少意味著多 ———讀菲利普·A·費(fèi)舍《怎樣選擇成長股》

陳  理

　　“曲則全，枉則正，洼則盈，敝則新，少則得，多則惑。”這是老子哲學(xué)思想的精華，一正一反，珠聯(lián)璧合，充滿了辯證法的思想。

　　幾千年后的1958年，美國投資大師、成長學(xué)派的鼻祖菲利普·A·費(fèi)舍在其代表作《怎樣選擇成長股》里，富有說服力地展示了“少意味著多”的辯證思想。

　　簡單實(shí)用的投資指南

本書所記，絕大部分都是費(fèi)舍的原創(chuàng)思想、經(jīng)驗(yàn)之談，他把想講的事情以第一人稱的方式向讀者娓娓道來。全書分為三個(gè)部分：第一部分是“怎樣選擇成長股”， 包括調(diào)查上市公司的“閑聊法”、尋找優(yōu)良普通股的“15要點(diǎn)”、何時(shí)買進(jìn)賣出、投資人“五不”原則和投資人“另五不”原則等內(nèi)容。第二部分是“保守型投資 人夜夜安枕”，具體分析保守型投資的四個(gè)要素，告訴新、老投資者如何長期抱牢成長股而不必冒太大的風(fēng)險(xiǎn)。第三部分是“發(fā)展投資哲學(xué)”，詳述了作者如何從半 個(gè)世紀(jì)的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)中發(fā)展出自己獨(dú)特投資哲學(xué)的過程。

　　費(fèi)舍是關(guān)注增長的先驅(qū)，他以增長為導(dǎo)向的投資方法，是價(jià)值投資的一個(gè)變 種和分支，在半個(gè)世紀(jì)后的今天，依然是投資界的主流投資模式之一，足見其旺盛的生命力。而這一旺盛的生命力，正來源于一個(gè)極富遠(yuǎn)見的思想———少意味著 多。雖然費(fèi)舍在書中并未如此明確表述，卻在字里行間泄露了“天機(jī)”。

　　對(duì)巴菲特的影響

　　費(fèi)舍的思想影響了全世界幾代的投資者，其中包括巴菲特。巴菲特后來說：“我有15%像費(fèi)舍，85%像格雷厄姆”，“盡管格雷厄姆和費(fèi)舍的投資方法不同，但是他們?cè)谕顿Y界是缺一不可的。”

　　巴菲特投資哲學(xué)的成形，得益于費(fèi)舍思想的滋養(yǎng)，并在查理·芒格的幫助下，逐步完成了“升華”。以筆者愚見，費(fèi)舍“少意味著多”的思想內(nèi)涵以及對(duì)巴菲特的影響主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：

　　1、時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，是平凡企業(yè)的敵人；只購買少數(shù)幾家非常了解的杰出公司股票，否則寧愿不買。

　　2、不要過度強(qiáng)調(diào)分散投資，要集中投資；投資者的風(fēng)險(xiǎn)在于，熟悉的公司投資得太少，而陌生的公司又投資得太多；杰出公司的股票相當(dāng)稀少，低廉價(jià)格買到的機(jī)會(huì)更少，因此平時(shí)絕不輕舉妄動(dòng)，一旦遇到極好的機(jī)會(huì)就該大舉投資。

　　3、企業(yè)的類型和特質(zhì)對(duì)投資很重要，經(jīng)營管理階層的優(yōu)劣能影響企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，因此對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理狀況的調(diào)查研究和質(zhì)化分析也是投資研究的重要課題。

　　4、真正杰出的公司股票要長期抱牢，不能輕易放手，忽略短期波動(dòng)。

值得注意的是，巴菲特并沒有全盤接受費(fèi)舍的思想。例如，費(fèi)舍偏好科技型、研發(fā)領(lǐng)先的成長公司，巴菲特卻遠(yuǎn)離高科技企業(yè)和過分依賴于研究的企業(yè)。雖然巴菲 特認(rèn)為，隨著時(shí)代的變遷，格雷厄姆對(duì)研發(fā)型企業(yè)反感的理由已經(jīng)不復(fù)存在，但因?yàn)榘头铺貜奈茨芾斫饽切└呖萍计髽I(yè)，而且一點(diǎn)都不喜歡，所以一直遠(yuǎn)離它們。

　　大師的金玉良言

　　前一陣子，我國一位學(xué)者呼吁，要讓兒童從三歲開始背誦《論語》、《道德經(jīng)》、《孫 子兵法》等傳統(tǒng)經(jīng)典，為以后的成長奠定良好的傳統(tǒng)文化基礎(chǔ)和道德底蘊(yùn)。對(duì)此，我贊成有加。所謂“熟讀唐詩三百首,不會(huì)吟詩也會(huì)偷”，我自己也有一個(gè)體驗(yàn)， 熟讀投資大師的經(jīng)驗(yàn)之談，在遇到困惑和內(nèi)心猶豫時(shí)，大師的告誡常常會(huì)從腦海里跳出來，使我如釋重負(fù)。

　　希望費(fèi)舍的諄諄告誡也能使你茅塞頓開：

　　1、投資想賺大錢，必須有耐心。換句話說，預(yù)測股價(jià)會(huì)達(dá)到什么水準(zhǔn)，往往比預(yù)測多久才會(huì)到達(dá)那種水準(zhǔn)容易。

　　2、股票市場本質(zhì)上具有欺騙投資人的特性。跟隨他人當(dāng)時(shí)在做的事去做，或者依據(jù)自己內(nèi)心不可抗拒的吶喊去做，事后往往證明是錯(cuò)的。

　　3、不要過度強(qiáng)調(diào)分散投資……買進(jìn)一家公司的股票時(shí)，如果對(duì)那家公司沒有充分的了解，可能比分散投資做得不夠充分還危險(xiǎn)。

　　4、在股票市場，強(qiáng)健的神經(jīng)系統(tǒng)比聰明的頭腦還重要。沙士比亞可能無意間總結(jié)了普通股投資成功的歷程：“凡人經(jīng)歷狂風(fēng)巨浪才有財(cái)富。”

　　5、我一直相信，愚者和智者的主要差別在于，智者能從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，而愚者則不會(huì)。

　　6、短期的價(jià)格波動(dòng)本質(zhì)上難以捉摸，不易預(yù)測，因此玩搶進(jìn)殺出的游戲，不可能像長期抱牢正確的股票那樣，一而再，再而三，獲得龐大的利潤。

　　7、集中全力購買那些失寵的公司。

　　8、抱牢股票直到：（a）公司的性質(zhì)從根本發(fā)生改變，或者（b）公司成長到某個(gè)地步后，成長率不再能夠高于整體經(jīng)濟(jì)。除非有非常例外的情形，否則不因經(jīng)濟(jì)或股市走向的預(yù)測而賣出持股，因?yàn)檫@方面的變動(dòng)太難預(yù)測。絕對(duì)不要因?yàn)槎唐谠颍唾u出最具魅力的持股。

　　9、真正出色的公司，數(shù)量相當(dāng)少。那樣的股票往往無法以低廉的價(jià)格買到。因此，當(dāng)遇到有利的價(jià)格出現(xiàn)時(shí)，應(yīng)充分掌握時(shí)機(jī)和情勢。資金應(yīng)該集中在最有利的機(jī)會(huì)上。

　　10、卓越的普通股管理，一個(gè)基本要素是不盲從當(dāng)時(shí)的金融圈主流意見，也不應(yīng)只為了反其道而行便排斥當(dāng)時(shí)盛行的看法。

“大江東去,浪淘盡,千古風(fēng)流人物”。盡管股市風(fēng)向永遠(yuǎn)變幻不定、“橋下河水翻滾不已”，指數(shù)投資、技術(shù)投資、組合投資等投資流派各領(lǐng)風(fēng)騷一時(shí)，但在 《怎樣選擇成長股》出版40年后， 91歲高齡的費(fèi)舍卻依然初衷不改：“最優(yōu)秀的股票是極為難尋的，如果容易，那豈不是每個(gè)人都可以擁有它們了。我知道我想購買最好的股票，不然我寧愿不 買。”難怪乎，席慕容在鳳凰衛(wèi)視“世紀(jì)大講堂”作題