自從5月17日以來(lái)，市場(chǎng)便持續(xù)處于主升段中。歷史所有急升行情中，僅有不到20%的走勢(shì)，持續(xù)的時(shí)間比這波行情更久。“上證指數(shù)”已經(jīng)上漲70%，相比同一類B股市場(chǎng)，也出現(xiàn)大幅上漲的情況，有些B股天天漲停幾乎沒(méi)有賣盤了；大盤反復(fù)創(chuàng)新高后，成交量無(wú)法持續(xù)放大——這一切顯然是空頭信號(hào)。
　　大盤指數(shù)持續(xù)攀升，市場(chǎng)氣氛十分樂(lè)觀，主要是受到媒體的大肆吹捧，什么“跨世紀(jì)的大牛市”，“牛市不言頂”等等。但絕大部分個(gè)股已經(jīng)出現(xiàn)滯漲，并處于中期跌勢(shì)中。
　　所以從28日起，連續(xù)兩天我反復(fù)向客戶講解我看空的原因，同時(shí)將手中的股票一點(diǎn)一點(diǎn)出掉，因?yàn)槲抑酪坏╅_始急跌，手中大量的股票根本無(wú)法跑掉。這兩天，我一直積極賣空，直到出完手中最后一股股票為止。
　　先不討論我是否是一個(gè)專家，從對(duì)市場(chǎng)的分析判斷的全部過(guò)程來(lái)看，我沒(méi)有借助任何內(nèi)慕信息，雖然有個(gè)別人已提前知道投資基金在出貨。我所依據(jù)的準(zhǔn)則或原則全部都是按照一定的客觀標(biāo)準(zhǔn)去按程式化的因素去研判。這就是一種專業(yè)化的分析和判斷。
　　當(dāng)然，如果你是一個(gè)長(zhǎng)線投資者，你沒(méi)有必要看本文的所謂投機(jī)原則，不是嗎？很多投資基金在大跌時(shí)也許出于投資的考慮寧愿套住40%以上也不愿意出局則另當(dāng)別論了。
　　靠感覺在市場(chǎng)的操作將注定你會(huì)失敗，人們經(jīng)常說(shuō)“某人市場(chǎng)感覺好”是不恰當(dāng)?shù)模?#8220;感覺好”的人從某種意義上來(lái)說(shuō)已經(jīng)在潛意識(shí)里按照一些客觀化的專業(yè)原則在操作。如果無(wú)論在任何一次交易里，你都能按某種客觀原則在交易，你實(shí)際上已經(jīng)比大多數(shù)人做的好了——你已基本上成為一個(gè)市場(chǎng)專家了。根據(jù)原則思考（thinking in essentials）就是本期的話題。
　　（四）根據(jù)原則思考
　　讓我們繼續(xù)回顧上期的經(jīng)歷，6月30日，可怕的一刻出現(xiàn)了。大勢(shì)高開后出現(xiàn)迅速的下跌。中間連可憐的反彈都沒(méi)有——情況完全失控了。此后一連四天，“上證指數(shù)”收盤重挫203點(diǎn)。
　　從5月底建倉(cāng)以來(lái)到出完貨為止，我所管理的組合投資盈利165%遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑嬴大市70%的上漲幅度。最后不但避免了下跌，保住了利潤(rùn)，而且使心態(tài)更加輕松、快樂(lè)并開始等待下一次入市機(jī)會(huì)。
　　我完全不知道“6月30日”起的大跌，從6月28日到29日的出貨不是巧合或運(yùn)氣。我已掌握了這波跌勢(shì)，與運(yùn)氣全然無(wú)關(guān)。我使用的每一項(xiàng)分析準(zhǔn)則——包括前文中提及的多項(xiàng)理由——都顯示了大盤即將大跌；所有的勝算都站在我這一邊。
　　以后我將逐項(xiàng)解釋我如何預(yù)測(cè)這類行情的。然而，如果我必須將方法中的所有內(nèi)容以一句話表示，它就是：根據(jù)原則思考（thinking in essentials）。
　　重點(diǎn)未必在于你知道多少市場(chǎng)信息，而是在于你知道內(nèi)容的真實(shí)性與相關(guān)性。證券類周刊和日?qǐng)?bào)，每期卻有印刷精美的圖表和評(píng)論，敘述當(dāng)前股票、債券、商品期貨及其交易工具的行情。信息繁多，處理所有信息并了解它們代表的意義，實(shí)在超出人類心智的能力范圍。其實(shí)處理信息的關(guān)鍵在于：如何從每天無(wú)數(shù)的資料中抽取根本原則（essentials）。
　　為了掌握這種能力，你必須以原則統(tǒng)轄市場(chǎng)信息。上個(gè)例子中。我的重點(diǎn)不在于你是否同意這個(gè)原則的正確與否。在于說(shuō)明，如果我們了解基本市場(chǎng)原則，看似非常復(fù)雜的市場(chǎng)現(xiàn)象，便可以在這里轉(zhuǎn)化為相對(duì)單純的知識(shí)。
　　認(rèn)定根據(jù)原則思考（市場(chǎng)的買賣操作），是一回事；如何認(rèn)定原則又是另一回事。閱讀有關(guān)證券市場(chǎng)的評(píng)論，你會(huì)發(fā)現(xiàn)每個(gè)“專家”都有看法，這些看法卻經(jīng)常相互矛盾。
　　在本文以后的篇幅中，我將提出：了解市場(chǎng)的基本知識(shí)，以及如何利用這些知識(shí)獲利——一位成功市場(chǎng)玩家需要的“投機(jī)原則”。
　　最近，由我公司針對(duì)大額客戶主辦的“進(jìn)取型”和“穩(wěn)健型”兩種不同風(fēng)格的基金組合表現(xiàn)良好而穩(wěn)定，在大盤從8月份調(diào)整至今創(chuàng)新高的過(guò)程中，雖然大盤振幅較大，但平均漲幅不到0.1%（上證從2114點(diǎn)到2125點(diǎn)），我們的兩個(gè)組合取得了30%的平均報(bào)酬率。這個(gè)成績(jī)足以傲視大多數(shù)專業(yè)投資者。有客戶不斷問(wèn)我是否有內(nèi)幕消息，否則8月份的調(diào)整何以避免，9月底的啟動(dòng)何以把握??？我告訴他們沒(méi)有依賴于內(nèi)幕消息，完全按照我們擬定的策略去交易。今后我們會(huì)不斷取得這種穩(wěn)定的成績(jī)，也會(huì)前后一致地按照預(yù)定的策略去交易，這就是我們今天要講的主題，在神秘的投機(jī)世界里最核心的內(nèi)容——交易的一致性。
　　（五）交易的一致性——第一部分
　　如果你研究歷史上偉大的交易員的資料，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他們中許多都有曾經(jīng)至少破產(chǎn)過(guò)一次。另外，我們又知道，大約僅有7%的投資者能夠獲利。這究竟是怎么回事？
　　人們?cè)谑袌?chǎng)中發(fā)生虧損，理由雖然很多，但有一項(xiàng)最嚴(yán)重，也是最容易觸犯的錯(cuò)誤，那就是證券交易策略的不一致性，不統(tǒng)一性。這項(xiàng)錯(cuò)誤之所以產(chǎn)生，是因?yàn)槿藗冊(cè)诮灰字?，并沒(méi)有為自己設(shè)定一種前后一致的交易策略。
　　就像我在前兩期所講的，絕大多數(shù)投資者在入市交易時(shí)未計(jì)劃好到底是投資還是投機(jī)，投資短期內(nèi)獲利了就改為投機(jī)，投機(jī)如果套住了就索性改為長(zhǎng)期投資，想想你身邊的大多數(shù)投資者是不是這樣的？其實(shí)這也就是國(guó)內(nèi)中小投資者常說(shuō)的：七虧二平一賺。如果做為專業(yè)投資者需要在市場(chǎng)內(nèi)盈利的話，你必須在市場(chǎng)中做的與這些中小投資者有些不同才可能占據(jù)市場(chǎng)中那小部分利潤(rùn)，當(dāng)然這小部分利潤(rùn)絕大多數(shù)是建立在大多數(shù)投資者犯錯(cuò)誤的基礎(chǔ)之上的。這聽起來(lái)有些殘酷了，但是，目前市場(chǎng)的實(shí)際情況確實(shí)如此！
　　身為一名以證券交易為職業(yè)的人，我的目標(biāo)始終是：經(jīng)年累月地穩(wěn)定獲利。我一向都把自己的交易視為一種事業(yè)去經(jīng)營(yíng)，而一位謹(jǐn)慎的企業(yè)家首先便希望能夠維持他經(jīng)常開銷，然后再追求盈余的穩(wěn)定成長(zhǎng)。我從來(lái)不執(zhí)著于大撈一筆的機(jī)會(huì)，首要任務(wù)是保障資本，其次再追求報(bào)酬，然后以一部分獲利進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的交易。結(jié)果，大撈一筆的機(jī)會(huì)還是經(jīng)常出現(xiàn)，但重要的是我始終并沒(méi)有承擔(dān)過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)。
　　我經(jīng)常在交易中遇到這種情況：我買入所鐘意的一個(gè)品種看上去穩(wěn)健而聽話，這個(gè)股票符合我們所要求的一特征，我僅僅是認(rèn)為它合乎標(biāo)準(zhǔn)而買它，但這類股票經(jīng)常能出現(xiàn)令人樂(lè)不可支的暴漲，我當(dāng)然歡迎它了，因?yàn)樗芸s短我們的資金運(yùn)作周期。
　　這也就是為什么一致性的交易操作導(dǎo)致理想的交易結(jié)果的原因了。
　　上期，我談到了交易的一致性原則，為什么它如此重要呢？專業(yè)投資者如果沒(méi)有一致性的交易手段則虧損是肯定的，我所管理的資金之所以能長(zhǎng)期穩(wěn)定的贏利，完全得益于此。那么它的核心部分是什么？今天就會(huì)談到這一點(diǎn)。
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　　職業(yè)交易原則按重要性排列如下：保障資本、一致的獲利策略以及追求優(yōu)異的報(bào)酬。這三點(diǎn)是我們的基本原則，是我們所有市場(chǎng)決策的最高指導(dǎo)原則，也是我們?nèi)〉脙?yōu)異成績(jī)的秘訣。在我投資或投機(jī)的策略中，每一項(xiàng)原則都有不同的份量，而且彼此之間有銜接的關(guān)系。換言之，資本保障將造成一致的獲利能力，后者又使我可以追求優(yōu)異的報(bào)酬。也許有的投資者看到這里感覺有些抽象，我們下面做進(jìn)一步的解釋。
　　在我們的事業(yè)經(jīng)營(yíng)哲學(xué)中，保障資本是最核心的原則。也就是說(shuō)，在任何潛在的市場(chǎng)活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)是我最重要的考慮因素。在我提出能賺多少利潤(rùn)之前，我會(huì)先考慮“我所能遭受的潛在虧損有多少？”就風(fēng)險(xiǎn)——報(bào)酬的角度思考，最大的可接受比率為1：3（這項(xiàng)比率將在以后加以詳盡說(shuō)明）。如果市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)——報(bào)酬情況很并差，我會(huì)持有現(xiàn)金。我追求的是絕對(duì)的報(bào)酬，而不是相對(duì)的報(bào)酬。
　　現(xiàn)代的投資人被訓(xùn)練接受基金經(jīng)理推銷的灰色觀念。如果大盤指數(shù)下跌20%，基金凈值僅下跌10%，投資者應(yīng)該覺得高興——畢竟來(lái)說(shuō)，他的績(jī)效仍超過(guò)平均水準(zhǔn)10%！
　　要么就不做，要做就必須贏利！我對(duì)先前的一家投資公司的助手談話時(shí)反復(fù)強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。如果你覺得市場(chǎng)永遠(yuǎn)是不可捉摸的甚至是難以預(yù)料的，那么你趁早去搞股評(píng)或推銷保險(xiǎn)什么的。對(duì)于所有的投資者這也是唯一的目標(biāo)——當(dāng)然難度可能有些過(guò)高。為了確保這個(gè)目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)，你唯有在掌握明確的勝算時(shí)——換言之，保持最低的風(fēng)險(xiǎn)，你才可以投資或投機(jī)。所有的指標(biāo)都顯示，股票市場(chǎng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)已經(jīng)接近頂部，則你的投資組合為什么還要100%的滿倉(cāng)呢？為了賺取更多的幾個(gè)百分點(diǎn)的報(bào)酬，難道便值得冒損失50%的風(fēng)險(xiǎn)嗎？在99年7月至11月的期間，我們幾乎是兩手空空，沒(méi)有什么股票握在手里。
　　我的交易系統(tǒng)提示我在這段期間，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)——報(bào)酬比遠(yuǎn)未達(dá)到1：3，無(wú)法滿足我提出的保障資本的最低要求，更談不上追求卓越的利潤(rùn)了。何況，在那個(gè)位置存在或向上或向下的概率（如果發(fā)生非常社會(huì)事件，滬指完全可以向下再跌400點(diǎn)，1930年的美國(guó)股市便證明任何市場(chǎng)非理性的事件都可能發(fā)生）。后來(lái)，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生顯著的變化時(shí)，我最喜愛的風(fēng)險(xiǎn)——報(bào)酬比開始接近1：3，這時(shí)我又一次吹著口哨，一邊計(jì)劃著春節(jié)去哪里度假，一邊開始撿市場(chǎng)里的便宜貨了。
　　在你繼續(xù)閱讀本文以后的內(nèi)容時(shí)，將發(fā)現(xiàn)原來(lái)你也可以做到這一點(diǎn)。
　　近兩個(gè)星期，隨著深滬大盤先后創(chuàng)出新高，出現(xiàn)了很多好的的投機(jī)品種，因?yàn)楫?dāng)指數(shù)上漲的時(shí)候，85%以上股票總是跟大勢(shì)保持一致的。其中一些股票的表現(xiàn)好于本公司管理的兩個(gè)基金組合中持倉(cāng)品種，為什么我不去更換呢？做為職業(yè)證券操作管理不同于業(yè)余投資者，我們的操作必須自始自終按照擬定的策略、計(jì)劃來(lái)執(zhí)行。從全局來(lái)看，一段行情走完后，90%的品種漲幅差不多，僅僅在上漲的過(guò)程里時(shí)間性、節(jié)奏性表現(xiàn)出不同而已。這種操作方式到底有什么好處呢？我先不講，希望讀者在以后的閱讀中自己體會(huì)。其實(shí)，這也就是上期文中談到的交易的一致性，本期我繼續(xù)帶領(lǐng)大家在這個(gè)核心領(lǐng)域時(shí)里探索這個(gè)問(wèn)題。
（五）交易的一致性——第三部分（專業(yè)套利機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)管理）
　　市場(chǎng)不會(huì)永遠(yuǎn)位于頂部或底部的附近。一般來(lái)說(shuō)，在任何市場(chǎng)的多頭行情頂部與空頭行情底部之間，一位優(yōu)秀的專業(yè)投機(jī)者或投資者應(yīng)該可以掌握長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)的60%至80%。這段期間內(nèi)，交易重點(diǎn)應(yīng)該擺在低風(fēng)險(xiǎn)的一致性獲利上。為什么這么說(shuō)呢？因?yàn)閾?jù)我對(duì)市場(chǎng)六年以上的統(tǒng)計(jì)表明，任何頂部和底部加起來(lái)的運(yùn)行時(shí)間不超過(guò)整個(gè)市場(chǎng)行情的20%時(shí)間，且絕大多數(shù)不超過(guò)12%的時(shí)間，我們擁有許多這類關(guān)鍵的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，這也是我們制訂整個(gè)投資計(jì)劃的依據(jù)之一。也就是說(shuō)，在這不到12%的時(shí)間里你可以從容炒底或逃頂，大多數(shù)人包括專業(yè)投資基金也做不到這點(diǎn)，去年“5—19”行情一部分證券投資基金匆忙在1680點(diǎn)以上入市就說(shuō)明了這一點(diǎn)。我們不能說(shuō)我們對(duì)市場(chǎng)的整體把握超過(guò)投資基金，但至少在對(duì)于市場(chǎng)的把握上是絕對(duì)一流的。
　　資本要穩(wěn)定增加，你必須要有一致性的獲利能力，而且要必須保障你的獲利，并盡可能降低損失。因此，你必須——衡量每項(xiàng)決策的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，才能增加一致性的勝算。請(qǐng)務(wù)必記住上面這句話，它幾乎是所有成功的職業(yè)機(jī)構(gòu)鐵定的操作原則，只有你深刻理解這句話的含義，你才能跨入職業(yè)證券操作的大門。
　　如果我是一位年輕而又初來(lái)乍到的投機(jī)者（國(guó)內(nèi)95%以上的投資者就是這樣的人），并擁有5萬(wàn)元人民幣的資金交易A股股票，我最初的頭寸不會(huì)超過(guò)總資本的20%——1萬(wàn)元——并設(shè)定停損而將潛在的損失局限在15%至20%之間——1500元至2000元之間的損失。換言之，根據(jù)這項(xiàng)設(shè)計(jì)，我的虧損絕對(duì)不會(huì)超過(guò)總風(fēng)險(xiǎn)資本的3%至4%。如果第一筆交易發(fā)生1000元的損失，則次筆交易的頭寸將減至9000元，并將潛在的損失設(shè)定在1350元至1800元之間（15%——20%），依次類推。
　　這一切只是全部交易內(nèi)容的第一步，下面還有更重要的內(nèi)容

　　隨著話題的深入，我的商業(yè)秘密被迫一點(diǎn)一點(diǎn)展現(xiàn)出來(lái)，就像我被從幕后強(qiáng)行拉到前臺(tái)一樣，雖然這是我不太情愿的事情，但是想到如果能使眾多的投資者從中受益，也還是非常有價(jià)值的事情。
　　上期我談到初始交易的問(wèn)題，這些原理對(duì)于剛開始從事市場(chǎng)交易的人或者大規(guī)模投資者都是適用的，因?yàn)樗鼙Ｗo(hù)你在市場(chǎng)里免受傷害。就像開車時(shí)系上安全帶一樣，我一直認(rèn)為保護(hù)本金及健康的連續(xù)性的交易情緒就像保護(hù)自己的生命一樣，如果出師不利，以后你會(huì)大受其影響，我指的是在精神上的。心理訓(xùn)練是大多數(shù)專業(yè)機(jī)構(gòu)人士所缺乏的一節(jié)課，國(guó)內(nèi)更是少見，在以后的內(nèi)容中我將介紹有關(guān)這方面的知識(shí)。
　?。ㄎ澹┙灰椎囊恢滦浴谒牟糠郑▽I(yè)套利機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)管理）
　　（續(xù)上期）就另一方面來(lái)說(shuō)，如果我第一筆交易獲利3000元，我將1000元視作本金的增加，并將次一個(gè)交易頭寸增至12000元，這將增加我的起始（initial）風(fēng)險(xiǎn)資本（1萬(wàn)元）達(dá)20%。依此方式，即使我下一筆交易發(fā)生虧損，就整個(gè)期間來(lái)說(shuō)還是有獲利（這是指下一筆交易最多虧損20%而言）。如果我對(duì)行情的判斷有50%的正確機(jī)會(huì)，則這種交易策略將可以創(chuàng)造相當(dāng)可觀的收獲，假設(shè)我頂多只接受1：3的風(fēng)險(xiǎn)——報(bào)酬的比率，即使我每三筆交易僅有一次獲利，我的收入仍然相當(dāng)可觀。換言之，如果你每筆交易，可能的報(bào)酬至少是客觀可衡量之潛在損失的三倍，長(zhǎng)期下來(lái)，你便可以維持一致的獲利能力。這就是職業(yè)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)投機(jī)的本金管理方法。根據(jù)我的了解，全世界選擇權(quán)店頭市場(chǎng)的最大交易商——雷納選擇權(quán)公司（Ragnar Optinos Corp）便是以此種一致性的交易策略管理著自己龐大的交易公司；還有著名的布魯斯—科夫納所管理的世界上最大的銀行間貨幣市場(chǎng)（Interbank Currency Market）和期貨市場(chǎng)的交易基金，他們?cè)谕稒C(jī)的世界里均取得了驚人的成績(jī)，但他們無(wú)法像巴菲特這樣的主流人物一樣流芳百世，因?yàn)樗麄兪峭稒C(jī)者！
　　任何人進(jìn)入金融市場(chǎng)，根據(jù)我多年的觀察，如果他預(yù)期將有60%以上的機(jī)會(huì)會(huì)獲利，這項(xiàng)預(yù)期很快會(huì)被很粗魯?shù)伢@醒。因?yàn)檫@些業(yè)余的投資者對(duì)于管理資金的知識(shí)幾乎沒(méi)有，但他們卻經(jīng)常抱怨機(jī)構(gòu)操盤的兇險(xiǎn)，致使他們的保證金不斷虧損。其實(shí)，正因?yàn)槟闳狈ψC券交易的專業(yè)策略，所以你總是輸給組織嚴(yán)密，策略完善，精心計(jì)劃的職業(yè)機(jī)構(gòu)，一個(gè)業(yè)余足球選手和專業(yè)足球選手的差別足以說(shuō)明這一點(diǎn)。
　　讓我們繼續(xù)這一段驚險(xiǎn)刺激的投機(jī)歷程。此時(shí)，當(dāng)我已經(jīng)獲利，仍然運(yùn)用相同的推理程序，就會(huì)進(jìn)一步開始追求卓越的、優(yōu)異的報(bào)酬。以更大的保證金、更大的風(fēng)險(xiǎn)投入追求更高的資本報(bào)酬率。我經(jīng)常以獲得的利潤(rùn)加更大的保證金投入到期貨市場(chǎng)或高風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)勢(shì)黑馬股中，但是，請(qǐng)注意，這并不意味著我改變風(fēng)險(xiǎn)—報(bào)酬準(zhǔn)則——我僅僅增加頭寸的規(guī)模。
　　當(dāng)國(guó)家允許三類企業(yè)入市的規(guī)定出臺(tái)后，便發(fā)生一個(gè)典型的例子。當(dāng)時(shí)我們操作的一個(gè)機(jī)構(gòu)帳戶擁有有小規(guī)模的本金。在最初的6個(gè)月，我已經(jīng)順利賺進(jìn)去70%的純利潤(rùn)。當(dāng)時(shí)，我強(qiáng)烈地看空行情，所以以三分之二的獲利加本金投入與大勢(shì)總是相反運(yùn)行的幾個(gè)品種中，我稱之為“叛逆組合”。2個(gè)半月后，交易帳戶的獲利便超過(guò)這個(gè)會(huì)計(jì)年度的起始資資本的25%。這便是我所謂的“積極承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”：勝算站在我這邊，我投入更多的資金。即使我判斷完全錯(cuò)誤，我也僅不過(guò)損失先前獲利的一小部分，我還有許多資金可以從事低風(fēng)險(xiǎn)的交易。
　　如果你有心成為一個(gè)職業(yè)市場(chǎng)投資專家，以上的內(nèi)容你最好能全記下來(lái)，這些簡(jiǎn)單的道理就是最優(yōu)秀的專業(yè)機(jī)構(gòu)管理資金的重要內(nèi)容。如果你更感興趣于長(zhǎng)期投資，你最好看看沃倫—巴菲特或者費(fèi)雪的傳記之類的書籍。
　　保障資本，一致性的交易獲利及追求優(yōu)異的報(bào)酬，如果你確實(shí)了解其中的精髓，則它們將指導(dǎo)你在市場(chǎng)中獲利。然而，要實(shí)際運(yùn)用，你還需要更多的知識(shí)。一個(gè)人若希望真正了解市場(chǎng)的行為和價(jià)格趨勢(shì)，他需要擁有一套不可或缺的知識(shí)“道氏理論”（Dow Theory）。
　　去年，在我被迫參加證券咨詢資格考試時(shí)，當(dāng)我滿頭大汗解出一道道套利組合方程，并費(fèi)勁地計(jì)算各種風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)和績(jī)效指標(biāo)時(shí)，我覺得搞金融投資的專業(yè)人士十分滑稽。我不知道這種資本定價(jià)理論、套利組合方程給那些專業(yè)人士帶來(lái)了多少成功和利潤(rùn)；據(jù)我了解，甚至在美國(guó)這個(gè)世界上最大的證券市場(chǎng)上，運(yùn)用此種經(jīng)典投資理論的人（主要指大額基金管理人）似乎成功的例子不多。人類的行為并不是數(shù)字可以控制的機(jī)械，他們是具有選擇能力的生物。而且，人類便是市場(chǎng)。每一天都會(huì)出現(xiàn)數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的市場(chǎng)決策，每一項(xiàng)決策都會(huì)影響價(jià)格，一組如此復(fù)雜的成份，若試圖以數(shù)學(xué)模型預(yù)測(cè)，是非?？尚Φ南敕?。但是，混沌隨機(jī)中也有秩序，尋找其中的秩序便是投機(jī)者和投資者的工作。“道氏理論”可以協(xié)助我們做這項(xiàng)工作。
　　六．“道氏理論”的精華在于其哲學(xué)思想體系（第一部分）
　　對(duì)于大多數(shù)專業(yè)人士來(lái)講，“道氏理論”的來(lái)源都比較清楚了，我也不另外介紹了。不過(guò)，需要談的一點(diǎn)是——大多數(shù)人將道氏理論當(dāng)作一種技術(shù)分析手段——這是非常遺憾的一種觀點(diǎn)。
　　道氏理論的作用到底有多大？許多投資者包括職業(yè)人士并不十分了解。許多人包括證券類教科書都將“道氏理論”列為過(guò)時(shí)的、存在許多缺陷的技術(shù)理論。那么，我可以肯定地告訴他們，他們的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。如果單純運(yùn)用“道氏理論”在證券市場(chǎng)中操作（即將其視作一種操作技術(shù)），那是對(duì)“道氏理論”的誤解。其時(shí)，“道氏理論”的最偉大之處在于其寶貴的哲學(xué)思想，這是它全部的精髓。在《道氏理論在商務(wù)與銀行業(yè)的應(yīng)用》一書中，作者雷亞顯示“道氏理論”可以穩(wěn)定而精確地預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。
　　最早的時(shí)候，“道氏理論”在設(shè)計(jì)上是一種提升投機(jī)者或投資者知識(shí)的配備或工具，并不是一種全方位的嚴(yán)格技術(shù)理論。后來(lái)，“道氏理論”落入一些無(wú)能之輩的手中。人們不再能夠掌握這項(xiàng)理論的精髓，并做不適當(dāng)?shù)慕忉屌c誤用，以至于它被視為是一套過(guò)時(shí)的理論。據(jù)“雷納選擇權(quán)”交易基金公司的報(bào)告：將“道氏理論”運(yùn)用在1896年至1992年的“道瓊斯工業(yè)指數(shù)”與“鐵路指數(shù)”發(fā)現(xiàn)“道氏理論”可以精確掌握77.8%經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張走勢(shì)與66.2%的經(jīng)濟(jì)衰退價(jià)格走勢(shì)，這是分別由確認(rèn)日至行情頂部或底部而言。每年的平均報(bào)酬率（未經(jīng)復(fù)利）為24.2%。就此，我還必須補(bǔ)充一點(diǎn)，投資者若運(yùn)用“道氏理論”，他將于1997年頂部崩盤期間，1999年頂部暴跌之前賣空（我便是如此）。沒(méi)有任何其他預(yù)測(cè)方法可以宣稱，它具備這種長(zhǎng)期的一致性預(yù)測(cè)能力。所以，每一位專業(yè)投機(jī)者或投資者，都應(yīng)該深入研究“道氏理論”。
　　下期文中，我將羅列出“道氏理論”最重要的三個(gè)假設(shè)和五個(gè)定理，如果你希望提升你的交易水平，請(qǐng)牢記這些原則并深入體會(huì)其中的哲學(xué)涵義，這樣你也許會(huì)很快成為市場(chǎng)中的那少部份成功人士！
　　最近，不斷有業(yè)內(nèi)的朋友向我嚴(yán)肅地指出，你前文所談?wù)摰哪切﹥?nèi)容總是以投機(jī)為重點(diǎn)。令我高興的是，他們并沒(méi)有認(rèn)為這是一種技術(shù)分析。不錯(cuò)，老實(shí)說(shuō)，我從沒(méi)有用過(guò)任何技術(shù)指標(biāo)，任何技術(shù)理論，因?yàn)檎嬲膶I(yè)投資者不需要它們。那么，基本分析還需要嗎？我可以肯定地告訴大家，在投機(jī)的世界里更需要基本分析！關(guān)于投機(jī)基礎(chǔ)上的基本面分析，如果以后有機(jī)會(huì)的話，我會(huì)毫不客氣地談到的，因?yàn)槟壳八坪鹾苌儆腥松孀愦嗽掝}。當(dāng)我的前任老板和他的交易員們愁容滿面地看著自己所建倉(cāng)的股票組合調(diào)整了十個(gè)星期時(shí)（他們是中線投機(jī)者），當(dāng)他們?nèi)淌懿蛔毫Χ１竟脸鰝}(cāng)位時(shí)，當(dāng)他們事后辨解雖然股票很快馬上大漲不是他們所能把握時(shí)，據(jù)此，我可以得出我的結(jié)論，他們不是無(wú)法把握那閃電般的行情，而不無(wú)法把握市場(chǎng)趨勢(shì)了，因?yàn)樗麄儾](méi)有將道氏理論應(yīng)用其中。 > 因本公司將國(guó)際化合作做為一個(gè)發(fā)展方向，文中盡量使用準(zhǔn)確的國(guó)際化通有英文術(shù)語(yǔ)以便于理解其內(nèi)在含義。
　　六．道氏理論的精華在于其哲學(xué)思想涵義（第二部份）
　　道氏理論有極其重要的三個(gè)假設(shè)，與人們平常所看到的技術(shù)分析理論的三大假設(shè)有相似的地方，不過(guò)，在這里，道氏理論更側(cè)重于其市場(chǎng)涵義的理解。
　　假設(shè)1：人為操作（Manipulation）——指數(shù)或證券每天、每星期的波動(dòng)可能受到人為操作，次級(jí)折返走勢(shì)（Secondary reactions）也可能到這方面有限的影響，比如常見的調(diào)整走勢(shì)，但主要趨勢(shì)（Primary trend）不會(huì)受到人為的操作。
　　有人也許會(huì)說(shuō)，莊家能操作證券的主要趨勢(shì)。就短期而言，他如果不操作，這種適合操作的證券的內(nèi)質(zhì)也會(huì)受到他人的操作；就長(zhǎng)期而言，公司基本面的變化不斷創(chuàng)造出適合操作證券的條件?？偟膩?lái)說(shuō)，公司的主要趨勢(shì)仍是無(wú)法人為操作，只是證券換了不同的機(jī)構(gòu)投資者和不同的操作條件而已。
　　假設(shè)2：市場(chǎng)指數(shù)會(huì)反映每一條信息——每一位對(duì)于金融事務(wù)有所了解的市場(chǎng)人士，他所有的希望、失望與知識(shí)，都會(huì)反映在“上證指數(shù)”與“深圳指數(shù)”或其他的什么指數(shù)每天的收盤價(jià)波動(dòng)中；因此，市場(chǎng)指數(shù)永遠(yuǎn)會(huì)適當(dāng)?shù)仡A(yù)期未來(lái)事件的影響。如果發(fā)生火災(zāi)、地震、戰(zhàn)爭(zhēng)等災(zāi)難，市場(chǎng)指數(shù)也會(huì)迅速地加以評(píng)估。
　　在市場(chǎng)中，人們每天對(duì)于諸如財(cái)經(jīng)政策、擴(kuò)容、領(lǐng)導(dǎo)人講話、機(jī)構(gòu)違規(guī)、創(chuàng)業(yè)板等層出不盡的題材不斷加以評(píng)估和判斷，并不斷將自己的心理因素反映到市場(chǎng)的決策中。因此，對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)市場(chǎng)總是看起來(lái)難以把握和理解。
　　假設(shè)3：道氏理論是客觀化的分析理論——成功利用它協(xié)助投機(jī)或投資行為，需要深入研究，并客觀判斷。當(dāng)主觀使用它時(shí)，就會(huì)不斷犯錯(cuò)，不斷虧損。
　　我可以再告訴大家一個(gè)秘密：市場(chǎng)中95%的投資者運(yùn)用的是主觀化操作，這95%的投資者絕大多數(shù)屬于“七賠二平一賺”中的那“七賠”人士。而我，幸運(yùn)地成為了一個(gè)客觀化的交易師和投資者。
　　根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，將“道氏理論”應(yīng)用在1990年至2000年11月之前，深滬大盤指數(shù)的平均收益率為30%多。如果你在1990年以十萬(wàn)元入市，你無(wú)需聽任何內(nèi)幕消息，看任何股評(píng)建議，僅以“道氏理論”原則操作，僅按大盤最保守的收益率計(jì)算：十萬(wàn)元將在今年變成137萬(wàn)8千；100萬(wàn)變成1378萬(wàn)．．．．．．，在元旦即將來(lái)臨之際，你可以考慮取出萬(wàn)分之一的收益安排一次澳門七日游了。看到這里，你也許會(huì)和我一樣發(fā)出由衷的嘆息：偉大的“道氏理論”！，偉大的查爾斯．道！有時(shí)，事情的確是出人意料的簡(jiǎn)單，而你卻經(jīng)常視而不見。最好的工具就在你身邊，你卻還要四處打聽消息，訂股評(píng)家的傳真，聽股評(píng)家的講座，甚至購(gòu)買那些神秘而又騙人的分析軟件，將人類投資史上大師級(jí)的“查爾斯．道貌”扔到了一邊。
　　六 “道氏理論”的精華在于其哲學(xué)思想（第三部分）
　　上期，我給出了“道氏理論”的三個(gè)假設(shè)，本期我列出富有哲學(xué)涵義的五個(gè)定理。
　　定理１：道氏的三種走勢(shì)——第一種走勢(shì)最重要，它是主要趨勢(shì)——整體向上或向下的走勢(shì)稱為多頭或空頭市場(chǎng)，期間可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)年。第二種走勢(shì)最難以捉摸，它是次級(jí)的折返走勢(shì)——是主要多頭市場(chǎng)中的重要下跌走勢(shì)，或是主要空頭市場(chǎng)中的反彈。修正走勢(shì)通常會(huì)持續(xù)三個(gè)星期至數(shù)個(gè)月。第三種走勢(shì)通常較不重要，它是每天波動(dòng)的走勢(shì)。
　　專業(yè)投資者總是順著中期趨勢(shì)的方向建立頭寸。然而，如果希望精確掌握中期趨勢(shì)，你必須了解它與長(zhǎng)期（主要）趨勢(shì)之間的關(guān)系。
　　定理２：主要走勢(shì)（Primary Movements）:主要走勢(shì)代表整體的基本趨勢(shì)，通常常稱為多頭市場(chǎng)或空頭市場(chǎng)。持續(xù)時(shí)間可能在一年以內(nèi)，乃至于數(shù)年之久。正確判斷主要走勢(shì)的方向，是投資或投機(jī)行為成功與否的最重要因素。沒(méi)有任何已知的方法可以８０％預(yù)測(cè)主要走勢(shì)的持續(xù)期限。
　　雖然近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的科技與知識(shí)有了突破性的發(fā)展，但驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的心理性因素基本上與６０年前相同。我認(rèn)為，這對(duì)專業(yè)投資或投機(jī)有重大意義。
　　定理３：主要的空頭市場(chǎng)（Primary Bear Markets）:主要的空頭市場(chǎng)是長(zhǎng)期向下的趨勢(shì)，期間存在著重要的反彈。它來(lái)自于各種不利的經(jīng)濟(jì)因素，唯有股票價(jià)格充分反映可能出現(xiàn)的最糟情況后，這種走勢(shì)才會(huì)結(jié)束?？疹^市場(chǎng)會(huì)經(jīng)歷三個(gè)主要的階段：第一階段，市場(chǎng)參與者不再期待股票可以維持過(guò)度膨脹的價(jià)格；第二階段的賣壓是反映經(jīng)濟(jì)狀況與企業(yè)盈余的衰退；第三階段是來(lái)自于健全股票的失望性賣壓，不論價(jià)值如何，許多人急于求現(xiàn)至少一部分的股票。
定理４：主要的多關(guān)市場(chǎng)（Primary Bull Markets）:主要的多頭市場(chǎng)是一種整體性的上漲走勢(shì)，平均的持續(xù)期間長(zhǎng)于兩年。在此期間，由于經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)與投機(jī)活動(dòng)轉(zhuǎn)盛，所以投資性與投機(jī)性的需求增加，并因引此推高股票價(jià)格。多頭市場(chǎng)有三階段：第一階段，人們對(duì)于未來(lái)的景氣恢復(fù)信心；第二階段，股票對(duì)于已知的公司盈余改善產(chǎn)生反應(yīng)；第三階段，投機(jī)熱潮來(lái)臨而股價(jià)明顯膨脹——股價(jià)此時(shí)上漲是基于期待與希望。
　　我認(rèn)為，目前中國(guó)市場(chǎng)的特征符合第二階段的特點(diǎn)，但這個(gè)第二階段僅僅是開始，第二階段的完成就目前來(lái)看至少需要一年到兩年的時(shí)間，所以，中國(guó)的股市前景是不言而喻的。
　　定理５：級(jí)折返走勢(shì)（Secondary Reactions）:次級(jí)折返走勢(shì)是多頭市場(chǎng)中重要的下跌走勢(shì)，或空頭市場(chǎng)中重要的上漲走勢(shì)，持續(xù)的時(shí)間通常在三個(gè)星期至數(shù)個(gè)月；此期間內(nèi)折返的幅度為前一次級(jí)折返走勢(shì)結(jié)束后之主要走勢(shì)幅度的“３３％至６７％”。次級(jí)折返走勢(shì)經(jīng)常被誤以為是主要走勢(shì)的改變，因?yàn)槎囝^市場(chǎng)的初期走勢(shì)，顯然僅是空頭市場(chǎng)的次級(jí)折返走勢(shì)，相反的情況則會(huì)發(fā)生在多頭市場(chǎng)出現(xiàn)頂部以后。
　　結(jié)論：其實(shí)，“道氏理論”的許多原理蘊(yùn)含于我們?nèi)粘Ｊ褂玫母鞣N投資術(shù)語(yǔ)中，只不過(guò)一般人并沒(méi)有覺察而已。研究“道氏理論”的基本原理之后，我們具備了一種重要的知識(shí)和觀念，這種知識(shí)和觀念是指導(dǎo)我們?cè)谧C券市場(chǎng)獲利的根本。
　　了解這些概念之后，可進(jìn)一步探討價(jià)格的趨勢(shì)。畢竟，如果你知道何謂趨勢(shì)，而且也能知道它在什么時(shí)候最可能發(fā)生變化，你實(shí)際上已經(jīng)掌握市場(chǎng)獲利的全部知識(shí)了。
　　歲末之際，有必要總結(jié)一下一年來(lái)的操作過(guò)程。我的高級(jí)會(huì)員可以用“興高采烈”來(lái)形容現(xiàn)在的心情。在他們的眼里似乎獲利從現(xiàn)在起已經(jīng)變得輕而易舉了：從年初的YGX，到年中的HNSD以及三、四季度重點(diǎn)投入的ST及PT等，可以說(shuō)今年對(duì)他們來(lái)講就是令人興奮甚至有些吃驚的一年，500百萬(wàn)元的在想變成千萬(wàn)元，千萬(wàn)元的已經(jīng)樂(lè)觀的考慮變成伍千萬(wàn)元或者億萬(wàn)元的身價(jià)后自己可以在做點(diǎn)什么。而我的助手們也在樂(lè)觀的估計(jì)明年的走勢(shì)，并不是我不看好后勢(shì)，而是這種其樂(lè)融融的氣氛讓我有些擔(dān)憂。不錯(cuò)，我們對(duì)于今年的趨勢(shì)把握的和前兩三年一樣好，這對(duì)于掌握了正確的市場(chǎng)趨勢(shì)的交易員來(lái)說(shuō)并不難，業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的專家應(yīng)該都有同感。甚至現(xiàn)在我們已將明年的YGX或HNSD等潛力品種已裝在我們的文件柜里等待享用。我最擔(dān)心的就是我們的會(huì)員多到讓我們應(yīng)接不暇時(shí)，群體的資金大到足夠影響趨勢(shì)時(shí)，我們對(duì)趨勢(shì)的把握是否還有效了。我們一直是順著趨勢(shì)前進(jìn)，對(duì)于影響趨勢(shì)的問(wèn)題我并末細(xì)想過(guò)，再與同行的討論中，他堅(jiān)持認(rèn)為小規(guī)模的基金足以影響個(gè)股的趨勢(shì)，更何況那種越來(lái)越大的規(guī)模。 > > > 這里，在我前思后想的時(shí)候，還是應(yīng)該把如何把握趨勢(shì)先講清楚，畢竟市場(chǎng)中的大多數(shù)人仍就無(wú)法正確掌握趨勢(shì)。
七趨勢(shì)是最好的朋友（第一部份）
　　在我所接觸的許多投資者當(dāng)中，包括一些證券公司的大客戶在日常股票操作中，其觀察的重點(diǎn)總是停留在每日的走勢(shì)中。如果你對(duì)我們前兩期的“道氏理論”還記憶猶新的話，你現(xiàn)在應(yīng)該明白那些整日在證券部“打工”的投資者何以總是不獲利的原因了。“道氏理論”告訴我們，每日的價(jià)格波動(dòng)是最不重要的因素，這些可以人為控制的圖形是投資活動(dòng)中最沒(méi)有價(jià)值的東西。那些整日“盯盤”的投資者每天總是關(guān)注最無(wú)參考價(jià)值的日間波動(dòng)，而忽視了最重要的東西——趨勢(shì)。
　　當(dāng)去年介入YGX時(shí)，一位博士指導(dǎo)我應(yīng)該在15元賣出，并嘲諷地問(wèn)我：你到底懂不懂技術(shù)分析？難道你沒(méi)有看見這條三年以來(lái)的壓力線？我承受了他的嘲諷并以沉默回答他。因?yàn)槲仪宄闹饕厔?shì)上來(lái)講，正是對(duì)這條三年壓力線的突破決定了股價(jià)將大幅度上升，當(dāng)然這之前我們已花費(fèi)了不少精力去搞清楚公司的基本面所發(fā)生的種種變化，當(dāng)看到這條壓力線被突破時(shí)，我已成竹在胸了。如果有人把某日的上證走勢(shì)圖擺在我面前并問(wèn)我對(duì)于后市的看法時(shí)，最合理的答案是：你是指哪一種趨勢(shì)而言？
　　令人驚訝的是大部份投資者（包括專業(yè)人士在內(nèi)）經(jīng)常將道氏的三種趨勢(shì)混于一談。當(dāng)你觀察YGX時(shí)，它的走勢(shì)中已包含了三種截然不同的趨勢(shì)：長(zhǎng)期趨，它是向上；中期趨勢(shì)走平；短期趨勢(shì)向下。那位博士正是在這種情況下要我出局，而我根據(jù)趨勢(shì)判斷應(yīng)該再次加碼買進(jìn)。
　　以前所效力的公司的交易員在做技術(shù)分析時(shí)，每個(gè)人根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的不同的理解畫出不同的趨勢(shì)線。他們有的依據(jù)江恩、有的依據(jù)軌道線、壓力線、支撐線等，甚至有的依據(jù)幾何學(xué)。毫無(wú)疑問(wèn)他們中最多只有一個(gè)人是正確的，有時(shí)甚至全不正確。
　　可以自信地說(shuō)：我們的成功則在于——掌握公司的基本數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上等候趨勢(shì)線的改變并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)盡可能精確的買入。YGX是這樣做的；HNSD是這樣做的；ST也是這樣做的，這也就是前期我所提到的交易的一致性，這也是我這么多年來(lái)最重要的發(fā)現(xiàn)和我自認(rèn)為最有效的交易技巧。這一點(diǎn)并不難做到，運(yùn)用道氏理論繪制出正確的趨勢(shì)線后，你就能發(fā)現(xiàn)一個(gè)令人激動(dòng)的買點(diǎn)。
　　很多人懷疑我們所做的一切，認(rèn)為憑借我們的交易系統(tǒng)不應(yīng)該那么簡(jiǎn)單輕松地交易。不可否認(rèn)，大多數(shù)情況下，我已成為趨勢(shì)的追隨者，并能較好地控制它。關(guān)于趨勢(shì)的問(wèn)題，我將繼續(xù)毫無(wú)保留地談下去。關(guān)于我具體使用的操作系統(tǒng)問(wèn)題，因?yàn)樯婕暗焦镜纳虡I(yè)秘密，無(wú)法細(xì)談?wù)堈徑?，我只能?jiǎn)單介紹一下我們的設(shè)計(jì)原則。在這個(gè)體系里，最為重要的就是能量總值。能量總值可以說(shuō)是一個(gè)四維的技術(shù)指標(biāo)，包括成交量波幅率、時(shí)間周期內(nèi)價(jià)格波幅、時(shí)間周期、幾何模型特征因素。
　　簡(jiǎn)單地說(shuō)，經(jīng)過(guò)計(jì)算上期所談到的YGX能量總值區(qū)間為8。5——10，則平方值為72。25元——100元之間，也就是說(shuō)YGX的行情一年內(nèi)的最高漲幅將介入這個(gè)平方值之間，當(dāng)然這不是100%的精確，只有85%的概率，也就是說(shuō)還有15%的可能性是價(jià)格不在這個(gè)平方值之內(nèi)，對(duì)于這15%我們當(dāng)然有完備的策略來(lái)應(yīng)對(duì)。對(duì)于我的交易系統(tǒng)所提供的數(shù)學(xué)支持，要特別感謝我的好友趙博士的大力協(xié)助。當(dāng)然這一切，都是在你掌握了趨勢(shì)的前提下之后所要做的工作，當(dāng)務(wù)之急——還是掌握趨勢(shì)。
　　只有當(dāng)你精確地對(duì)趨勢(shì)的變化做出判斷，并正確地設(shè)定買賣時(shí)機(jī)，才能正確地買多賣空，才可以提升利潤(rùn)或降低損失。在股票或其他什么金融品種的市場(chǎng)走勢(shì)中，如果你仔細(xì)觀察，你會(huì)發(fā)現(xiàn)以下非常重要的趨勢(shì)現(xiàn)象。
　　上漲趨勢(shì)——是由一系列連續(xù)的上升所構(gòu)成，每一段上升都無(wú)一例外地創(chuàng)出新高，或者說(shuō)超越前期的高點(diǎn)，中間夾雜著不同種類的下跌走勢(shì)，這些令投資者經(jīng)常迷惑不解的下跌走勢(shì)（或回調(diào)）可投資者帶來(lái)了無(wú)數(shù)的麻煩和損失，但它們永遠(yuǎn)都不會(huì)跌破前一波跌勢(shì)的低點(diǎn)。也就是說(shuō)，上漲趨勢(shì)永遠(yuǎn)是由高點(diǎn)與低點(diǎn)都不斷抬高的一系列價(jià)格走勢(shì)構(gòu)成的。
　　下跌趨勢(shì)——與上述剛好相反。總的來(lái)說(shuō)，是由低點(diǎn)與高點(diǎn)都不斷下降的一系列價(jià)格走勢(shì)所構(gòu)成的。
　　也許有人會(huì)說(shuō)：這種理論幾乎每本教科書上都有。不錯(cuò)，包括證券從業(yè)人員資格考試的課本里也有，但為什么我們要將它列舉出來(lái)呢？因?yàn)榇蠖鄶?shù)人根本沒(méi)將它運(yùn)用于市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷中，更沒(méi)將它運(yùn)用于實(shí)際交易中。如果你希望在投資市場(chǎng)中勝出，務(wù)必請(qǐng)記住上述定理。它們?nèi)绱撕?jiǎn)單、重要，而且具有普遍性，可以適用任何市場(chǎng)與任何的時(shí)間結(jié)構(gòu)。當(dāng)你看到這里，我希望有志于金融市場(chǎng)交易的讀者用內(nèi)心世界去體會(huì)上面的內(nèi)容，如果你能明白點(diǎn)什么，則你將會(huì)贊嘆道氏的偉大！
　　只能當(dāng)你明白市場(chǎng)運(yùn)行的基本道理后，你才能進(jìn)一步提升自已的交易水平，否則你將永遠(yuǎn)陷入混沌的沼澤地，你將永遠(yuǎn)弄不明白市場(chǎng)中事后看來(lái)很簡(jiǎn)單的東西，你將永遠(yuǎn)無(wú)休止地和別人談?wù)撨@看上去無(wú)法把握的市場(chǎng)（某券商咨詢部負(fù)責(zé)人每天都要不厭其煩地和我們討論大盤走勢(shì)），你也將永遠(yuǎn)離不開市場(chǎng)中的那些股評(píng)家、以及中央臺(tái)里定期請(qǐng)來(lái)的穿名牌西裝拿手提電腦的證券研究員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家什么的。
　　道氏理論最終帶來(lái)的結(jié)果就是——順勢(shì)操作，順勢(shì)操作是在金融市場(chǎng)中獲利的最佳投機(jī)途徑。如何決定先前的高點(diǎn)與低點(diǎn)，這完全取決于你交易活動(dòng)是專注于短期、中期或長(zhǎng)期的趨勢(shì)，也就是說(shuō)，你究竟是從事短期或長(zhǎng)期投資還是短期或長(zhǎng)期投機(jī)？
　　你的目標(biāo)將決定哪個(gè)高點(diǎn)是你最考察的重點(diǎn)，或哪個(gè)低點(diǎn)你可以忽略不計(jì)。說(shuō)的直接些，你究竟想在市場(chǎng)里呆一個(gè)星期還是十二個(gè)月？！
　?。ò耍┌盐遮厔?shì)是投機(jī)的核心
　　很多懂得享受足球藝術(shù)的朋友都愛看巴西國(guó)家隊(duì)的比賽，人們總是贊揚(yáng)巴西人技藝精湛，技術(shù)高超。但前不久英國(guó)一個(gè)權(quán)威體育科研機(jī)構(gòu)對(duì)巴西隊(duì)的重要比賽做了技術(shù)統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象：在整場(chǎng)比賽中巴西人運(yùn)用的中長(zhǎng)距離傳球和鏟斷球技術(shù)并不比英國(guó)人、德國(guó)人等歐洲力量足球少。巴西人為什么給人的印象似乎是在精確的控制比賽和運(yùn)用細(xì)致的技術(shù)呢？如果你用另一種眼光觀察巴西人的比賽，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)它們?cè)诒荣愔杏幸粋€(gè)明顯的特點(diǎn)就是：總是盡量將球傳到對(duì)手最薄弱的位置，最難以防守的位置，也就是說(shuō)整個(gè)球場(chǎng)中哪有空檔則球?qū)⒖隙ㄊ志_地傳入這個(gè)位置，從而使對(duì)手疲于奔命十分被動(dòng)，最終失去對(duì)比賽的主動(dòng)權(quán)。原來(lái)巴西人并不是刻意追求固定的風(fēng)格，而是懂得了最合理的踢球方式和道理。它們追求的是“最合理”，請(qǐng)注意這個(gè)“最合理”就是對(duì)球場(chǎng)上對(duì)手最薄弱的空檔實(shí)施攻擊，看來(lái)巴西人是球場(chǎng)趨勢(shì)的最佳追隨者。
　　這個(gè)球場(chǎng)上的趨勢(shì)非常類似于金融市場(chǎng)上的趨勢(shì)。球場(chǎng)上永遠(yuǎn)都是千變?nèi)f化沒(méi)有固定模式，這一點(diǎn)與金融市場(chǎng)一樣；球場(chǎng)上獲取勝利需要最基本的實(shí)力保證即存在基本因素，這一點(diǎn)與金融市場(chǎng)也一樣；球場(chǎng)上射門得分需要根據(jù)當(dāng)時(shí)一瞬間的情況做出判斷而且每次的射門模式都不盡同，這一點(diǎn)與金融市場(chǎng)更相似。由此看來(lái)，追隨趨勢(shì)不僅僅是金融行業(yè)也是其它許多種行業(yè)的共同特點(diǎn)。當(dāng)你明白并接受這個(gè)道理后，一切都好辦了，因?yàn)榘盐遮厔?shì)的規(guī)則十分簡(jiǎn)單和易于掌握，重要的是你接受這個(gè)原則。
　　在我看來(lái)，成為一個(gè)優(yōu)秀的專業(yè)交易員十分簡(jiǎn)單，只要你能樹立在市場(chǎng)上生存的正確原理并堅(jiān)持恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用它。而樹立適合市場(chǎng)規(guī)律的正確原理和觀念是所有問(wèn)題的關(guān)鍵所在，因此，我要在今后的敘述中不厭其煩的講解這些我認(rèn)為十分重要的道理。
　　這也就是為什么去年下半年我的會(huì)員在ST、PT中獲利的原因了，這和巴西人羅馬里奧射門的道理是一樣的，不追求什么傳統(tǒng)而固定的射門方式，用身體的任何部位（手除外）將球打入對(duì)方守門員最難以防守的角度就是天才射手，而這種技巧的運(yùn)用需經(jīng)過(guò)大量的與眾不同的訓(xùn)練才可以在球場(chǎng)上或金融市場(chǎng)上熟練使用。
　　拿金融市場(chǎng)的語(yǔ)言來(lái)進(jìn)一步解釋就是：做為一名進(jìn)入市場(chǎng)的交易員或交易顧問(wèn)，我所關(guān)注的并不是績(jī)優(yōu)還是ST，也不關(guān)注某些公司連篇累牘在證券類報(bào)刊上發(fā)表公司新項(xiàng)目的進(jìn)展情況，也不關(guān)注所交易的股票是否盤子過(guò)大或過(guò)小，更不會(huì)關(guān)注證券分析師根據(jù)令人生疑的公開資料所做的投資價(jià)值分析報(bào)告（未公開的實(shí)地調(diào)研報(bào)告除外），我所關(guān)注的重點(diǎn)只是與趨勢(shì)有關(guān)的一切因素罷了。當(dāng)然，這并是說(shuō)我不關(guān)心公司的基本情況，每一家交易的公司我們都心中有數(shù)，只不過(guò)是很少依據(jù)其靜態(tài)的基本面做出買賣決策而已。
　　當(dāng)看著我們的PT每周五一個(gè)漲停的時(shí)候，我們那些已經(jīng)買入的會(huì)員輕松地戲稱為“二級(jí)市場(chǎng)的T+5”炒股法。它們（包括ST、PT）的趨勢(shì)是如此顯而易見，道氏理論在它們開始上漲的某個(gè)時(shí)候，給出了十分明確而又簡(jiǎn)單的買入信號(hào)，這個(gè)時(shí)候，你只需要跟進(jìn)并順著趨勢(shì)前進(jìn)就行了，當(dāng)你賺了一大段之后，市場(chǎng)指數(shù)已回落了一大截，看著絕大多數(shù)未獲利的投資者，你的市值卻在悄悄地高速增長(zhǎng)，這種投機(jī)的樂(lè)趣實(shí)在是無(wú)法用語(yǔ)言來(lái)形容了，此時(shí)，獲利已變得次要了，通過(guò)正確的操作帶來(lái)的巨大樂(lè)趣成為了金融人士至高的享受。而這一切，正是我所追求的重要感覺。
　　在前文中，我曾經(jīng)用大段的篇幅談?wù)摰朗侠碚撽P(guān)于趨勢(shì)的描述，如果你已淡忘這些內(nèi)容，我建議你重新溫習(xí)一遍，在那幾條簡(jiǎn)單的原則里的確蘊(yùn)含了非常寶貴的哲學(xué)思想，它們?nèi)绱撕?jiǎn)單，以至于我無(wú)法再做進(jìn)一步的描述。通常情況下，趨勢(shì)不明了時(shí)，退場(chǎng)以回避風(fēng)險(xiǎn)；趨勢(shì)明了時(shí)持倉(cāng)等待上漲。問(wèn)題是趨勢(shì)明了時(shí)，人們卻總的視而不見，如何專心致志地盯住趨勢(shì)的改變，顯得如此重要，今天我將進(jìn)一步與大家討論其中的細(xì)節(jié)。首先，我們談?wù)勏碌厔?shì)結(jié)束時(shí)，即上漲趨勢(shì)開始時(shí)該如何尋找投資品種，用我常說(shuō)的口語(yǔ)：尋找看上去最“性感”的趨勢(shì)。
(九)尋找最“性感”的趨勢(shì)
　　何謂“性感”的趨勢(shì)？讓我以一個(gè)實(shí)戰(zhàn)交易的例子來(lái)說(shuō)明。山東省萊蕪市有一只鋼鐵股票，這是一只很一般的股票。它的業(yè)績(jī)連年下滑，雖然它不斷搞一些“內(nèi)部挖潛、調(diào)整結(jié)構(gòu)、提高技術(shù)水平”等東西，但無(wú)論它再買什么先進(jìn)技術(shù)，引進(jìn)什么國(guó)際水平的生產(chǎn)線，整個(gè)鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)率已經(jīng)決定它最多能掙多少利潤(rùn)了。雖然它每年都在年報(bào)上談?wù)撉熬坝卸嗝疵篮?，但大部分產(chǎn)品都必須通過(guò)母公司來(lái)包銷這一點(diǎn)就能看出它的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是一個(gè)什么樣的水平。就憑這些素質(zhì)，它能在市場(chǎng)在賣多少錢一股是不言而喻的。從大約三年前出了一份漂亮的年報(bào)后，股價(jià)從約13元左右開始了低迷的下跌趨勢(shì)，但值得注意的是五個(gè)月后創(chuàng)出的最低點(diǎn)在隨后的兩年中都沒(méi)有再次出現(xiàn)，而且九九年創(chuàng)出了歷史新高，當(dāng)然這都是經(jīng)過(guò)復(fù)權(quán)后計(jì)算的。在隨后的半年里公司股價(jià)幾乎跌回了原來(lái)的水平，再次值得注意的是這次股價(jià)也沒(méi)有創(chuàng)出新低，它比上次的最低點(diǎn)高出了0.13元，如果大家再次溫習(xí)前文道氏理論關(guān)于下跌趨勢(shì)和上漲趨勢(shì)的描述可以發(fā)現(xiàn)：下跌趨勢(shì)已經(jīng)肯定結(jié)束，上升趨勢(shì)已經(jīng)肯定開始——股價(jià)未再次創(chuàng)新低，且前面已創(chuàng)出新高!
　　此時(shí)我敢打賭，幾乎所有持有該股的中小型投資者都已深深絕望了，這個(gè)股票看上去已經(jīng)完蛋了!但是道氏理論已經(jīng)告訴我，這只股票未來(lái)的上升趨勢(shì)已經(jīng)開始，為什么會(huì)上升？也許是長(zhǎng)期下跌的原因，也行是公司有了什么變化。我并沒(méi)有因它的上升趨勢(shì)已經(jīng)開始而向我的會(huì)員朋友推薦，因?yàn)槲也荒艽_定它究竟上升的原因，我并不喜歡那些跟隨大勢(shì)隨波逐流的股票，我喜歡有個(gè)性的股票。
　　四個(gè)月后，情況發(fā)生變化了。這只股票緩緩上升，它的趨勢(shì)并不相同于同期其它個(gè)股的走勢(shì)，它表現(xiàn)出完全不同尋常的個(gè)性。用我常說(shuō)的話：它表現(xiàn)的“性感”十足，它的走勢(shì)棒極了，非常動(dòng)人。我十年的市場(chǎng)感覺告訴我，應(yīng)對(duì)它引起足夠的重視。我的交易策略系統(tǒng)開始工作了，動(dòng)量值、能量值、放大率等一系列測(cè)試緊張的進(jìn)行著，數(shù)學(xué)概率上的最終上漲區(qū)間也已經(jīng)鎖定。這一切工作只是技術(shù)上的，同時(shí)，大量的市場(chǎng)信息交換也開始了，最終知道，公司的基本面發(fā)生的變化，至少?zèng)]有人知道什么。這一切都太棒了，它符合我的每一項(xiàng)要求，剩下工作就是像獵豹一樣出擊了。
　　這家公司搞新材料公司項(xiàng)目投資以及集團(tuán)公司涉足證券業(yè)的信息，中小型投資者永遠(yuǎn)都無(wú)法在10元以下知道，電視和報(bào)紙上的股評(píng)家也不會(huì)知道，可笑的技術(shù)指標(biāo)和故做神秘的分析軟件也不會(huì)知道，此時(shí)中小型投資者唯一可以依賴的就是道氏理論關(guān)于趨勢(shì)的定義。在它的股價(jià)從低點(diǎn)上升的四個(gè)月里，它的每一個(gè)高點(diǎn)，每一個(gè)低點(diǎn)的位置都像道氏理論里面的經(jīng)典圖形，中小型投資者順著趨勢(shì)在9元以下有充足的時(shí)間去買入。當(dāng)你正確的投機(jī)性買入之后，一切都變得那么輕松，簡(jiǎn)單了。
　　“性感”的趨勢(shì)指那些走勢(shì)最漂亮，最卓越的股票，目前對(duì)于市場(chǎng)上近70%的股票，我并沒(méi)有什么準(zhǔn)確的感覺和想法，我只是留意那些趨勢(shì)正在改變或?qū)⒁淖兊墓善?。也許這30%的股票將會(huì)表現(xiàn)得越來(lái)越“性感動(dòng)人”！當(dāng)然，那只鋼鐵股近兩天仍然表現(xiàn)的很“性感”，連續(xù)幾個(gè)跌停板如果可以做空的話，我的客戶又可以大賺一筆。我熱切盼望股指期貨和股票期貨盡快推出。
　　留意我們定期推出的進(jìn)取型投資組合，至今仍有不少激進(jìn)型的客戶無(wú)法接受這種操作方式。他們認(rèn)為我們的投資組合中的每一只股票都應(yīng)當(dāng)在兩日內(nèi)開始拉升，但實(shí)際情況是，在行情較好時(shí)，每六只股票里幾乎有五只股票在不斷攀升；在行情不好時(shí)，每六只股票里有時(shí)只有一只在漲。在行情不好時(shí)，進(jìn)行短線投資是一件十分困難的事情，尤其是這種短期暴富的想法與我的思想格格不入，但為了滿足一些客戶短線投資的需要，我們被迫在低迷時(shí)繼續(xù)推薦股票，不過(guò)值得安慰的是我們的每一只短線股票止損位都幾乎控制在3%以內(nèi)，即使只有一只在漲，幾乎都不會(huì)造成大的虧損。不過(guò)，令人失望的是有許多投資者在按照組合里的推薦買入一兩只股票后，對(duì)于止損位全部忘記了，這就是說(shuō)，在一次標(biāo)準(zhǔn)的專業(yè)化投機(jī)操作中，人們總是將程序執(zhí)行了一半，而忘記了另一半。
　　讓我們拋開這種小富即安的操作思想，還是重點(diǎn)討論對(duì)于趨勢(shì)的把握這個(gè)極其重要的問(wèn)題，因?yàn)檎_的把握趨勢(shì)后，整個(gè)交易系統(tǒng)的勝算都已大大提高了。
　?。ㄊ┯泌厔?shì)對(duì)付市場(chǎng)的隨機(jī)分形
　　我們無(wú)法找到世界上最完美的操作系統(tǒng)，但建立相對(duì)完善的交易系統(tǒng)還是可以做到的。正確的趨勢(shì)可以指引我們找到這種東西，它可以保證我們及時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤(rùn)。在沽出股票的十次交易中，即使60%的時(shí)候你賣錯(cuò)了，但你必須保證這60%首先沒(méi)有給整個(gè)交易本金造成虧損；剩下的40%中，你有20%賣到半山腰，還有20%你幾乎賣到山峰--股價(jià)上漲的次高點(diǎn)。好了，你能做到這一點(diǎn)也就足夠了，你的收益將不會(huì)低的。其實(shí)，在我們?nèi)粘５亩叹€操作中，我們追求的是一種系統(tǒng)性的勝算，而這種系統(tǒng)性的勝算永遠(yuǎn)都是建立在趨勢(shì)相對(duì)正確的判斷的基礎(chǔ)之上的。
　　現(xiàn)在我?guī)ьI(lǐng)大家直接進(jìn)入交易世界中經(jīng)常令人迷惑不解的一個(gè)領(lǐng)域：隨機(jī)盤整趨勢(shì)。這種形態(tài)各異的盤整表現(xiàn)為一種動(dòng)態(tài)的價(jià)格發(fā)展趨勢(shì)，相信有無(wú)數(shù)的投資者曾在這里受過(guò)挫折，傷害。在這個(gè)階段，市場(chǎng)不斷誘導(dǎo)你犯錯(cuò)誤，你沽出則可能漲；你進(jìn)入則可能跌；你感覺風(fēng)險(xiǎn)很大時(shí)則可能大漲。在這個(gè)階段，所有的交易員包括我?guī)缀醵挤高^(guò)無(wú)數(shù)的錯(cuò)誤，這一切究竟是什么原因？這里看上去就像另一個(gè)星球，萬(wàn)有引力等地球上所有的物理規(guī)律都不復(fù)存在，我可以肯定的告訴大家：這里的確沒(méi)有任何規(guī)律可言。這也就是為什么無(wú)數(shù)有志之士數(shù)百年來(lái)研究開發(fā)各種方法來(lái)預(yù)測(cè)股價(jià)趨勢(shì)而無(wú)法有效成功的原因！
　　有人可能不同意這種意見，但你真的能預(yù)測(cè)每波股價(jià)調(diào)整到什么位置就可以準(zhǔn)確開始上漲或下跌嗎？其實(shí)，經(jīng)常是股價(jià)已經(jīng)開始上漲或破位而你卻渾然不知。也許大家留意過(guò)自然界中的風(fēng)，云，海岸線，河床，山脈等事物，但你準(zhǔn)確能說(shuō)出海岸線或風(fēng)的物理長(zhǎng)度是多少，或100年后它們和現(xiàn)在相比有什么變化嗎？這就是自然界的分形現(xiàn)象，金融市場(chǎng)是由人類這種自然界的產(chǎn)物所建立的，因而它必然屬于自然現(xiàn)象外在表現(xiàn)形式的一種，它也具有迷人的分形形象，分形就是無(wú)規(guī)則，無(wú)序的。你運(yùn)用線性思維或幾元幾次方程式能模擬計(jì)算風(fēng)和云嗎？當(dāng)然不能，因此，金融市場(chǎng)你也不能用，這就是為什么前期我曾說(shuō)資格考試時(shí)，那些套利組合方程看上去是那么可笑的原因了。
　　我們現(xiàn)在回到造成市場(chǎng)變化的深層次原因里，盤整趨勢(shì)時(shí)大多數(shù)是機(jī)構(gòu)投資者在承接或出貨，承接的盤整代表價(jià)格未來(lái)應(yīng)繼續(xù)走高；反之，代表價(jià)格應(yīng)繼續(xù)走低。擁有信息和資金優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者，試圖在一段期間內(nèi)出清（大量的）投資品種，又不希望明顯壓低股價(jià)，他們必須在多頭氣氛濃厚的市場(chǎng)中分批出貨，這個(gè)階段持續(xù)數(shù)個(gè)星期或更長(zhǎng)的期間，此時(shí)價(jià)格沒(méi)有明顯的趨勢(shì)，這便形成日后的頭部。計(jì)劃繼續(xù)拉升的機(jī)構(gòu)投資者，則在這個(gè)階段繼續(xù)建立大規(guī)模的頭寸，有時(shí)為了試盤，并不希望真的推升股價(jià)，他們?cè)跀?shù)星期或數(shù)個(gè)月的期間內(nèi)，默默承接，形成各種形態(tài)的盤整走勢(shì)。
　　凡是在這個(gè)階段，你都無(wú)法預(yù)知下一步的趨勢(shì)，你必須運(yùn)用道氏理論的原則緊盯趨勢(shì)變化以做出決策，我再?gòu)?qiáng)調(diào)一遍：不要試圖預(yù)測(cè)白云明天的形狀和今天有何不同，你只需看到烏云濃重時(shí)帶一把雨傘出門就行了。金融市場(chǎng)上的語(yǔ)言就是--趨勢(shì)真正突破時(shí)跟進(jìn)！最后再說(shuō)一件事情，YAKJ前年四季度形成了道氏理論中趨勢(shì)的一個(gè)調(diào)整低點(diǎn)--37.40元，去年9月份被沽穿，此時(shí)如果期貨做空的話可以在股價(jià)回調(diào)至40元時(shí)入場(chǎng)購(gòu)買幾張合約，如果闖百元做多時(shí)你沒(méi)趕上，則這幾張合約的利潤(rùn)將是上次的好幾倍，當(dāng)然別忘記了入場(chǎng)時(shí)設(shè)一個(gè)止損點(diǎn)--40.93元，為什么這么設(shè)?你真正理解了道氏理論就一定會(huì)明白的！

　　前期我曾說(shuō)過(guò)，今年的YGX和HNSD我們已經(jīng)準(zhǔn)備好了，11多元和8元左右的價(jià)位目前屬于戰(zhàn)略建倉(cāng)階段，從買入持有到最終賣出是一個(gè)十分簡(jiǎn)單有趣的過(guò)程，但這種簡(jiǎn)單過(guò)程的背后卻依賴十分復(fù)雜的科學(xué)理論和行為理論。為了協(xié)助有天賦的朋友達(dá)到更高的境界，為了今后在需要的時(shí)候我能找到志同道合的分析師，交易師，金融心理學(xué)家，金融統(tǒng)計(jì)學(xué)家，我愿意繼續(xù)和大家討論下去。
　　隨著話題的深入，我所談?wù)摰臇|西會(huì)越來(lái)越抽象，枯燥。我相信關(guān)注這些東西的人也會(huì)越來(lái)越少，因?yàn)樘嗟氖廊诉^(guò)于浮燥，過(guò)于追求短期利益。雖然我從不關(guān)心我的東西是否有人看，點(diǎn)擊率是否有多少，我甚至覺得考持牌分析師可能是一個(gè)愚蠢的錯(cuò)誤，不過(guò)，我還是非常高興有人堅(jiān)持和我們一起前進(jìn)，探索，我知道這個(gè)領(lǐng)域只有少數(shù)人能獲得成功。上期我談到了金融市場(chǎng)的分形問(wèn)題，那么這種與眾不同的特點(diǎn)究竟有什么樣的深層含義？今天我將揭示這其中的奧秘。
　　十一．迷人的分形控制了金融市場(chǎng)
　　我的“客戶”所持有的每一個(gè)股票的背后都有一種基本面的因素，但是我想要說(shuō)明的是正確的把握趨勢(shì)可以使基本面更清楚。舉例子說(shuō)，在今后的六個(gè)月，我有各種理由說(shuō)明那只生產(chǎn)農(nóng)藥的股票會(huì)不斷上漲，又有理由說(shuō)明它會(huì)不漲，我并不清楚哪種解釋是正確的，但如果你拿槍指著我的腦袋，強(qiáng)迫我選擇市場(chǎng)方向，我很可能會(huì)說(shuō)：UP。從趨勢(shì)選擇的概率上來(lái)講，市場(chǎng)認(rèn)為向上的可能性超過(guò)了80%，就像你準(zhǔn)備拿雨傘出門只是因?yàn)闉踉泼懿?，可是如果雨并沒(méi)有下，你白白準(zhǔn)備了一把雨傘也是可能和時(shí)有發(fā)生的。這種道理和分形的運(yùn)用十分相似。
　　1973年，曼德勃羅（B.B.Mandelbrot）在法蘭西學(xué)院講課時(shí)，首次提出了分維和分形幾何的設(shè)想。分形（Fractal）一詞，是曼德勃羅創(chuàng)造出來(lái)的，其原意具有不規(guī)則、支離破碎等意義，分形幾何學(xué)是一門以非規(guī)則幾何形態(tài)為研究對(duì)象的幾何學(xué)。由于不規(guī)則現(xiàn)象在自然界是普遍存在的，因此分形幾何又稱為描述大自然的幾何學(xué)。
　　從整體上看，分形幾何圖形是處處不規(guī)則的。例如，海岸線和山川形狀，從遠(yuǎn)距離觀察，其形狀是極不規(guī)則的。
　　在不同尺度上，圖形的規(guī)則性又是相同的。上述的海岸線和山川形狀，從近距離觀察，其局部形狀又和整體形態(tài)相似，它們從整體到局部，都是自相似的。當(dāng)然，也有一些分形幾何圖形，它們并不完全是自相似的。其中一些是用來(lái)描述一般隨機(jī)現(xiàn)象的，還有一些是用來(lái)描述非線性系統(tǒng)的。
　　曼德勃羅是想用此詞來(lái)描述自然界中傳統(tǒng)歐幾里德幾何學(xué)所不能描述的一大類復(fù)雜無(wú)規(guī)的幾何對(duì)象。例如，彎彎曲曲的海岸線、起伏不平的山脈，粗糙不堪的斷面，變幻無(wú)常的浮云，九曲回腸的河流，縱橫交錯(cuò)的血管，令人眼花僚亂的滿天繁星等。它們的特點(diǎn)是，極不規(guī)則或極不光滑。直觀而粗略地說(shuō)，這些對(duì)象都是分形。
　　我這里只能簡(jiǎn)單描述一下分形的定義：
　?。?）滿足下式條件
　　Dim(A)dim(A)的集合A，稱為分形集。其中，Dim(A)為集合A的Hausdoff維數(shù)（或分維數(shù)），dim(A)為其拓?fù)渚S數(shù)。一般說(shuō)來(lái)，Dim(A)不是整數(shù)，而是分?jǐn)?shù)。
　?。?）部分與整體以某種形式相似的形，稱為分形。
　　正如生物學(xué)中對(duì)“生命”也沒(méi)有嚴(yán)格明確的定義一樣，人們通常是列出生命體的一系列特性來(lái)加以說(shuō)明。對(duì)分形的定義也可同樣的處理。
　　那么我們?yōu)槭裁匆芯糠中文兀渴紫?，分形形態(tài)是自然界普遍存在的，研究分形，是探討自然界的復(fù)雜事物的客觀規(guī)律及其內(nèi)在聯(lián)系的需要。美國(guó)著名物理學(xué)家惠勒說(shuō)過(guò)：今后誰(shuí)不熟悉分形，誰(shuí)就不能被稱為科學(xué)上的文化人。
　　由于認(rèn)識(shí)到自然界充滿了某種稱為分形的事物，這使大多數(shù)人關(guān)注來(lái)自對(duì)我們周圍見到的最不規(guī)則而復(fù)雜的現(xiàn)象：山巒和云團(tuán)的外形，星系在宇宙中的分布，離家近點(diǎn)，金融市場(chǎng)價(jià)格的起伏等，做數(shù)學(xué)描述所取得的成果。獲取這種數(shù)學(xué)描述的一條途徑在于找到“模型”。換言之，需構(gòu)想或發(fā)現(xiàn)一些數(shù)學(xué)規(guī)則，
　　為看到分形是如何形成的，取一非常大的國(guó)際象棋棋盤，在棋盤中心置一皇后，她是不允許移動(dòng)的。兵，允許它在棋盤上四個(gè)方向中的任何一個(gè)方向移動(dòng)，從棋盤邊緣上的隨便什么起始點(diǎn)起步，按指示完成隨機(jī)的，或醉酒者那樣的走步。每一步的方向是從四個(gè)相等幾率的方向中選定的。當(dāng)一個(gè)兵到達(dá)緊靠原始皇后的一個(gè)方格，它自己就變成新的皇后，也就不能進(jìn)一步移動(dòng)了。最終，一個(gè)樹枝狀的，而不是網(wǎng)狀的皇后群體逐漸形成，被稱為“威頓-桑特DLA族”（“Witten Sander DLA cLUSTER”）。大規(guī)模計(jì)算機(jī)模擬已經(jīng)證明DLA族是分形；它們差不多是自相似的。
　　在外行看來(lái)，分形藝術(shù)似乎是魔術(shù)。但不會(huì)有任何數(shù)學(xué)家疏于了解它的結(jié)構(gòu)和意義。許多作為基礎(chǔ)的方程式被認(rèn)為是純數(shù)學(xué)的一部分，對(duì)真實(shí)世界沒(méi)有任何用處，它所代表的真實(shí)自然現(xiàn)象還從沒(méi)見過(guò)。最重要的是，正如已提到的，應(yīng)用分形最活躍的領(lǐng)域是在物理學(xué)，它們已幫助處理了一些非常老的問(wèn)題，也解決了某些嶄新的困難問(wèn)題。
　　分形圖最后的副產(chǎn)品是它對(duì)年青人的吸引正重新喚起他們對(duì)科學(xué)的興趣。曼德布羅特集和其他分形圖現(xiàn)在出現(xiàn)在T血衫和招貼畫上，許多人希望這將使青年人感受到數(shù)學(xué)的美麗和富于表現(xiàn)，感受到它們和真實(shí)世界之間深?yuàn)W的關(guān)系。
　　對(duì)于分形的描述我想已說(shuō)的足夠了，金融市場(chǎng)中的分形形象是普遍存在的，對(duì)于這種不規(guī)則的現(xiàn)象和外表，你不能依賴那些靠二維世界和線性方程建立起來(lái)的技術(shù)指標(biāo)來(lái)推測(cè)去向不定的市場(chǎng)趨勢(shì)，顯然你將出現(xiàn)許多錯(cuò)誤。所以道氏理論哲學(xué)思想的偉大在于它可以過(guò)濾掉許多雜亂無(wú)章的分形外表，可以在下雨的一瞬間提醒你帶上雨傘再出門。認(rèn)為在升勢(shì)中逆勢(shì)沽空或跌勢(shì)中持相反理論做多，都將會(huì)構(gòu)成失敗，同樣，在雜亂無(wú)序的分形階段---狹幅盤整階段---去建倉(cāng)也是注定不到50%的概率可以成功，任何沒(méi)有達(dá)到80%概率的決策都是我所極力避免的。而現(xiàn)在，那只股票已經(jīng)擺脫分形的控制開始了80%的新趨勢(shì)。
　　最近，只要堅(jiān)持跟隨我們的會(huì)員一定會(huì)心情不錯(cuò)，他們手上沒(méi)有我稱之為“肉頭”的股票，更沒(méi)有持有高價(jià)位的科技股，也許有人會(huì)記得年前我曾提到的11元左右的——我稱之為今年的YGX和HNSD。這類可愛的股票最近不但沒(méi)有下跌，反而拉出了大陽(yáng)線開始突破，這也就是我以前稱之為“性感”的股票。在市場(chǎng)專業(yè)人士還在討論大勢(shì)會(huì)跌到什么點(diǎn)位以及基本面是如何惡化時(shí)，在我所在的證券部不斷在廣播上鼓動(dòng)投資者斬倉(cāng)出局時(shí)，我們的會(huì)員朋友卻在我的影響下堅(jiān)持分批建倉(cāng)。我甚至可以肯定的告訴詢問(wèn)我的任何人，牛市未必結(jié)束——還有80%的機(jī)會(huì)再創(chuàng)新高，我所有的知識(shí)和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)告訴了我這一切。
　　上期我曾詳細(xì)地講述了關(guān)于分形的知識(shí)，那么造成市場(chǎng)分形的具體內(nèi)在原因及其特點(diǎn)是什么呢？這就是本期的話題。
（十二）金融市場(chǎng)分形的內(nèi)在因素及特點(diǎn)
　　在一段令人乏味的盤整階段，投資者不斷的在此重復(fù)各種錯(cuò)誤。分形的特點(diǎn)就是無(wú)序的，不規(guī)則的，如果你堅(jiān)持在此階段進(jìn)行交易的話，很快你的自信心會(huì)受到深深的打擊。有時(shí)股價(jià)會(huì)突然放量上漲，也許你還會(huì)看到成交量非常大，當(dāng)你咬牙沖進(jìn)去時(shí)，股價(jià)又莫名其妙地?zé)o力下跌，然后就是長(zhǎng)時(shí)間的盤整和清淡，大多數(shù)時(shí)候這種市場(chǎng)特征背后有各種復(fù)雜的原因，有時(shí)是大額投資者為了建少許倉(cāng)位，有時(shí)是為別的投資者建倉(cāng)，有時(shí)是為了出點(diǎn)貨，有時(shí)是為了給別人送點(diǎn)禮，有時(shí)是為了盤活部分急需的現(xiàn)金。如果你自做聰明試圖猜透別人的意圖而想有所行動(dòng)時(shí)，我勸你盡快放棄這種想法。這種深藏于事件背后的各種原因本身就是無(wú)序的和不規(guī)則的，你的行動(dòng)就像極力猜透天空的白云在明天和今天有什么不同一樣，那是徒勞的，所以你也經(jīng)常會(huì)看到許多勤奮的分析師鉆研各種復(fù)雜的技術(shù)指標(biāo)直到深夜以為了第二天出一份并不準(zhǔn)確的市場(chǎng)報(bào)告。
　　有時(shí)在股價(jià)剛剛上漲的一段時(shí)間內(nèi)，成交量一般會(huì)很大。但有時(shí)股票在上漲了很大的空間后，表現(xiàn)出越漲量越小，一般情況下，主要是因?yàn)榇髾C(jī)構(gòu)鎖定倉(cāng)位造成的。當(dāng)該公司前景一片光明時(shí)，而又不被廣大投資者所了解時(shí)，持有大量該股的機(jī)構(gòu)仍然在不斷依靠市場(chǎng)上流通的籌碼推進(jìn)股價(jià)，造成這種現(xiàn)象在新興市場(chǎng)較多（比如說(shuō)中國(guó)），在成熟市場(chǎng)較少。在成熟市場(chǎng)里，當(dāng)一個(gè)公司被人看好時(shí)，基金經(jīng)理可以公開談?wù)撍麑?duì)公司價(jià)值的看法，并公開談?wù)撛谶@只股票上的建倉(cāng)程度，因?yàn)檩^為理性的國(guó)外市場(chǎng)上投資者的看法都比較獨(dú)立，可能巴菲特看好并重倉(cāng)的股票，華爾街并不認(rèn)同。如果股票的價(jià)值被認(rèn)同，則即使股價(jià)漲了兩三倍，基金經(jīng)理仍會(huì)積極入市吸納，所以道指的股票即使?jié)q幅很高時(shí)仍會(huì)不斷放量上漲，如果是在中國(guó)，凡是新疆某機(jī)構(gòu)看好的股票即使只是傳聞也會(huì)造成小投資者和機(jī)構(gòu)投資者的追捧，當(dāng)然這些特點(diǎn)與中國(guó)的整體市場(chǎng)發(fā)展結(jié)構(gòu)有關(guān)系。
　　可見同樣是價(jià)位上漲，其內(nèi)在的原因并不盡同，從整體而言，股價(jià)上漲的內(nèi)在因素用數(shù)學(xué)語(yǔ)言來(lái)說(shuō)也是無(wú)序的，不規(guī)則的。同樣，股價(jià)下跌也是因?yàn)楦鞣N原因和理由，這些理由千差萬(wàn)別，做為專業(yè)投資者不能把注意力放在其中的某幾個(gè)原因上，你必須從整體上評(píng)估這些因素對(duì)市場(chǎng)的影響力，而不是斤斤計(jì)較某個(gè)原因更不能為這些原因而感到憤怒。從最近的市場(chǎng)評(píng)論來(lái)看，一些專業(yè)的構(gòu)和人士可能因?yàn)樘潛p的原因而表現(xiàn)的有些失態(tài)，我可以不客氣的說(shuō)，他們至少還不夠非常專業(yè)。他們無(wú)法擺脫市場(chǎng)分形的控制，導(dǎo)致對(duì)市場(chǎng)的理解出現(xiàn)偏差。
　　我也可以認(rèn)真地告訴大家，不要再埋怨那些發(fā)表過(guò)激言論的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和操縱股價(jià)有些出格的機(jī)構(gòu)投資者，在每一個(gè)市場(chǎng)階段頂部和重要調(diào)整位置，都會(huì)有令人惱火的言論和利空事件出現(xiàn)，不但中國(guó)股市如此，美國(guó)股市如此，全世界的股市都是如此。市場(chǎng)規(guī)律已經(jīng)在幾十年前告訴了我們這一切，不要認(rèn)為這次似乎與其它的有什么不同。嚴(yán)格按照“道氏理論”操做和擺脫市場(chǎng)分形控制的投資者永遠(yuǎn)感覺不到牛市和熊市有什么分別，對(duì)他們來(lái)講，市場(chǎng)只存在是否進(jìn)場(chǎng)以及是否出場(chǎng)的區(qū)別，其它的什么因素都不重要和沒(méi)有關(guān)系。
　　我們已經(jīng)在一起花費(fèi)了太多的時(shí)間討論關(guān)于交易中的那些細(xì)節(jié)問(wèn)題，確切地說(shuō)都是些技術(shù)上的問(wèn)題。而我認(rèn)為交易成敗的關(guān)鍵恰恰不是這些人們關(guān)注的技術(shù)性問(wèn)題，而是交易策略的制訂和交易策略的客觀實(shí)施，這也就是本期我要講述的重點(diǎn)。
　　十三．建立專業(yè)化交易策略
　　金融證券行業(yè)，按照西方的標(biāo)準(zhǔn)又可分為兩部分：一部分為投資本業(yè)；另一部分為投資服務(wù)業(yè)。投資本業(yè)的精英人士主要為投資家（Investors）交易師（Traders），投資服務(wù)業(yè)的精英人士主要為證券分析師。目前大多數(shù)證券期貨投資方法的書籍，系由證券市場(chǎng)分析人士所撰寫，少數(shù)由投資家或交易員所著。由分析師提出的分析方法或觀察角度往往不能達(dá)成正確的投資策略，原因有三：1.交易師與分析師相比承受強(qiáng)大許多倍的心理壓力。2.交易師的分析方法更趨向于反應(yīng)式，而分析師的分析方法更趨向于預(yù)測(cè)式。3.交易師的決策依據(jù)基于整體效益，而分析師更偏重于個(gè)體效果。
　　而目前大多數(shù)投資書刊偏重于主觀化的文字陳述甚至夸大所用的技術(shù)分析技巧的功效，對(duì)于投資家或交易員而言，更重要的是對(duì)其所用技術(shù)的缺陷及制約條件有相當(dāng)深刻的理解，才可能達(dá)成正確的投資決策和正確的風(fēng)險(xiǎn)控制，我們之所以有令人滿意的業(yè)績(jī)，并不是我們的交易方法比別人高多少，而是我最能深刻了解這些方法的缺陷在哪里而得以有效的控制它。，而離開了長(zhǎng)期投資操作的實(shí)踐，是不可能理解這一點(diǎn)的。現(xiàn)在規(guī)定證券分析師不準(zhǔn)投資股票簡(jiǎn)直就像中國(guó)足協(xié)不準(zhǔn)年輕球員出國(guó)踢球一樣，讓人無(wú)法理解，如果我們的證券分析師沒(méi)有實(shí)戰(zhàn)操作的經(jīng)驗(yàn)，他們又有什么資格來(lái)指導(dǎo)千百萬(wàn)股民投資者去實(shí)際操作。
　　因?yàn)槲业慕灰撞呗愿呄蛴诜磻?yīng)式，因此有的投資者無(wú)法理解這一點(diǎn)，兩天前買入的股票可能今天會(huì)全部遭到拋售，而做為投資者可能會(huì)問(wèn)既然兩天前看好的，為什么現(xiàn)在又不看好了。其實(shí)，這也正是大多數(shù)人不獲利或賠錢的原因，市場(chǎng)永遠(yuǎn)都是動(dòng)態(tài)變化的，每一只股票的機(jī)構(gòu)投資者大多數(shù)時(shí)間也是在根據(jù)具體情況不數(shù)據(jù)調(diào)整階段性交易策略，做為投資者如果你不能及時(shí)修正你的錯(cuò)誤，你只有守株待兔了，要知道這類事件的概率是極低的。有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)這種情況，兩三天前計(jì)劃短線投機(jī)的品種可能會(huì)被調(diào)整成中線投資甚至長(zhǎng)線投資，其道理也是一樣的，其實(shí)質(zhì)就是盡量順著市場(chǎng)趨勢(shì)前進(jìn)，而要做到這一點(diǎn)，沒(méi)有專業(yè)的，系統(tǒng)的交易策略是無(wú)法辦到的。
　　專業(yè)交易策略就是完整的交易規(guī)則體系。一套設(shè)計(jì)良好的交易策略，必須對(duì)投資決策的各個(gè)環(huán)節(jié)做出相應(yīng)明確的規(guī)定。這種規(guī)定必須是非主觀化的，客觀的，唯一的，不允許有任何不同的解釋。而且這種完備體系化的交易策略，必須符合使用者的心理特征，投資對(duì)象的市場(chǎng)適用性及投資資金的風(fēng)險(xiǎn)性。所謂完備的體系，即對(duì)投資的一個(gè)完整周期中的各個(gè)決策點(diǎn)，包括進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)、退場(chǎng)點(diǎn)、再進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)，再退場(chǎng)點(diǎn)的條件都有明確具體的規(guī)定，從而形成決策鏈。所謂客觀性，即決策標(biāo)準(zhǔn)的唯一性，如果條件A發(fā)生，則決策B發(fā)生，這種因果關(guān)系具有唯一性。
　　少數(shù)成功的專業(yè)人士都具有完備的投資決策體系，并在具體的交易實(shí)施中，其意識(shí)思維層次是理性投資或投機(jī)決策過(guò)程的標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)施，而大多數(shù)投資民眾，其投資決策思維方式屬于情緒型投資實(shí)施或主觀化投資實(shí)施，兩種不同的思維方式導(dǎo)致了不同的投資結(jié)果。
　　任何投資人從局部而言從短期而言都有可能獲利，從全局而言從長(zhǎng)期而言獲勝的概率非常低。從理論上來(lái)說(shuō)，投資交易決策就象擲硬幣判斷正反方，正確率永遠(yuǎn)趨近于50%，但50%的勝率就導(dǎo)致了這個(gè)投資人必然的失敗，這個(gè)問(wèn)題的關(guān)鍵就在于“成本”。投資者交易股票期貨都要付各種各樣的費(fèi)用。所以最后，股票交易和期貨交易都是一個(gè)“零和博奕”（Zero-Sum Game），即贏家的錢來(lái)自輸家的錢。
　　現(xiàn)在你應(yīng)該非常明白一個(gè)可怕的事實(shí)，在投資本業(yè)中，投資贏家的從業(yè)人員是由投資輸家來(lái)養(yǎng)活的；投資服務(wù)業(yè)的從業(yè)人員，包括政府證券管理部門，股評(píng)家，交易軟件商等從根本上而言也是由輸家供養(yǎng)的。如果輸家要養(yǎng)活包括自己在內(nèi)的所有投資從業(yè)人員，那輸家不但從數(shù)量上還是資金量都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)贏家便成為股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提條件。
　　所以美國(guó)華爾街流行這樣一句話：市場(chǎng)一定會(huì)用一切辦法來(lái)證明大多數(shù)人是錯(cuò)的；中國(guó)股市則流行這樣一句話：七賠二平一賺！那么現(xiàn)在的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大多數(shù)證券人士都在想什么呢？讀到這里也許你會(huì)得到什么啟示！

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