歷經(jīng)4年熊市，投資者的投資目光從股票逐漸轉(zhuǎn)向基金，而在基金產(chǎn)品中，又逐漸從激進型基金轉(zhuǎn)向保守型基金，顯示了投資者經(jīng)過近幾年低迷股市的洗禮，對市場風險有了進一步的認識，投資理念也日趨成熟。而近期貨幣基金、人民幣理財?shù)韧顿Y產(chǎn)品熱銷也是投資者投資思維發(fā)生變化的結(jié)果，可以預(yù)見未來一段時間，低風險而又有穩(wěn)定收益的保守產(chǎn)品將是投資者的熱門選擇。

　　但在眾多保守型產(chǎn)品中，放寬眼界可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過一段時間運作的保本基金正逐漸顯露頭角，部分運作良好的保本基金實現(xiàn)了年化超過5%收益率的平穩(wěn)回報，遠遠高于目前的貨幣基金、人民幣理財產(chǎn)品，不失為一個不錯的投資品種。當然其中也有運作不理想、收益率不到1%的保本基金，而且保本基金在流動性方面也相對較差。那么，投資者該如何選擇合適的保本基金呢？筆者嘗試從保本程度、參與率、贖回機制、管理費用等幾個方面來分析比較目前現(xiàn)有的南方避險、銀華保本、天同保本、國泰金象和嘉實浦安五只保本基金，為投資者提供些參考。

　　本金保障程度

　　保本基金，顧名思義就是保證到期投資者本金的安全，那基金公司如何做到為投資者保本呢？具體來說保本基金可以按是否提供第三方擔保分為護本(CAPITAL PROTECTED)保本和保證(CAPITAL GUARANTEED)保本兩類。護本保本基金一般是將大部分本金投資在固定收益工具如定期存款、債券等上面，用其未來產(chǎn)生的確定利息加該部分本金達到基金屆滿時確保支付投資者本金的目的，然后利用其余的部分本金和孳息所得投資到股票等資產(chǎn)上以提高回報潛力。因此，判別其保本性能高低主要是看其保本資產(chǎn)比率——即投資保本資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例的高低，國際上護本保本基金的保本資產(chǎn)投資比例一般都在九成以上。

　　保證保本基金在操作思路上與護本保本基金基本類似，但由于基金提供第三方擔保，為此投資者對保本資產(chǎn)投資比率相對不看重，轉(zhuǎn)而將注意力轉(zhuǎn)移到基金擔保，基金擔保公司的實力成了許多投資者的選擇重點。目前內(nèi)陸的五只保本基金均為保證保本基金，就擔保方實力所提供的保證程度來說，由浦發(fā)銀行擔保的嘉實浦安和由獨立第三方國家開發(fā)公司提供120億擔保額度的天同保本，兩者的擔保方實力應(yīng)該是最雄厚的。其他如由關(guān)聯(lián)方公司股東北京首創(chuàng)擔保的銀華保本、由10億注資的中投信擔保的50億規(guī)模的南方避險等，看起來似乎稍微遜色一些。但一般情況下，有擔保的保本基金本金風險基本不大。

　　風險資產(chǎn)參與率及收益

　　投資者在保本基金的本金有足夠保障的前提下，下一個考慮的就是其回報潛力。但一般保本基金的回報潛力主要由其風險資產(chǎn)的參與比率和運作情況所決定，而決定收益的風險資產(chǎn)參與率與決定保本程度的保本資產(chǎn)比例恰好呈反比關(guān)系，保本資產(chǎn)比例愈高則風險資產(chǎn)參與率就越低。但由于目前五只保本基金均為保證保本，所以投資者在選擇時更希望參與率高以獲取更好的回報。

　　在參與率方面，早期發(fā)行的兩只保本基金均比較含糊，如南方避險只規(guī)定債券資產(chǎn)配置不低于75%，而銀華保本則不低于60%，這意味著其風險資產(chǎn)的投資上限可以伺機調(diào)整，為自己的投資留了更多的余地。而后期發(fā)行的三只基金則相對比較明確，如天同保本和嘉實浦安保本均規(guī)定風險資產(chǎn)上限為20%，國泰金象稍微激進一些，上限為30%。

　　當然光憑參與率不足以證明其收益高低，這只是潛在的可能，最終還得結(jié)合基金的運作情況。而國內(nèi)的幾只保本基金收益情況似乎與參與率開了個玩笑，筆者根據(jù)截至2005年3月23日的凈值計算，風險資產(chǎn)投資上限最低的天同保本和嘉實浦安兩只保本基金，其年化收益率分別為5.36%和6.13%，而風險資產(chǎn)上限最高的銀華保本最差，只有0.14%，國泰金象為1.92%，南方避險為3.7%。

　　贖回機制和贖回費率

　　保本基金由于其本金由第三方擔保，因此一般在募集完成后就不再接受申購，但在贖回方面依舊可以如開放式基金一樣自由。只是由于保本基金將大部分資金投在固定收益工具上并以其利息保證未來到期保本，部分投資者提前贖回使基金在固定孳息上產(chǎn)生損失，因此基金往往設(shè)置較高的贖回費以阻止贖回，同時根據(jù)贖回時間制定了遞減的贖回費率，即越早贖回所付出的贖回費越高。但對投資者來說，贖回越方便且費用越低則意味著資金運用更具彈性，對自身資產(chǎn)配置更有利，所以基金的贖回機制直接涉及投資者的利益。

　　在五只保本基金中，南方避險的贖回機制最死板，提前贖回費率一律為2%，而其他基金則根據(jù)持有時間長短設(shè)置了遞減的費率，如天同保本和嘉實浦安，持有期低于1年贖回，其費率為2%；持有期在1～2年間的費率為1.5%；2～3年的費率為1.0%，3年到期后無須贖回費用。但相對來說，銀華保本和國泰金象的同檔期費率更低，1年以下1.8%，1～2年為1.0%，2～3年為0.5%，3年以上為零。倘若投資者在持有2-3年期間急用資金，屆時如南方避險和銀華保本間最高相差1.5%的贖回費率也是一個不得不細加思量的因素。

　　管理費用及保本范圍

　　對于保本基金這種保守型基金，其管理費用高低有時也會產(chǎn)生比較明顯的影響。按照成本來說，保本資產(chǎn)比率愈高的基金，其日常管理費用應(yīng)該相對低一些，因為通常風險資產(chǎn)的管理難度相對大一些。國外保本基金的管理費用差別很大，對投資者來說，這些費用上的差別都是對其收益的一種侵蝕。但就國內(nèi)幾只保本基金來說，基金的托管費率均為0.2%，管理費多數(shù)為1.2%，只有嘉實浦安為1.0%。

　　相對管理費率上的細小差別，保本基金的保本范圍更加值得考慮。一般保本基金在到期后只保投資者最初的投資份額即1.00元。而相對的部分基金為提高對投資者的吸引力，采取了一些優(yōu)惠措施，如天同保本和嘉實浦安承諾到期保本的范圍不僅包括投資者的初始投資份額，還包含1%的認購費，其中天同保本還保證在1個月認購期內(nèi)所產(chǎn)生的利息，總共加起來保本金額則超過了1.01元。

　　根據(jù)上述分析，總體而言，嘉實浦安和天同保本在本金保障程度和收益回報率方面相對其他幾只基金更高，且在保障范圍上也更加寬，只是在贖回費率方面相對沒有銀華保本和國泰金象低，但其前幾項指標上的出眾足以顯示其優(yōu)勢。在目前市場持續(xù)低迷的情況下，保守型產(chǎn)品如現(xiàn)在市場熱銷的貨幣基金和人民幣理財，比銀行同期存款高0.5%就足以引起投資者資產(chǎn)搬家的微利理財時代，投資者對產(chǎn)品的風險收益和費用等的分析更需做到淄珠必計。

　　基金\指標 保本資產(chǎn)投資比率 擔保|額度 風險資產(chǎn)

　　投資比率 年化

　　收益率 贖回費率 管理費 保本額

　　南方避險 不低于75% 50億 / 3.70% 一律2% 1.20% 1.00元

　　銀華保本 不低于60% 50億 / 0.14% 1.8%-1.0%-0.5%-0 1.20% 1.00元

　　天同保本 不低于60% 120億 不高于20% 5.36% 2.0%-1.5%-1.%-0 1.20% 1.01元+認購期利息

　　國泰金象 不低于60% 80億 不高于30% 1.92% 1.8%-1.0%-0.5%-0 1.20% 1.00元

　　嘉實浦安 / 60億 不高于20% 6.13% 2.0%-1.5%-1.%-0 1.00% 1.01元